如何理解近期港股连续上涨?

（以下内容从浙商证券《如何理解近期港股连续上涨?》研报附件原文摘录）
　　CORE IDEA 核心观点 长债收益率上行隐含经济预期可能上修，前期资产价格所反映的市场预期与合理预期或出现一定程度偏离，后续预期差有望逐步修正，并带动利率曲线形态陡峭化和港股率先修复，风险溢价下降或将支撑小盘成长风格接力红利板块继续演绎。 作者：覃汉 全文：1126 字 | 6 分钟阅读 正文 一、关注利率曲线与港股走势的交叉印证 长债收益率触底上行，背后隐含经济预期可能出现改善迹象。2024年以来，以30年国债为代表的长债收益率迅速下行，一方面有“资产荒”因素推动，另一方面，也显示出市场对基本面预期的变化。 近期市场出现一些边际变化，“拥挤”交易背后可能带来了“预期差”。长债收益率于2024年4月24日以来出现企稳上行迹象，前期债市对基本面预期的交易可能略显“拥挤”，使得资产价格所反映的市场预期与合理预期出现一定程度偏离，并带来了潜在“预期差”。我们认为，后续市场定价可能会逐步修正前期极致交易行情背后的“预期差”，长债收益率可能继续上行，利率曲线或将陡峭化。 基本面，分子端盈利预期上修支撑港股修复。长端收益率近期走势的变化意味着基本面预期可能出现一定程度的改善，这也符合央行近期发声“我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固”、“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，利好港股分子端。 估值面，港股处于价值洼地。AH溢价指数处于近10年以来的历史高位，性价比相对较高。 资金面，海外资金流入将推动港股率先修复。4月份以来，南向资金持续不断净流入港股市场，趋势可能会延续。更值得关注的是，海外基金的流入情况可能会迎来改善。我们认为，在潜在金融支付风险（SWIFT）、日元贬值压力较大、美股累计涨幅较高、港股基本面预期改善和估值性价比的支撑下，港股可能迎来战略性配置机会。 此外，政策举措将进一步支撑下一阶段的港股行情。4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施。我们认为，沪深港通ETF纳入规模门槛下降、人民币股票柜台纳入港股通等举措将进一步将有助于拓宽资金流动通道，并提升港股流动性，AH溢价可能将持续修复。 风险溢价可能逐步走低，小盘股有望接力红利板块。业绩期临近尾声，风险偏好有望上行，基本面预期的改善可能也会带来风险评价水平的降低，风险溢价逐步下降的概率较高，长久期资产代表——小盘股或将受益。事实上，近期A股市场走势一定程度上已经出现了红利资产和小盘股走势边际平衡的迹象。 交易维度来看，小盘股上涨阻力可能更小。前期基于红利资产的交易可能热度较高或略显拥挤，基金一季报也显示加仓有色等板块较多（详见浙商策略组报告《基金2024Q1分析：加仓有色通信，减仓医药计算机》）。反观小盘股，微观结构层面阻力相对较小，以TMT为例，整体资产成交额占比持续回落，并接近今年1月的情绪底部位置，一季报落地后，5月产业层面的边际变化可能会带动小盘股情绪和超额收益的重新上行。 风险提示 地缘政治风险：近期地缘政治风险频发，可能引发投资者避险情绪，对市场造成扰动； 海外紧缩预期反复：如果海外流动性宽松节奏弱于预期，或将导致市场风险偏好承压。 END 本研究报告根据2024年4月28日已公开发布的《关注利率曲线与港股走势的交叉印证》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。 分析师 覃汉 <执业证书编号：S1230523080005> 特别声明 法律声明及风险提示： 本公众号为浙商证券固收团队设立。本公众号不是浙商证券固收团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益

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