太阳纸业:Q1业绩靓丽,林浆纸一体化优势持续发挥【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《》研报附件原文摘录）
　　太阳纸业（002078.SZ） 事件概述： 公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收101.85亿元，同比+3.87%；归母净利润9.56亿元，同比+69.04%；扣非后归母净利为9.52亿元，同比+72.22%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为5.86亿元，比去年同期下滑63.89%。 分析判断: ? 浆价走扩，文化纸偏刚需下价格较坚挺 根据卓创咨询数据显示，国际阔叶浆明星和针叶浆银星3月份均价较1月份分别+3.08%/-0.1%至每吨670/757美元，国内双胶纸和铜板纸3月均价较1月份分别+3.04%/+1.17%至每吨5905/5801元；此外，芬兰罢工事件4月份仍有一定影响，海外浆厂产量和产能进度受限下，供给端一定压制，预计短期浆价呈现震荡小幅上行趋势，而文化纸受益于国内教辅和党政的集中需求释放偏刚性，价格支撑性较强，根据华夏时报显示，今年以来，晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企自2月1日起，将文化纸产品价格上调100元/吨，自3月1日起，文化纸产品价格再次调涨200元/吨，短期文化纸价格较坚挺下，我们认为公司收入端有望持续改善。 ? Q1毛利率提升明显，费用管控有所改善盈利能力方面，公司2024Q1毛利率同比增加4.48pct至17.99%，环比则提升了0.87%，我们预计主要系原材料成本下滑以及公司林浆纸一体化优势所致。费用方面，2024年Q1公司费用率为6.77%，同比下滑0.33pct；其中销售费用率为0.43%，同比+0.07pct；管理费用率为2.38%，同比-0.13pct；财务费用率为1.82%，同比-0.21pct；研发费用率同比下滑0.06pct至2.14%。此外，公司投资收益同比提高310.15%，主要原因为权益法核算投资收益同比增加及远期结售汇交割产生的投资损失减少所致；其他收益同比增加230.51%，主要原因是本期收到与企业日常活动有关且与收益相关补助增加所致。 投资建议：在公司“四三三”中长期发展战略的引领下，山东、广西、老挝“三大基地”构建起了有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程，有效推动了企业在“林浆纸一体化”全产业链上的延伸和拓展，太阳纸业的产业链核心竞争力持续提升，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司24-26年的营收分别为442.84/475.05/504.38亿元，EPS分别为1.33/1.47/1.61元，对应2024年4月29日15.52元/股收盘价，PE 分别为12/11/10倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）文化纸需求大幅下滑。2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。3）原材料价格波动风险 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工行业分析师。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 宋姝旺：轻工行业分析师。2021年7月加入华西证券，2年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 周雷：轻工行业助理分析师。2023年3月加入华西证券。香港大学硕士，密歇根州立大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2024年4月30日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】太阳纸业（002078.SZ） 2024年一季报点评：Q1业绩靓丽，林浆纸一体化优势持续发挥》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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