【德邦马笑传媒互联海外】芒果超媒(300413.SZ)23年报点评:广告业务收入企稳,平台出海前景广阔

（以下内容从诚通证券《【德邦马笑传媒互联海外】芒果超媒(300413.SZ)23年报点评:广告业务收入企稳,平台出海前景广阔》研报附件原文摘录）
　　投资要点 事件：2023年，公司实现营业总收入146.28亿元（YoY+4.66%）；归母净利润35.56亿元，（YoY+90.73%）；扣非净利润16.95亿元，（YoY+5.70%）。24Q1，营业收入33.24亿元（YoY+7.21%）；营业利润5.47亿元（YoY+3.69%）；归母净利润4.72亿元（YoY-13.85%)。24Q1公司利润总额同比保持增长，但受企业所得税政策变化影响，公司税后利润同比有所下降。 综艺维持基本盘；剧集进一步发力，短剧有望贡献增量盘。综艺方面，综N代储备丰富，24年每个季度平均有2-3部头部综N代计划上映。24Q1上线的《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》和《声生不息·家年华》稳居Q1网综艺有效播放前三（云合数据）；后续片单包括《乘风2024》《歌手2024》《披荆斩棘4》《快乐老友记2》《中国村花》等。剧集方面，24年公司储备超80部影视剧，包括《国色芳华》《水龙吟》《小巷人家》《日光之城》《另一种蓝》《长乐曲》等等。微端剧有望成为公司内容新增量。2024年以来，“大芒计划”全面进入小程序剧领域，年内预计将制作上线200部竖屏小程序剧，集中资源打造微短剧APP。此前，芒果TV与抖音签订合作协议并重点发布了“精品短剧扶持计划”，已经联合推出《小年兽与捉妖师》《大妈的世界·贺岁篇》等多部精品微短剧。一方面，长短视频合和共生，有望充分发挥各自的平台与内容优势；另一方面，短剧内容与流量龙头强强联合，有望推动短剧高质量发展，并且通过付费、会员订阅或广告等模式探索商业化变现路径，逐步为公司贡献业绩。 会员与运营商收入稳步增长，广告业务逐步回暖。1）会员：23年会员收入达43.15亿元（YoY+10.23%），其中Q4会员收入同比增长35.64%。截至2023年末，芒果TV有效会员规模达6653万（YoY+12%)。现阶段，芒果TV会员业务更加侧重会员规模增长。我们认为，公司通过多渠道会员合作有望扩大会员用户基数；定制会员内容进一步增强粘性，《快乐的大人》等会员定制创新IP平均投产比达286%。此外，会员活动精细化运营，有望提升会员ARPPU值。2）广告：23年广告收入35.32亿元（YoY-11.57%），较上半年降幅明显收窄，其中，Q4广告收入同比增长15.95%，同比增速实现由负转正的趋势逆转；24Q1，公司广告业务延续了稳健的增长态势。我们认为，剧综广告正逐步修复，芒果TV作为内容龙头有望优先受益。根据击壤洞察公众号，2023年综艺市场中有植入的节目数量增加，植入广告投放整体增长，招商趋势向好发展。23年合作品牌数TOP10平台中，湖南卫视与芒果TV分别位列电综与网综第一，《乘风2023》与《披荆斩棘第三季》分别合作18/16个品牌，位列网综招商数量前二。在当前环境下，我们判断，广告主整体的投放预算有所增长，依旧相对谨慎，因此确定性更强的“综N代”或更受广告主青睐，因此公司广告业务恢复有望超越大盘。3）运营商：23年，运营商业务收入27.67亿元，同比增长10.27%。 放眼全球，长视频出海未来可期。芒果TV国际APP覆盖全球195个国家和地区，下载量超1.4亿次，成为文化出海重要窗口。2024年，公司已经启动芒果TV国际APP用户“倍增计划”：不断创新国际传播矩阵，推动更多优质内容出海；推出“超级合伙人”制度，整合出海优质资源；加大节目模式输出力度，实现从内容输出到模式输出的高阶进化；提升国际APP用户体验，增加语言种类，扩大用户覆盖范围；加强海外运营商、电视台、应用商店合作，强化芒果内容在海外市场的推广力度。公司表示，芒果TV出海要研究独特路径和打法，以湖南广电优势内容和知名艺人为入口，精准制定节目生产、传播、营销策略。芒果TV国际APP全球“倍增计划”要以东南亚为桥头堡，向中东、非洲、欧美跃迁，并逐步进入欧美主流社群。24年4月，湖南广电出访新加坡、马来西亚，先后开展13场公务活动，与新加坡旅游局等12家传媒机构、运营商、公司企业、政府部门负责人座谈交流，签订4个合作协议，拜访中国驻新加坡和驻马来西亚大使馆，拓展湖南广电与新、马两国在文旅宣推和媒介内容、渠道、版权等领域全方位合作，为深化中新、中马两国友好交往贡献芒果力量。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年，公司营业收入为162.22/176.93/ 190.09亿元，同比10.9%/ 9.1%/ 7.4%；归母净利润20.03/ 23.00/ 25.57亿元，同比-43.7% /14.8%/ 11.2%。24年归母净利润同比下降主要受税收影响，但我们认为，税收对于公司实际经营影响较小。展望后续，1）芒果TV业务有望维持增长。一方面24年片单丰富，优质内容叠加会员活动有望进一步提升有效会员数量；另一方面，广告业务复苏向好，23Q4同比增速转正，未来有望进一步恢复。2）关注出海业务进展，进一步贡献会员及广告业务增量。3）国企+AIGC，有望进一步提升估值中枢。 风险提示：广告恢复不及预期，核心团队离职风险，艺人违纪风险，竞争加剧等。 报告信息 证券研究报告：《芒果超媒（300413.SZ）23年报点评：广告业务收入企稳，平台出海前景广阔》 对外发布时间：2024年4月28日 证券分析师：马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao@tebon.com.cn 手机：13651704232 研究助理：王梅卿 邮箱：wangmq@tebon.com.cn 报告发布机构：德邦证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 相关阅读 公司研究： 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）点评：增持、分红持续提振信心，看好公司未来长期发展 【德邦马笑传媒互联海外】上海电影（601595.SH）点评：公司发布iNEW新战略，IP+AI目标明确 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）业绩预告点评：丰厚产品储备支撑业绩增长，小游戏赛道发力双轮驱动 【德邦马笑传媒互联海外】上海电影（601595.SH）业绩预告点评：院线影院基本盘稳健，IP运营百花齐放 【德邦马笑传媒互联海外】芒果超媒（300413.SZ）业绩预告点评：各项指标持续向好符合预期，24年爆款内容可期 【德邦马笑传媒互联海外】神州泰岳（300002.SZ）：业绩预告点评，23年业绩预告超预期，游戏业务稳中有升 【德邦马笑传媒互联海外】上海电影(601595.SH)首次覆盖：背靠上影集团，IP业务繁花盛开 【德邦马笑传媒互联海外】吉比特（603444.SH）首次覆盖报告：创意驱动研发、精品长线运营，随机性与确定性的对冲 【德邦马笑传媒互联海外】美团-W（3690.HK）23Q3财报点评：基本符合预期，有望迎来复苏 【德邦马笑传媒互联海外】哔哩哔哩-SW（9626.HK）23Q3财报点评：DAU首度破亿，经营性现金流转正 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q3财报点评：利润端超预期，AI应用侧落地持续推进 【德邦马笑传媒互联海外】皖新传媒（601801.SH）点评：公司拟回购2-4亿元；拟变更非公开发行股票募集资金投资项目 【德邦马笑传媒互联海外】腾讯控股（0700.HK）23Q3财报点评：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量 【德邦马笑传媒互联海外】网易-S（9999.HK）23Q3财报点评：新品出色表现支撑营业利润超预期 【德邦马笑传媒互联海外】芒果超媒（300413.SZ）：招商会片单丰富，关注广告行业恢复带来的收入提升，及长短剧集带来的用户增长 【德邦马笑传媒互联海外】三七互娱（002555.SZ）23Q3财报点评：扣非归母净利润超预期，小游戏产品表现亮眼 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）23Q3财报点评：利润端维持高速增长，各项业务经营稳定 【德邦马笑传媒互联海外】完美世界（002624.SZ）23Q3财报点评：利润端环比改善，静待产品周期开启 【德邦马笑传媒互联海外】神州泰岳（300002.SZ）首次覆盖报告：游戏出海头部厂商，精于大单品长线运营 【德邦马笑传媒互联海外】皖新传媒（601801.SH）点评：携手华为深入合作智慧教育，双方有望实现优势资源互补 【德邦马笑传媒互联海外】快手-W（1024.HK）23Q2财报点评：降本增效成果初显，实现全集团层面盈利 【德邦马笑传媒互联海外】网龙（0777.HK）23H1财报点评：游戏业务稳健增长，进军中低端互动平板市场 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）23Q2财报点评：业绩超预期，下半年新品将逐步上线 【德邦马笑传媒互联海外】三七互娱（002555.SZ）23Q2财报点评：收入费用错配导致短期承压，看好丰富产品储备下的利润释放 【德邦马笑传媒互联海外】汤姆猫（300459.SZ）23Q2财报点评：经典产品长线运营，AI产品研发进展顺利 【德邦马笑传媒互联海外】完美世界（002624.SZ）23Q2财报点评：静待产品周期开启 【德邦马笑传媒互联海外】心动公司（2400.HK）23H1财报点评：重点产品上线+TAPTAP收入高速增长驱动扭亏为盈 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）23Q2财报点评：利润持续释放，继续看好下半年的持续性 【德邦马笑传媒互联海外】皖新传媒（601801.SH）23H1业绩点评：Q2业绩超预期，“AI+教育”正在加速推进商业化落地 【德邦马笑传媒互联海外】网易-S（9999.HK）23Q2财报点评：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放 【德邦马笑传媒互联海外】云音乐（9899.HK）23H1财报点评：净利润水平大超预期，直播业务调整、会员业务稳步增长 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q2财报点评：广告强势恢复，静待AI业务大规模开展 【德邦马笑传媒互联海外】哔哩哔哩-W（9626.HK）23Q2财报点评：流量端高质量增长，亏损幅度进一步收窄 【德邦马笑传媒互联海外】芒果超媒23H1业绩点评：龙头地位不变，内容创新会员增长IP变现技术赋能仍有广阔空间 【德邦马笑传媒互联海外】腾讯控股（0700.HK）23Q2财报点评：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现 【德邦马笑传媒互联海外】皖新传媒（601801.SH）首次覆盖报告：教育发行扎根安徽构筑高壁垒，数字化创新升级赋能智慧教育 【德邦马笑传媒互联海外】分众传媒（002027.SZ）23Q2财报点评：强势复苏，静待风来 【德邦马笑传媒互联海外】芒果超媒（300413.SZ）首次覆盖报告：以优质内容为核心，打造AI赋能的全产业链数字媒体 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q2业绩前瞻：广告业务预计稳步恢复，大模型积极进行技术迭代与落地探索 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）半年度业绩预告点评：游戏业务利润释放，驱动二季度维持高增长 【德邦马笑传媒互联海外】云音乐（9899.HK）23H1前瞻：在线音乐业务稳步发展，直播业务优化调整带动毛利率提升 【德邦马笑传媒互联海外】完美世界（002624.SZ）深度报告：研发立足，产品周期整装待发 【德邦马笑传媒互联海外】哔哩哔哩-W（9626.HK）23Q1财报点评：亏损幅度持续收窄，静待重点游戏产品上线 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）：收购浙江盛和少数股权，有望整合传奇奇迹赛道研发能力，并增厚上市公司利润 【德邦马笑传媒互联海外】网易-S（9999.HK）23Q1财报点评：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线 【德邦马笑传媒互联海外】腾讯控股（0700.HK）23Q1财报点评：强势复苏，展现利润弹性 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q1财报点评：广告业务增速回正、云服务首度盈利，AI能力加速融合 【德邦马笑传媒互联海外】思美传媒（002712.SZ）首次覆盖报告：困境反转拥抱AI，文旅融合未来可期 【德邦马笑传媒互联海外】分众传媒（002027.SZ）年报及季报点评：复苏趋势已然明显，展望周期性和成长性的接棒 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）年报及季报点评：一季度游戏业绩强劲，后续或将持续释放 【德邦马笑传媒互联海外】三七互娱（002555.SZ）：年报及季报点评：一季度业绩超预期，储备产品兑现节奏或即将加速 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）年报及一季报点评：业绩强劲、储备丰富、探索AI赋能 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q1业绩前瞻：料广告收入增速转正，展望全栈AI能力进一步释放 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）首次覆盖报告：基本盘顺周期修复，新赛道打开成长空间 【德邦马笑传媒互联海外】快手-W（1024.HK）22Q4财报点评：收入、利润端均超预期，展望持续的盈利能力改善 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）：文心一言正式发布，革新将至 【德邦马笑传媒互联海外】腾讯控股（0700.HK）22Q4财报点评：谷底已过，走上复苏正轨 【德邦马笑传媒互联海外】美团-W（3690.HK）22Q4财报点评：行业复苏，外卖坚韧，到店直面竞争 【德邦马笑传媒互联海外】心动公司（2400.HK）2022年财报点评：亏损大幅收窄，23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化 【德邦马笑传媒互联海外】网易-S（9999.HK）22Q4财报点评：一次性因素至短期业绩波动，核心竞争力不改，产品储备丰富 【德邦马笑传媒互联海外】哔哩哔哩-W（9626.HK）22Q4报点评：减亏幅度超预期，23年重点关注亏损率收窄斜率的边际变化 云音乐（9899.HK）2022年四季度及全年业绩前瞻：重点版权回归，亏损大幅度改善 网龙（0777.HK）首次覆盖报告：游戏业务稳健，教育业务利润释放可期 【德邦马笑传媒互联海外】恺英网络（002517.SZ）首次覆盖报告：历史问题出清、主业战略聚焦、前瞻布局VR 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）22Q4业绩点评：收入利润均略超预期，AI技术厚积薄发，文心一言未来可期 【德邦马笑传媒互联海外】网易-S（9999.HK）22Q4财报点评：一次性因素至短期业绩波动，核心竞争力不改，产品储备丰富 行业研究专题： 【德邦马笑传媒互联海外】传媒互联网海外4月金股 【德邦马笑传媒互联海外】Sora发布有望加速AI视频技术迭代进程，持续关注AI应用的商业化落地 【德邦马笑传媒互联海外】央视听大模型研发共同体创立；国务院召开央企人工智能专题推进会 【德邦马笑传媒互联海外】电影春节档点评：春节档票房大盘突破79亿元创历史新高；关注“AI+视频”的技术变革 【德邦马笑传媒互联海外】MR行业点评：苹果Vision Pro内置丰富娱乐内容，内容与硬件有望形成正向循环 【德邦马笑传媒互联海外】电影春节档点评：优质影片逐步定档，关注档期储备丰富及院线和票务相关标的 【德邦马笑传媒互联海外】《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》：引导行业健康发展，看好游戏24年机会 【德邦马笑传媒互联海外】2024年度策略：AI进击，MR成长，看好整体机会和出海市场 【德邦马笑传媒互联海外】短剧和互动视频研究专题：短剧突飞猛进，推动内容行业增长 【德邦马笑传媒互联海外】电影国庆档点评：只待风云起 【德邦马笑传媒互联海外】传媒互联网行业点评：杭州亚运会开幕在即，关注文化体育产业链相关标的电影国庆档点评：有望延续暑期档火热态势，关注档期储备丰富及院线和票务相关标的 2023，笑谈传媒AI，关爱科技成长 ！ 【德邦马笑传媒互联海外】《生成式人工智能服务管理暂行办法》为AI进程重要节点，重视数据版权，应用探索更加可期 《阿凡达2》上映带动电影产业链复苏，关注恢复常态后的投资机会 【德邦马笑传媒互联海外】2023年度策略：整体复苏与结构成长，看好虚拟现实与互联网 【德邦马笑传媒互联海外】互联网行业点评：数字经济政策利好叠加基本面持续复苏，估值有望修复 【德邦马笑传媒互联海外】虚拟现实行业点评：行业发展规划打开成长空间，关注内容需求与应用中的投资机会 【德邦马笑传媒互联海外】VR/AR行业系列深度I：产品迭代、生态渐丰，关注C端产品放量下的内容端投资机会 【德邦马笑传媒互联海外】AIGC专题：ChatGPT更懂人类的叙事 【德邦马笑传媒互联海外】AIGC专题：探析AIGC的技术发展和应用 【德邦马笑传媒互联海外】AIGC专题：国内大模型概览 【德邦马笑传媒互联海外】AI专题报告梳理 国内大模型一览图 【德邦马笑传媒互联海外】游戏行业深度：多重周期共振向上，展望全年维度的双击 AIGC专题：国内外大模型和AI应用梳理 【德邦马笑传媒互联海外】AI专题报告梳理 定期报告： 【德邦马笑传媒互联海外】0422周观点：出海短剧在24年Q1迎来新一轮的爆发，Meta发布Llama3开源模型 【德邦马笑传媒互联海外】0415周观点：“国九条”发布，《浪姐》第五季4月19日芒果TV独播 【德邦马笑传媒互联海外】0408周观点：清明档票房已经突破8.5亿元，重点关注四月年度业绩披露 【德邦马笑传媒互联海外】0401周观点：2024网络视听大会在成都召开；24年3月下发107个国产游戏版号 【德邦马笑传媒互联海外】3月报：Kimi引领长文本趋势，国内外多模态应用百花齐放 【德邦马笑传媒互联海外】0325周观点：国内AI应用百花齐放，OpenAI拟借助Sora进军好莱坞 【德邦马笑传媒互联海外】0317周观点：关注GDC游戏开发者大会，GTC英伟达AI开发者盛会 【德邦马笑传媒互联海外】0310周观点：Claude 3模型发布；抖音本地业务人事变动 【德邦马笑传媒互联海外】0303周观点：上海电影发布AI新战略；国产版号连续三个月数量超过100款 【德邦马笑传媒互联海外】2月报：Sora横空出世加速技术迭代，关注AI多模态技术迭代与应用落地 【德邦马笑传媒互联海外】0218周观点：OpenAI发布Sora视频模型；春节档票房创历史新高 【德邦马笑传媒互联海外】0205周观点：传媒互联网行业周报：进口游戏版号获批，关注春节档电影及Vision Pro 【德邦马笑传媒互联海外】1月报：春节档蓄势待发，1月国产游戏与24年第一批进口游戏版号发放 【德邦马笑传媒互联海外】0128周观点：1月115款游戏版号获批，关注节前线上线下文体娱乐消费 【德邦马笑传媒互联海外】0121周观点：苹果Vision Pro开启预售；算力升级有望带动AI产业蓬勃发展 【德邦马笑传媒互联海外】0114周观点：GPT商店发布进一步验证AI商业化路径；春节档片单陆续定档 【德邦马笑传媒互联海外】0107周观点：关注高股息、高分红的出版行业；虚拟拍摄/AI引领影视行业变革 【德邦马笑传媒互联海外】12月报：苹果Vision Pro即将发布，MR叠加AI引领传媒行业变革 团队介绍 马笑，华中科技大学硕士，2022年加入德邦证券，传媒互联网&海外首席分析师，行业全覆盖。曾任新时代证券TMT组长，传媒/计算机首席分析师，此前担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名；2020年wind金牌分析师。2023年21世纪金牌分析师传媒互联网第5名;港股及海外市场第5名。 王梅卿，2022年加入德邦证券研究所传媒互联网海外组。 吴子怡，2023年加入德邦证券研究所传媒互联网海外组。 + + + + + 点击下方，关注笑谈科技互联 重要说明 适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。 免责声明 德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告，或对研究报告进行的整理与解读，因此在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）