东吴计算机点评【顶点软件24Q1:业绩稳定增长,信创替换在即】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【顶点软件24Q1:业绩稳定增长,信创替换在即】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 盈利与预测估值 事件：2024年4月25日，顶点软件发布2024年一季报。 投资要点 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023：全年收入7.44亿元（yoy+19.1%），符合预期；归母净利润2.33亿元（yoy+40.49%），扣非归母净利润2.17亿元（yoy+38.94%），符合预期。2）2024Q1：收入1.38亿元（yoy+5.34%），归母净利润0.16亿元（yoy-26.78%），扣非归母净利润0.12亿元（yoy-28.34%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）23年度现金流稳定增长，24Q1有所下滑：2023/2024Q1销售商品收到现金分别为7.79/0.56亿元（yoy+14.73%/-21.23%），经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。 2）费用率下降：在整体控费管理下，2023年销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。 3）存货与合同负债：24Q1公司存货与合同负债分别为1.44/1.97亿元，较23Q1同期分别下降6.1%/16.1%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏，我们预测公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元，（原预测2024-2025年10.2/13.0亿元，新增2026年预测11.9亿元），归母净利润2.7/3.35/3.86亿元（原预测2024-2025年3.1/4.0亿元，新增2026年预测3.86亿元），对应EPS 1.58/1.96/2.25元（原预测2024-2025年1.81/2.32元，新增2026年预测2.25元），对应PE 22/17/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期 东吴大都督 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号（微信号：东吴大都督）由东吴证券研究所计算机团队设立，关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议，东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 盈利与预测估值 事件：2024年4月25日，顶点软件发布2024年一季报。 投资要点 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023：全年收入7.44亿元（yoy+19.1%），符合预期；归母净利润2.33亿元（yoy+40.49%），扣非归母净利润2.17亿元（yoy+38.94%），符合预期。2）2024Q1：收入1.38亿元（yoy+5.34%），归母净利润0.16亿元（yoy-26.78%），扣非归母净利润0.12亿元（yoy-28.34%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）23年度现金流稳定增长，24Q1有所下滑：2023/2024Q1销售商品收到现金分别为7.79/0.56亿元（yoy+14.73%/-21.23%），经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。 2）费用率下降：在整体控费管理下，2023年销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。 3）存货与合同负债：24Q1公司存货与合同负债分别为1.44/1.97亿元，较23Q1同期分别下降6.1%/16.1%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏，我们预测公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元，（原预测2024-2025年10.2/13.0亿元，新增2026年预测11.9亿元），归母净利润2.7/3.35/3.86亿元（原预测2024-2025年3.1/4.0亿元，新增2026年预测3.86亿元），对应EPS 1.58/1.96/2.25元（原预测2024-2025年1.81/2.32元，新增2026年预测2.25元），对应PE 22/17/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期 东吴大都督 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号（微信号：东吴大都督）由东吴证券研究所计算机团队设立，关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议，东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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