五一假期后主要品种策略展望

（以下内容从广州期货《五一假期后主要品种策略展望》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 五一假期后主要品种策略展望 ??? 一、金融类 股指：五一假期期间，海外宏观边际提升市场风险偏好，叠加港股市场强劲涨势，情绪或向节后A股传导。4月底政治局会议略超市场预期，主要在于明确三中全会的召开时间和主题，还提出了政府债券要加快发行，且明确提出二季度要运用降准降息等货币工具，二季度降准降息概率大增，市场利率或下行。同时，本次会议对地产行业作出新增表述，一定程度上提振市场信心，但基本面逻辑尚未完全夯实。目前来看，外资回流A股、港股的主要逻辑在于流动性驱使，即美联储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普遍大波动，港币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现。短期在多方面短期逻辑集中发酵及业绩期结束，市场高切低操作下，中小盘反弹是在情理之中，并已于节前开始反应，但整体向上弹性有限，中期来看，高股息中期占优，高切低快速轮动后有望回归。 国债：在海外主要发达国家利率下行传导下，预计节后债市有望走强，但由于政策和基本面存在改善预期，长端、超长利率或较难破前低，后续在特别国债、地方债供给增多情况下长端利率波动或很大。中短端方面，政治局会议明确提出二季度要运用降准降息等货币工具，意味着市场融资成本难以大幅上行，加上机构配置压力仍大，中短端相对稳定。 二、贵金属 贵金属：五一假期期间内盘休市，沪金周跌0.38%至549.50元/克，沪银周跌1.39%至7011元/千克。受美联储表态及美国经济数据公布影响，外盘贵金属价格偏弱震荡，周三因ISM制造业PMI不及预期，COMEX金价一度小幅反弹至2330美元/盎司附近，随后震荡小幅下跌，周跌1.58%至2310.1美元/盎司；COMEX银价周跌1.71%至26.785美元/盎司。 基本面上，美国4月新增非农就业人数录得增17.5万人，较上月而言下行14万人，低于此前预期。美国失业率增3.9%，较上月而言上行0.1个百分点；美国劳动参与率增62.7%，持平上月前值。美国非农私营平均时薪为34.75美元，时薪增速同比下降至增3.9%；环比下降至增0.2%。美国4月ISM制造业指数下降至49.2，低于预期的50和3月前值50.3。美国4月ISM非制造业PMI下降至49.4，弱于预期的52和3月前值51.4，回落至收缩区间。 消息面上，美联储5月议息决议维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变，与市场预期一致；从6月开始放缓缩表步伐，将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，抵押贷款支持证券减持速度维持在每月350亿美元不变。美联储表示，近几个月来，在实现2%的通胀目标方面缺乏进一步进展，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息。鲍威尔主席在新闻发布会上的表态偏鸽，其表示通货膨胀仍然过高，进一步降低通胀的进展和路径并不确定，下一步行动不太可能是加息。CME FedWatch模型预测，6月维持利率水平不变几率91.6%；7月维持利率水平不变几率65.1%；直至9月累计降息25bp几率48.8%，累计降息50bp几率17.4%；今年以内累计降息25bp几率29.7%，累计降息50bp几率37.0%，累计降息75bp几率20.1%。 资金面上，截至4月30日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少7112手至135027手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少5507手至33886手。截至5月3日，SPDR黄金ETF持仓830.47吨，周内流出1.72吨；SLV白银ETF持仓13189.61吨，周内流出145吨。 美联储主席表态偏鸽、美国4月非农走弱令降息预期小幅回升，后续市场或主要基于美国经济和通胀表现调整降息预期，由于年内降息仍为大概率事件，建议中长期思路以偏多为主。 三、有色金属 铜：节后沪铜存补跌压力，短期回调空间或不大 五一期间外盘铜价以下跌为主，截至5月3日LME铜收盘9914美元，较4月30日15点价格10175美元，下跌261美元，或2.57%。宏观面，美国4月ISM制造业数据重新回到50下方，录得49.2，市场对于海外经济复苏交易有所弱化，此外5月议息会议上，联储继续维持政策利率不变，官宣放缓缩表，鲍威尔讲话强调耐心等待通胀回归2%，不会加息，暂无降息时间表，对短期市场影响相对有限。5月3日晚间公布4月非农数据新增就业17.5万，弱于预期的数据再次强化联储降息的预期，LME铜价止跌回升。国内方面，4月官方制造业PMI为50.4，财新制造业PMI为51.4，均处扩张区间提振市场信心。基本面，铜矿供应扰动未得到明显缓解，4月30日SMMTC进口铜精矿现货报价2.07美元，仍在继续走跌。库存方面，截至4月29日SMM铜社库下降1.68万吨至38.79万吨，难得出现大幅回落，继续关注库存变化，LME库存近期仍保持去库状态，截至5月3日仅为111300吨。 整体而言，海外经济持续复苏受到一定扰动，美国4月ISM及MARKIT制造业PMI均回到收缩区间，货币政策上，联储暂未重回鹰派预期管理，对市场暂无明显负面影响。基本面层面的供应收缩预期交易逻辑仍在持续，关注节后中下游需求及库存变化情况。预计节后沪铜价格存在补跌压力，但无明显利空的情况下回调空间或不大。 镍：底部支撑较强，关注宏观情绪 五一期间伦镍价格先跌后涨，截至5月3日，LME镍收盘价19240美元/吨，较4月26日收盘价跌幅0.05%，由于宏观利好情绪边际消化，在基本面过剩格局及累库压力下伦镍回落，最低触及18520美元/吨，而后5月3日伦镍回升，主要是由于美国4月非农数据爆冷，强化美联储降息预期，带来情绪提振。宏观方面，节前市场主要计价再通胀预期，五一期间宏观面未发生明显利空因素，美联储利率决议表态偏鸽，符合市场预期；美国4月新增非农就业人数录得17.5万人大幅低于预期，增强美联储降息预期。镍矿端，近期海运费上涨，印尼镍矿流通资源仍偏紧，预计短期镍矿价格坚挺。镍铁端，受矿端价格及宏观情绪影响，镍铁价格仍处于高位水平。硫酸镍端，据悉印尼镍中间品将延期到港，预计节后镍中间品及硫酸镍在现货偏紧情况下价格持稳。需求端，节前下游三元前驱体厂家刚需采购为主，终端新能源汽车市场对三元材料需求增速明显放缓；4月不锈钢粗钢排产约为316万吨，5月排产维持高位。供应端，我国成为精炼镍净出口国，精炼镍产能持续释放，镍市过剩格局持续，海内外镍库存维持累库。综合而言，由于再通胀预期已在4月持续计价，节后镍价面临宏观情绪回归理性及过剩格局下的回调风险，但考虑到镍矿、中间品及硫酸镍现货资源偏紧，为镍价带来底部支撑，预计镍价下跌空间也有限，关注宏观叙事变化。 锌：锌价快速上涨但冲高动力有限，短期或出现回调 截至4月30日收盘，沪锌主力2406合约收盘为23,515元/吨, 周环比上涨4.08%，长江有色0#锌锭现货价格23,370元/吨，周环比上涨4.41%，长江有色现货价格贴水145元/吨。五一假期停市，截至5月3日LME锌收盘价为2908美元/吨，较4月30日15点收盘价格2943.5美元/吨下跌1.2%。 美国就业市场高温退去，联储5月FOMC决议维持高利率，鲍威尔表示加息可能较低，降息时点路径仍待确认，国内制造业PMI维持在荣枯线之上，市场消费信心有所修复。锌矿供应趋紧，TC持续下调接近历史低位，生产成本持续推高，Nyrstar宣布将于5月13日重启炼厂，海外供应预期走增，国内冶炼生产保持高位，精炼锌冶炼企业利润负反馈，利润集中在矿端，进口盈亏窗口关闭，进口端补充相对有限。下游企业开工率环比提增但同比仍在相对低位，交易所库存到达历史高位出现去库拐点，主因假期前刚性需求补库，现货保持贴水行情。 整体上看，矿端紧缺限制扩产，海外有色冶炼龙头Nyrstar计划复产增强海外供应预期，国内冶炼保持高产但生产利润亏损，锌市库存在历史高位，海内外需求边际修复但仍在市场预期范围，沪锌价格节前快速走高，节后或出现短期回调，观望23000一线前高支撑。 四、新能源 碳酸锂：品种海外期货合约交易活跃度极低，基本维持窄幅震荡，海外期市行情较难对内盘产生影响。CME碳酸锂主力合约周涨4.47%至14.25美元/公斤；SGX碳酸锂主力合约周跌1.74%至12.97美元/公斤。国内汽车以旧换新政策落地，高层定调支持大力发展智能网联、以旧换新，受乐观情绪推动，碳酸锂期价周初大幅上涨，周一07合约收涨5.65%至115900元/吨；周二盘初冲高回落，午后跌幅扩大，07合约收跌2.15%至111450元/吨，品种持仓减仓13300手至179848手，五一假期期间休市，节前资金减仓观望。下游5月排产环比微增，正极材料企业原料库存去化，维持观望情绪、刚需采购，近期补库接近完成。供应偏强、需求小幅增长，上下游博弈期间期价短期或维持区间震荡。 工业硅：丰水期复产预期下，上方压力仍存 近期，盘面呈现反弹走势，主要由于节前下游补库，叠加新疆大厂提价，使得市场情绪有所修复。从供应端来看，全国开工稳中有增，西南存在丰水期复产预期。其中，北方产区有所增加，部分前期检修企业或将在假期结束后恢复生产，以及少量新增投产；西南产区继续维持枯水期开工低位，5月四川进入平水期，部分企业已备好原材料，后续或将陆续进行复产。据百川盈孚统计，周内全国开炉率40.5%，其中新疆开炉率69.0%、云南开炉率24.1%、四川开炉18.0%。从需求端来看，核心需求多晶硅市场持续下跌，已跌破行业平均生产成本，跌至部分企业现金成本线附近，但库存并未得到有效去化，后续多晶硅企业存在减产检修预期，对工业硅需求或将下降。此外，有机硅行业维持低迷，对工业硅需求也较难出现改善。展望后市，当前西南供应依旧处于相对低位，在成本支撑以及新疆大厂挺价情况下，预计短期下行空间或有限，但丰水期复产预期较强，以及仓单库存压力依旧较大，对于盘面大幅反弹存在压制作用。整体而言，盘面或阶段性进入震荡行情，参考区间（11500，12500）。 五、农产品 白糖：外盘震荡运行，内盘跟随 五一期间外盘纽约ICE糖11主连先跌后涨，整体较4月30日下跌0.62%；伦敦ICE白砂糖主连小幅上涨，整体较4月30日上涨0.39%，外盘涨跌互现，处于震荡整理阶段。据5月1日国外报道，未来五天预计泰国大部分地区降雨恢复正常水平，但由于过去七天泰国天气干燥，大面积极端干旱，对农作物生长环境改善并不显著，不利于甘蔗生长。多机构预计新榨季泰国产量受长期干旱天气影响而下降，从而推动糖价上涨。巴西方面，本榨季远高于去年同期产量的现状不变。目前全球糖市受北半球干旱天气和巴西24/25榨季增产影响，多空因素交织导致价格波动。国内目前需求表现不佳，新榨季驱动因素尚未出现，暂时跟随外盘变动，预计震荡偏弱运行，建议暂时观望为宜。 棉花：美棉大幅波动，国内偏弱运行，需关注五月市场影响因素 自4月30日起，美棉连续三日以跌幅3.68%、2.47%和1.25%大幅下跌，5月3日以涨幅3.04%大幅反弹，本周整体下跌4.18%。持续下跌主要是因为，4月25日当周美棉出口较前一周减少45%，需求大幅减少导致棉价持续下跌。而周五出现反弹是因为，截至5月2日，ICE可交割2号棉合约库存为186110包，较上一交易日减少11包，为两周以来首次减少。此次反弹或是因为棉价触及一年半以来低位，部分下游厂家购入造成。但美国外围悲观宏观情绪仍未改变，4月美国就业增长放缓幅度超预期，且薪资同比涨幅降温，长期来看，棉价仍可能偏弱运行。 国内进口棉青岛仓库处于高库存阶段，新进口棉“一库难求”，供应宽松。目前国内维持供强需弱局面且无新的驱动因素，棉价跟随外盘变动，外盘走势偏弱对郑棉形成向下压力，仍然维持看空观点。但需要留意五月市场驱动因素，五月起新棉长势及棉花库存消化情况使市场影响因素增多，五一小长假市场消费预期有所回升，关注旅游消费能否带动经济整体回暖。 生猪：短期期现货涨跌空间或受限 上周猪价延续前期态势震荡偏弱运行，五一长假期间猪价一度反弹，但随后滞涨回落。在我们看来，主要源于二季度生猪供需改善幅度有限，而猪价对应的生猪养殖利润已经反映这一情况，农业农村部公布的2023年4季度末生猪存栏显示，今年上半年生猪供应量同比下降4%左右，考虑到节后以来的压栏惜售和二次育肥带动生猪出栏体重同比上升，随着气温回升和标肥价差收窄，接下来生猪出栏或带动供应阶段性回升。而从2024年1季度末生猪存栏继续环比下降来看，三季度供应阶段性下降或更为确定，这主要源于去年四季度非瘟疫情加上养殖户资金问题加速淘汰，仔猪价格1月以来加速上涨亦可印证。更远时间周期的猪价则存在变数，虽产能即能繁母猪存栏持续去化，但一方面产能去化是否达到足以改变行业供需格局的水平，另一方面生产效率的提升可能对冲产能去化对生猪实际供应下降的影响，远月期价升水是否已经反映这一预期尚有待评估。在这种情况下，考虑到二季度供需改善幅度限制猪价上涨空间，而市场对后市的看涨预期依然强烈同样抑制现货回落空间，我们预计期价或延续区间震荡，期价需要等待现货新一轮上涨，在这种情况下，近月更多关注现货与基差，而远月更多关注仔猪价格走势。 鸡蛋：行业供需改善需要持续产能去化 五一节前现货止跌弱稳，五一期间现货弱势反弹，缺乏强势上涨动力。分析市场可以看出，卓创资讯公布的4月在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需依然宽松，亟待行业养殖利润持续亏损，来推动养殖进行产能去化。近期蛋鸡养殖转为亏损之后，养殖户淘汰积极性上升，蛋鸡淘汰日龄、淘汰鸡价格及周度淘汰量均可以印证，这有望改善远期鸡蛋供需，但需要指出的是，这种产能去化需要持续一段时间才能够改变鸡蛋的供需格局。在这种情况下，我们总体倾向于鸡蛋期价或延续低位震荡，等待行业产能去化，短期影响因素包括现货基差、饲料原料成本及其市场预期变动等。 玉米与淀粉：长假期间华北玉米现货反弹 五一长假期间外盘美玉米震荡上涨，其中主力7月合约上涨10.25美分，涨幅2.28%，国内现货层面，华北深加工企业门前到车量快速下滑，带动深加工企业玉米收购价出现较大幅度反弹。对于玉米而言，国内玉米可以概括为为产销区定价权的争夺，突出体现在产销区（南方销区-东北产区）玉米价差和华北-东北玉米价差上，这反映东北产区高价玉米往华北和华南的传导不畅，这有源于当前市场供应相对充足。这一格局从全国范围上讲需要国内玉米年度产需缺口逐步体现，分区域来看需要看到供应压力逐步释放，南方销区需要看到饲用谷物特别是内外贸玉米库存的下滑，华北产区则需要看到玉米余粮和新麦上市压力的释放。我们基于年度产需缺口预期维持谨慎看多观点，接下来重点关注新作小麦产量前景、小麦收抛储政策与进口玉米抛储政策等。 对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的各方面因素仍存在较大的不确定性，行业供需层面行业开机率或呈现区域分化，而需求端亦存在变数；副产品端取决于蛋白粕，这需要留意外盘美豆走势和国内豆粕供需；原料成本端华北-东北玉米价差的变动也有可能加大，因市场对华北玉米供需可能存在误判。考虑到盘面生产利润特别是远月合约已经转负，我们总体倾向于认为，淀粉-玉米价差下方收窄空间受限。 六、化工类 玻璃：现货稳价交投清谈，短期有回调压力 玻璃进入强预期弱现实时期，高产量，中性库存，下游弱需求。宏观方面，五一假期自然资源部提出商品住宅去化周期超过36个月的城市，暂停新增用地出让，从下游供给端减少楼市压力。供给端方面，4月截至到月中，3条产线冷修，1条新建产线投料，整体供给较3月明显下滑，但仍处于历史高位，预计五-六月冷修产线会逐步提升。需求端方面，4月底深加工订单天数环比月中走弱，资金回款仍是主要问题，五一假期现货价格没有太大变化。从盘面上看，实质上高供给弱需求的矛盾未能解决，但宏观预期转强加上期现投机补库，成本端纯碱涨价推动玻璃厂出现稳价提涨情绪，五一期间产销较为平淡，预计仍是累库，期价平水现货以后，期现前期由于升水被锁库存逐步释放，节后有回调压力，但下方成本支撑重心上移，回调幅度较前期预计有所上移。 纯碱：贸易商出货情绪走强，节后期价承压 五一假期纯碱出货情绪走强。供给方面，4月陆续开始有碱厂提前检修，对整体的周度产量大约影响2-3万吨，月中检修略超预期，供给恢复减慢，五一节后产量开始提升，检修大部分在五月中下旬。现货端，4月中旬以后，高成本的碱厂挺价意愿较强，部分碱厂轮流检修并配合提价刺激下游拿货，低价货源销售较好，形成正反馈，但节后期现库存逐步释放，贸易商出货情绪走强，预计价格稳价为主。库存上，目前库存主要集中在个别企业，前面期价升水现货以后，碱厂出现惜售现象，期现在盘面有套利出现锁住了库存流动性，但随着期价的回落，期现被锁库存释放，贸易商甩货动力进一步增加，且在目前高价情况下，五一节后继续超预期检修的动能减少，高供给叠加进口增量下，5月供给并不紧张，谨防节后回调风险。 天然橡胶：全球天胶产区步入新一轮开割季，近期仍有干旱扰动，气候情况需持续关注。节前由于天气干旱，导致国内产区开割难以开展，尽管目前云南及西双版纳上量有限，但国内海南产区加速开割，国外越南产区也逐步开割，下月供应上量预期有所增加由于到港量维持偏少态势，而部分轮胎企业节前备货积极，青岛地区出库仍维持较高水平，保税库及一般贸易库存延续去库。节前国内半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行，多数企业库存维持低位；但全钢胎样本企业因个别企业因月底存检修计划提前调整排产，整体企业产能利用率走低，企业成品库存呈攀升态势。往后看，橡胶整体供需矛盾变动不大，东南亚主产区开割上量前供应情况不明朗，全球需求存在同比去年微增的预期，另外轮储情况难以作为主逻辑去交易。近期海外原料价格虽止涨回调，但仍处于偏强水平，胶价在持续回落后底部支撑较为强劲，因此持续下跌空间有限。 七、集运指数 集运指数：短期利多因素促成近强远弱格局，节后需观察延续性 即期运价方面，4月26日公布SCFI数据，其中欧线数据上涨329美元至2,300美元，周涨幅16.69%，反映5月初运价上涨水平。因此主力合约前期创新高至近3000点。 供给方面，集运公司依惯例在中国五一长假减少班次，有利于支撑运价。另外，三家航运巨头马士基、达飞、MSC均大幅上调5月份的报价，市场对5月运价中枢的预期显著上调，为远期盘面形成支撑。马士基将部分港口18周大柜自原先的$3800/FEU推涨至$4500/FEU。 需求方面，今年5月淡季不淡，欧美开始补库存，由于提早应对暑期旺季拉货，叠加中国厂商强化美非地区布局，都带动货量明显增加。 盘面来看，由于中东局势有所蔓延，叠加以上利多因素，合约集体创出新高。但五一节前临近，投资者为降低风险，多头获利离场，尤其是远月合约均大幅回调。五一假期后出货量或延续前期水平，船司抬价等因素也会支撑期货价格，但利多因素均偏短期，投资者应慎防短期波动风险。未来关注点为5月份提价效果以及中东局势走向，近期交易风险较大，建议投资者保持观望。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化工能源研究部、金融衍生品研究部、创新研究部等六个二级部门，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 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