【招商电子】盛美上海:24Q1收入同比高增长,在手订单保持饱满

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 盛美上海发布2024年一季报，收入同比高增长，利润同比有所承压，公司电镀等设备快速放量，各新品验证进展顺利，在手订单充沛，指引2024年收入保持高增长态势。 24Q1收入同比高增长，利润同比有所承压。24Q1收入9.2亿元，同比+49.6%/环比-19%；毛利率46.3%，同比-8.3pcts/环比-2.9pcts；归母净利润0.8亿元，同比-39%/环比-66%；扣非净利润0.84亿元，同比-22%/环比-63%；扣非净利率9.2%，同比-8.5pcts/环比-10.9pcts。公司24Q1收入同比高增长，主要系销售订单持续增长，新客户和市场不断拓展，新品订单量稳步增长；24Q1扣非净利润同比承压，主要系①受产品结构影响，毛利率有所下滑；②研发投入增多；③股份激励支付费用增多等，公司2023年股份支付费用为1.33亿元，按公司公告，2024年股份支付费用预计为2.7亿元，同比明显增长。从费用端来看，公司24Q1研发费用1.68亿元，研发费用率同比+2.3pcts，另外销售/管理费用率同比增长0.7/2.6pcts。 在手订单饱满，2024年收入指引中值同比加速增长。截至23Q3末，公司在手订单合计67.96亿元，同比+46%；截至24Q1，公司存货为42亿元，较2023年底增加2.8亿元；合同负债9.4亿元，较2023年底增加0.6亿元。根据公司此前指引，2024年收入预计为50-58亿元，按中值计算同比增长近40%；预计2024年毛利率40-45%，中值同比-4pcts，毛利率同比下滑较多，主要系电镀/炉管等半导体设备2023年毛利率受产品结构、销售市场等影响增长较多，后续预计有所回落。 2024年电镀设备预计贡献核心增长点，PECVD和Track机台预计2025年开始放量。1）清洗设备：公司核心业务清洗设备获得可观订单，槽式设备等预计在2024年增长较好；2）镀铜、炉管设备：为公司核心增长点，其中电镀产品获得较多重复订单，2024年收入将高速增长，炉管设备预计到2024年底增加多家客户；3）先进封装设备：在2023年底获得多家客户的TSV电镀设备等批量订单，自23H2开始起量，将在2024年贡献收入；4）PECVD和Track新品：公司PECVD设备2024年预计增加3-5家核心存储和逻辑客户；Track设备目前在客户端验证进展顺利，预计在年中完成与光刻机的对接工艺测试，并有多家公司洽谈；2024年公司将聚焦KrF设备推向市场，并研发浸没式ArFi设备。公司预计2025年两款新设备将放量贡献营收。 投资建议。公司24Q1收入同比高增长，考虑到当前在手订单充足，各新品持续拓展，2024年收入有望同比稳健增长。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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