【国金电子】业绩总结:24Q1电子盈利提升明显,继续看好AI驱动+周期复苏机会

（以下内容从国金证券《【国金电子】业绩总结:24Q1电子盈利提升明显,继续看好AI驱动+周期复苏机会》研报附件原文摘录）
　　摘要 ■ 投资逻辑 2023年电子整体行业库存去化基本完成，24Q1营收同增11%、利润同比大幅增长75%。电子行业2023年实现营收30082亿元，同增13.1%，归母净利润970亿元，同减7.38%。24Q1营收6748亿元，同增11.1%，归母净利润272亿元，同增75.1%，盈利改善显著。2023年毛利率15.7%，同比+1.3pct，净利率3.2%，同比-0.5pct。24Q1毛利率15.6%，同比+2.5pct，环比-0.3pct，净利率3.9%，同比+1.8pct，环比+2.1pct，盈利能力24Q1情况改善明显。整体来看2023年半导体行业库存持续去化，终端需求下半年进入复苏阶段，叠加AI+终端应用持续推出，各子行业23年出现拐点，但增速有所分化，AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到终端需求逐渐回暖，库存去化接近尾声，盈利能力积极改善。 半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。2023年营收为507亿元，同增138.3%，归母净利润为97亿元，同增188.9%。24Q1营收为130亿元，同增42.4%，归母净利润为19.9亿元，同增86.9%。外部制裁升级催化自主化进程，AI引领新一轮创新周期，带动AI芯片、存储芯片（包括HBM）及先进封装（包括COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。半导体设备、零部件及材料正在快速突破，国产化快速推进，有望继续保持快速增长。 受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩靓丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块24Q1增长强劲。2023年营收1977.96亿元，同增0.22%，归母净利润121.06亿元，同减28%。24Q1营收为491.82亿元，同增15.06%，归母净利润为32.58亿元，同增34.82%。 IC库存压力减小，存储芯片受益涨价及需求回暖，业绩高速增长。设计板块2023年实现营收925亿元，同减2.9%，归母净利润70亿元，同增46.1%。24Q1营收223亿元，同增12.7%，归母净利润20亿元，同增73.3%。设计厂商库存周期23Q1开始降低，23Q4、24Q1库存月数分别为5.6、6.8，库存压力降低，存储板块受到AI云端强劲需求及终端需求回暖拉动，24Q1营收同比增长85%，环比增长2%，归母净利润同比扭亏，环比增长近十倍，业绩大幅改善。 其他板块：消费电子/电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子。2023年营收分别为13435.59/565.96/2357.95/3596.69/6803.19/2030.12亿元，同比+10.31%/+44.30%/+0.88%/+7.02%/+1.30%/+5.25%；归母净利润为563.09/45.94/169.42/157.39/-139.38/43.73亿元，同比+13.79%/11.81%/-21.50%/-7.57%/-781.13%/-33.15%。各细分板块24Q1营收分别为3314.84/144.35/587.63/3596.69/1665.02/469.51亿元，同比+10.51%/+13.18%/+14.46%/+7.48%/+13.30%/-11.98%，归母净利润133.34/13.59/44.82/39.31/8.17/9.22亿元，同比+40.74%/+39.99%/+30.18%/+40.03%/+166.91%/+12.58%。整体来看，受到库存去化至合理水平，终端消费电子需求复苏拉动，其他电子细分板块24Q1利润也实现了较好的增长。 投资建议： 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，下半年将有众多AI手机、AI PC重磅新机发布，三季度迎来需求旺季，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、中际旭创、北方华创、立讯精密、电连技术。 风险提示： 需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 正文 一、电子板块：23营收同增13%，利润同减7%，24Q1利润同比大幅改善 电子行业2023年营收同减13%，归母净利润同减7%。2023年实现营收30082.25亿元，同增13.10%，归母净利润970.25亿元，同减7.38%。24Q1营收为6748.16亿元，同增11.06%，归母净利润为272.24亿元，同增75.07%。2023年板块增速分化较大，上半年消费电子库存去化基本完成，下半年消费电子华为回归+需求复苏，工业、汽车下半年进入去库存阶段。2024年Q1整体来看，各细分赛道继续保持增长，随着库存去化完成、下游终端需求逐步改善以及各大厂商大模型的发展及AI+应用的落地，持续看好AI、自主可控及需求反转受益产业链。 2023年电子行业盈利能力平稳。电子行业2023年毛利率为15.7%，同比+1.3pct，净利率为3.2%，同比-0.5pct。24Q1毛利率为15.6%，同比+2.5pct，环比-0.3pct，净利率为3.9%，同比+1.8pct，环比+2.1pct，盈利能力24Q1情况改善。 二、子版块：各板块增速表现分化，PCB、半导体设备业绩亮眼 我们重点跟踪半导体（半导体设备、半导体材料、功率半导体、IC设计等细分板块）、电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、汽车电子的财务数据表现，其中电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、半导体板块所包含个股与申万二级行业分类（2021）一致，半导体设备、半导体材料所包含个股与申万三级行业分类（2021）一致，汽车电子板块包含汽车连接器、汽车光学、汽车显示3大子板块，各子板块所包含个股详见图表。 2.1 半导体：上游自主化加速，设备材料零部件表现较好 整体来看，根据申万二级行业分类，半导体2023年营收为4899.44亿元，同增60.57%，归母净利润为301.94亿元，同增12.71%。24Q1营收为1098.27亿元，同增19.75%，归母净利润为56.32亿元，同增53.52%。 半导体行业24Q1盈利能力改善。半导体行业2023年毛利率为25.7%，同比-1.0pct，净利率为6.1%，同比-2.9pct。24Q1毛利率为25.3%，同比+2.8pct，环比+0.4pct，净利率为4.6%，同比+0.2pct，环比+0.6pct。 半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。 半导体设备行业2023年营收为507.20亿元，同增138.30%，归母净利润为97.45亿元，同增188.91。24Q1营收为130.03亿元，同增42.41%，归母净利润为19.91亿元，同增86.93%。23年头部晶圆厂的招标整体一般，24年部分厂商的招标情况有希望有积极改善，部分存储厂商如果进展顺利有望拉动较大的国产设备需求。 半导体设备行业2023年毛利率为43.4%，同比+1.0pct，净利率为19.4%，同比+2.6pct。24Q1毛利率为43.4%，同比+2.3pct，环比-0.6pct，净利率为15.0%，同比+2.1pct，环比-3.2pct。 半导体材料行业2022年营收为336.15亿元，同增22.30%，归母净利润为21.73亿元，同增15.39%。24Q1营收为89.65亿元，同增2.86%，归母净利润为3.80亿元，同减16.50%。材料相对后周期，行业β会受到半导体行业景气度的影响,从业绩数据来看，部分渗透率高的公司营收业绩承压。 半导体材料行业2023年毛利率为18.8%，同比+2.5pct，净利率为6.2%，同比-0.7pct。24Q1毛利率为17.5%，同比+1.1pct，环比+0.7pct，净利率为3.3%，同比-1.6pct，环比+0.2pct。 功率半导体行业2023年营收为564.09亿元，同增10.20%，归母净利润为71.03亿元，同减23.13%。24Q1营收为121.99亿元，同增10.09%，归母净利润为11.40亿元，同减28.28%。在汽车电气化、智能化加速的背景下，ADAS、电气化动力系统、高性能计算成为功率半导体的三大主要增量领域。 功率半导体行业2023年毛利率为29.70%，同比-4.51pct，净利率为13.14%，同比-6.36pct。24Q1毛利率为28.18%，同比-3.23pct，环比-0.39pct，净利率为10.81%，同比-3.51pct，环比-3.56pct。 半导体设计板块2023年实现营收925.37亿元，同比减少2.92%，实现归母净利润70.59亿元，同比增长46.06%。24Q1实现营收223.93亿元，同比+12.75%，实现归母净利润20.07亿元，同比+73.35%。设计厂商库存周期23Q1开始降低，23Q4、24Q1库存月数分别为5.6、6.8，库存压力降低。 具体到存储板块，2023年Q2开始存储板块营收开始环比增长，24Q1营收同比增长85%，环比增长2%，归母净利润大幅改善。持续看好AI主线，我们认为23年是AI训练的元年，24年将是AI推理的元年，主要归因于海外有望持续推出包括Sora在内的AI应用产品，叠加国内国央企发力AI应用，这将有力带动AI推理的需求，看好AI推理芯片及数据中心的建设需求。 2.2 消费电子：2023业绩同增13.79%，24Q1同增40.74% 消费电子2023年营收为13435.59亿元，同增10.31%，归母净利润为563.09亿元，同增13.79%。24Q1营收为3301.60亿元，同增10.51%，归母净利润为133.70亿元，同增40.74%。这一轮消费终端需求主要来自两个方面，第一是传统终端产品的升级，包括手机、PC、IOT等产品的自然更换，这主要归因于居家办公带来的电子产品集中式采购，在今明两年陆续进入的自然换机周期，同时如智能手机本身产品的升级（包括SoC主控芯片、存储芯片、电源管理芯片等升级）；第二是AI带来的创新需求，我们看好未来几年AI所带来的应用创新，包括AI手机、AIPC、AI Pin、机器人、自动驾驶等未来有望爆发的端侧AI，均会带动存储、算力芯片、电源管理以及驱动IC等增长。 盈利能力已见改善。消费电子行业2023年毛利率为12.9%，同比+1.0pct，净利率为4.23，同比+0.1pct。24Q1毛利率为12.2%，同比+1.2pct，环比+0.6pct，净利率为4.1%，同比+1.0pct，环比+0.2pct。 2.3 电子化学品：2023业绩同增11.81%，24Q1同增39.99% 电子化学品2023年营收为565.96亿元，同增44.30%，归母净利润为45.94亿元，同增11.81%。24Q1营收为144.35亿元，同增13.18%，归母净利润为13.59亿元，同增39.99%。 利润端盈利能力改善。电子化学品行业2023年毛利率为27.3%，同比+0.8pct，净利率为8.8%，同比-2.2pct。24Q1毛利率为26.9%，同比+2.7pct，环比+1.5pct，净利率为10.4%，同比+3.1pct，环比+4.2pct。 2.4 元件：2023业绩同减21.50%，24Q1业绩同增30.18%，PCB增长强劲 元件2023年营收为2357.95亿元，同增0.88%，归母净利润为169.42亿元，同减21.50%。24Q1营收为587.05亿元，同增14.46%，归母净利润为45.04亿元，同增30.18%。因消费电子拉货，从库存、价格来看周期已过底部很明确，下游需求表现分化，下游消费电子结构性回暖带动不同公司业绩表现分化。 元件行业2023年毛利率为20.3%，同比-1.6pct，净利率为7.1%，同比-2.3pct。24Q1毛利率为20.5%，同比+0.1pct，环比+0.4pct，净利率为7.7%，同比+0.9pct，环比+2.4pct。 PCB 2023年营收为1977.96亿元，同增0.22%，归母净利润为121.06亿元，同减28%。24Q1营收为491.82亿元，同增15.06%，归母净利润为32.58亿元，同增34.82%。受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩靓丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块24Q1增长强劲。2023年毛利率为19.10%，同比-1.9pct，净利率为6.01%，同比-2.59pct。24Q1毛利率为19.21%，同比-0.25pct，环比+0.35pct，净利率为6.64%，同比+0.9pct，环比+2.5pct。 2.5 汽车电子：2023业绩同减7.57%，24Q1同增40.03% 汽车电子板块2023年营收为3596.69亿元，同增7.02%，归母净利润为157.39亿元，同减7.57%。24Q1营收为847.08亿元，同增7.48%，归母净利润为39.31亿元，同增40.03%。从电动化来看2023全球新能源渗透率相较于2022年增速明显，展望2024年，预计电动化增速继续收敛，800V、高压快充渗透率持续提升。 汽车电子板块盈利能力同比环比有所下滑。2023年汽车电子毛利率25.68%，同比-2.41pct，净利率4.21%，同比-6.41pct。24Q1汽车电子毛利率为24.35%，同比减少0.69pct，环比减少2.04pct。净利率为3.34%，同比减少0.33pct，环比增加2.96pct。 2.6 光学光电子：盈利能力2023年大幅下滑，24Q1拐点出现 光学光电子2023年营收为6803.19亿元，同增1.30%，归母净利润为-139.38亿元，净利润继续为负。24Q1营收为1165.88亿元，同增13.30%，归母净利润为166.91亿元，同增166.91%。 24Q1盈利能力修复较明显。光学光电子行业2023年毛利率为13.6%，同比+1.5pct，净利率为-2.1%，同比-0.6pct。24Q1毛利率为15.1%，同比+4.2pct，环比+0.1pct，净利率为1.0%，同比+3.4pct，环比+7.6pct。 2.7 其他电子：收入持续承压 其他电子2023年营收为2030.12亿元，同增5.25%，归母净利润为29.23亿元，同减33.15%。24Q1营收为451.00亿元，同减11.98%，归母净利润为7.33亿元，同增12.58%。 盈利能力略有改善。其他电子行业2023年毛利率为8.3%，同比+0.2pct，净利率为1.5%，同比-1.0pct。24Q1毛利率为7.6%，同比+0.1pct，环比+2.1pct，净利率为1.7%，同比+0.2pct，环比+1.9pct。 三、龙头表现：消费电子需求拉动，相关公司Q1业绩改善 3.1 消费电子 立讯精密：2023年公司实现营收2319.05亿元，YOY+8.35%；归母净利润109.53亿元，YOY+19.53%；毛利率11.58%，同比下降0.61pct。2024Q1公司实现营业总收入524.07亿元，同比增长4.93%；归母净利润24.71亿元，同比增长22.45%。主要原因在于：公司手机组装业务份额和盈利能力持续提升，同时汽车及通讯业务与重要客户持续展开深度合作，持续维持高速增长。目前，公司深度配套大客户MR/手机/PC/可穿戴等产品，且手机组装份额及盈利能力持续提升，未来有望深度受益。同时，公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。 水晶光电：公司2023年实现营收50.76亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长4.15%。24Q1公司实现营收13.45亿元，同比增长53.41%；归母净利润1.79亿元，同比增长92.49%。其中Q1毛利与去年基本持平，净利率达到13.79%。公司持续聚焦微型光学棱镜模块，汽车电子持续上量、安卓光学升级持续加速，伴随着AI、5G、光学成像等底层技术的不断突破，公司坚持聚焦光学赛道，加大智能汽车和AR/VR产业布局，实现基础经营稳健发展。 3.2 PCB 沪电股份：2023年公司实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%；归母净利润为15.13亿元，同比11.09%。2024Q1公司实现营收25.84亿元，同比+38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比+157.03%。公司Q1营收环比略降，毛利率33.86%，环比提升1.42pct，净利率19.66%，环比提升0.34pct，盈利能力持续提升。盈利能力继续改善一方面是结构上AI相关需求持续景气，预计高毛利业务占比提升，另一方面美元收入占比高，汇率上行能提升毛利率。高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIER1厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDI产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。 深南电路：2023年公司实现营业收入135.26亿元，同比下滑3.33%，实现归母净利润13.98亿元，同比下滑14.81%。公司Q1营业收入为39.61亿元，同比增长42.24%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为3.80和3.36亿元，同比分别大幅增长83.88%和87.43%。公司业绩增长较快，主要是受益于下游需求改善，公司整体稼动率提升，PCB、封装基板、电子装联三大业务同比均有增长。盈利能力方面，公司Q1毛利率、净利率分别为25.20%和9.59%，同比分别提升了2.14和2.20pct，毛利率提升主要是稼动率回升、产品结构优化所推动。 景旺电子：23年实现收入107.57亿同比+2.31%，归母净利9.36亿同比-12.16%。24Q1收入27.43亿同比+17.16%环比-8.74%，归母净利3.18亿同比+50.30%环比+34.74%。公司Q1 汽车电子领域仍维持高景气度，新项目订单持续放量，同时消费电子领域边际回暖较为强劲，订单的盈利情况得到明显改善。此外，公司考虑到上游主材的价格趋势并加强了供应链和库存管理，成本端保持相对稳定。 胜宏科技：公司2023年全年实现收入79.31亿元，同比增长0.58%，实现归母净利润6.71亿元，同比下降15.09%。2024年一季度，公司实现营收23.92亿元，同比+36.06%/环比+9.33%，实现归母净利润2.10亿元，同比+67.72%/环比+144.79%。 生益科技：2023年公司实现营业收入165.86亿元，同比下滑7.93%，实现归母净利润11.64亿元，同比下滑23.96%。2024Q1公司实现营收44.23亿元，同比+17.77%，环比+4.36%；实现归母净利润3.92亿元，同比+58.25%，环比+47.92%。公司2024Q1表现亮眼的主要系PCB以及终端客户消耗库存基本见底，新能源汽车、家电、TV等需求开始拉动稼动率逐渐回升，促使营收、毛利率抬升。公司在产能较满的情况下，可以具有订单选择权，不断优化产品结构，毛利率改善明显。2024Q1毛利率21.30%，同比提升1.56 pct，环比提升2.92pct。 3.3 被动元件 顺络电子：2023公司实现营收50.40亿元，同比+18.93%；归母净利润6.41亿元，同比+47.98%。2024Q1公司实现营收12.59亿元，yoy+22.86%，实现归母净利润1.70亿元，yoy+111.26%。受益于大客户拉货及安卓补库需求，传统业务订单增长较快；价格上公司LTCC等新产品持续导入客户供应体系带动ASP提升。叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，带动利润率明显修复。公司持续多元化布局，汽车电子、光伏储能、云计算等新兴业务打开向上空间。 三环集团：2023全年公司实现营收57.27亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润15.81亿元，同比增长5.07%。2024年Q1公司实现单季度营收15.64亿元，同比增长31.49%；实现单季度归母净利润4.33亿元，同比增长35.31%。得益于下游行业景气度回升、消费电子等下游行业需求逐步复苏，以及公司产品技术突破和品质提升，公司部分产品订单稳步回升。 铂科新材：2023年公司实现营业收入11.6亿元，同比+8.7%，实现归母净利润2.56亿元，同比+32.5%。2024Q1公司实现营业收入3.35亿元，环比+10.1%，实现归母净利润7152万元，环比+6.9%。2024Q1公司销售毛利率/净利率分别环比-1.78pct/-0.57pct至37.9%/21.3%，环比下降主要受磁粉芯需求波动影响。随着2024年公司磁粉芯产品升级和规模化降本，以及具备更高毛利的芯片电感产品加速放量，预计公司整体业务盈利性将进一步提升。 洁美科技：2023公司实现营收15.72亿元，同比增加20.83%；实现归母净利润2.56亿元，同比增加54.11%。2024年Q1公司实现营收3.63亿元，同比增加17.87%；归母净利润0.53亿元，同比增加69.19%。传统优势业务静待需求回暖，稼动率提升带来利润弹性。中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，长期看好公司在MLCC、半导体等需求复苏上行的背景下，持续推进扩产项目，离型膜中高端产品验证中，打造成长新动力。 3.4 汽车电子 电连技术：2023年公司实现营收31.3亿元，同比+5%，实现归母净利润3.56亿元，同比-20%。2024Q1公司实现营收10.4 亿元，同比+69%，环比+13%，归母净利润1.62亿元，同比+244%，环比+49%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比+252%，环比+34%，2024Q1公司业绩实现超预期增长，主要是由消费电子终端需求复苏叠加高阶智驾车型放量带动公司相关产品出货量高增。 3.5 半导体设计 晶晨股份：2023年公司实现营收53.7亿元，同比下滑3.1%，实现归母净利润5亿元，同比下滑31.5%。2024Q1公司营收为13.78亿元，同比增长33.16%，归母净利润为1.28亿元，同比增长319.05%。 兆易创新：2023年实现营业收入57.61亿元，同比为-29.14%；实现归母净利润1.61亿元，同比为-92.15%。2024Q1实现营收16.27亿元，同比为21.32%，环比为19.10%；实现归母净利润2.05亿元，同比为36.45%，环比扭亏。产品价格触底，24Q1盈利水平改善明显。受终端市场需求疲弱，同业竞争激烈，23年前三季度公司所有产品线单价均呈下滑态势，到第四季度多条产品线价格接近或触达底部区域，导致综合毛利率由47.7%下降到34.4%。24Q1公司持续以市占率为中心开拓市场，存储芯片和MCU出货量明显改善，随着库存去化、产品价格企稳，公司积极调整产品结构，单24Q1毛利率回升至38.2%，较上季度环比提升3.6pct，传统淡季盈利水平明显改善。 韦尔股份：2023年公司实现营收210.21亿元，同比增长4.69%；归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；毛利率21.76%，净利率2.59%。2024Q1公司实现营收56.44亿元，同比增长30.18%；归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，环比增长197.94%；毛利率27.89%，同比提升3.17 pct，环比提升4.99pct。高端手机和汽车市场持续发力，24Q1利润同环比高增长。2023年下半年以来，消费市场开始逐步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，同时积极推进产品结构优化以及成本控制，公司2023年营收实现反弹，24Q1利润同环比实现大幅增长。 圣邦股份：2023年公司实现营收26.16亿元，同比-17.94%；归母净利润2.81亿元，同比-67.86%；扣非净利润2.12亿元，同比-74.99%；毛利率49.6%，同比-9.38pct。2024Q1公司实现营收7.29亿元，同比+42.03%，环比-0.75%；归母净利润0.54亿元，同比+80.04%，环比-60.8%；毛利率52.49%，同比-0.18pct，环比+5.27pct。整体来看，公司新品开发逐渐呈现多功能化、高端化趋势，更多新品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD 工艺、90nm 模拟及混合信号工艺、WLCSP 封装等。 澜起科技：2023年公司实现营业收入22.86亿元，同比下降37.76%；实现归母净利润4.51亿元，同比下降65.30%。2024Q1公司实现营业收入7.37亿元，同比+75.74%；实现归母净利润2.23亿元，同比+1032.85%。公司Q1实现营业收入7.37亿元，同比+75.74%，环比-3.06%，其中互连类芯片收入为6.95亿元，同比增长68.28%，连续四个季度环比增长；实现归母净利润2.23亿元，同比+1032.85%，环比+2.88%。公司业绩增长态势明显，主要因内存接口芯片需求恢复及部分新品（PCIe Retimer、MRCD/MDB）规模出货。 卓胜微：公司2023年实现收入43.78亿元，同比增长19%；毛利率为46.4%，同比下降6.5个百分点；实现归母净利润11.22亿元，同比增长5%。公司24Q1实现收入11.90亿元，同比增长67%，环比下滑9%；单季度毛利率为42.8%，环比基本持平；实现归母净利润1.98亿元，同比增长70%，环比下滑35%。公司集成自产IPD 滤波器的L-PAMiF、LFEM等相关模组产品，已在多家客户端完成验证，芯卓产线整体进展顺利。 江波龙：2023年实现营收101.25亿元，YoY+21.55%；归母净利润-8.28亿元，扣非归母净利润-8.82亿元。24Q1单季度实现营收44.53亿元，环比+25.57%，同比+200.54%；归母净利润3.84亿元，环比+598.11%；扣非归母净利润3.63亿元，环比+2,324.10%。受益于固态硬盘、嵌入式存储等产品价格上涨以及客户阶段性补库存，公司迎来各产品线全面复苏，近三个季度实现了营收的逐季增长和利润率的逐季修复，最新季度毛利率已修复至24.39%，净利率已修复至8.60%。 普冉股份：公司2023年全年实现营收11.27亿元，同比+21.87%，毛利率为24.29%，同比-5.56pct，归母净利润-0.48亿元，同比-158.06%。公司24Q1实现营业收入4.05亿元，同比+98.52%，环比+12.51%，毛利率为31.80%，同比+9.64pct，环比+4.03pct，归母净利润0.50亿元，同比+277.41%，环比-6.34%。公司24Q1实现营业收入4.05亿元，同环比均有不同程度增长，主要系消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，公司产品出货量及营业收入同比23年一季度有显著上升。24Q1公司归母净利润0.50亿元，扣非后归母净利润0.62亿元, 扣非净利同环比增幅较收入更大。 南芯科技：公司实现营业收入17.80亿元，较去年同比增长36.87%；实现归母净利润2.61亿元，较去年同期增长6.15%。2024Q1公司实现收入6.02 亿元，同比+110.68%，环比+4.75%；归母净利润1.01亿元，同比+224.79%，环比+23.91%。自2023Q3以来，手机下游市场需求回暖，尽管一季度是传统淡季，但公司作为全球手机电荷泵充电芯片龙头，充分受益行业需求复苏和手机平均充电功率不断提升，业务规模不断增长，收入呈现淡季不淡的态势。2024Q1公司毛利率为42.57%，同比+1.34pct，环比+0.04pct。公司毛利率同比有所增长，环比维持相对稳健，体现公司稳健经营，产品、成本结构亦不断改善。 艾为电子：公司2023年全年实现营业收入25.31亿元，同比增长21.12%；实现归母净利润5100.9万元，较上年同期扭亏转盈；毛利率24.85%，同比下降13.23pct。2024Q1公司实现营业收入7.76亿元，同比增长101.75%；实现归母净利润3582.31万元，同比增长150.74%；毛利率27.24%，环比增长2.89pct。公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，多款新品导入客户有望实现放量。 3.6 半导体零部件 正帆科技：2023年公司实现营业收入38.35亿元，同比增长41.78%；归母净利润4.01亿元，同比增长55.10%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长58.40%。2024Q1公司实现营业收入5.89亿元，同比增长43.31%；归母净利润0.25亿元，同比增长123.36%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长122.29%。公司正处于增长动能转换期，以气体及先进材料为主的OPEX业务及GAS BOX 有望支撑公司后续高增依托CAPEX业务、拓展OPEX业务。公司发展战略为依托CAPEX业务，拓展OPEX业务，随着公司2022年以来实施气体和先进材料业务全面发展战略逐步落地，预计2024年OPEX业务占比将有较大幅度提升，对公司增长的贡献也将逐步提升。 新莱应材：2023年公司营收27.11亿元，同比增长3.49%；归母净利润2.36亿元，同比下降31.58%；扣非归母净利润2.29亿元，同比下降33.57%。2024Q1公司营收6.89亿元，同比增长7.84%；归母净利润0.68亿元，同比增长27.36%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长16.48%。2024Q1公司营收6.89亿元，同比增长7.84%，分下游看，泛半导体业务贡献主要增长，食品及医药业务保持相对稳定。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率、净利率分别为25.32%、9.94%，同比分别+0.50pct、+1.52pct，2024Q1 公司归母净利润0.68亿元，同比增长27.36%，2024Q1公司收入规模、盈利能力及业绩均已看到同比改善。 3.7 功率半导体 扬杰科技：2023年营业收入54.10亿元，同比+0.12%；毛利率30.26%，同比-6.03pct；归母净利润/扣非后归母净利润9.24/7.04亿元，同比-12.85%/-28.22%。2024Q1营业收入13.28亿元，同比/环比+1.34%/-3.00%；毛利率27.67%，同比/环比-3.04pct/-0.79pct；归母净利润1.81亿元，同比/环比-0.74%/-41.01%。公司IDM体系不断完善，依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司新产品研发顺利，随着IDM 新产能落地，未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。 新洁能：2023年营业收入14.77亿元，同比-18.46%；毛利率30.75%，同比-6.18pct；归母净利润/扣非后归母净利润3.23/3.04亿元，同比-25.75%/-26.08%。公司2024Q1实现营业收入3.72亿元，同比/环比-0.53%/-0.17%；毛利率34.76%，同比/环比+3.34pct/+2.98pct；归母净利润1.00亿元，同比/环比+54.06%/-7.54%。公司利用技术和产品优势，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，并不断优化成本，推动整体盈利水平持续提升，公司2024Q1 营业收入环比-0.17%至3.72亿元，毛利率环比+2.98pct 至34.76%。随着下游需求回暖+新产品新领域放量，未来公司业绩有望重回增长轨道。 3.8 封测 通富微电：公司2023年度实现营业收入222.69亿元，同比+3.92%；归母净利润1.69亿元，同比-66.25%；扣非净利润0.59亿元，同比-83.32%。公司2024Q1实现营业收入52.82亿元，同比+13.79%，环比-16.98%；归母净利润0.98亿元，同比+2064.01%，环比-57.75%；扣非净利润0.95亿元，同比+140.23亿元，环比-56.88%。毛利率12.14%，同比+2.69pcts，环比-0.49pcts。截至2023年底，公司超大尺寸2D+封装技术、3维堆叠封装技术、大尺寸多芯片chip last封装技术已验证通过。公司计划2024年在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计48.9亿元，持续大力投资2D+等先进封装研发，积极拉通Chiplet市场化应用，提前布局更高品质、更高性能、更先进的封装平台，不断强化与客户的深度合作，拓展先进封装产业版图。 长电科技：2023年公司营业收入296.61亿元，同比-12.15%；毛利率13.65%，同比-3.38pct；归母净利润/扣非后归母净利润14.71/13.23亿元，同比-54.48%/-53.26%。公司2024Q1实现营业收入68.42亿元，同比/环比+16.75%/-25.88%；毛利率12.20%，同比/环比+0.36pct/-0.97pct；归母净利润1.35亿元，同比/环比+23.01%/-72.79%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比/环比+91.33%/-81.30%。随着下游需求逐步恢复，公司产能利用率有望持续提升，考虑到封测行业重资产属性，规模效应下公司业绩弹性有望持续释放。同时公司持续布局高增长产品领域，开拓HPC、Chiplet、汽车电子等领域，持续优化业务结构，随着后续产能逐步开出，公司长期成长空间有望打开。 3.9 半导体设备 北方华创：公司2023年实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；实现归母净利润38.99 亿元，同比增长65.73%；实现扣非净利润35.81亿元，同比增长70.05%。2024年Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润11.27亿元，同比增长90.40%；实现扣非净利润10.72亿元，同比增长100.91%。公司持续聚焦主营业务，精研客户需求，深化技术研发，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长。随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得归母净利润保持同比增长。 中微公司：2023年公司实现营收62.64亿元，同比增加32.15%；实现归母净利润17.86 亿元，同比增加52.67%。2024Q1公司实现营业收入16.05亿元，同比/环比+31.23%/-27.77%；毛利率44.94%，同比/环比-0.93pct/-0.88pct；归母净利润2.49亿元，同比/环比-9.53%/-60.21%；扣非归母净利润2.63亿元，同比/环比+15.40%/-42.56%。公司业务主要覆盖半导体刻蚀、薄膜沉积以及检测三大领域，产品包括CCP刻蚀机、ICP刻蚀机、深硅刻蚀机、MOCVD以及薄膜沉积设备。公司基于半导体+泛半导体+非半导体三维战略布局，有望实现高速稳定可持续发展。 华海清科：公司2023年实现营收25.08亿元，同比增长52.11%；实现归母净利润7.24 亿元，同比增长44.29%；实现扣非净利润6.08亿元，同比增长60.05%。2024年Q1公司实现营收6.80亿元，同比增长10.40%;实现归母净利润2.02亿元，同比增长4.27%；实现扣非净利润1.72亿元，同比增长2.78%。：在逻辑、DRAM存储、3D NAND存储芯片等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，同时公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，市场空间持续拓宽。随着公司CMP设备保有量的不断攀升，耗材零部件、7区抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点。 拓荆科技：公司2023年实现营收27.05亿元，同比增长58.60%；实现归母净利润6.63 亿元，同比增长79.82%；实现扣非净利润3.12亿元，同比增长75.29%。2024年Q1公司实现营收4.72亿元，同比增长17.25%;实现归母净利润0.10亿元，同比下降80.51%；实现扣非净利润-0.44亿元。由于新工艺的大量出货，验收周期拉长，2024年Q1公司收入确认方面略有放缓，因此收入增速短期放缓。2024年Q1公司出货金额同比增长130%，带来费用增长，利润端短期承压。 四、投资建议 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、中际旭创、天孚通信、新易盛、顺络电子、电连技术、传音控股、东睦股份、凯盛科技、统联精密、立讯精密、精智达、水晶光电、卓胜微、唯特偶、江海股份、正帆科技、中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子、赛腾股份、新莱应材、韦尔股份、生益科技、三环集团、洁美科技、兆驰股份。 消费电子：①根据Canalys，2024年Q1全球PC销量达5720万台，同增3.2%。根据IDC，预计2024年AI PC销量达5000万台。预计未来伴随更多AI PC发布。建议关注PC品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。②Vision Pro于美国太平洋时间1月19日上午5点开启预购，2月2日在美国市场正式发售，预计后续将增加更多国家同步销售。建议关注MR核心供应链标的（兆威机电、高伟电子、立讯精密、杰普特、深科达等）。 汽车电子：关注智能化+电动化。①根据乘联会，3月新能源乘用车销量为81万辆、同增31%，1-3月新能源乘用车销量为195万台，同增30%。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆，同增22%，渗透率达40%。②特斯拉计划于8月8日发布Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 光学：光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 PCB：从PCB产业链整体情况来看，经过2月的春节出货低潮之后，3月又恢复了出货高增的态势，其中消费类、服务器类产品同环比增速最为亮眼。同时通过对PCB行业的紧密跟踪，我们4月初调研发现4月的景气度仍在持续攀升，整个电子行业周期性修复迹象正在发生。建议关注沪电股份、生益科技。 被动元件：小尺寸关注Q2消费电子拉货库存情况，大尺寸新能源元器件有望迎来拐点。小尺寸来看，目前从库存、价格来看被动元件周期已过底部很明确，建议关注后续有持续业绩兑现的公司，主要订单稼动率提升+价格的弹性，跟踪需求端回暖及持续性。看好未来消费电子季节性拉货带动、整体需求改善带动价格提升、以及有国产替代逻辑阿尔法的标的，推荐洁美科技、三环集团以及电感供应商顺络电子。大尺寸来看，由于下游主要受新能源电子需求影响，目前跟踪到Q1情况，铝电解电容、薄膜电容仍有一定程度降价，但后续降价幅度可控，后续关注新能源需求尤其海外户储的拉货情况，建议关注江海股份、法拉电子。 面板LED：LCD方面，目前下游电视厂商铺货已基本完成，短周期来看需求稳健增长，预计后续为缓涨，涨价幅度和节奏取决于Q2下游需求情况，对应关注ODM及品牌商的库存情况，若Q2赛事需求充分消化本轮拉货，Q3有望重新演绎旺季提前备货、面板价格持续上涨，长期来看LCD供需格局改善，中游制造环节价值凸显，大尺寸处于长期价格上涨通道。建议关注彩虹股份、TCL科技、京东方A。OLED方面，受益于消电备货OLED涨价，往后看OLED 手机渗透率提升、折叠屏新产品（使用LTPO）、苹果推中尺寸OLED iPad占用产能、米OV国产替代需求（原三星）等等拉动，往后看价格或持续上涨，建议关注维信诺、奥来德、莱特光电。 IC设计：行业基本面逻辑：半导体周期见底向上。供给端，全球及国内半导体产业链库存已见底，预计晶圆厂稼动率逐步走出底部（Q2有望环比向上）；需求端，AI赋能消费电子，有望带来新的换机需求，AI手机、AI PC及折叠手机有望积极拉货，AI服务器需求强劲叠加Q1通用服务器开启采购，今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为，24年芯片整体供给调整到位，需求稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链开启上行通道，持续看好半导体板块投资机会。 投资思路：一手AI主线（算力+存力），一手周期（业绩+低估值）。1、看好AI驱动算力+存储主线：持续看好AI主线，我们认为23年是AI训练的元年，24年将是AI推理的元年，主要归因于海外有望持续推出包括Sora在内的AI应用产品，叠加国内国央企发力AI应用，这将有力带动AI推理的需求，看好AI推理芯片及数据中心的建设需求。重点看好标的，存储—香农芯创、朗科科技、澜起科技、江波龙、德明利、兆易创新、聚辰股份等；算力—英伟达、寒武纪、源杰科技、海光信息、盛科通信。2、挖掘业绩趋势明显向好，细分赛道超跌标的：根据产业链调研，我们看好今年存储芯片持续涨价，数字Soc需求起量，模拟、MCU等芯片价格筑底。建议重点关注细分赛道超跌，趋势向好标的，力芯微、赛微微电、艾为电子、峰岹科技、卓胜微、圣邦股份、晶晨股份、韦尔股份、思特威、格科微、炬芯科技、恒玄科技、天德钰、龙迅股份等。 半导体代工&IDM : 台积电3月营收同比大幅增长，同比增长34.3%，环比增长7.5%。联电2月营收同比增长2.7%，环比增长4.1%。中芯国际发布2023年报，2023年四季度销售收入环比增长3.6%至1,678百万美元，略高于指引；毛利率为16.4 %，符合指引。2023年全年销售收入为63.2亿美元，同比下降13%，毛利率为19.3%，基本符合公司年初的指引。年底折合8英寸月产能为80.6万片，年平均产能利用率为75%。2024年一季度公司销售收入预计环比持平到增长2%，毛利率预计在9%到11%之间。预计资本开支与2023年相比大致持平。先进制程方面，三星先进制程追赶台积电，也面临英特尔积极扩大市占的竞争，我们判断24年晶圆厂竞争仍激烈，面临降价抢单的风险。根据中芯国际法说会，行业景气度会呈现双U型走势，行业周期延长至2年目前需求仍然偏平。整体而言我们看好中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石，港股PB存在低估。 半导体设备板块：ASML公布的数据显示，2023年第四季度的净销售额为72亿欧元，毛利率为51.4%，均略高于预期。2023年全年净销售额为276亿欧元，较2022年212亿欧元增长30%，毛利率为51.3%，净利润为78亿欧元。23年头部晶圆厂的招标整体偏弱，24年部分厂商的招标情况有希望有积极改善，部分存储厂商如果进展顺利有望拉动较大的国产设备投资，我们看好订单弹性较大的中微公司/拓荆科技/华海清科；另一方面消费电子补库，半导体需求端也在持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，我们持续推荐设备板块，推荐北方华创/精测电子/中科飞测。 半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响,从材料中报数据来看，部分渗透率高的公司营收业绩承压，三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏。根据环球晶圆，硅片端2024年上半年客户可能仍有库存待消化，以短期来看，第一季会较弱，客户虽营收已有增长，但还在出库存，客户保守看待库存水位，第二季预估持平或略增，下半年会增长。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会，建议关注鼎龙股份、雅克科技、安集科技等。 五、风险提示 AIGC进展不及预期的风险：科技巨头公司布局AI，存在未来行业竞争进一步加剧、AI产品不能有效与应用实践相结合的风险。 外部制裁进一步升级的风险：全球范围内的贸易摩擦不断升级，若美国、日本、荷兰等国出口管制进一步升级，可能会导致相关企业的核心环节受限。 上游原材料价格上涨的风险：虽然上游原材料（铜、CCL 等）的价格已经有所下滑，若原材料价格下滑幅度不及预期或者节奏较慢，盈利修复将不及预期。 终端需求不及预期的风险：消费类智能手机创新乏力，对产业链拉动低于预期，换机周期较长；若新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求不及预期，电动车销量下滑，光储装机量不及预期，可能会对相关公司业绩产生影响。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 ＋ 创新技术研究团队 樊志远（电子首席）/刘道明（前瞻科技负责人）/刘妍雪/邵广雨/邓小路/丁彦文/应明哲/周焕博/戴宗廷/赵汉青 点击下方阅读原文，获取更多最新资讯

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