【银河通信赵良毕】行业周报|运营商首季业绩稳步升,5G RedCap商用加速行
（以下内容从中国银河《【银河通信赵良毕】行业周报|运营商首季业绩稳步升,5G RedCap商用加速行》研报附件原文摘录）
报告导读 1 一周通信板块指数上涨，行业应用、数据中心铜线等子板块相关标的表现较好。 2 运营商一季报业绩稳步增长，工信部积极推进5G RedCap商用进程。 3 投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的。 核心观点 1 一周通信板块指数上涨，行业应用、数据中心铜线等子板块相关标的表现较好。 本周上证指数涨幅为0.76%；深证成指涨幅为1.99%；创业板指数涨幅为3.86%；一级行业指数中，通信板块涨幅为4.86%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为86.26%、0.76%和12.98%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，行业应用、数据中心铜线子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为13.18%、10.16%。 2 运营商一季报业绩稳步增长，工信部积极推进5G RedCap商用进程。 三大电信运营商发布2024年一季报，2024Q1中国移动实现营收2637亿元/+5.2%，归母净利润296亿元/+5.5%；中国联通实现营收995亿元/+2.3%，归母净利润24亿元/+8.0%；中国电信实现营收1345亿元/+3.7%，归母净利润86亿元/+7.7%，营收和利润均稳中有升。三大运营商不断加大对5G、AICDE等领域研发投入，为业务发展注智赋能，研发投入增速均显著高于营收增速。主设备商方面，华为在FutureNet World 2024峰会上凭借其自动驾驶网络解决方案（ADN）获得“领先网络自动化解决方案”奖项，彰显其在网络自动化和AI领域的创新实力。此外，华为在第26届世界能源大会上推出采用“云-管-边-端”架构的IDS智慧配电解决方案，以应对电力行业、高线损、供电可靠性问题以及分布式光伏和电动汽车对电网的挑战。中兴通讯发布2024年一季报，实现营业收入305.8亿元/+4.9%，归母净利润27.4亿元/+3.7%，整体业绩保持稳健。公司加大拓展政企和消费者业务，两块业务收入均重回快速增长轨道。基建及政策方面，为扎实有序推进5G RedCap商用进程，工信部组织开展2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动，并发布《关于开展2024年度5G轻量化（RedCap）贯通行动的通知》，积极推进5G RedCap标准进程，目标2024年9月前完成基于3GPP R17版本的5G RedCap行业标准制定，2024年12月前实现超100个地级及以上城市城区连续覆盖。总体来看，中国三大电信运营商营收和净利润稳步增长，同时华为和中兴通讯在网络自动化、AI、智慧配电解决方案等方面不断突破，以及工信部对5G RedCap商用进程积极推进，共同预示着通信行业未来发展的广阔前景和强劲动力。 3 投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的。 数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望预期上修。建议关注： 数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308）， 华工科技（000988）等；应用板块：卫星互联网华测导航（300627）、工业物联网映翰通（688080）等；看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。 风险提示 AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。 报告正文 1 一、周市场行情：一周通信板块指数上涨 （一）一周通信行业指数涨幅4.86% 周行情：一周（2024年4月22日-2024年4月28日）上证指数涨幅为0.76%；深证成指涨幅为1.99%；创业板指数涨幅为3.86%；一级行业指数中，通信板块涨幅为4.86%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，行业应用、数据中心铜线等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为13.18%、10.16%。 运营商重点事件中，中国移动、中国电信和中国联通披露2024年第一季度财报。中国移动2024Q1营业收入为2637亿元/+5.2%，归母净利润为296亿元/+5.5%；中国移动的5G套餐客户数达7.99亿户，5G套餐渗透率达80.2%，移动ARPU为47.9元；有线宽带客户总数达3.05亿户，家庭宽带客户达2.69亿户，家庭客户综合ARPU为39.9元/+1.8%；推进“网+云+DICT”规模拓展，中国移动DICT业务收入保持良好增长。中国联通2024Q1实现营收995亿元/+2.3%，归母净利润24亿元/+8.0%。5G套餐用户数达2.69亿户，5G套餐渗透率提升至80.0%，联网通信业务实现收入623.04亿元；固网宽带用户数达1.15亿户，千兆宽带渗透率提升至23%；算网数智业务实现收入232.15亿元，占主营业务收入的比例提升至26.1%，收入结构不断优化。其中，联通云收入达到167亿元/+30.3%，数据中心收入达到66亿元/+4.1%，5G行业虚拟专网累计服务客户数达到10030户，网信安全收入实现70%高速增长。中国电信2024Q1营业收入为1345亿元/+3.7%，归母净利润为85.97亿元/+7.7%。中国电信5G套餐用户数达3.29亿户，5G套餐渗透率达到79.9%，移动用户ARPU为45.8元/+0.9%；固有线宽带用户达1.92亿户，宽带综合ARPU达48.6元/+2.1%；产业数字化业务收入达386.79亿元/+10.6%。虽然各家运营商的统计口径略有不同，但从各个细分板块来看业绩均继续保持稳健增长的发展势头，着力推动战略新兴业务规模拓展，基础产数双轮驱动不断发力，高质量发展持续取得新成效。 主设备商方面，华为在FutureNet World 2024峰会上凭借其自动驾驶网络解决方案（ADN）获得“领先网络自动化解决方案”奖项，彰显其在网络自动化和AI领域的创新实力。ADN是华为自智网络产业的关键解决方案，也是其2030年通信网络战略的核心组成部分。此外，华为在第26届世界能源大会上推出了采用“云-管-边-端”架构的IDS智慧配电解决方案，以应对电力行业、高线损、供电可靠性问题以及分布式光伏和电动汽车对电网的挑战。该解决方案已在中国多地成功部署，并在亚洲、非洲和中东的多个国家取得良好初步测试效果。中兴通讯发布2024年第一季度业绩报告，公司实现营业收入305.8亿元/+4.9%；归母净利润27.4亿元/+3.7%；扣非归母净利润26.5亿元/+7.9%；经营性现金流净额达29.8亿元/+28.3%。整体业绩保持稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。公司加大拓展政企和消费者业务，两块业务收入均重回快速增长轨道。 基建及政策方面，为扎实有序推进5G RedCap商用进程，打通5G RedCap标准、网络、芯片、模组、终端、应用等关键环节，工信部组织开展2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动，并发布了《关于开展2024年度5G轻量化（RedCap）贯通行动的通知》。通知提出要积极推进5G RedCap标准进程，2024年9月前完成基于3GPP R17版本的5G RedCap行业标准制定，构建涵盖基站、终端、通用模组等设备的全系列测试标准体系。开展面向R18版本5G RedCap演进技术研究，推动5G RedCap技术持续演进；2024年12月前实现超100个地级及以上城市城区连续覆盖，并按需向县城城区延伸覆盖，满足可穿戴设备、智慧汽车等移动场景的应用需求；鼓励芯片企业加强技术攻关，完成不少于3款芯片研发并推进产业化。加速模组产业化进程，提升模组产品能力以及与终端的适配能力，结合市场需求，进一步推动5G RedCap模组价格下降。 我们认为通信行业各个子领域呈现多点开花的局面，工业互联网、5G应用、物联网、车联网均处于快速发展期，数字流量经济发展有望超预期。通信行业不断拓展前沿应用并与汽车、航天、制造业等行业深度结合，迎来广阔新天地。 （二）一周行业应用、数据中心铜线等相关子板块表现较好 通信板块三级子行业包括通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务六大板块，表现均有所上涨，其他通信设备板块涨幅最高。进一步细分子板块方面，行业应用、数据中心铜线子板块相关标的表现较好，板块涨幅为13.18%、10.16%。 一周（2024年4月22日-2024年4月28日）通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为86.26%、0.76%和12.98%。 2 二、行业发展向好及重要事件梳理 （一）运营商5G套餐用户持续增长，宽带业务稳步发展 近日，三大运营商披露2024年3月运营数据，5G套餐用户持续增长。移动业务方面，中国移动用户数本月净增45.6万户，用户数累计达9.96亿户。其中，5G套餐用户数净减224.9万户，5G套餐用户数累计达7.99亿户。中国电信用户数本月净增191.0万户，用户数累计达4.12亿户。其中，5G套餐用户净增466万户，5G套餐用户数累计达3.29亿户。中国联通采用的统计口径与中国移动、中国电信有所不同，中国联通“大联接”用户数本月净增1531.7万户，用户数累计达10.28亿户。其中，5G套餐用户数净增长320.6万户，5G套餐用户数累计达2.69亿户。中国联通物联终端连接数累计达5.29亿个，本月净增1216.9万个。 宽带业务方面，中国移动有线宽带用户数本月净增270.3万户，用户数累计达3.05亿户。中国电信有线宽带用户数本月净增59万户，用户数累计达1.92亿户。 （二）工信部开展RedCap贯通行动：年内超100个地级城市连续覆盖 据工信部通知，为扎实有序推进5G RedCap商用进程，打通5G RedCap标准、网络、芯片、模组、终端、应用等关键环节，工信部组织开展2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动，并发布了《关于开展2024年度5G轻量化（RedCap）贯通行动的通知》（下称“《通知》”）。《通知》提出要积极推进5G RedCap标准进程，2024年9月前完成基于3GPP R17版本的5G RedCap行业标准制定，构建涵盖基站、终端、通用模组等设备的全系列测试标准体系。开展面向R18版本5G RedCap演进技术研究，推动5G RedCap技术持续演进；2024年12月前实现超100个地级及以上城市城区连续覆盖，并按需向县城城区延伸覆盖，满足可穿戴设备、智慧汽车等移动场景的应用需求；鼓励芯片企业加强技术攻关，完成不少于3款芯片研发并推进产业化。加速模组产业化进程，提升模组产品能力以及与终端的适配能力，结合市场需求，进一步推动5G RedCap模组价格下降。探索5G RedCap在数据采集、视频监控、电力负荷调控、移动办公等重点场景的创新应用，打造一批示范标杆项目。推动面向5G RedCap的终端接入认证、协议安全测试等关键技术攻关研发，形成一批优秀安全产品和解决方案。 （三）2024全球6G技术大会：创新遇见6G未来 近日，以“创新预见6G未来（Better Together, Better Future）”为主题的2024全球6G技术大会在南京举行，伴随3GPP 6G标准时间表的明确，产业界对于6G的关注达到了前所未有的高度。中国科学院院士、未来移动通信论坛副理事长强调了AI在6G网络中的关键作用及其面临的挑战，包括可持续性与智能泛在性的矛盾、算力需求的增长、能耗降低的难度以及AI的不确定性。并针对这些问题提出一个创新的AI框架，该框架通过外循环处理大数据，内循环构建数字孪生来实现小数据的实时处理，从而降低AI的功耗并提升系统性能。同时，他特别强调了网络数字孪生在AI安全应用中的作用，通过模拟真实网络行为进行AI预验证，确保6G网络的性能和安全。此外，中国工程院院士在“AI与6G如何和谐共生”的主题演讲中指出，尽管6G技术具有天地协同、通感一体等理想化特征，但实现这些愿景面临诸多挑战。5G在工业互联网应用中的局限性包括企业个性化需求的挑战和工业内网标准的碎片化，以及5G在消费端的频谱效率和能效优势未能转化为用户感知和运营商收益的问题。院士提出6G应采用多架构模式，通过引入AI技术简化终端设计，降低成本，同时满足行业和消费端的差异化需求。6G的发展需要强化应用生态和产业链协同，以及在国际合作中推动技术融合和标准统一，以创造更丰富的商业机会和创新环境。此外，3GPP三位主席在大会上解读6G标准时间规划进程，Release 21预计将成为第一套3GPP 6G技术规范，Release 21时间表预计将在2026年6月之前确定，以满足IMT 2030的规划需求。 3 三、一周通信行业运营商招投标及主设备商动态 （一）中国移动招投标结果 从中国移动官网获悉，中国移动公示了2024年低端路由器和低端交换机产品集采项目标包6：二层交换机（特点场景）的中标结果，迈普和华为两家瓜分。结合之前标包1、3、4、5的中标结果，总中标金额为1.64亿元（含税）。6家中标人中，新华三斩获4个份额，低端路由器一半的份额收入囊中，总中标金额约为4721万元。锐捷和迈普分别斩获3个份额，其中锐捷一举拿下两个低端三层交换机标包的各一半份额，总中标金额约为5415万元；迈普总中标金额约为3493.6万元。烽火获得2个份额，总中标金额为1710万元。华为获得1个份额，总中标金额约为630万元。 四川移动日前公示了2024年增强型高增益444天线二级集采（一采非标）项目的中标结果，京信、亨鑫、中信科三家中标，华为和盛路作为备选供应商。京信一举斩获50%份额，中信科投标报价（单价）最高，获得20%份额。两家备选供应商的投标报价均低于三家中选人。 （二）中国电信招投标结果 中国电信官网获悉，中国电信公示了天翼云2023-2024年高性能盒式交换机的中标候选人，锐捷、中兴、新华三、欣诺4家入围。4家中标候选人的平均投标报价约为1.3亿元（含税），其中锐捷以次低价格斩获第一名；中兴高于平均投标价获得第二名；新华三投标报价最高，获得第三名；欣诺投标报价最低，获得第四名。 （三）中国联通招投标结果 从中国联通官网获悉，2024年10GPON产品的中标候选人公示，华为、中兴和烽火三家入围。 中国联通公示了2024年人工智能服务器公开集采的结果，昆仑、宝德、虹信和长江4家入围。该项目平均中标价约为20460万元（不含税），昆仑投标报价比平均中标价略高，斩获第一名；宝德的投标报价也高于平均中标价，获得第二名；虹信和长江分别获得第三名和第四名。 中国联通公示了2024年数据中心交换机集采项目的中标结果，中兴、新华三、华为、烽火和锐捷5家入围。本次16插槽、8插槽的汇聚及接入交换机标包平均中标金额约为1.59亿元（不含税）；16插槽、8插槽、4插槽、100G盒式汇聚及接入交换机标包平均中标金额约为2.24亿元（不含税）。按照中选规则，两个标包均选择前三名中标候选人中标，其中，中兴和新华三两家均斩获两个份额，收获颇丰。 （四）华为ADN斩获自动化解决方案大奖，IDS助力能源行业智能化转型 在以“网络自动化&AI“为核心主题的 FutureNet World 2024峰会期间，华为自动驾驶网络解决方案（ADN）凭借通信大模型领域的创新应用，荣获“领先网络自动化解决方案”大奖。ADN是华为在自智网络产业的解决方案实现，同时也是华为通信网络2030的核心战略。华为通过在网络基础设施、智能管控系统和运维运营平台三层注入智能，打造单域自治、跨域协同的全场景解决方案。同时在通信大模型的加持之下，ADN将有效激发网络效能，帮助产业伙伴实现商业、体验、效率、效能四大价值的提升。华为公共开发部总裁表示：AI大模型技术将有效支撑自智网络从L3向L4的价值跃升，华为将通过全面引入通信大模型等关键技术，围绕高价值场景打造高质量ADN L4解决方案，携手产业各界，围绕运维模式、系统能力、业务流程和集成模式四个方面进行重塑，助力全球运营商迈向高阶自智网络。 华为电力全场景解决方案在荷兰举行的第26届世界能源大会上亮相，并首次面向能源行业发布IDS智慧配电解决方案（Intelligent Distribution Solution）。华为IDS智慧配电解决方案由华为与伙伴联合打造，旨在解决全球电力行业面临的紧迫挑战，如线损高、供电可靠性差以及分布式光伏、电动汽车快速发展给电网带来巨大压力等。该解决方案基于“云-管-边-管-端”架构，提供可作为数字化基础的内部（On-premise）私有云、作为精益管理载体的边缘计算单元（ECU）以及支持分钟级数据采集、海量交互连接和99%的采集成功率的下一代电力线载波通信（HPLC）。该解决方案已在中国多地成功部署，并在亚洲、非洲和中东的多个国家取得良好的初步测试效果。华为副总裁、电力数字化军团CEO认为，数智化能力将作为企业的核心生产能力，“运力、算力+数字平台”能力也将成为企业的新型战略资产，需要坚持长期主义和愿景驱动。在战略投入上只有当数字化的产业空间达一定程度，如收入占比的4%-5%以上，才能形成正向循环，在行业内形成复利效应。 （五）中兴通讯2024首季开局稳健，加速发展新质生产力 中兴通讯发布2024年第一季度业绩报告，公司实现营业收入305.8亿元/+4.9%，归母净利润27.4亿元/+3.7%，扣非归母净利润26.5亿元/+7.9%，经营性现金流净额达29.8亿元/+28.3%。整体业绩保持稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。在连接领域，中兴通讯关键技术和产品竞争力已实现业界领先，围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。针对5G-A，公司持续在芯片、算法等核心技术上深耕，深度参与全球5G-A标准制定工作，与国内运营商广泛合作，在万兆体验、工业现场网、RedCap、泛在智能几大场景开展了商用部署，在全域通感及NTN领域进一步扩大验证场景和用例；在全光网络，公司通过自研芯片及全场景方案，把握光接入千兆升级、光传输400G OTN等市场机会，同时推出业内首款800G可插拔方案。在算力领域，中兴通讯主张开放解耦，软硬解耦，训推解耦，构建繁荣AI生态。公司通过以网调算，以网强算，形成一体化算力体系，已全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI应用适配等全栈解决方案的能力。中兴通讯已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。同时，公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型，采用“1+N+X”策略，实现对内研发提效，对外加速产业数智化转型。在终端领域，中兴通讯提出“AI for All”的理念，打造由AI驱动的全场景智慧生态3.0，并发布多款创新产品和技术。中兴通讯凭借长期积累的ICT全栈全域能力，充分把握数字化、智能化和低碳化战略机遇，紧跟AI发展浪潮，通过深化“连接+算力”的业务布局，在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域为全球客户提供开放赋能、自主创新的智网底座。同时，公司致力于将AI技术与终端深度融合，以此推动产品创新和智能化升级，构建智慧生态。公司一季度研发费用63.8亿元，占营业收入比例为20.9%，持续为业务创新和提升产品竞争力提供强大动力。 4 四、投资建议 优选子行业景气度边际改善优质标的。数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏，催化光模块、温控节能等需求进一步增长。5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注： 数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308）， 华工科技（000988）等；应用板块：卫星互联网华测导航（300627）、工业物联网映翰通（688080）等；看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。 5 五、风险提示 1、AIGC应用推广不及预期的风险； 2、国内外政策和技术摩擦的不确定性风险； 3、5G规模化商用推进不及预期的风险等。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年4月28日发布的研究报告《运营商首季业绩稳步升，5G RedCap商用加速行》 分析师：赵良毕 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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报告导读 1 一周通信板块指数上涨，行业应用、数据中心铜线等子板块相关标的表现较好。 2 运营商一季报业绩稳步增长，工信部积极推进5G RedCap商用进程。 3 投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的。 核心观点 1 一周通信板块指数上涨，行业应用、数据中心铜线等子板块相关标的表现较好。 本周上证指数涨幅为0.76%；深证成指涨幅为1.99%；创业板指数涨幅为3.86%；一级行业指数中，通信板块涨幅为4.86%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为86.26%、0.76%和12.98%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，行业应用、数据中心铜线子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为13.18%、10.16%。 2 运营商一季报业绩稳步增长，工信部积极推进5G RedCap商用进程。 三大电信运营商发布2024年一季报，2024Q1中国移动实现营收2637亿元/+5.2%，归母净利润296亿元/+5.5%；中国联通实现营收995亿元/+2.3%，归母净利润24亿元/+8.0%；中国电信实现营收1345亿元/+3.7%，归母净利润86亿元/+7.7%，营收和利润均稳中有升。三大运营商不断加大对5G、AICDE等领域研发投入，为业务发展注智赋能，研发投入增速均显著高于营收增速。主设备商方面，华为在FutureNet World 2024峰会上凭借其自动驾驶网络解决方案（ADN）获得“领先网络自动化解决方案”奖项，彰显其在网络自动化和AI领域的创新实力。此外，华为在第26届世界能源大会上推出采用“云-管-边-端”架构的IDS智慧配电解决方案，以应对电力行业、高线损、供电可靠性问题以及分布式光伏和电动汽车对电网的挑战。中兴通讯发布2024年一季报，实现营业收入305.8亿元/+4.9%，归母净利润27.4亿元/+3.7%，整体业绩保持稳健。公司加大拓展政企和消费者业务，两块业务收入均重回快速增长轨道。基建及政策方面，为扎实有序推进5G RedCap商用进程，工信部组织开展2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动，并发布《关于开展2024年度5G轻量化（RedCap）贯通行动的通知》，积极推进5G RedCap标准进程，目标2024年9月前完成基于3GPP R17版本的5G RedCap行业标准制定，2024年12月前实现超100个地级及以上城市城区连续覆盖。总体来看，中国三大电信运营商营收和净利润稳步增长，同时华为和中兴通讯在网络自动化、AI、智慧配电解决方案等方面不断突破，以及工信部对5G RedCap商用进程积极推进，共同预示着通信行业未来发展的广阔前景和强劲动力。 3 投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的。 数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望预期上修。建议关注： 数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308）， 华工科技（000988）等；应用板块：卫星互联网华测导航（300627）、工业物联网映翰通（688080）等；看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。 风险提示 AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。 报告正文 1 一、周市场行情：一周通信板块指数上涨 （一）一周通信行业指数涨幅4.86% 周行情：一周（2024年4月22日-2024年4月28日）上证指数涨幅为0.76%；深证成指涨幅为1.99%；创业板指数涨幅为3.86%；一级行业指数中，通信板块涨幅为4.86%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，行业应用、数据中心铜线等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为13.18%、10.16%。 运营商重点事件中，中国移动、中国电信和中国联通披露2024年第一季度财报。中国移动2024Q1营业收入为2637亿元/+5.2%，归母净利润为296亿元/+5.5%；中国移动的5G套餐客户数达7.99亿户，5G套餐渗透率达80.2%，移动ARPU为47.9元；有线宽带客户总数达3.05亿户，家庭宽带客户达2.69亿户，家庭客户综合ARPU为39.9元/+1.8%；推进“网+云+DICT”规模拓展，中国移动DICT业务收入保持良好增长。中国联通2024Q1实现营收995亿元/+2.3%，归母净利润24亿元/+8.0%。5G套餐用户数达2.69亿户，5G套餐渗透率提升至80.0%，联网通信业务实现收入623.04亿元；固网宽带用户数达1.15亿户，千兆宽带渗透率提升至23%；算网数智业务实现收入232.15亿元，占主营业务收入的比例提升至26.1%，收入结构不断优化。其中，联通云收入达到167亿元/+30.3%，数据中心收入达到66亿元/+4.1%，5G行业虚拟专网累计服务客户数达到10030户，网信安全收入实现70%高速增长。中国电信2024Q1营业收入为1345亿元/+3.7%，归母净利润为85.97亿元/+7.7%。中国电信5G套餐用户数达3.29亿户，5G套餐渗透率达到79.9%，移动用户ARPU为45.8元/+0.9%；固有线宽带用户达1.92亿户，宽带综合ARPU达48.6元/+2.1%；产业数字化业务收入达386.79亿元/+10.6%。虽然各家运营商的统计口径略有不同，但从各个细分板块来看业绩均继续保持稳健增长的发展势头，着力推动战略新兴业务规模拓展，基础产数双轮驱动不断发力，高质量发展持续取得新成效。 主设备商方面，华为在FutureNet World 2024峰会上凭借其自动驾驶网络解决方案（ADN）获得“领先网络自动化解决方案”奖项，彰显其在网络自动化和AI领域的创新实力。ADN是华为自智网络产业的关键解决方案，也是其2030年通信网络战略的核心组成部分。此外，华为在第26届世界能源大会上推出了采用“云-管-边-端”架构的IDS智慧配电解决方案，以应对电力行业、高线损、供电可靠性问题以及分布式光伏和电动汽车对电网的挑战。该解决方案已在中国多地成功部署，并在亚洲、非洲和中东的多个国家取得良好初步测试效果。中兴通讯发布2024年第一季度业绩报告，公司实现营业收入305.8亿元/+4.9%；归母净利润27.4亿元/+3.7%；扣非归母净利润26.5亿元/+7.9%；经营性现金流净额达29.8亿元/+28.3%。整体业绩保持稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。公司加大拓展政企和消费者业务，两块业务收入均重回快速增长轨道。 基建及政策方面，为扎实有序推进5G RedCap商用进程，打通5G RedCap标准、网络、芯片、模组、终端、应用等关键环节，工信部组织开展2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动，并发布了《关于开展2024年度5G轻量化（RedCap）贯通行动的通知》。通知提出要积极推进5G RedCap标准进程，2024年9月前完成基于3GPP R17版本的5G RedCap行业标准制定，构建涵盖基站、终端、通用模组等设备的全系列测试标准体系。开展面向R18版本5G RedCap演进技术研究，推动5G RedCap技术持续演进；2024年12月前实现超100个地级及以上城市城区连续覆盖，并按需向县城城区延伸覆盖，满足可穿戴设备、智慧汽车等移动场景的应用需求；鼓励芯片企业加强技术攻关，完成不少于3款芯片研发并推进产业化。加速模组产业化进程，提升模组产品能力以及与终端的适配能力，结合市场需求，进一步推动5G RedCap模组价格下降。 我们认为通信行业各个子领域呈现多点开花的局面，工业互联网、5G应用、物联网、车联网均处于快速发展期，数字流量经济发展有望超预期。通信行业不断拓展前沿应用并与汽车、航天、制造业等行业深度结合，迎来广阔新天地。 （二）一周行业应用、数据中心铜线等相关子板块表现较好 通信板块三级子行业包括通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务六大板块，表现均有所上涨，其他通信设备板块涨幅最高。进一步细分子板块方面，行业应用、数据中心铜线子板块相关标的表现较好，板块涨幅为13.18%、10.16%。 一周（2024年4月22日-2024年4月28日）通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为86.26%、0.76%和12.98%。 2 二、行业发展向好及重要事件梳理 （一）运营商5G套餐用户持续增长，宽带业务稳步发展 近日，三大运营商披露2024年3月运营数据，5G套餐用户持续增长。移动业务方面，中国移动用户数本月净增45.6万户，用户数累计达9.96亿户。其中，5G套餐用户数净减224.9万户，5G套餐用户数累计达7.99亿户。中国电信用户数本月净增191.0万户，用户数累计达4.12亿户。其中，5G套餐用户净增466万户，5G套餐用户数累计达3.29亿户。中国联通采用的统计口径与中国移动、中国电信有所不同，中国联通“大联接”用户数本月净增1531.7万户，用户数累计达10.28亿户。其中，5G套餐用户数净增长320.6万户，5G套餐用户数累计达2.69亿户。中国联通物联终端连接数累计达5.29亿个，本月净增1216.9万个。 宽带业务方面，中国移动有线宽带用户数本月净增270.3万户，用户数累计达3.05亿户。中国电信有线宽带用户数本月净增59万户，用户数累计达1.92亿户。 （二）工信部开展RedCap贯通行动：年内超100个地级城市连续覆盖 据工信部通知，为扎实有序推进5G RedCap商用进程，打通5G RedCap标准、网络、芯片、模组、终端、应用等关键环节，工信部组织开展2024年5G轻量化（RedCap）贯通行动，并发布了《关于开展2024年度5G轻量化（RedCap）贯通行动的通知》（下称“《通知》”）。《通知》提出要积极推进5G RedCap标准进程，2024年9月前完成基于3GPP R17版本的5G RedCap行业标准制定，构建涵盖基站、终端、通用模组等设备的全系列测试标准体系。开展面向R18版本5G RedCap演进技术研究，推动5G RedCap技术持续演进；2024年12月前实现超100个地级及以上城市城区连续覆盖，并按需向县城城区延伸覆盖，满足可穿戴设备、智慧汽车等移动场景的应用需求；鼓励芯片企业加强技术攻关，完成不少于3款芯片研发并推进产业化。加速模组产业化进程，提升模组产品能力以及与终端的适配能力，结合市场需求，进一步推动5G RedCap模组价格下降。探索5G RedCap在数据采集、视频监控、电力负荷调控、移动办公等重点场景的创新应用，打造一批示范标杆项目。推动面向5G RedCap的终端接入认证、协议安全测试等关键技术攻关研发，形成一批优秀安全产品和解决方案。 （三）2024全球6G技术大会：创新遇见6G未来 近日，以“创新预见6G未来（Better Together, Better Future）”为主题的2024全球6G技术大会在南京举行，伴随3GPP 6G标准时间表的明确，产业界对于6G的关注达到了前所未有的高度。中国科学院院士、未来移动通信论坛副理事长强调了AI在6G网络中的关键作用及其面临的挑战，包括可持续性与智能泛在性的矛盾、算力需求的增长、能耗降低的难度以及AI的不确定性。并针对这些问题提出一个创新的AI框架，该框架通过外循环处理大数据，内循环构建数字孪生来实现小数据的实时处理，从而降低AI的功耗并提升系统性能。同时，他特别强调了网络数字孪生在AI安全应用中的作用，通过模拟真实网络行为进行AI预验证，确保6G网络的性能和安全。此外，中国工程院院士在“AI与6G如何和谐共生”的主题演讲中指出，尽管6G技术具有天地协同、通感一体等理想化特征，但实现这些愿景面临诸多挑战。5G在工业互联网应用中的局限性包括企业个性化需求的挑战和工业内网标准的碎片化，以及5G在消费端的频谱效率和能效优势未能转化为用户感知和运营商收益的问题。院士提出6G应采用多架构模式，通过引入AI技术简化终端设计，降低成本，同时满足行业和消费端的差异化需求。6G的发展需要强化应用生态和产业链协同，以及在国际合作中推动技术融合和标准统一，以创造更丰富的商业机会和创新环境。此外，3GPP三位主席在大会上解读6G标准时间规划进程，Release 21预计将成为第一套3GPP 6G技术规范，Release 21时间表预计将在2026年6月之前确定，以满足IMT 2030的规划需求。 3 三、一周通信行业运营商招投标及主设备商动态 （一）中国移动招投标结果 从中国移动官网获悉，中国移动公示了2024年低端路由器和低端交换机产品集采项目标包6：二层交换机（特点场景）的中标结果，迈普和华为两家瓜分。结合之前标包1、3、4、5的中标结果，总中标金额为1.64亿元（含税）。6家中标人中，新华三斩获4个份额，低端路由器一半的份额收入囊中，总中标金额约为4721万元。锐捷和迈普分别斩获3个份额，其中锐捷一举拿下两个低端三层交换机标包的各一半份额，总中标金额约为5415万元；迈普总中标金额约为3493.6万元。烽火获得2个份额，总中标金额为1710万元。华为获得1个份额，总中标金额约为630万元。 四川移动日前公示了2024年增强型高增益444天线二级集采（一采非标）项目的中标结果，京信、亨鑫、中信科三家中标，华为和盛路作为备选供应商。京信一举斩获50%份额，中信科投标报价（单价）最高，获得20%份额。两家备选供应商的投标报价均低于三家中选人。 （二）中国电信招投标结果 中国电信官网获悉，中国电信公示了天翼云2023-2024年高性能盒式交换机的中标候选人，锐捷、中兴、新华三、欣诺4家入围。4家中标候选人的平均投标报价约为1.3亿元（含税），其中锐捷以次低价格斩获第一名；中兴高于平均投标价获得第二名；新华三投标报价最高，获得第三名；欣诺投标报价最低，获得第四名。 （三）中国联通招投标结果 从中国联通官网获悉，2024年10GPON产品的中标候选人公示，华为、中兴和烽火三家入围。 中国联通公示了2024年人工智能服务器公开集采的结果，昆仑、宝德、虹信和长江4家入围。该项目平均中标价约为20460万元（不含税），昆仑投标报价比平均中标价略高，斩获第一名；宝德的投标报价也高于平均中标价，获得第二名；虹信和长江分别获得第三名和第四名。 中国联通公示了2024年数据中心交换机集采项目的中标结果，中兴、新华三、华为、烽火和锐捷5家入围。本次16插槽、8插槽的汇聚及接入交换机标包平均中标金额约为1.59亿元（不含税）；16插槽、8插槽、4插槽、100G盒式汇聚及接入交换机标包平均中标金额约为2.24亿元（不含税）。按照中选规则，两个标包均选择前三名中标候选人中标，其中，中兴和新华三两家均斩获两个份额，收获颇丰。 （四）华为ADN斩获自动化解决方案大奖，IDS助力能源行业智能化转型 在以“网络自动化&AI“为核心主题的 FutureNet World 2024峰会期间，华为自动驾驶网络解决方案（ADN）凭借通信大模型领域的创新应用，荣获“领先网络自动化解决方案”大奖。ADN是华为在自智网络产业的解决方案实现，同时也是华为通信网络2030的核心战略。华为通过在网络基础设施、智能管控系统和运维运营平台三层注入智能，打造单域自治、跨域协同的全场景解决方案。同时在通信大模型的加持之下，ADN将有效激发网络效能，帮助产业伙伴实现商业、体验、效率、效能四大价值的提升。华为公共开发部总裁表示：AI大模型技术将有效支撑自智网络从L3向L4的价值跃升，华为将通过全面引入通信大模型等关键技术，围绕高价值场景打造高质量ADN L4解决方案，携手产业各界，围绕运维模式、系统能力、业务流程和集成模式四个方面进行重塑，助力全球运营商迈向高阶自智网络。 华为电力全场景解决方案在荷兰举行的第26届世界能源大会上亮相，并首次面向能源行业发布IDS智慧配电解决方案（Intelligent Distribution Solution）。华为IDS智慧配电解决方案由华为与伙伴联合打造，旨在解决全球电力行业面临的紧迫挑战，如线损高、供电可靠性差以及分布式光伏、电动汽车快速发展给电网带来巨大压力等。该解决方案基于“云-管-边-管-端”架构，提供可作为数字化基础的内部（On-premise）私有云、作为精益管理载体的边缘计算单元（ECU）以及支持分钟级数据采集、海量交互连接和99%的采集成功率的下一代电力线载波通信（HPLC）。该解决方案已在中国多地成功部署，并在亚洲、非洲和中东的多个国家取得良好的初步测试效果。华为副总裁、电力数字化军团CEO认为，数智化能力将作为企业的核心生产能力，“运力、算力+数字平台”能力也将成为企业的新型战略资产，需要坚持长期主义和愿景驱动。在战略投入上只有当数字化的产业空间达一定程度，如收入占比的4%-5%以上，才能形成正向循环，在行业内形成复利效应。 （五）中兴通讯2024首季开局稳健，加速发展新质生产力 中兴通讯发布2024年第一季度业绩报告，公司实现营业收入305.8亿元/+4.9%，归母净利润27.4亿元/+3.7%，扣非归母净利润26.5亿元/+7.9%，经营性现金流净额达29.8亿元/+28.3%。整体业绩保持稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。在连接领域，中兴通讯关键技术和产品竞争力已实现业界领先，围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。针对5G-A，公司持续在芯片、算法等核心技术上深耕，深度参与全球5G-A标准制定工作，与国内运营商广泛合作，在万兆体验、工业现场网、RedCap、泛在智能几大场景开展了商用部署，在全域通感及NTN领域进一步扩大验证场景和用例；在全光网络，公司通过自研芯片及全场景方案，把握光接入千兆升级、光传输400G OTN等市场机会，同时推出业内首款800G可插拔方案。在算力领域，中兴通讯主张开放解耦，软硬解耦，训推解耦，构建繁荣AI生态。公司通过以网调算，以网强算，形成一体化算力体系，已全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI应用适配等全栈解决方案的能力。中兴通讯已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。同时，公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型，采用“1+N+X”策略，实现对内研发提效，对外加速产业数智化转型。在终端领域，中兴通讯提出“AI for All”的理念，打造由AI驱动的全场景智慧生态3.0，并发布多款创新产品和技术。中兴通讯凭借长期积累的ICT全栈全域能力，充分把握数字化、智能化和低碳化战略机遇，紧跟AI发展浪潮，通过深化“连接+算力”的业务布局，在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域为全球客户提供开放赋能、自主创新的智网底座。同时，公司致力于将AI技术与终端深度融合，以此推动产品创新和智能化升级，构建智慧生态。公司一季度研发费用63.8亿元，占营业收入比例为20.9%，持续为业务创新和提升产品竞争力提供强大动力。 4 四、投资建议 优选子行业景气度边际改善优质标的。数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏，催化光模块、温控节能等需求进一步增长。5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注： 数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308）， 华工科技（000988）等；应用板块：卫星互联网华测导航（300627）、工业物联网映翰通（688080）等；看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。 5 五、风险提示 1、AIGC应用推广不及预期的风险； 2、国内外政策和技术摩擦的不确定性风险； 3、5G规模化商用推进不及预期的风险等。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年4月28日发布的研究报告《运营商首季业绩稳步升，5G RedCap商用加速行》 分析师：赵良毕 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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