市场或有抢跑,短期重视小盘成长机会丨转债策略思考

（以下内容从浙商证券《市场或有抢跑,短期重视小盘成长机会丨转债策略思考》研报附件原文摘录）
　　CORE IDEA 核心观点 市场情绪继续处在缓慢修复的过程中，转债的估值与换手率整体处在温和的上行过程中，4月、5月整体依旧是基本面定价，但是小盘风格或有抢跑可能，建议投资者在哑铃配置的基础上，加大小盘转债的配置力度。 作者：王明路/陈婷婷 全文：2614 字 | 13 分钟阅读 正文 一、转债策略思考 市场情绪继续处在缓慢修复的过程中，转债的估值与换手率整体处在温和的上行过程中，4月、5月整体依旧是基本面定价，但是小盘风格或有抢跑可能，建议投资者在哑铃配置的基础上，加大小盘转债的配置力度。 估值与情绪方面：从股性转债的估值来看，其转股溢价率估值整体处在提升趋势中，当前值为6.50%，过去一年的高点为16.71%，处在2017年以来的49.73%分位数，单周来看，当前股性转债的转股溢价率为7.04%，环比上升显著；从全市场换手率来看，当前值为3.97%，过去一年的高点为5.33%，处在56.45%分位数。市场估值与交投情绪整体处在缓慢的修复中。 市场风格方面：年初以来大盘稳定风格整体占优，但是近期小盘成长风格有显著反弹，我们认为反弹有望延续，一方面，随着年报、季报披露结束，4月基本面定价的主导逻辑有望告一段落，小盘成长风格有望占优；另一方面，大盘稳定风格或存有止盈述求，小盘风格在资金压力上得到缓解；此外，我们此前策略观点中提及，ST以及信用风险等压制转债小盘风格的因素也有望得到缓解，不排除市场有抢跑可能，整体而言，小盘风格有望获得阶段性超额收益。 市场策略方面：4月、5月整体依旧是基本面定价，但是小盘风格或有抢跑可能，建议投资者在哑铃配置的基础上，加大小盘转债的配置力度。具体来看，首先，对于高股息、高YTM等高质量标的，建议投资者可考虑选择正股，从而应对大盘转债余额下降的现状；其次，对于高弹性标的，继续建议固收+组合可选择转债，相对正股而言，转债本身具有较高的保护性，可以很好的应对正股的波动性；最后，考虑到纯债收益率处在低位，推荐关注高YTM转债。具体方向上：1）关注高股息、高YTM等高质量标的，具体关注银行、煤炭、家电等红利标的，包括相应的正股；2）关注新质生产力中方向，具体关注TMT、计算机、汽车、机械设备等。 风险提示 经济基本面改善持续性不足，导致市场情绪反复波动； 债市超预期调整，导致转债估值大幅下跌； 海外流动性宽松节奏弱于预期，导致市场风险偏好承压； 历史经验不代表未来，文中统计的规律有效性可能下降。 END 本研究报告根据2024年4月28日已公开发布的《市场或有抢跑，短期重视小盘成长机会》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。 分析师 王明路 <执业证书编号：S1230523120006> 研究助理 陈婷婷 <执业证书编号：S1230123050014> 特别声明 法律声明及风险提示： 本公众号为浙商证券固收团队设立。本公众号不是浙商证券固收团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益

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