开源金股,5月推荐;4月政治局会议学习丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《开源金股,5月推荐;4月政治局会议学习丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】预期或将改善——政治局会议学习 中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。政策基调坚持“稳中求进”，要求“乘势而上，避免前紧后松”指向政策有望加速落地，关注债券加快发行、设备更新和以旧换新落地、以及可能的降准。总基调是稳中求进，乘势而上，政策有望加快落地。会议指出“坚持稳中求进工作总基调，乘势而上，避免前紧后松，巩固增强经济回升向好态势，靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，延续“积极的财政政策和稳健的货币政策”。总结看，会议基调积极，亮点在于地产或迎增量政策、发债节奏将加快、叠加三中全会即将召开，市场预期或将边际改善。 风险提示：经济下行超预期，政策执行力度不及预期。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】开源金股，5月推荐 现实基本面尚在温和修复，然而分子端预期已然开始抢跑。经历了2-3月的反弹之后，市场需要新动能以支撑指数继续上攻，分子端尤其重要，而在分母与分子端形成向上的合力之前，策略应对上依然建议不急于一时，保持耐心等风来。在此期间，结构决断的重要性更大。建议继续聚焦一季报业绩增速靠前且景气预期改善最为明显的行业。另一方面，美国开启新一轮补库周期，海外制造业有望出现半年度级别的复苏小周期，意味着未来一段时间外需弹性将大于内需。由此，结合战略与战术层面，在宏观预期平稳修复的大方向上，寻找拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产，有望继续成为5月的决胜手。行业配置建议：（1）制造业出海+业绩预期占优+景气预期上修：工程机械、商用车、通信设备；（2）宏观脱敏方向的独立景气周期：半导体、养殖、油运/船舶、低空经济；（3）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业。 【五月金股推荐】宝信软件、华阳集团、北方华创、扬农化工、金山办公、诺泰生物、石头科技、力诺特玻、锡业股份、中大力德。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】新旧动能平滑过渡，长牛初期关注增强ROE指标——4月政治局会议学习 中共中央政治局4月30日召开会议，总基调的表述上，与2023年12月会议的最大区别是：不再强调“先立后破”，增加“避免前紧后松”。本次会议延续了“稳中求进工作总基调”，但不再强调“先立后破”，而是强调“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，表述上更为柔和，政策基调更有利于风险偏好的改善。本次会议政策的核心指向是新旧动能的平滑过渡，对经济长期的繁荣稳定有非常积极的作用；结合前期“新国九条”对资本市场的长远规划，我们认为A股已经站在长牛的起点上。长牛初期，以【ROE均值-标准差】为代表的高盈利能力与高业绩质量兼备的投资策略或许将会是未来A股长牛中最有价值的指标之一。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790524020002 【固定收益】“核心资产"或牛市归来 当前市场投资流行所谓的哑铃策略。哑铃策略是指在投资资产的配置上，一是超配具有稳定现金流的红利板块，二是超配高端科技板块。我们认为对于核心资产来讲，红利策略的逻辑也都成立，哑铃策略或向核心资产切换。第一，核心资产具备供给的稀缺性和需求的稳定性。第二，核心资产的分红都比较高。第三，当前经济至少处于企稳修复状态，核心资产或率先受益。第四，历史上，A股核心资产行情和北向资金的流入呈现明显的正相关关系，或与外资对核心资产配置偏好有关。基于经济持续复苏，核心资产具有供给稀缺、需求稳定、分红高的特点，北向资金加速流入带来增量资金，我们看好核心资产相关转债，重点关注茅指数、宁指数、恒生科技指数等转债标的。 风险提示：政策变化超预期、经济修复不及预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】资产配置月报（2024年5月） 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。5月风格板块判断：成长组与价值组得分相近，推荐均衡风格配置；板块上看多大消费、大周期板块。5月份行业配置推荐：家用电器、基础化工、交通运输、食品饮料、公用事业、有色金属、通信、汽车、纺织服饰、煤炭。2024年5月，我们看多成长、质量、低估值三类风格因子，相应的高配高成长、高质量、低估值风格基金，低配小票黑马风格基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】低空经济板块的资金行为监测 低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。该概念主要包含：eVTOL、无人机、空管、维修以及商用运营领域的相关公司。万得编制的低空经济指数（8841750.WI），由69只成分股等权构成，涵盖了交通运输、基础化工、国防军工、电力设备、机械设备、汽车等9个一级行业。我们对低空经济板块的资金行为进行全方位监测。机构调研：万丰奥威、雷柏科技、中无人机等调研次数最多；雪球大V：中信海直、建新股份、宗申动力等受到关注最高；主力资金：海格通信、航发动力、航天电子等买入最多；龙虎榜：建新股份、晨曦航空、宗申动力等曾出现在龙虎榜；高频股东户数：金盾股份、万丰奥威、立航科技等股东户数增幅最高。低空经济指数（8841750.WI）2024年春节以来已录得39.89%收益，广受市场资金关注。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】红利增强Plus组合构建：价值优选续篇 我们发现分红维度可以进一步进行“价值提纯”。另外，红利类指数2024年表现亮眼，例如中证红利指数录得了10.71%的绝对收益（截至20240426）。在增强部分，对于基本面因子，我们使用预期股息率因子。相较于中证红利而言，我们还加入了技术因子，其中长端动量效果较好。在优质红利池中，预期股息率因子三分组多空对冲年化收益6.59%、信息比率1.38。长端动量因子三分组多空对冲年化收益5.46%、信息比率1.03。最终，在优质红利池中，我们将预期股息率、长端动量因子进行等权合成，优选股票50只，使用过去12个月股息率Divdend_TTM加权，将其称为红利Plus组合。该组合全区间绝对收益为19.47%，收益波动比0.92，超额中证红利全收益年化收益7.44%，收益波动比为1.10，所有年份都录得了正超额。 风险提示：本报告模型基于历史数据测算，市场未来可能发生重大改变。 行业研究 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】新质生产力时代的“AI算力+国产替代+卫星”革命——通信行业2024年中期投资策略 截至2024年4月1日，通信指数上涨35.29%，在28个子行业中排名第1。横向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为PE_TTM=42，低于计算机（PE_TTM=61）、电子（PE_TTM=47）和传媒（PE_TTM=43），纵向与自身历史TTM估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，23年来PE_TTM=30。展望2024年，随着全球以AI为代表的数字经济的发展，以及国家强推新质生产力，我们认为通信行业投资将围绕 “AI算力、国产替代、卫星互联网”三条主线展开，同时重点关注运营商长期投资价值。 【推荐&受益标的】宝信软件、中际旭创、英维克、润泽科技、中兴通讯、紫光股份、中国移动、中国联通、中国电信、禾川科技、映翰通、三旺通信、东土科技、星网锐捷、锐捷网络、网宿科技、高澜股份、申菱环境、同飞股份、佳力图、盛科通信-U、光环新网、奥飞数据、数据港、科华数据、云赛智联、华测导航、移远通信、广和通、美格智能、和而泰、拓邦股份、威胜信息、力合微、映翰通、亿联网络、光库科技、源杰科技、永鼎股份、太辰光、天孚通信、新易盛、华工科技、联特科技、铭普光磁、德科立、中天科技、亨通光电、海格通信、盛路通信、光库科技、铖昌科技、创意信息、震有科技、信科移动-U、华力创通、佳缘科技。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、数据中心发展不及预期风险、中美贸易摩擦加剧。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭建材】火电碳达峰时间或比预期来的更晚 在新能源装机高增和2024年水电回暖可能性下，市场对于2024年电煤需求较为谨慎并引发对电煤需求是否已经达峰的担忧。我们认为一是2024年火电出力仍有望同比为正，根据我们的敏感性测算，水电相较于2023年同比+5%-10%时分别对应煤电需求为+1.0%-2.2%；二是电煤碳达峰时间点为2027年，但煤炭需求或晚于这个时间点，且煤炭供给持续偏紧态势下煤企盈利有望得到维持。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，且是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。 【推荐&受益标的】兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤。 风险提示：储能发展加速的风险，宏观经济增速不及预期的风险，异常气候影响来水的风险。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘&汽车】政策如期落地，以旧换新补贴有望推升行业销量 2024年4月26日，商务部、财政部、国家发改委、工业和信息化部、公安部、生态环境部、税务总局七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。本次补贴的初衷在于激发国内消费潜能，有效扩大国内需求，同时推动产业绿色低碳发展和转型升级。国内汽车市场中，增换已经成为发展的重要驱动力，目前仍有大量老旧的车辆使用年限长，能量排放高，换新升级的潜力较大。价格带来看，报废燃油车车主的车型如果品质较好、价格较高，换购有望继续选择价位较高的自主、合资品牌车型；而如果车主车型使用时间较长且价格低，未来置换需求预计也将呈现出百花齐放的状态，或将更多聚焦于中低价格带新车。 【推荐&受益标的】长安汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、上汽集团、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、江铃汽车。 风险提示：市场需求不及预期、供应链波动、宏观经济环境波动等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】美股科技巨头上调开支，继续看好AI算力和应用 从财报来看，AI军备竞赛仍在进行中，Meta、Google、Microsoft均表示2024及2025年将继续加大资本开支并上调指引，加大在AI基础设施领域投入。此外，马斯克旗下AI初创公司x.AI近日获得60亿美元融资，OpenAI也拟以1000亿美元的估值进行新一轮融资，预计未来也将进一步加大在算力领域的投入。从产业端来看，未来多模态大模型以及AGI仍需要大规模算力，微软表示目前AI算力供应仍无法满足需求。4月Meta发布最新AI模型Llama3，开源模型持续迭代，基于开源模型的应用生态也将进一步繁荣，AI算力需求有望持续高景气。未来，Llama3400B版本以及GPT-5等多模态大模型将陆续推出，AI算力和AI应用厂商有望持续受益，建议积极关注。 【推荐&受益标的】中科曙光、神州数码、淳中科技、海光信息、软通动力、卓易信息、中国软件国际、浪潮信息、寒武纪、紫光股份、景嘉微、广电运通、高新发展、烽火通信、拓维信息、金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零、鼎捷软件、普元信息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、上海钢联、致远互联、汉王科技、泛微网络、汉仪股份、润达医疗、新致软件、福昕软件、万兴科技、汉得信息、美亚柏科、永信至诚、人民网。 风险提示：AI落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。 个股研究 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】京新药业 (002020.SZ)：成品药稳中有增，失眠新药放量可期 公司通过建立以精神神经、心脑血管和消化三大管线为核心的“分线制”营销模式，推动左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片及分散片、盐酸普拉克索片及缓释片等精神神经品种销售。同时消化管线的康复新液市场认可度不断提升，京常乐在2023年成为继左乙拉西坦片之后的年销售超3亿元的品种。2023年12月公司创新药地达西尼的获批成为国内16年来首款失眠新药，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的需求空白。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.58亿元、7.41亿元以及8.64亿元，EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元，当前股价对应PE分别为14.0、12.5以及10.7倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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