【广发•早间速递】为何季报期就是切换期

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　重 点 推 荐 银行 | 为何季报期就是切换期——银行投资观察20240428 非银 | 打造金融业“国家队”，关注板块底部配置机会 电子 | 半导体设备国产替代趋势月度跟踪：2月设备新增招标量显著，检测/涂胶显影/减薄招标量居多 传媒 | 港股互联网板块机会凸显，4月国产游戏版号发放 家电 | 24Q1公募配置比例持续提升 汽车 | 乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期 建筑 | 一季报披露率50%、板块业绩延续分化，低空经济催化持续下重视设计咨询标的 军工 | C919批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期 化工 | 维生素：底部上行，关注高潜在涨价弹性 公用 | 煤价企稳——开启新火电三部曲 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 本日精选 为何季报期就是切换期——银行投资观察20240428 过去两年以来银行板块的上涨，主要是下行周期中无风险利率下行更快的结果，也是高股息重估的核心逻辑，然而年内上涨节奏依然与配置型资金的负债端增长节奏同步，大部分绝对收益涨幅大概率集中在上半年。报表期对股价的影响需要结合前期相对涨幅来判断，行业一季度业绩预期相对其他行业更稳定，因此去年四季度至今板块超额收益居前，因此在业绩披露期也是预期兑现的时候。由于去年四季度以来复苏相关型银行表现落后，因此资金在从板块切出时对这类型银行影响较小，所以一季报披露窗口或许是从城商行切换到复苏相关型银行的时间窗口，也是银行相对收益开始减弱的时间节点。以上是我们过去一段时间预判一季报就是切换期的逻辑。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行行业：为何季报期就是切换期——银行投资观察20240428》 对外发布时间：2024年4月29日 作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001 打造金融业“国家队”，关注板块底部配置机会 证券：国有金融资本布局有望优化，并购重组主线值得关注；资本市场完善监管深化改革，推动新质生产力发展。4月24日，国务院表态集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，不断提升竞争力和国际影响力；推动头部证券公司做强做优，推动中央和地方国有金融企业差异化发展，通过并购重组等方式打造一流投行的紧迫性提升。证监会就贯彻落实新“国九条”推动新质生产力发展开展专题调研，“1+N”政策体系提速推进，资本市场有望在规范发展的环境中增强服务实体经济的效能。24Q1自营高基数下已披露的23家券商归母净利润合计下滑19%，业绩压力期缓释，低估低配下券商板块对贝塔利好更加敏感，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。保险：一季报整体好于预期，而当前保险股估值较低，价格回升有利于估值修复，建议继续关注保险板块。从已披露的一季报来看，整体负债端表现良好，并且利润优于市场预期。资产端方面，受长端利率快速下行的影响，保险板块估值接近历史底部，但是资产端有望随着宏观经济的回暖逐渐向好，价格有望随之回升，期待后续政策的持续推动，经济回暖后带动长端利率和权益市场回暖。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《非银金融行业：打造金融业“国家队”，关注板块底部配置机会》 对外发布时间：2024年4月28日 作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001 半导体设备国产替代趋势月度跟踪：2月设备新增招标量显著，检测/涂胶显影/减薄招标量居多 2月合计28项招标，招标设备主要包括检测、涂胶显影、减薄、光刻、PVD设备等品类。2024年1-2月，统计样本中的晶圆产线合计招标39项。整体而言，设备招标以检测、涂胶显影、减薄设备为主。2月合计267项中标，以扩散、气液系统、探针台设备居多，国产设备整体中标比例约16%，气液系统设备的国产中标比例显著。中标方面，2024年2月，统计样本中的晶圆产线上合计中标267台设备，以扩散、气液系统、探针台设备居多；国产设备整体中标比例约16%，其中，气液系统设备的国产中标比例显著。2024年1-2月，统计样本中的晶圆产线合计中标434台设备，以扩散、气液系统、探针台设备为主；国产设备整体中标比例约22%，其中，气液系统、检测设备的国产中标比例较高。投资建议：在本土晶圆产能持续扩张、半导体制造技术迭代升级和国产替代加速突破的趋势下，国内半导体设备市场持续扩容。国产半导体设备厂商依托公司自身的产品竞争力、持续拓展的可服务市场空间和品类扩张能力，有望持续受益于设备市场规模的扩张和国产替代进程的深入，成长速度和空间均十分显著。建议关注在半导体核心工艺环节强势卡位和今年有新品类拓展的公司。 风险提示：市场需求不及预期，研发不及预期，市场开拓不及预期。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《半导体设备国产替代趋势月度跟踪：2月设备新增招标量显著，检测/涂胶显影/减薄招标量居多》 对外发布时间：2024年4月29日 作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002；焦鼎 S0260522120003 港股互联网板块机会凸显，4月国产游戏版号发放 本周传媒互联网板块有所反弹。我们认为，随着业绩的逐渐落地，市场风险偏好出现一定提升，且4月以来板块经历一轮回调后，当前板块估值处于低位。港股来看，互联网头部公司主业稳健发展，估值具有较强吸引力，细分赛道龙头个股经营效益也持续向上，吸引资金配置。展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，海外和国内AI均有望取得进展，有望提升市场对AI应用的落地预期。建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也可以关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《互联网传媒行业：港股互联网板块机会凸显，4月国产游戏版号发放》 对外发布时间：2024年4月28日 作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 24Q1公募配置比例持续提升 公募基金：24Q1重仓配置比例持续提升，主要增配白电。以所有公募基金为样本、按中信家电分类，从市值规模来看，24Q1公募基金重仓持有家电板块市值905.9亿元，环比上涨；从配置比例来看，24Q1公募重仓中家电行业配置比例3.3%，环比上涨，连续五个季度配置比例持续提升。白电、厨电、小家电、黑电、照明电工及其他的重仓比例分别达到2.60%、0.03%、0.06%、0.24%、0.41%。 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《家用电器行业：24Q1公募配置比例持续提升》 对外发布时间：2024年4月29日 作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S02605240100039 乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期 截至23年底符合报废补贴条件的乘用车保有量约1700万，潜在市场需求释放空间较大。18年新能源车销量中B端占比约20%，同时考虑到电池技术快速迭代的C端用户需求置换，我们假设130万累计销量中仍有70%的保有量，即约90万辆的新能源乘用车符合报废补贴条件。异地过户政策约束下的国三及以下乘用车流通性相对较差，本次以旧换新补贴政策或将对新车需求提供有力支撑。对于国三及以下乘用车保有量车主而言，参与本次以旧换新补贴政策叠加报废所得收益或将大于二手车残值，将对新车需求提供有力支撑。本次政策单车补贴力度大于历史上的三次燃油车购置税优惠政策，预计对24年乘用车销量的刺激弹性或为5-10%。23年国内乘用车报废量约为600万辆，若以旧换新的补贴政策刺激下国三及以下燃油车报废率分别提升至30-40%，则带来的24年乘用车终端销量弹性约为3-10%。新能源乘用车方面，假设符合条件的新能源车保有量50%报废更新，则新能源车废对乘用车销量的弹性约2%。考虑到本次以旧换新政策的约束条件、政策刺激的边际效应递减和实施时间，本次补贴政策对24年乘用车销量的刺激弹性或为5-10%。 风险提示：政策推进不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《汽车行业：乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期》 对外发布时间：2024年4月28日 作者：闫俊刚 S0260516010001；周伟 S0260522090001；邓崇静 S0260518020005 一季报披露率50%、板块业绩延续分化，低空经济催化持续下重视设计咨询标的 截至4月26日，建筑装饰（申万）行业一季报披露率50%。①营收/归母净利端：建筑装饰企业24Q1合计营收1182亿元，同比下降；合计归母净利润32.15亿元，同比下降。类型看，央企/国企/民企合计归母净利润增速分别为-0.8%/11.2%/-35.3%。②订单端：建筑装饰企业2023年合计新签18.31万亿元，同比增长；24Q1合计新签为4.33万亿元，同比增长。类型看，已披露央企/国企/民企2023年合计新签增速分别为8.1%/7.5%/10.1%；24Q1新签增速分别为6.6%/-7.3%/2.1%。低空经济政策加码，重视设计咨询标的。4月17日，发改委政策研究室主任在新闻发布会上表示，下一步将与有关部门协调配合，推动形成场景丰富多元、供给智慧高效、监管安全规范的低空经济健康发展良好局面。4月23日，《盐田区关于促进低空经济产业创新发展的若干措施》印发，在培育基地建设、航线运营等多环节补贴支持低空经济发展。 风险提示：基建投资下行；海外订单承接不及预期；基建资金压力。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑装饰行业：一季报披露率50%、板块业绩延续分化，低空经济催化持续下重视设计咨询标的》 对外发布时间：2024年4月28日 作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006 C919批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期 国航采购100架C919，海航旗下金鹏航空未来机队全部替换为C919，大飞机批产节奏和机队渗透率有望加速。以基本价格合计约108亿美元向商飞公司购买100架C919，计划于2024年至2031年分批交付。4月25日海航航空旗下金鹏航空发布消息称，未来3-4年客机机队将逐步调整为单一国产C919，2024年四季度将接收首架C919，并计划在2027年底完成引进共计30架C919客机。除了金鹏航空，今年还要接收首架C919飞机的还有国航和南航。低空经济方面，各部门重视文件陆续发布，各省市积极推进落地规划。4月25日，国家金融监督管理总局印发《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，明确助力交通运输绿色低碳发展，要围绕低空经济、多式联运、绿色配送等领域提供适配的保险保障方案。山西省省长金湘军于4月22日主持召开省政府第38次常务会议，研究设立低空经济和通用航空业发展基金等工作。《沈阳市低空经济高质量发展行动计划（2024-2026年）》已经市政府常务会议审议通过。展望二季度，基本面边际改善趋势逐步明朗，板块景气度有望提升。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《国防军工行业：C919批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期》 对外发布时间：2024年4月28日 作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 维生素：底部上行，关注高潜在涨价弹性 24Q1至今，国内维生素市场进入上涨通道。截止4月26日，国内维生素价格指数收于85.6，环比年初上涨。超跌、低库存、停产检修、高成本等因素系此轮景气短期回暖主因。（1）超跌，企业减产保价：产品超跌、工厂持续亏损，企业减产；（2）国内工厂/终端市场低库存：一方面，自年初以来，春节下游备货需求带动，工厂库存清出；另一方面，由于前期价格持续下跌，下游“买涨不买跌”心态下，市场库存不足；（3）停产检修；（4）原材料及出口成本：一方面，石化等大宗原料价格维持高位支撑原材料成本，另一方面，红海外溢效应导致亚洲至北美、南美航线费用增加进一步支撑出口成本。海外去库尾声+国内需求持续修复，长期景气或有进一步支撑。刚性需求+低成本占比+寡头格局，看好维生素高潜在涨价空间。大多数维生素动物本身不能合成或者合成数量有限，必须从饲料中添加；生素在饲料成本占比低；且维生素行业具备高技术、环保、低成本壁垒，细分维生素子行业竞争格局往往寡头垄断且难进入。因此，维生素行业具备高潜在涨价空间。 风险提示：需求不及预期、海外去库不及预期、原材料价格波动等。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《基础化工行业：维生素：底部上行，关注高潜在涨价弹性》 对外发布时间：2024年4月29日 作者：吴鑫然 S0260519070004；丁续 S0260523070003 煤价企稳——开启新火电三部曲 煤价企稳，标志着火电新三部曲开始启动：（1）4月底煤价企稳及容量电价执行情况，确认盈利中枢抬升且可持续、同时容量电价执行良好贡献稳定ROE来源；（2）5月起各省辅助服务将迎细则密集发布，确认辅助服务带来的ROE贡献；（3）8月起部分省份开始签订2025年电量电价，确认电量电价能否反映用煤成本，并且将迎来中报的业绩高增，煤电联动也或将加速。当前火电处于从周期走向价值的“分歧时刻”，我们建议重视煤价企稳的产业趋势，并更多关注ROE稳定性提升下的火电公用事业化的验证和定价契机，火电新三部曲即将演绎。作为“全社会调节成本左侧”的火电，ROE模型将得到验证。能源局提出火电三个价格机制，分别是容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务回收调节成本。我们对此专门测算，合计ROE预计维持在10%以上，且火电公司经历前几年的煤价大涨，净资产仍有折损，ROE阶段性还会更高。结合公司数据，我们认为火电由容量和辅助服务贡献主要盈利的新模型将持续得到验证。公用事业化演绎：水电持续领衔、核电加速演绎、火电迎头赶上。 风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《公用事业行业深度：煤价企稳——开启新火电三部曲》 对外发布时间：2024年4月28日 作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002 往期回顾 【早间速递0429】解析一季度工业企业营收和盈利表现 【早间速递0426】传媒互联网行业基金配置比例环比企稳，细分板块有所分化 【早间速递0425】2024Q1主动权益基金配置趋势跟踪 【早间速递0424】一季度财政特征与后续展望 【早间速递0423】4月EPMI包含哪些信息 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）