【东吴电新】骄成超声23年报&24Q1:业绩低于市场预期,极耳焊业务增速放缓,盈利水平维持高位

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】骄成超声23年报&24Q1:业绩低于市场预期,极耳焊业务增速放缓,盈利水平维持高位》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 业绩低于市场预期。23年公司营收5.3亿元，同增0.5%；归母净利0.7亿元，同减40%；23年毛利率57%，同增4.9pct；其中Q4营收0.7亿元，同环比-48％/-35%；归母净利-0.1亿元，同环比-137%/-171％，23Q4毛利率73%，同环比+19pct/+9pct；24年Q1营收1.2亿元，同环比-26％/+ 73%；归母净利0.01亿元，同环比-97%/-111％；毛利率为56%，同环比+4.3pct/-17pct，业绩低于市场预期。 24Q1 营收 3.9 亿元，同环比-79％/+54%；归母0.04 亿元，同环比-99%/-103％；扣非-0.08 亿元，同环比-102%/-95%；毛利率 36%，同环 极耳焊业务增速放缓，盈利水平维持高位。23年看，公司极耳焊业务收入3.3亿元，毛利率59%，耗材收入1.1亿元，毛利率62%，二者收入同比持平微增，自动化业务收入大幅下降，线束+IGBT新业务收入0.36亿元，毛利率52%，整体毛利率57%。24年看，Q1我们预计极耳焊收入4千万元，耗材收入2千万元，线束+IGBT 4千万元，其他收入2千万元，整体毛利率56%，盈利能力保持稳定，全年我们预计极耳焊收入2.5亿元，同降20%+，耗材收入1.5亿元，同增40%+，滚焊设备开启放量，我们预计贡献收入0.2亿元+，线束+IGBT收入1亿元，同比翻倍增长。 线束+IGBT高速增长，滚焊设备开启放量。新业务看，①高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利相比极耳焊更高，我们预计24年毛利率超60%，且耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术，在快充/高压端逐渐成熟后，公司产品有望充分收益，目前已获主流线束厂订单，24-26年预计翻倍增长；②24年1月，公司复合集流体超声波滚焊机已获头部锂电厂订单，我们预计对应1gwh左右，对应价值量800万元，预计毛利率超50%，24年我们预计出货3-5gwh，开始贡献利润，对冲极耳焊下滑，25-26年我们预计开启高速增长。 研发费用持续投入，经营性现金流转负。24年Q1期间费用合计0.7亿元，同增38%，环增12%；期间费用率55%，同增25pct，环降30pct；24年Q1末公司存货2.1亿元，较年初下降6.3%；经营活动现金流净额为-0.7亿元，由正转负；资本开支0.05亿元，同比下降25%；在手现金为8.6亿元，较年初减少31%；在建工程0.03亿元，较年初增长95%。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求不及市场预期，我们下修公司24-25年归母净利润至0.6/1.2亿元（此前预期1.2/2.0亿元），新增26年归母净利润预测2.3亿元，同比-2%/+92%/+81%，对应PE 85/44/25x，考虑新业务开启高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。 骄成超声三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2022.02.14：深度！【东吴电新】骄成超声：超声波滚焊设备乘风启航，耗材模式反哺平台化拓扩 点评报告： 2024.02.28：【东吴电新】骄成超声2023年业绩快报：Q4业绩低于预期，超声龙头重整再起航 2023.10.31：【东吴电新】骄成超声2023年三季报点评：极耳焊增速放缓，新业务开始放量 2023.08.28：【东吴电新】骄成超声2023年中报点评：Q2业绩符合预期，第二增长曲线轮廓初显 2023.05.06：【东吴电新】骄成超声2022年报&2023一季报点评：业绩符合市场预期，超声波焊接持续高增长 2023.03.01：【东吴电新】骄成超声2022年业绩快报点评：业绩符合市场预期，滚焊设备打开增量空间 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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