【华泰宏观】PPI降幅收窄,出口增长或明显反弹——4月经济和金融数据预览

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】PPI降幅收窄,出口增长或明显反弹——4月经济和金融数据预览》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 4月经济和金融数据预览 概览：总体而言，3月经济数据较1-2月明显回落，主要受春节移位+2月闰年因素消除的影响。4月消费和出口/工业相关数据同比增长有望明显回升。消费方面，4月增长或不及1-2月但强于3月，主要由于4-5月商务出行占比更高，而商务出行需求和价格韧性不及个人假期出行。具体看，清明假期旅游消费偏强但汽车销售回落，工业生产及制造业投资受出口反弹拉动回升，但地方债发行偏滞后、社融增长仍然承压、尤其是自发性融资需求。地产投资可能仍变弱，而基建投资或有所回落。此外，价格指标分化格局延续，金属及能源价格上涨收窄PPI降幅；食品价格环比回落但翘尾因素支撑CPI总体平稳（图表1）。往前看，关注通胀环比变化、消费韧性、强出口可持续性，及M1趋势。 工业：我们预计4月工业生产同比增速从3月的4.5%小幅回升至5.5%左右。4月制造业PMI生产指数较3月上行0.7个百分点至52.9%、或显示生产处于较高景气度区间，部分受出口较强韧性支撑。高频指标来看，4月整车物流指数同比增速从3月的-10.5%改善至-3.8%、高炉开工率同比降幅亦从3月的6.3个百分点收窄至5.3个百分点，但焦化开工率同比降幅从3月的9.6%走阔至14.1%。 社零：我们预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的3.1%回升至4.5%、其中旅游等体验类消费偏强、但汽车等大宗消费有所走弱。清明节假期旅游消费较为活跃，清明假期期间人员流动量较2019年同期可比口径增长超2成；同期国内旅游出游人次/花费较同样为3天假期的2019年增长11.5%/12.7%。高频数据来看，4月18城地铁客运量同比增速较3月的7.2%放缓至4.9%，4月汽车销量同比则从3月的5.5%回落至-14.1%。整体而言，鉴于1季度总消费倾向打断此前连续数个季度下降趋势、两年复合的社零增速首次超过两年复合的名义GDP增长，居民消费倾向或延续平稳修复态势。总体而言，4月消费增长或不及1-2月但强于3月，主要由于4-5月的商务出行占比相较1-2月更高，而商务出行需求和价格韧性不及个人假期出行。 投资：我们预计1-4月固定资产投资增速或从1-3月的4.5%边际提升至4.6%。单月看、4月固定资产投资同比增速或回升至4.3%、部分受低基数提振。分部门看，1-4月地方专项债发行偏滞后、4月基建投资同比或将放缓至8%左右，而制造业投资或仍保持较强韧性，房地产投资降幅或将小幅收窄9%左右、主要受低基数提振。高频数据显示4月新房需求仍偏弱、二手房需求边际改善——60城新房成交面积同比降幅较3月的47%小幅收窄至45%，26城二手房销售面积同比降幅从3月的33.5%收窄至14.8%。与房建相关的指标中，4月水泥开工率同比下行4.3个百分点、建筑钢材成交量同比回落4.9%、同比读数上较3月呈现边际改善。 通胀：我们预计4月CPI小幅回升至0.2%，PPI同比降幅或将收窄至2.3%左右。一方面，能源及金属价格走高、4月1-29日，布伦特油价上行1.1%至88.4美元/桶，COMEX黄金月环比上行4.8%至2,341.3美元/盎司，国内铜/铝/螺纹钢价格回升11%/5.1%/6.1%；4月PMI原材料购进价格指数较3月回升3.5个百分点至54%，出厂价格指数亦较3月回升1.7个百分点至49.1%，或推升PPI降幅收窄。另一方面，食品价格仍偏弱，4月1-30日猪价环比下跌1.2%，玉米/小麦/棉花价格环比回落2.1%/4%/1.4%，但CPI翘尾因素的拖累进一步收窄、支撑CPI总体平稳。此外，根据统计局、1季度生猪及能繁母猪存栏量均已降至近3年来最低值，叠加华东华南地区遭受暴雨洪水侵袭引发猪瘟，2季度猪肉供应将向趋紧转变。 外贸：预计3月名义出口增速可能反弹至10%左右，进口同比亦回升至2.5%，贸易顺差录得800亿美元左右。4月华泰出口需求日度指数（HDET）均值同比明显回升至两位数区间，环比较3月回落、但环比强于季节性水平。与之相印证的是，制造业PMI分项中，新订单指数较3月回落1.9个百分点至50.6%，仍位于景气度扩张区间，且4月韩国出口同比增速从3月的3.1%明显抬升至13.8%，或显示全球制造业周期仍处于温和回升阶段，而我国出口产业链仍维持较强竞争力、尤其是出口数量可能继续保持较高增速（参见《四月出口量可能重拾高增速》，2024/4/23）。 货币财政：4月作为传统信贷小月，预计新增信贷、社融分别录得8000亿、1万亿元。4月上中旬信贷增长相对乏力，3M/6M期转贴现利率低于去年同期，预计信贷投放强度与去年大体相当、但股票/企业债/政府债融资回落或拖累整体社融增长，由此我们预计4月新增信贷同比持平于8.7%左右。财政方面，去年4季度增发国债已于今年1季度全部投放、对1季度广义财政支出有所支撑，但地方专项债1-4月累计净发行规模较去年同期少增6,107亿元；财政部也表态要“指导地方合理把握专项债券发行节奏”、“持续抓好增发国债资金监管”，国债发行后续是否提速仍有待观察。 风险提示：外需回落超预期、地产需求超预期下行。 文章来源 本文摘自2024年5月4日发表的《PPI降幅收窄，出口增长或明显反弹》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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