全面深化改革、有效落实政策——4月中央政治局会议政策信号学习解读

（以下内容从华福证券《全面深化改革、有效落实政策——4月中央政治局会议政策信号学习解读》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯 新华社北京4月30日电，中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心结论 二十届三中全会将于7月在北京召开。二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。历届三中全会中心议题与关键词的变化，一定程度上能够反映出我国经济发展与制度改革不断摸索前进；三中全会通过的决定一般也会对经济产生较为长远的影响。 靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。一季度我国GDP增长5.3%，环比上年四季度增长1.6%。此次政治局会议认为我国经济开局良好，但仍面临诸多挑战。会议要求切实巩固和增强经济回升向好态势，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。 落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。会议指出，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。我国是机器设备、耐用消费品保有大国，大规模设备更新和消费品以旧换新的市场空间巨大。随着相关政策落地显效，投资和消费需求都有望得到提升。 要积极发展风险投资，壮大耐心资本。发展风险投资、壮大耐心资本，是金融助力发展新质生产力的重要措施，对培育新兴产业和未来产业具有重要意义。会议明确提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，体现了党中央的高度重视，这也将成为做好金融“五篇大文章”的重要抓手。 消化存量房产、优化增量住房。房地产的阶段性调整，有利于传统产能的出清与房地产发展新模式的构建，但在这过程中要做好风险防范与化解。本次会议关于房地产“做好保交房工作”与“消化存量房产和优化增量住房”的新提法，有助于提振居民购房信心、优化市场供需匹配，有利于提升房地产市场运转的有效性，能够对防范化解房地产风险起到积极作用。 本次政治局会议在中央经济工作会议基础上做了进一步落实和细化。我们预计后续相关政策将陆续出台，值得注意的是，随着我国经济发展步入新阶段，“依靠质优来促量稳”将是未来政策一大特点。对资本市场来说，这种环境下，上市公司的高质量发展具备良好的经济基础，市场行情仍然值得期待。结构上，可以关注盈利能力稳定、创新能力突出的优质企业。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 报告正文 1 突出改革、强调落实，质优促量稳 总体来看，本次中央政治局会议在去年底中央经济工作会议的基础上做了进一步的落实和细化。在短期稳增长扩内需政策上，提出了要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。在长期经济发展方向上，会议强调要完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。 我们预计后续相关产业政策、稳增长类政策还将陆续出台，但值得注意的一点是，随着我国经济发展步入新的阶段，我们政策重点也有所改变，“依靠质优来促量稳”将是未来经济政策的一大特点。 对资本市场来说，本次政治局会议强调了进一步全面深化改革、推进中国式现代化的重要性，提出要因地制宜发展新质生产力，进一步确立了未来经济发展质优量稳的特征，在这种环境中，上市公司的高质量发展具备良好的经济基础，股票市场的行情仍然值得期待。结构上，可以关注盈利能力稳定、创新能力突出的优质企业。 2 二十届三中全会将于7月在北京召开 二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定，今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 从十一届三中全会拉开改革开放的序幕之后，三中全会承担起了研究经济发展与体制改革的任务，很多重大政策会在三中全会时出台。历届三中全会中心议题与关键词的变化，一定程度上能够反映出我国经济发展与制度改革不断摸索前进；同样，三中全会通过的决定往往都是我国经济或者相关领域此后一段时期内发展改革的“纲领性文件”，一般会对经济产生较为长远的影响。当前和今后一个时期是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期，二十届三中全会重点聚焦于进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，这也是当前我国面对新一轮科技革命和产业变革、培育新质生产力、转向高质量发展的必然要求和选择。 3 靠前发力有效落实已经确定的宏观政策 经济实现良好开局，但持续回升向好仍面临诸多挑战。一季度我国GDP同比增长5.3%，环比上年四季度增长1.6%。此次中央政治局会议认为当前经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，同时也指出经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。 宏观政策总体延续此前的基调，同时强调政策的靠前发力与有效落实。对于下一阶段经济工作的整体基调，会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。具体来说，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。节奏上强调靠前发力，效果上要求有效落实，财政政策方面，对此前政府工作报告中提到的超长期特别国债，要求要及早发行并用好，加快专项债发行使用进度；货币政策方面，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。会议还要求，要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。 4 落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 今年以来，一系列关于推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策相继出台：3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；3月27日，工业和信息化部等7部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》；4月7日，人民银行宣布设立5000亿元额度的科技创新和技术改造再贷款，旨在激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度；4月16日，国家金融监督管理总局、工业和信息化部、国家发展改革委联合发布《关于深化制造业金融服务助力推进新型工业化的通知》。 推动大规模设备更新和消费品以旧换新将有效支撑我国内需提振。本次政治局会议指出，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。我国是机器设备、耐用消费品保有大国，大规模设备更新和消费品以旧换新的市场空间巨大。据测算，我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，汽车、家电换代需求也在万亿元以上级别。随着推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策的逐步落地显效，投资和消费需求都有望得到提升。 5 要积极发展风险投资，壮大耐心资本 发展风险投资、壮大耐心资本，是金融助力发展新质生产力的重要措施，对培育新兴产业和未来产业具有重要意义。 新质生产力依靠创新起主导作用，具有高科技、高效能、高质量的特征。科技创新活动中，企业是最活跃的力量，党的二十大报告明确提出要“强化企业科技创新主体地位”，这决定了需要更好发挥金融支持科技创新的功能。企业的科技创新需要源源不断的研发投入，而持续的研发投入需要依靠金融体系给予的外部融资。特别是对于初创期科技型企业，金融体系提供的支持尤为重要。 科技型企业普遍具有专业性强、抵押物少、成长性和风险性双高的特点，这决定了科技金融非常需要专业的机构和市场通过风险定价来完成资源配置，而这正是风险投资和资本市场的专业优势所在。通过发展风险投资和耐心资本，能够有力地促进“真科技”企业融资的效率和质量，加大力度投早、投小、投硬科技，支持科技创新和新质生产力。此次中央政治局会议明确提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，体现了党中央的高度重视，这一政策举措也将成为做好金融工作“五篇大文章”的重要抓手。 6 消化存量房产、优化增量住房 本次会议还强调，要持续防范化解重点领域风险，仍然主要是房地产、地方债与中小金融机构三大领域，其中，对于房地产领域风险化解存在新提法：一是要求继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益；二是要求结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。 在经历过去二十几年的高速扩张后，从供需两端来看，当前我国房地产市场仍然处于转型调整期。2024年一季度，全国房地产开发投资同比下降9.5%，新建商品房销售面积同比下降了19.4%。从中长期来看，我国房地产市场仍然具有持续健康发展的支撑条件，而房地产的阶段性调整，有利于传统产能的市场出清与后续房地产发展新模式的构建，但在这个过程中，需要做好房地产市场的风险防范与化解。本次政治局会议关于房地产“做好保交房工作”与“消化存量房产和优化增量住房”的提法，有助于提振居民购房信心、优化市场供需匹配，有利于提升房地产市场运转的有效性，能够对防范化解房地产风险起到积极作用。 7 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 本文来自华福证券研究所于2024年4月30日发布的报告《全面深化改革、有效落实政策——4月中央政治局会议政策信号学习解读》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 许茹纯， S0210523060005 新书推荐 |《追寻价值之路：1990～2023年中国股市行情复盘》 本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。 为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。 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