原油 · OPEC+给出减产补偿计划,原油下方空间有限

（以下内容从中信建投期货《原油 · OPEC+给出减产补偿计划,原油下方空间有限》研报附件原文摘录）
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原油价格及相关价差：多重利空打压油价，创2月以来最大周跌幅 过去一周多重利空因素打压了油价。这包括：一是哈马斯代表将于5月4日抵达开罗，与以色列进行停火谈判，双方停火的希望据称大幅提升；二是美国EIA公布月度供应报告，2月美国原油产量环比增加约60万桶/日，美国原油生产从1月的寒潮冲击中恢复；三是周度全球高频库存均增加，EIA周度累库幅度较大，截至4月26日当周美国石油总库存增加780万桶。 从宏观端看，美国4月就业增长放缓幅度超过预期，年薪增幅降温，促使交易员提高了对美联储将在9月进行今年首次降息的押注。 Brent周度下跌6%，WTI主力合约周度下跌6.9%；SC周度下跌1.15%。 过去一周Brent和WTI的月差大幅走跌，Brent和WTI的1-3月差跌幅高达50%，1-12月月差跌幅约为35%。SC的月差周度也回落，1-3月差跌幅较大。三大基准油的月差均为Back结构。 Urals油相对于Brent的价差持稳于-12美元/桶。 Brent相对于Dubai的价差从2.47美元/桶下降到1.41美元/桶。 Brent与LLS的价差从2.7美元/桶下降到2.1美元/桶，美国石油出口积极性周度回落。 Brent CFD1-6价差周度从1.19美元/桶下跌到0.32美元/桶。 WTI相对于WCS、LLS价差周度下跌，相对于LLS的价差周度走高。 按4月30日的日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从3.47美元/桶上升到4.96美元/桶。 1.2 成品油：汽油裂解价差走弱，柴油裂解价差走强 4月30日当周，沥青、PP和PTA裂解价差略走强，其余品种裂解价差走弱。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu. 02 原油供应——伊拉克和哈萨克斯坦2024年将补偿性减产 2.1 原油产量：伊拉克和哈萨克斯坦今年将补偿性减产 OPEC+5月3日称，其成员伊拉克和哈萨克斯已经同意今年余下时间内进行补偿性减产。两国于4月同意就如何实现全面遵约减产事宜提交计划。 OPEC+在一份声明中表示，2024年前三个月，伊拉克和哈萨克累计日产量分别较产出配额高出60.2万桶/日和38.9万桶/日。计划显示，到今年年底，两国高于配额的产出将会得到全额补偿。 OPEC表示，从4月份开始的任何高于配额的产出都将纳入2024年余下时间的各自产出补偿计划。 4月30日路透公布的一项调査显示，OPEC的4月石油产量下降，反映出在一些成员国与OPEC+联盟达成自愿减产协议的背景下，伊朗、伊拉克和尼日利亚出口减少。 调查显示，4月OPEC石油产量为2649万桶/日，较3月修正后的产量减少了10万桶/日。这项调査基于航运数据和行业消息人士提供的信息。调查发现，4月减产幅度最大的国家是伊朗、尼日利亚和伊拉克。 调查发现，不受产量配额限制的伊朗的产量较3月下降，该国3月产量数据被上修，追平去年11月创下的五年新高，尽管美国仍在实施制裁，伊朗仍是2023年OPEC产量增幅最大的国家之一。 伊拉克3月承诺降低石油出口，以抵消产量超出OPEC目标的影响，但4月29日公布的数据显示，伊拉克4月未能兑现承诺。调查显示，该国4月产量仅比3月略有下降。 尼日利亚产量下降，根据一些船舶跟踪机构的数据，出口量降幅更大，因为Dangote炼油厂消化了更多石油。 调査发现，4 月OPEC产量较目标超过14万桶/日，这主要是因为伊拉克和加蓬的产量超过其目标。与年初不同，尼日利亚的产量低于目标。 俄罗斯计划将5月份从其主要西部港口的日柴油出口量降至至少2021年以来的最低水平。此前该国炼油厂因季节性维护和乌克兰无人机袭击而降低了原油加工率。 每年5月份柴油供应大幅下降都会发生，但5月份的计划甚至低于季节性正常水平。 根据情报公司Kpler的数据计算得出这相当于每天约427,000桶，而4月份港口的实际海外供应量约为每天625,000桶。俄罗斯5月柴油出口环比下滑31.7%。 在截至4月28日的7天里，俄罗斯原油流量连续第二周下降。波罗的海沿岸的Primorsk和太平洋的Kozmino等主要港口出港的船只减少，四周出口均值也下跌。 尽管产量下降，但到目前为止原油运输量仍然高于今年的平均水平，国内石油加工仍然面临压力。炼油厂刚刚从乌克兰无人机袭击中恢复过来，进入季节性维护。 截至4月28日当周俄罗斯海运原油流量减少12万桶，至343万桶，而截至4月21日当周修正后为355万桶。波动较小的四周平均值下降10万桶，至358万桶。 EIA在4月30日的供应月报中公布，2月美国原油产量增加57.8万桶/日，达到1315万桶/日，创2021年10月以来最大月度增幅。 2月产量增长的原因是北达科他州和得克萨斯州的产量在1月因极寒天气造成大规模停产后反弹。 数据显示，2月北达科他州的原油产量较1月激增15.6%，达到129万桶/日，该州1月受天气影响最为严重。全国最大产油州得克萨斯州的产量增长3.2%，达到555万桶/日。新墨西哥州的产量增长了6.4%，达到创纪录的198万桶/日。 能源服务公司贝克休斯5月4日在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的活跃石油和天然气钻机数量连续第二周下降，至自2022年1月以来最低水平。 数据显示，截至5月3日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数下降8座，至605座，为自2022年1月以来最低水平，且降幅为自2023年9月以来最大。 尽管本周钻机数增加，贝克休斯表示，钻机总数较去年同期少143座，或19%。 贝克休斯表示，本周石油钻机数下降7座，至499座，降幅为自2023年11月以来最大;天然气钻机数量减少3座，至102座，为2021年12月以来最低水准。 美国原油产量周度持稳于1310万桶/日。 2.2 库存：全球石油库存连续第四周增加 Vortexa数据显示，截至4月26日至少停泊7天的油轮运力降至6,283万桶，较4月19日的7,527万桶下降17%。 新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至5月1日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少111.5万桶，至逾五个月低位1,782.7万桶。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加178.3桶，至三周高位1,582万桶。当周，中质馏分油库存下滑18.20万桶，至两周低位1.139.2万桶。新加坡成品油总库存周度增加。 欧洲ARA地区成品油总库存持稳略增，柴油和石脑油库存略增，汽油、航空煤油、燃料油库存周度下滑。 阿联酋富查伊拉石油工业区(FOIZ)5月1日发布的数据显示，截至周一，富查伊拉港的成品油库存为2,079.6万桶，较之前一周下滑84.4万桶或3.9%，库存连续第五周守在2000万桶以上。当周，轻质馏分油库存小幅增加，中质馏分油和重质馏分油库存下滑。FOIZ数据显示，截至4月29日，包括汽油和石脑油的轻质馏分油库存较之前一周增加13.80万桶，或1.9%，至744.8万桶。 4月30日当周INE原油库存持稳于560万桶。 03 原油需求：全球炼厂毛利绝对值尚 3.1 美国表需周度回升 美国能源信息署最新统计显示，截至4月26日当周，美国石油表需周度增加88万桶/日至2040万桶/日，主流油品汽油和柴油表需均增加，航空煤油表需略降。 美国炼厂开工周度下降1%至87.5%。 新加坡和欧洲炼厂毛利周度企稳略增，美国地区炼厂毛利周度略降。 3.2 中国五一跨区域人员流动量预估会比2019年同期增长16% 中国交通部预计，5月1日全社会跨区域人员流动量2.8亿人次，比2019年同期增长15.9%。其中，铁路客运量预计2040万人次，公路跨区域人员流动量预计2.57亿人次，水路客运量预计90万人次，民航客运量预计211万人次。 在5月1日前一周中国的拥堵水平上升了近5%达，到2021年1月水平的155%，也是今年以来的最高点。4月初清明节期间客流急剧下滑之后数周逐渐回升。虽然已经达到顶峰，但随着劳动节庆祝活动临近，拥堵未来一周可能会继续下降。 3.3 其他国家和地区：印度4月柴油需求同比下滑2.3%，环比增长4.4% 国有炼油商的数据显示4月1-30日期间印度柴油销量环比增长4.4%汽油销量增长5.3%。 印度国营石油公司印度石油, 巴拉特石油 和 印度斯坦石油公司三个公司拥有该国90%的零售燃料网点。据三家炼厂表示，印度4月汽油销售环比增长5.3%，同比增长12.3%；柴油需求4月环比增长4.4%，同比下滑2.3%；航空煤油销售环比下滑2%，同比增长7%。 全球航空交通季节性增长即将到来。 航空业正处于即将迎来夏季旅游旺季的关口。彭博新能源财经预测，5月至7月，客运航空燃料日均消费量为684万桶，较4月增长6%。按月份看，需求势将从5月的656万桶/日增至7月的709万桶/日，与夏季旅游月份的季节性增长一致。 地区层面，西欧势将拉动5月全球航空燃料需求增长，约占增量的60%，为6.46万桶/日。彭博新能源财经估计，亚洲、东欧和北美下个月的需求将合计增加7.7万桶/日，尽管部分被下列地区需求减少3.22万桶/日所抵消：中东和北非、大洋洲、拉丁美洲和撒哈拉以南非洲。 04 资金和地缘：新一轮加沙停火谈判开始，以色列空袭又造成至少40名巴勒斯坦人丧生-路透新闻 在哈马斯领导人访问开罗参加新一轮停火谈判之际，以色列的空袭周一造成数十名巴勒斯坦人死亡，其中超过半数死者在加沙南部城市拉法，外国领导人已敦促以色列不要入侵该地。 在拉法遭袭数小时后，埃及国家电视台称哈马斯代表团离开开罗前往多哈，并将在几天后返回，对停火提议作出书面回应。 美国国务卿布林肯敦促哈马斯迅速接受他所谓的“异常慷慨”的以色列提议，即在加沙停战并让被哈马斯扣押的以色列人质获释。 美国总统拜登和埃及总统塞西通过电话讨论了加沙停火谈判的进展和军事升级的危险。 在被问及袭击拉法行动时，以色列国防军(IDF)发言人称战斗机“袭击了恐怖分子在加沙南部平民区活动的恐怖目标”，但拒绝透露细节。 据加沙卫生当局称，以色列为铲除哈马斯而采取的军事行动已造成34488名巴勒斯坦人死亡，77643人受伤。以色列的军事行动已使加沙230万人口中的大多数流离失所，并使大部分地区成为废墟。 以色列称拉法是哈马斯在加沙地带的最后据点，外界几周来一直预计拉法将遭到攻击。外国政府和联合国都表示担心，鉴于该地区挤满了流离失所者，攻击行动可能会导致人道主义灾难。 哈马斯领导人哈尼耶分别与埃及情报局长Abbas Kamel和卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德通电话，讨论进行中的加沙停火谈判。哈马斯5月2日发表声明称，很快会有一个代表团访问埃及，就加沙战争进行进一步停火谈判。一位接近调解的巴勒斯坦官员接受路透采访时表示，哈马斯代表团可能在未来两天内到访。 4.1 投机因素：5月3日当周基金净多持仓周度企稳略增 据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，4月30日的数据显示，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空持仓均增加，多头持仓增幅掠夺，净多持仓周度从26.4万手略上升到26.5万手。净多持仓连降第三周后首次企稳。 05 原油后市展望：OPEC+给出减产补偿计划，原油下方空间有限 过去一周原油价格跌幅创2月以来最大周度跌幅，背后的驱动开始演变为库存增加和地缘的缓和。 地缘端的缓和表现在近期巴以双方较为频繁的停火谈判，本周早些时候，美国国务卿布林肯敦促哈马斯快速就停止敌对行动的条件做出决定，称方案“极为慷慨”。哈马斯5月4日发表声明称，很快会有一个代表团访问埃及，就加沙战争进行进一步停火谈判。哈马斯先前呼吁以色列部队完全撤离加沙，以色列拒绝了这一要求。 就全球原油供需看，近期的直接表现是库存连增四周。库存的增加一方面是全球原油浮仓下滑，导致岸上仓储增加；另一方面肯定是供给超过了需求。根据Kpler统计和我们观察的全球高频库存数据，现在全球石油总库存已经升至2023年同期水平，与此前的位于五年同期最低的库存格局相比出现了较大的改变。 原油市场供需未来的变化点在于这样几点，一是OPEC+3季度是否会延续减产，不减产就至少会增加220万桶/日的供应量，油价将趋势走弱，OPEC+将在6月1日会议上作出决定。二是OPEC+产油国的伊拉克和哈萨克斯坦将在2024年剩余的时间进行补偿性减产，3月两国产量较目标值超出了26万桶/日和16万桶/日，两国能够遵守配额就将带来42万桶/日的环比减产量。另外一个超产国阿联酋迄今仍未表态，阿联酋若继续超产则是对OPEC+团结性的破坏，6月1日会议上可能有新的决议。三是检修季结束后全球炼厂开工复产情况，从当前的处于五年均值的炼厂毛利看，炼厂如期复工的概率较大。 展望后市，原油价格已经下跌近7%后，还会继续走弱吗？我们认为可能性较小。OPEC+5月3日仍公布了两个国家的减产补偿计划，虽迟仍到，这也是向市场的一种表态。美国仍未增产，钻井平台数降到了2022年1月以来最低。全球的原油供应增量仍有限。需求端我们以稳定对待，最大消费国美国的表需数据亦是如此。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 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