【一德早知道--20240430】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240430】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年04月30日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区4月经济景气指数，前值96.3，公布值95.6。 2.德国4月CPI同比初值，前值2.2%，公布值2.2%。 3.美国4月达拉斯联储商业活动指数，前值-14.4，公布值-14.5。 今日重点数据/事件提示 1.07:30：日本3月失业率，前值2.6%，预期2.5%，公布值2.6%。 2.07:50：日本3月零售销售环比，前值1.5%，公布值-1.2%。 3.09:30：中国4月官方制造业PMI，前值50.8。 4.09:30：中国4月财新制造业PMI，前值51.1。 5.17:00：欧元区一季度GDP季环比初值，前值0%。 6.17:00：欧元区4月调和CPI同比，前值2.4%。 7.20:30：美国一季度劳工成本指数季环比，前值0.9%，预期1%。 8.22:00：美国4月谘商会消费者信心指数，前值104.7，预期104.1。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场继续上涨，截止收盘上证综指上涨0.79%、突破年线和3100点整数关口，两市成交额较前一交易日大幅放量至12111亿元。市场结构方面，上证50上涨0.51%，创业板指上涨3.50%。期指方面，IF2405上涨1.19%（基差7.69点），IH2405上涨0.57%（基差9.86点），IC2405上涨2.09%（基差6.31点），IM2405上涨2.91%（基差11.77点）。北向资金成交净买入108.92亿元，沪股通成交净买入45.35亿元，深股通成交净买入63.58亿元。申万一级行业方面，房地产、电力设备、建筑材料板块领涨， 石油石化、交运、有色和煤炭板块收跌，高股息红利板块表现依然落后于市场。周一市场继续放量大涨，上证综指突破年线和3100点整数关口。板块方面，在地产传闻（淡化“三大工程”）和市场对政治局会议充满期待等因素的推动下，地产板块表现突出，万科录得涨停，并推动指数层面出现大幅反弹。值得注意的是，盘中美元兑日元汇率一度触及160关口，随后快速回落至155左右。随着日元汇率的回升，港股市场涨幅收敛、恒生科技指数收跌，午后北向资金流入A股的速度也出现放缓，一定程度上印证了港股和A股近期的强势得益于部分资金从日本市场撤离、对港股和A股进行回补，因此四月下旬市场间呈现出较为明显的跷跷板效应。今日是五一假期前最后一个交易日，本次五一假期消息较多（国内包括政治局会议、海外包括美联储议息会议），而节前A股强势的主要原因在于市场对于国内政策面的期待（主要是地产和财政货币化）。因此政治局会议所释放的信号是否能够符合、甚至好于市场预期，成为决定5月A股走势的关键。操作上，为避免假期期间消息面和海外市场不确定性，建议投资者轻仓过节。 期债： 周一央行开展20亿元逆回购，足额对冲当日到期量，资金面宽松。早盘债市继续延续调整，盘中传出政治局会议涉及地产政策的小作文，股债走势进一步分化。随后30年国债发飞，有机构抄底，国债期货跌幅收窄。近期债市先扬后抑，周初十年期货和三十年期货在创出历史新高后回落，对应现券收益率下行到2.2%和2.4%后触底反弹。调整的导火索源于4月23日央行负责人表态“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，结合此前央行在货币政策第一季度执行例会特别提及“关注长期利率变化” 来看，当前监管层认为当前长端利率估值偏低，不希望利率过快下行。4月初多地的区域银行下调存款利率（去年第三轮商业银行存款利率调降的延续），多家银行降低3年以上大额存单额度，透露出商业银行负债压力加大。4月8日市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，并于4月底前完成整改。此举有利于降低商业银行负债成本，同时银行要求资产回报率也跟随下降。但值得注意的是，手工补息禁止后部分闲置资金有流入银行理财和货基的趋势，二者主要配置短久期债券，后期中短债和长债超长债的走势将进一步分化。考虑4月债市已经对于基本面边际变化和特别国债发行推迟进行定价，5月2日美联储议息会议大概率按兵不动，短期汇率对于降息仍存约束，而5月地方债发行加快有利于缓解资产荒程度，国债期货面临一定调整压力。目前难言债市企稳，操作上建议单边观望，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银窄幅波动，Comex金银比价继续回升。美股、美债上涨，原油、美元、VIX回落。消息面上，日本财务省官员表示，当前汇市发展是“投机性的、快速的、不正常的”，且不容忽视，但被问及官方是否入场干预时未予置评。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回落对金价支撑增强。日央行再度入场干预成功令美元承压。资金面上，白银配置资金小幅回流，截至4月29日，SPDR持仓832.19吨（-0吨），iShares持仓13348.82吨（+14.22吨）。CME下修4月26日数据，纽期金总持仓52.13万手（+403手）；纽期银总持仓16.91万手（-1172手）。经济回落幅度暂时可控，联储货币政策依然锚定通胀，市场降息预期维持在1次，继续下修空间有限，可能的利空因素或来自于联储预期管理的短期冲击、地缘局势的边际缓和以及汇率端的压力。技术上，金、银延续周线多头格局，日线调整形成持续中继形态，反抽后继续向下概率仍大。策略上，配置交易持仓为主，投机多单假期前持有底仓为主，等待调整末端企稳后的加仓机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 盘面价格今日继续盘整，现货价格小幅下移。螺纹北京3740，杭州3600，广州3670；热卷上海3860，博兴基料3820，乐从3820；螺纹生产利润174，热卷生产利润64。黑色板块近期日内波动明显提升，盘面价格持续冲高然而一旦没有期货价格的引领，现货价格仍表现疲弱。数据显示铁水回升钢厂持续增产，原料端在节前补库的预期下表现相比成材端偏强，咨询平台数据显示成材持续去库，清明节后的连续反弹市场悲观情绪得到修正，但波动的加大表明市场有着较大的分歧，一边是成材的持续去库、钢厂原料偏低库存以及钢厂的增产都是持续支撑价格的因素，另一侧则是无论是产业还是宏观政策影响，更多的是环比的改善，同比仍就偏弱的偏空对待。目前来看如果铁水进一步快速复产可能会不利于反弹持续性，资金到位提振情绪和成材的持续去库在价格快速上涨的过程中已经有所体现，而成材价格在本轮上涨过程当中仍旧跟涨乏力，谨防节后因需求不及预期价格承压。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2050上下，仓单成本2251左右，与主力合约基差-97；吕梁准一报价1820，仓单成本2222，与主力合约基差-126；山西中硫主焦报价1900，仓单价格1750，与主力合约基差-59，蒙5#原煤口岸报价1360，仓单价格1669，与主力合约基差-140。澳煤低挥发报价262美元，仓单价格1761，与主力合约基差-47。 【基本面】焦炭市场，部分焦企开启第四轮提涨，提涨幅度100—110元/吨。钢厂盈利能力尚可，高炉铁水复产节奏加快，带动焦企开工率小幅度提升，但受原料端煤价影响，焦企仍处于亏损状态，提产缓慢。场内焦炭出货增多，短期看焦炭开始向下游转移。目前看市场需大于供，市场看涨预期增长，短期市场延续偏强，供需格局偏紧。 焦煤涨势放缓，节假日补库行情进入尾声，市场整体情绪一般，成交较少，焦企对高价煤持观望态度较多。随着出货转好，部分煤矿产量小幅恢复，但受安监影响，煤矿增产较慢，部分煤种延续上涨，但个别煤种开始下跌，下跌幅度10—20元/吨。近期，蒙古炼焦煤市场涨跌互现，下游询货冷清，口岸成交活跃度降低，目前蒙5原煤1360—1380元/吨左右。 投机贸易商开始出货，钢厂复产意愿转强，盘面正反馈延续，短期震荡偏强。 策略建议:短期维持震荡偏强思路。 动力煤： 主产地较为平稳，调价煤矿较少，涨跌均有，并无明显的趋势性行情。临近月底，停产减产煤矿增多，产量有小幅回落。发运上看，大秦线检修结束，但运量仅恢复至110万吨，低于正常水平，呼铁局批车19个大列，也处于偏低水平。北港今日调入132.4万吨，调出100.4万吨，库存增加32万吨至2192.9万吨。锚地船73艘，较昨日减少5艘，属于中性水平，预到船46艘，较昨日增加9艘，船运费止跌企稳，小幅反弹。今日港口市场平稳，买卖双方较为僵持，临近放假，下游观望较多。货主情绪较好，看好后续备货需求，小幅上移报价。5500大卡主流报价830-850元/吨，5000大卡主流报价730-750元/吨。新一期沿海日耗小幅回落，整体仍处于淡季水平。沿海 铁矿石： 【现货价格】04/29日照，56.5%超特722，降2；61.5%PB粉873，降6；65%卡粉1013，涨3。 【现货成交】04/29 全国主港铁矿成交73.85万吨，环比下跌32% 【钢联发运】04/29 钢联数据显示全球铁矿石发运总量3154.4万吨，环比涨144.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2597.5万吨，环比增加141.6万吨。澳洲发运量1906.2万吨，环比增加76.5万吨，其中澳洲发往中国的量1584.4万吨，环比减少20.9万吨。巴西发运量691.2万吨，环比增加65.0万吨。非澳巴发运量557万吨，环比涨2.6万吨。 【港口库存】04/25 45港总库存为14766.34万吨，环比增7.23万吨。日均疏港300.8万吨降1.3万吨。按各分类统计，澳矿6123万吨增35万吨，巴西矿5185万吨增40万吨，贸易矿8838万吨增24万吨，球团717万吨降20万吨，精粉1381万吨增78万吨，块矿1810万吨增31万吨，粗粉10651万吨降16万吨。在港船舶数117条增9条。 【小结】45港口到港量1977.7万吨，环比减少411.1万吨。45港进口铁矿石库存总量14766.34万吨，环比上周一增加1.3%，周期内铁矿石到港虽有减量，但随着压港逐步转化为港口库存，综合导致本期港库环比继续累库，而压港减量较为明显。期货市场，连铁i2409午盘收于874.5，较前一个交易日结算价跌0.51%，成交33万手，减仓1.4万手。钢厂节前补库已经结束，4月铁水日产量持续小幅回升，同时由于中钢协在4月中旬的大会上发表演讲，表明今年非常重视粗钢产量调控的政策，预计对于未来铁水产量的继续回升可能会产生阻力，另外结合下游真实需求的可持续性，预计短期盘面难以继续上涨，维持震荡。 合金： 72硅铁：陕西6300-6400，宁夏6400-6500，青海6400-6450，甘肃6350-6450，内蒙6400-6500（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517目前市场价格混乱，普遍封盘不报，个别报价仅供参考。北方报价6800-6900元/吨，涨200；南方报价6800-6900元/吨，涨200。南北个别工厂高位报至7000元/吨。 市场逻辑：上周一South32季报声称24年无法恢复港口运营消息带动下，国内港口锰矿实际成交价周涨幅超过25%，叠加周末加蓬境内铁路运输脱轨事件，锰矿现货价格不断攀升，预计节后矿山船期价格也将明显上涨。从全球锰矿产量分布占比看，澳大利亚和加蓬占比30%以上，锰矿主供应国的相继出现供应问题，激发了国内硅锰市场对下半年的锰矿供应缺口担忧，成本推升逻辑仍在加速兑现，这也将成为盘面的主要逻辑且具有一定持续性。综合来看，硅锰价格仍将保持强势，而硅铁自身基本面健康且库存结构好，更容易受硅锰影响被带动，短期内合金整体仍将保持强势状态。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2406）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价80430元/吨，+510，升贴水-170；洋山铜溢价(仓单)5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+2.03%，隔夜沪铜主力合约，+1.49%。 【投资逻辑】宏观上，最新公布的数据显示，美国经济滞不足而胀有余，加之全球制造业回升，目前仍将交易二次通胀；但降息预期减弱，高利率维持下，全球较难有大的复苏共振，若后续PMI等走弱，或将再次转向衰退交易。国内继续关注二季度财政发力，发改委要求推进落实，央行有购债意向，财政资金或较为充裕。供需缺口叙事逻辑仍支撑价格，TC继续走低，全球制造业PMI表征的复苏未被证伪，国内制造业投资等增速较高。现实来看，短期矿紧仍难以传导至冶炼，因粗铜供应充 足；需求上国内高库存累积，现实需求仍较弱，若旺季迟迟不去库，那供需缺口的逻辑比较难讲下去了，上期所库存有所回落，接下来关注库存的进一步走向。基金持仓正在冲击历史高位区域，彼时宏观条件优于此时；波动率与持仓一路走高。 【投资策略】叙事逻辑仍偏多，但临近假期，且假期有议息会议等，操作上偏谨慎，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价260000元/吨，+0；云南40%锡矿加工费16000元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.48%，隔夜沪锡主力合约，+0.74%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但此前提到过“价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动或加大。”此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下lme库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场变现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素减弱，锡价或陷入震荡，节前谨慎操作，长线依旧保持逢回调多配思路。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22530~22810元/吨，双燕成交于22650~22910元/吨，1#锌主流成交于22460~22740元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23395元/吨，涨幅2.32%。伦锌收于2946.5美元。 【投资逻辑】宏观方面，美国存在“滞涨”迹象或令降息预期延后，国内政策再次发力， “以旧换新”细则发布，一定程度或带动需求热情。基本面，长单TC较去年有腰斩趋势，同时锌价上扬带动矿山利润得以修复，未来需验证锌矿达产的概率是否提高。另外由于目前国内冶炼厂利润依旧较低，Q2预计锌锭产量或进一步下修。消费端，尽管未来需求有望向好，但当下高锌价下下游采购意愿压制，临近假期，下游企业被动节前补库，社会库存出现去库。 【投资策略】临近假期，警惕假期外盘波动风险，建议轻仓观望。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅17270-17330元/吨，对沪铅2405合约升水0-60元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅17245-17330元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水40-60元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17375元/吨，涨幅0.3%。伦铅收于2222.5美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存。主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业。再生铅方面，4月废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，供应减量对冲了需求淡季，国内库存仍存在去化。若5月中下旬原生炼厂供应端恢复，高铅价或对需求进一步抑制， 5月累库风险加大。另外近期海外库存出现去化，一定程度对铅价构成支撑。 【投资策略】临近假期，建议前期多头部分获利了结，另外在金属集体上涨的氛围下做空需谨慎。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1450元/吨（+50），进口镍升水-500元/吨（+50），电击镍升水-1800元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属多收涨，沪镍收跌0.40%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨1.83%，伦镍收涨0.55%。 【投资逻辑】目前镍矿价格上涨，日内镍铁市场成交价继续上涨至965元/镍点附近，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈，当前国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内量将有所恢复，硫酸镍原料供应偏紧局面略有缓解，同时三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。日内硫酸镍价格反弹，折盘面13.69万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，考虑到英美对俄镍制裁，后期需持续LME库存异动。 【投资策略】维持区间操作思路，五一假期临近，为防范风险，建议投资者离场观望。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价111250元/吨（-0），工业级碳酸锂108500元/吨（-0）。 【市场走势】碳酸锂盘中大幅拉升，整日主力合约收涨5.65%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1135美元/吨，国内盐湖出货淡季已过，利润尚可，江西以及四川主产区复产明显，全国碳酸锂4月排产量继续大幅回升；需求方面，正极材料排产环比同比均继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应稳定，养殖单位顺势出货。终端市场需求尚可，下游环节多按需采购。生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天。短期市场淘汰环比有所增加，但日龄仍偏高，市场未形成超淘态势，叠加前期新开产增加，产能未出现明显下滑，现货亏损期有望延长。五一旺季炒作预期结束后，关注梅雨季到来时间对蛋价的影响。期货整体仍呈现近弱远强，盘面结构无较大误差，基本面无明显变化，关注后续冲高做空机会。 生猪： 养殖端抗价情绪较浓，叠加部分地区走货速度尚可，多数稳价销售为主。五一备货带动屠宰企业宰量变化幅度有限，屠宰企业对涨价较为抵触，供需僵持。短期生猪基本面无明显变化，更多体现在出栏节奏的变化上，未来随着高温高湿天气来临，养殖端或提前降重，短期供应相对充足。期现中长期现货逻辑未变，但短期弱势的现货使得期货预期有所下滑，但仍维持升水结构，关注后续基本面变化对期货驱动。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货10余车，价格持稳。参考特级价格13.00-14.00元/公斤，一级价格11.90-12.80元/公斤，二级价格11.00-11.20元/公斤，三级价格10.50-10.80元/公斤。广东市场今日到货4车，早市成交不足1车，价格持稳。4月29日，本日注销特级仓单11张，一级仓单604张，二级仓单19张，三级仓单30张，累计注销 33170 吨，交易所显示仓单数量 16221张，有效预报 950 张，总计 85855 吨，较上一交易日减少3370 吨。当前市场供应充足，端午备货有序进行，关注市场到货及下游实际需求情况，预计现货持稳运行，期价短时间内受市场情绪影响震荡运行，临近五一假期，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 苹果产区五一备货基本结束，下游采购商拿货积极性不高，观望情绪明显，果农卖货心态急切，中后期货源成交价格继续偏弱调整，优质好货数量不多，价格稳定，行情分化情况继续。随着节日备货结束，进入5月时令水果品类多样，供应增加对苹果替代效应明显，预计果农货有继续走弱可能性，持续关注差货去库进度、新季生长情况，同时交割博弈仍存，临近五一假期，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 美糖：昨日外糖一路上涨，ICE7月合约上涨0.63美分报收19.75美分/磅，盘中最高19.82美分/磅，伦敦8月合约上涨9.1美元/吨报收573.3美元/吨。巴西天气干燥或降低单产，泰国和印度的干旱预期也不利于甘蔗生长，关注天气因素对短期巴西物流的影响，印度和泰国生产尾声，美糖19美分附近低位买盘增多。 郑糖：昨日盘面震荡走低，郑糖9月下跌18点报收6130点，当日最低6119点，9月基差356至400，9-1价差253至238，仓单减少101张至24244张，有效预报1724张，9月多单减少空单增加，9月夜盘上涨26点至6156点，现货报价大多稳定，节后重点关注进口和替代糖原流入节奏，盘面维持近强远弱，操作上，9月短线重点参考外盘，关注6200附近争夺，中长期格局不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周一油价震荡收跌，Brent首行下跌1.1美元收至88.40美元/桶。油价下跌主要反映了中东地缘局势的缓解，昨日在开罗举行的以色列和哈马斯停火谈判缓解了人们对中东冲突扩大的担忧，另外宏观上，美国通胀数据打击了即将降息的前景。价差表现上，两油月差继续回落收跌，显示基本面供需关系的缓解。汽柴油跟跌不足，裂解价差反而走强，但整体上依旧是汽油强而柴油弱的局面。估值也随之回落至78美元附近，盘面高估值4.5美元运行，而高溢价仍有回落空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油强势运行。低硫方面，由于科威特Al-Zour炼厂在当地夏季用电高峰来临前对亚洲供应将减少，以及东西套利窗口关闭，市场人士预计接下来几个月低硫燃料油供应将收紧，贸易商们对降低库存、避免供应过剩有了更多信心，不过短期内的库存量还将维持充足状态。高硫方面，流入亚洲的高硫燃料油数量在近期将保持稳定，维持供应充足的状态，四月下半月至五月初将有31.8万吨高硫燃料油自俄罗斯运抵至新加坡。不过，中东地区在夏季发电高峰来临前的备货活动对市场情绪稍有支撑。由于委内瑞拉重油资源流入中国的量将会增加，地炼对燃料油买兴减少预计会限制高硫市场进一步走强。 沥青： 估值：按Brent油价88美元/桶计算，折算沥青成本4550附近，后续若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本4200，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。山东华北炼厂6月底现货价格3700-3750，06合约3700附近低多。 甲醇： 春季检修持续进行中，预计节后开工继续下降，海外多套装置检修，但伊朗装船恢复，本周预计到港大增，5月关注大唐多伦、阳煤恒通、诚志一期、浙江兴兴等检修落地情况；节前沿海到港难有大提升，内地春检集中期，价格持续走高，短期看供需错配仍在，但5月进口将显著回升，多套烯烃计划检修，煤炭淡季成本偏弱支撑，中期看甲醇供需矛盾缓解及沿海累库仍是大概率趋势，远月估值存下调空间。 苯乙烯： 短期震荡没有趋势性，节前资金有离场行为。基本面看纯苯估值合理，供需双降库存持平，下游加工利润没有改善，因此需求端偏稳定。苯乙烯估值也是中性，国内供应微降，进口明显减少，3月份净出口，因此供应端压力不明显，库存尤其是港口端去化。后期重点关注外盘价格变动以及节前是否备货。策略暂无，观望。 塑料/PP： 短期震荡，成本端原油偏强，煤炭止跌小涨，商品氛围震荡偏强。从基本面看：1、4-6月检修相对集中，国内供应环比减少；2、需求端地膜持续走弱，其它需求一般，但五一节前可能会有备货行情；3、产业库存继续消化，绝对水平处于中性，去库要持续到2季度末3季度初；4、塑料进口空间打开，外盘稳定，对国内涨幅有压制，PP暂无进口利润。策略：短多或者观望。 PVC： 现货5610；内需表现弱于预期，出口偏弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；期货升水高，外盘跌价，反弹空间小；09观望，5900-6100区间震荡；风险点：关注出口持续性。 烧碱： 现货2282元；交割贴水逻辑，成本2200-2300，液氯高位，液碱底部震荡，氯碱利润尚可，仓单多，烧碱09在2600-2750区间偏多。 纯碱： 供需过剩，成交一般；检修季下，预期库存偏走平，关注出口不及预期下的累库；送到价格2220，终端已备低价货，涨价拿货弱，轻碱略有补库，驱动仍偏弱；策略：无，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；激进者可2300试空09，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 厂家1540，下游刚需仍弱，投机补库转弱；西南和河北有冷修，价格企稳；策略：09空单逐步减仓；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。 聚酯: 终端开工正常，聚酯开工高位，终端需求总体正常。总体需求相对健康。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位降低（4-5月份检修），本周略有提升，同时需求上PTA开工近期降低，总体上PX供需双减，短期供应仍略多，但后期PX检修加大，供需将边际改善，另一方面PX库存的高位以及卖方交货导致月差走弱。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），但逻辑仍在，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN本周再次压缩，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善，估值低位，同时原油我们仍持短空长多的观点，后期PX仍是震荡偏多，但幅度短期要弱于成本。 PTA： 供需方面：PTA4-5月预期检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话4-5月预计去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN近期再次压缩至325美金左右，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油我们短空长多看待，供需面偏弱，但成本偏强，PTA单边难大跌，仍是短空长多（选择远月合约）。 MEG： 供给上国产总体有所降低，油化开工降低明显，煤化亦有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值走低，煤化工利润由于煤炭价格下跌仍处于偏高水平。绝对价格由于4月仍是去库预期。09合约由于5月下MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。不过短期MEG9月提前反应空头逻辑，短期可能有所反弹。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求恢复，近期库存有所降低，利润有所修复，但供需要大幅好转仍需要供应收缩配合，短期仍看不到。绝对价格上跟随成本波动。 尿素： 现货端稳定坚挺，河南交割区域报价2170，新成交转差；供应端，日产18.6万吨，目前检修集中恢复，日产回到18万吨以上，五一假期后检修或逐渐增加，日产或回落，但供给仍偏宽松；需求端，农需少量补货，复合肥库存继续去库，开工提高，工需转增，需求支撑；库存端，企业及港口继续去库，且假期收单较好，工厂短时暂无压力；成本端，煤价和成本坚挺上扬；短期看，行情重回基本面，主力09合约在2000-2100区间震荡或持续到节后；关注下游需求节奏、能源价格、国际价格及出口政策情况。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周一集运欧线高开低走，受部分船商5月第二轮宣涨提振，主力EC2406与次主力EC2408合约均呈现高开，午后14:00后出现快速回落，尾盘小幅收复部分跌幅，截至收盘，EC2406下跌3.28%，EC2408下跌11.7%，远月合约均以跌停收盘。我们认为这与前期获利盘提前兑现，节前风控以及交易所调保有关，尤其在限仓的条件下，盘面波动被放大。4月29日上海航运交易所公布的SCFIS为2175.94点，较上期环比上涨1.9%，按照规则，EC2404合约交割结算价应为4月15日、4月22日以及4月29日SCFIS的算数平均数，计算得出集运欧线上市的首个交割合约EC2404交割结算价为2152.8。现货报价方面，多数航线继续上调欧线即期订舱运价，后期应关注其他船商的跟涨情况以及5月涨价的落地情况。短期来看，地缘方面，以军密集轰炸加沙地带南部城市拉法，中东局势仍在持续发酵，此外，据新闻报道，红海一艘集装箱船遭导弹袭击，胡塞武装还宣称对红海上的美军驱逐舰进行了袭击，加之现货运价的持续上涨对EC仍有提振，节前避险情绪升温对市场节奏造成影响，趋势尚未改变，策略上前期多单可选择部分兑现，落袋为安，空仓者节前多看少动，难心等待日线级别回调后的介入机会，假期临近，请投资者注意控制仓位，防范风险。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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