【民生能源】华阳股份2024年一季报点评:24Q1业绩下滑,优存量扩增量贡献成长

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　　【民生能源】 2024年4月29日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2024年4月28日，公司发布2024年第一季度报告。2024年第一季度，公司实现营业收入61.58亿元，同比下降26.51%；实现归母净利润8.67亿元，同比下降49.78%；实现扣非归母净利润7.80亿元，同比下降54.64%。 二、分析与判断 Ø 非经常性损益主要来源于应收款项减值准备转回 公司24Q1非经常性损益为0.87亿元，其中，应收款项减值准备转回有1.11亿元。 Ø 24Q1产销同比下降，价格有所回落 1）产销量：24Q1，公司煤炭产量为850万吨，同比下降26.52%，环比下降22.91%；煤炭销量为828万吨，同比下降22.63%，环比下降11.87%。2）价格和成本：24Q1，公司吨煤售价为589元/吨，同比下降13.45%，环比仅下降2.22%；吨煤成本为361元/吨，同比上升5.51%，环比上升35.72%。3）盈利能力：24Q1，公司吨煤毛利为227元/吨，同比下降32.69%；毛利率为38.59%，同比下降11.03pct。 Ø 存量矿井推进产能批复，在建煤矿有望投产贡献增量 公司加快推进存量矿井和在建矿井的建设步伐。一方面，平舒矿取得500万吨/年采矿许可证和安全生产许可证，榆树坡矿500万吨/年产能核增获得批复，预计10月底前完成提能项目环评手续办理；另一方面，2024年七元矿进入联合试运转阶段，产能规模500万吨/年，服务年限137年，以无烟煤为主，主采煤层为8号、15号煤；泊里矿2025年底前具备联合试运转条件，产能规模同为500万吨/年，服务年限77.6年，以贫煤、无烟煤为主，主采煤层为15号煤。随着公司在产矿井的产能批复逐步完善、在建矿井陆续投产，公司的产量有望在24年后三个季度逐步提升。 Ø 资产负债表持续修复，融资成本或将下降 截至2024年第一季度末，公司的资产负债率为51.95%，相比2023年末下降了3.11pct。据2023年年报披露，公司2024年发行的科技创新可续债利率仅为2.88%，相比2019年发行的公司债利率下降了1.62pct，且该公司债将在2024年到期，公司财务费用后续有望下降。 三、投资建议 公司在建矿井稳步推进，分红比率大幅提升，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.64/49.40/56.69亿元，对应EPS分别为1.24/1.37/1.57元/股，对应4月26日收盘价的PE分别为8/7/6倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 华阳股份（600348.SH）2024年一季报点评：24Q1业绩下滑，优存量扩增量贡献成长- 2024.4.29 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 王姗姗 执业证号：S0100122070013 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026

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