晨报1209 | 医药&白酒2021年度策略、次新股专题、圣农发展(002299)

（以下内容从国泰君安《晨报1209 | 医药&白酒2021年度策略、次新股专题、圣农发展(002299)》研报附件原文摘录）
　　晨报1209.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 12:01 【医药】2021年度策略：需求无止境，供给共繁荣 1、需求及其购买力持续增长，并走向多元化。医疗需求覆盖全人群、全生命周期：除了医保支付的专科处方药和手术产业链的细分领域，还包含针对亚健康和健康人群的更广泛需求；医院和企业作为重要的需求方，也不断产生新的变化。各方需求本身和技术发展都越发多元化，千亿级别大赛道和利基市场共同繁荣——这一切都对供给方提出更高的要求：创新、升级、转型。 2、“好赛道+好公司”估值高企可能继续常态，耐心守正待时。当前大部分医药重点公司估值水平已较2020年中高点明显回落，仍处于历史区间的中高水平。我们认为优秀的管理层及其经营、前瞻的业务布局可在不断验证的过程中以时间换空间，投资兼顾产业空间和短期估值，但中长期以前者为重。 3、投资建议：需求导向下，寻找率先升级和布局的供给方。①未被充分满足的治疗需求：创新转型+产业升级：恒瑞医药、药明康德、健帆生物、泰格医药、大博医疗、心脉医疗、丽珠集团；②医院需求结构性变化：降本增效+国产替代：迈瑞医疗、安图生物、金域医学、迈克生物；③多元化医疗新消费崛起：渗透率提升——爱尔眼科 、华熙生物、通策医疗、爱美客、智飞生物 、艾德生物、康泰生物、欧普康视、我武生物；④终端变化+集中度提升——大参林、益丰药房、老百姓、一心堂。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度投资策略·医药：需求无止境，供给共繁荣》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新股】次新消费股回温，下周邮储银行解禁74亿股 近端次新股单周上涨1.36%，估值略有回升。本周（2020/11/30-2020/12/4）近端次新股较上周上涨1.36%，领先于科创50（1.23%）及上证综指（1.06%），但不及创业板指（4.27%）及沪深300（1.71%），近端次新股相对过去三个月最高偏离度为-2.38%，偏离值略有回升。最新PE(TTM)为53.2X（对应历史分位72.8%），PB(LF,内地)为5.4X（对应历史分位70.0%），较上周均略有回升。 次新换手意愿持续下滑，资金流出边际放缓。1）本周近端次新股指数的换手率为13.10%，成交量和成交额继续下降；2）本周核准制新股、注册制新股累计净主动买入额分别为-32.43亿元、-38.18亿元，资金流出较上周边际放缓；3）融资融券余额140.05亿元，较上周保持平稳；4）本周共有7只次新股解禁，解禁总市值58.63亿元，平均收益率为48.82%，下周共9只新股解禁，其中邮储银行单只解禁74亿股，解禁总市值369.77亿元。 3只新股贡献A/B/C类投资者打新收益40万/39万/28万。核准制下本周无股票开板，注册制下五只股票上市，上市首日平均涨幅为148.2%，其中三只采用网下配售，贡献A/B/C类投资者打新收益40.40万/39.15万/27.71万，对应5亿规模产品增厚收益为0.72‰/0.69‰/0.48‰。 次新股二级市场跟踪：消费股回温。本周涨幅前五的行业为：医药生物(5.98%)、传媒(4.14%)、食品饮料(3.68%)、计算机(2.95%)、电子(2.79%)，消费行业回温。个股层面中核准制次新股本周涨幅前五为：顺博合金(36.62%，再生铝)、科拓生物(24.53%，食品添加剂)、海象新材(17.12%，PVC地板)、葫芦娃(16.36%，儿科用药)、厦门银行(13.20%，地区城商行)；注册制涨幅前五为：品渥食品(52.37%，进口食品品牌运营)、敏芯股份(25.86%，芯片设计)、熊猫乳品(17.78%，炼乳行业)、博睿数据(17.49%，APM行业)、南亚新材(13.73%，覆铜板)。 风险提示：新股发行节奏放缓、上市涨幅回落。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《新股：次新消费股回温，下周邮储银行解禁74亿股》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】圣农发展（002299）：深入BC端布局，加速企业成长 维持“增持”。由于鸡价下行影响公司冻鸡利润，我们下调公司2020-2021年EPS至1.8元（-1.5）、1.87（-1.28）元，预测2022年公司EPS为2.08元，我们给予公司2021年行业平均21.8倍PE，对应的目标价40.77元/股（+10.33元），维持“增持”。 成本下降+产品溢价，公司不断攫取超额利润。公司通过管理升级、有效控费加之原种取得突破，公司鸡肉完全成本大幅下降，三季度公司鸡肉完全成本降至不足9000元/吨。并且公司严把产品质量，产品标准性、稳定性高，产品溢价明显，单羽盈利中枢有望抬升至3元/羽以上。 B端持续发力，C端不断扩张。产业政策推动餐饮企业连锁化和食品工业化，后端供应链的效率提升需求使中央厨房行业迎来加速发展期。圣农凭借高质量产品和明显的渠道优势，为客户提供优质服务，成为餐饮企业专业的中央厨房。并且目前C端增长空间巨大，圣农凭借多元化产品研发和快速拓展C端渠道，目前已经建立起庞大的市场区域布局体系，并进行了线上渠道升级，从而提高了品牌曝光量并触及了新兴消费人群，为公司加工类食品、生鲜鸡肉带来明显的销售增量。 优良企业文化注入成功基因，治理水平不断提升，打造中长期竞争优势。公司以成为世界级食品企业为目标，实施“市场国际化、品牌国际化、管理国际化、资本国际化”的发展战略。持续完善绩效激励体制，设定立体化的薪酬体系，公司治理水平提升，近些年在生产端的成本下降就是最直接的落地体现，后续有望在食品BC端继续迸发出强组织战斗力，开拓发展新局面。 风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《圣农发展（002299）：深入BC端布局，加速企业成长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食品饮料】2021年度策略：坚守高端，把握改善 白酒：坚守高端，拥抱改善。 白酒持续边际改善，高端快速恢复，需求端延续高景气，渠道端在量价两方面均有较好表现；次高端分化加速，次高端价位带酱酒异军突起（向下受制成本刚性，向上受制品牌力限制）；中档价位带随着餐饮、宴席等消费场景逐步加速恢复；低档价位带有所恢复，总体平稳。高端白酒批价稳步上行，茅台维持在2800+，五粮液在1000元附近，渠道库存基本维持在1个月以内，比较良性。 坚定配置白酒板块：1）高端白酒需求延续高景气，龙头确定性与稳定性强，建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）次高端分化，酱酒凸显。次高端龙头成长亮眼，产品结构升级趋势下利润弹性凸显，建议增持：山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒；3）二三线白酒具有较大边际改善预期的黑马标的，建议增持：迎驾贡酒、酒鬼酒；4）低端保持稳定，2021年Q1建议增持：顺鑫农业。 大众品：紧抓确定性、边际改善两大主线。 疫情影响下，大众品相对受益，Q2终端动销加快及补库存形成阶段性业绩高点。展望未来，大众品行业快速分化、继续向龙头倾斜，龙头品牌价值凸显，长期看集中度提升大势所趋。建议关注确定性和边际改善两大主线，优选竞争优势不断强化的行业龙头。 确定性主线：坚守大众品需求刚性带来的长期确定性，以及行业龙头竞争优势不断强化、持续提升市场份额带来的业绩稳定性与持续性。建议增持：伊利股份、海天味业、涪陵榨菜、洽洽食品等。 边际改善主线：把握公司经营管理中边际改善预期，尤其是具备品牌力和产品力的龙头公司机制优化、效率提升、渠道和品类拓展带来的超预期机会。建议增持：绝味食品、青岛啤酒、恒顺醋业、中炬高新、煌上煌、巴比食品等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度策略·食品饮料：坚守高端，把握改善》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【产研】“新基建-工业互联网”产业链梳理:万物互联智能制造 1. 新基建，新内涵。工业互联网的本质是用新科技解决老问题。新科技包括两个层面：智能化和数字孪生，最终目的是实现生产和运营效率的大幅提升，调高微笑曲线。工业互联网新基建包括从边缘层、平台层到工业应用层的全部产业链。 2. 标杆案例初具成果，规模化试点前夕。从发展阶段看，工业互联网依然处在行业导入期。目前，全国各地已建成多处智能工厂试点，已证明工业应用的成果，进一步发展还需要将更多工业企业、更多制造设备联网，数据上云，并引导不同规模的工业企业加入工业互联网。 3. 理想与现实的差距在于人才和数据的十年沉淀。首先由于我国工业信息化程度较低，其次在于工业和科技复合背景人才的培养和有效工业数据的积累，两者都需要至少十年的时间沉淀。 4. 核心软硬件国产化，是短板也是空间。我国在工业互联网产业短板包括工业软件、边缘传感器、机器人核心零部件，以及工艺算法。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《“新基建-工业互联网”产业链梳理:万物互联智能制造》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【商贸社服】华住酒店（HTHT.O）三季报业绩点评：业绩超预期，国内酒店利润快速恢复 业绩超预期，维持“增持”评级。出游接力商旅刚需驱动数据回暖，并表、下沉拓店及复苏驱动公司应收业绩快速恢复。费用率再压缩体现公司优秀的精细化管理能力。 业绩简述：华住2020Q3实现营收31.58亿/+3.37%，归母净利润亏损2.12亿（去年同期盈利4.31亿），non-GAAP归母净利润亏损2.18亿；若剔除DH酒店并表，营收同降10.5%，non-GAAP归母净利润4.76亿/+9.6%， Q3公司确认DH酒店商誉减值4.37亿人民币，若不考虑商誉减值，Q3实现non-GAAP归母净利2.19亿元。 出游接力商旅刚需出租率快速恢复，供给出清拓店提速。①整体RevPAR179/-16.9%，同店RevPAR178/-19.8%；DH酒店Q3整体RevPAR-52.2%；②国内成年人受压抑出游需求在暑期及旺季的7-10月持续释放，逐步接力此前商旅刚需，支撑出租率恢复至同期94%水平；③新开店：华住/锦江/首旅为520/615/298，关店：201/317/117，拓店与19Q3（548）基本持平，但关店明显增加（19Q3为62家）；②Q1-Q3华住累计新开1244家vs锦江1266家，势均力敌。公司完成全年拓店计划（1700家）概率较大。 并表、复苏及拓店驱动营收同增，提效降费业绩恢复亮眼。①并表及RevPAR回暖驱动Q3酒店直营业务收入+2%；拓店加速驱动加盟业务收入+6%；②疫情期间成本管控措施效率高，剔除DH影响管理费用率为8.6%（2019Q3为9.1%，2020Q2为9.7%），在已经很低的基础上进一步实现了费用压缩，体现出公司优秀的精细化管理能力；③酒店并购后当年业绩压力最大，恰逢疫情商誉减值情理之中。剔除DH因素后国内酒店已经恢复盈利，国内酒店归母扣非净利华住VS锦江VS首旅：+4.76/+1.61/+1.32亿，表现远好于其他两大酒店集团。 风险提示：疫情反复导致商旅及国内游需求恢复不及预期，疫情冲击下加盟店关店风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《华住酒店（HTHT.O）三季报业绩点评：业绩超预期，国内酒店利润快速恢复》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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