索菲亚:Q1业绩高增,布局发力存量旧改市场.【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《索菲亚:Q1业绩高增,布局发力存量旧改市场.【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　依依股份（001206） 事件概述： 公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收、归母净利、扣非后归母净利分别为21.1、1.7、1.6亿元，同比分别+17.0%、+58.6、+73.8%。Q1公司营收实现快速增长，利润保持现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-10.2亿元，同比-629.2%，主要系今年经销商考核口径变化导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少，叠加本期生产量增加导致材料采购支出相应增加。 分析判断: ? 收入端：Q1营收实现较快增长，持续发力存量旧改市场 2024Q1公司营收同比增长17.0%，23年公司索菲亚、米兰纳品牌均实现增长且工厂端客单价继续提升，根据公司投资者调研纪要，23年公司司米品牌终端门店正逐步向整家门店转型，客单价提升明显，已完成从单品类时代向高端整家定制的转型，且司米和米兰纳品牌经销商重叠率进一步降低，华鹤23年整体保持稳增态势。23年公司大宗业务积极响应“保交楼”政策，继续深耕高质量大宗市场，积极开拓非地产类工厂渠道，并快速推进海外市场业务发展，整装渠道持续开拓合作装企并加快全品类布局。此外，近日国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持家电销售企业联合生产企业开展以旧换新促销活动，公司已针对存量旧改家装市场进行布局。 ?盈利水平维持稳定，期间费用持续优化 盈利能力方面，2024Q1公司毛利率32.6%，同比-0.6pct,净利率8.2%，同比+2.5ct；得益于公司持续推进降本增效，公司毛利率基本维持稳定，净利率提升系期间费用有所优化。期间费用方面，2024Q1期间费用率为22.3%，同比-3.4pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.1%、8.0%、4.1%、0.0%，同比分别-1.1pct、-0.9pct、-0.2pct、-1.1pct；财务费用率降低主要是优化借款结构，利息支出减少所致。 投资建议： 公司持续深化大家居战略，深耕传统经销商渠道，不断整合公司资源，并通过与全国范围内实力较强的装企开展合作较早切入客流渠道，家装、整装渠道迈向高速发展轨道，米兰纳品牌持续拓展，看好索菲亚未来发展空间。考虑到房地产市场处于缓慢恢复期，我们维持此前的盈利预测，24-26年营收分别为130.07、144.36、159.45亿元；24-26年EPS分别为1.47、1.66、1.86元，对应2024年4月29日17.95元/股收盘价，PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1） 原材料成本上涨风险，2）汇率波动风险，3）行业竞争加剧风险，4）新客户开拓不及预期，海运费波动。 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工行业分析师。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 宋姝旺：轻工行业分析师。2021年６月加入华西证券，３年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 周雷：轻工行业助理分析师。2023年3月加入华西证券。香港大学硕士，密歇根州立大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2024年4月29日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《索菲亚：Q1业绩高增，布局发力存量旧改市场【华西轻工徐林锋团队】》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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