【一德早知道--20240429】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240429】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年04月29日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国3月PCE物价指数环比，前值0.3%，预期0.3%，公布值0.3%。 2.美国3月个人消费支出(PCE)环比，前值0.8%，预期0.6%，公布值0.8%。 3.美国4月密歇根大学消费者信心指数终值，前值77.9，预期77.9，公布值77.2。 4. 中国1-3月规模以上工业企业利润同比，前值10.2%，公布值4.3%。 今日重点数据/事件提示 1.17:00：欧元区4月经济景气指数，前值96.3。 2.20:00：德国4月CPI同比初值，前值2.2%。 3.22:30：美国4月达拉斯联储商业活动指数，前值-14.4。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场先抑后扬。周初在中美关系波动、海外紧缩预期升温等因素的作用下，市场一度出现调整。但随着上证综指临近3000点，市场逐渐企稳回升。尽管周四晚间美股因滞胀预期升温而出现较大幅度调整，但周五A股却在地产传闻和“集中打造金融业‘国家队’”消息的作用下迎来普涨。从基本面角度来看，经济数据的发布表明当前国内经济依然处于温和复苏阶段，改善力度并不明显。政策面方面，近期市场关于财政货币化的讨论增多。随着四月底的临近，关注即将召开的中央政治局会议关于政策信号的表述。资金面方面，虽然日元贬值一定程度上增加了投资者对汇率和股市的担忧，但从短期来看，其贬值也促使外资加大对A股和港股市场的配置。去年下半年期间，投资者普遍押注日本货币政策正常化后日股和日元将迎来双重升值，因此资金大量流向日本，使得日本股市表现突出。然而，3月19日日本央行正式宣布退出负利率和收益率曲线控制（YCC）政策后，日元却在套息交易逆转的影响下出现大幅贬值，由此导致部分资金近期重新回流A股和港股市场。值得注意的是，若后续美国通胀粘性不减导致紧缩预期升温、或是日本政府采取加息等手段干预日元汇率，则北向资金流入A股的节奏可能会出现阶段性放缓。个股及板块方面，四月下旬期间上市公司出现业绩暴雷的风险相对较大（业绩越差的公司倾向于越晚披露业绩），因此在五一假期前剩余的2个交易日期间，投资者仍需警惕个股业绩不及预期可能给板块、市场带来的冲击。就五一节前而言，从技术层面来看，目前上证综指上方再度面临3100点整数关口和年线等压力位，关注市场能否在上周五的基础上出现放量突破。五一假期将至，为避免假期期间消息面和海外市场不确定性，建议投资者轻仓过节。 期债： 上周债市先扬后抑，周初十年期货和三十年期货在创出历史新高后回落，对应现券收益率下行到2.2%和2.4%后触底反弹。调整的导火索源于4月23日央行负责人表态“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，结合此前央行在货币政策第一季度执行例会特别提及“关注长期利率变化” 来看，当前监管层认为当前长端利率估值偏低，不希望利率过快下行。4月初多地的区域银行下调存款利率（去年第三轮商业银行存款利率调降的延续），多家银行降低3年以上大额存单额度，透露出商业银行负债压力加大。4月8日市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，并于4月底前完成整改。此举有利于降低商业银行负债成本，同时银行要求资产回报率也跟随下降。但值得注意的是，手工补息禁止后部分闲置资金有流入银行理财和货基的趋势，二者主要配置短久期债券，后期中短债和长债超长债的走势将进一步分化。考虑4月债市已经对于基本面边际变化和特别国债发行推迟进行定价，5月2日美联储议息会议大概率按兵不动，短期汇率对于降息仍存约束，而5月地方债发行加快有利于缓解资产荒程度，国债期货面临一定调整压力。操作上建议单边观望，曲线陡峭策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银强弱分化，Comex金银比价开始回升。美股、原油、美元、美债上涨，VIX回落。消息面上，美国监管机构接管了费城的一家区域性银行——共和国第一万通金控，拟将其出售给富尔顿银行，该银行或为去年美国银行业危机以来破产的第四家区域性银行。经济数据方面，美国3月PCE物价指数年率2.71%，高于预期2.6%；美国3月核心PCE物价指数年2.82%，高于预期2.7%。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值77.2，预期77.9；美国4月密歇根大学1年期通胀率预期终值3.2%，前值3.1%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率加速回落对金价支撑增强。日央行干预失效助长美元强势。资金面上，金银配置资金同时流出，后者已连续2日减持，截至4月26日，SPDR持仓832.19吨（-2.59吨），iShares持仓13334.61吨（-28.43吨）。金银投机资金表现分化，前者连续4日回流，后者连续3日流出，CME公布4月26日数据，纽期金总持仓52.16万手（+704手）；纽期银总持仓17.00万手（-250手）。经济回落幅度暂时可控，联储货币政策依然锚定通胀，市场降息预期维持在1次，继续下修空间有限，可能的利空因素或来自于预期管理的短期冲击、地缘局势的边际缓和以及汇率端的压力。技术上，金、银延续周线多头格局，日线调整形成持续中继形态，反抽后继续向下概率仍大。策略上，配置交易持仓为主，投机多单持有底仓为主，等待调整末端企稳后的加仓机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 盘面价格今日继续盘整，现货价格小幅下移。螺纹北京3740，杭州3610，广州3670；热卷上海3870，博兴基料3820，乐从3820；螺纹生产利润170，热卷生产利润80。黑色板块近期日内波动明显提升，盘面价格持续冲高然而一旦没有期货价格的引领，现货价格仍表现疲弱。数据显示铁水回升钢厂持续增产，原料端在节前补库的预期下表现相比成材端偏强，咨询平台数据显示成材持续去库，清明节后的连续反弹市场悲观情绪得到修正，但波动的加大表明市场有着较大的分歧，一边是成材的持续去库、钢厂原料偏低库存以及钢厂的增产都是持续支撑价格的因素，另一侧则是无论是产业还是宏观政策影响，更多的是环比的改善，同比仍就偏弱的偏空对待。目前来看如果铁水进一步快速复产可能会不利于反弹持续性，资金到位提振情绪和成材的持续去库在价格快速上涨的过程中已经有所体现，能否持续则要实际需求的进一步变化。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2030上下，仓单成本2230左右，与主力合约基差-128；吕梁准一报价1820，仓单成本2228，与主力合约基差-129；山西中硫主焦报价1850，仓单价格1700，与主力合约基差-118，蒙5#原煤口岸报价1360，仓单价格1669，与主力合约基差-149。澳煤低挥发报价265美元，仓单价格1784，与主力合约基差-34。 【基本面】焦炭市场，焦企第三轮提涨全面落地，累计涨幅300—330元/吨。钢厂盈利能力尚可，复产节奏加快，带动焦企开工率小幅度提升，但受原料端煤价影响，焦企仍处于亏损状态，提产缓慢。钢厂到货持续不佳，供应端被动降库现象较多，日耗增加，对原料采购积极性有所提升。目前看市场需大于供，市场看涨预期增长，短期市场延续偏强，供需格局偏紧。 焦煤涨势放缓，节假日补库行情进入尾声，市场整体情绪一般，成交较少。随着出货转好，部分煤矿产量小幅恢复，但受安监影响，煤矿增产较慢，部分煤种延续上涨，但个别煤种开始下跌，下跌幅度10—20元/吨。近期，蒙古炼焦煤市场涨跌互现，下游询货冷清，贸易商持谨慎态度，目前蒙5原煤1360—1400元/吨左右。 投机贸易商开始出货，钢厂复产意愿转强，盘面正反馈延续，短期震荡偏强。 策略建议:短期维持震荡偏强思路。 铁矿石： 【现货价格】04/26日照，56.5%超特728，涨4；61.5%PB粉882，涨3；65%卡粉1015，涨5。 【现货成交】04/26 全国主港铁矿成交103万吨，环比下跌5%。 【钢联发运】04/22 钢联数据显示全球铁矿石发运总量3010万吨，环比涨618万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2456万吨，环比涨537万吨；澳洲发运量1830万吨，环比涨383万吨，其中澳洲发往中国的量1605万吨，环比涨442万吨。巴西发运量626万吨，环比涨154万吨。非澳巴发运量554万吨，环比涨82万吨。 【港口库存】04/26 45个港口进口铁矿库存为14759.11，环比增199.64；日均疏港量300.96增0.16。分量方面，澳矿6292.22增169.21，巴西矿5152.19降32.51；贸易矿8943.10增104.62，球团736.43增19.21，精粉1396.52增15.12，块矿1828.45增18.95，粗粉10797.71增146.36（单位：万吨）。压港船舶数101条降16条。 【小结】期货市场，连铁i2409午盘收于884.5，较前一个交易日结算价涨0.06%，成交30万手，减仓0.5万手。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9379.93万吨，环比增加15.37万吨；样本钢厂进口矿日耗为279.47万吨，环比增加2.87万吨，库存消费比33.56，环比减少0.30天。港口库存本期均有增加，钢厂库存也在增加，日均铁水比上周增长1.1%，节前钢厂补库基本结束，预计盘面节前维持震荡。 合金： 72硅铁：陕西6300-6400，宁夏6400-6500，青海6400-6450，甘肃6350-6450，内蒙6400-6500（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517目前市场价格混乱，普遍封盘不报，个别报价仅供参考。北方报价6800-6900元/吨，涨200；南方报价6800-6900元/吨，涨200。南北个别工厂高位报至7000元/吨。 市场逻辑：上周一South32季报声称24年无法恢复港口运营消息带动下，国内港口锰矿实际成交价周涨幅超过25%，叠加周末加蓬境内铁路运输脱轨事件，锰矿的价格上涨仍旧是大概率事件。从全球锰矿产量分布占比看，澳大利亚和加蓬占比30%以上，锰矿主供应国的相继出现供应问题，激发了国内硅锰市场对下半年的锰矿供应缺口担忧，成本推升逻辑仍在加速兑现，这也将成为盘面的主要逻辑具有 一定持续性。综合来看，硅锰价格仍将保持强势，而硅铁自身基本面健康且库存结构好，更容易受硅锰影响被带动，短期内合金整体仍将保持强势状态。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2406）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价79920元/吨，+1210，升贴水-230；洋山铜溢价(仓单)0美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+0.61%，隔夜沪铜主力合约，+0.22%。 【投资逻辑】宏观上，最新公布的数据显示，美国经济滞不足而胀有余，加之全球制造业回升，目前仍将交易二次通胀；但降息预期减弱，高利率维持下，全球较难有大的复苏共振，若后续PMI等走弱，或将再次转向衰退交易。国内继续关注二季度财政发力，发改委要求推进落实，央行有购债意向，财政资金或较为充裕。供需缺口叙事逻辑仍支撑价格，TC继续走低，全球制造业PMI表征的复苏未被证伪，国内制造业投资等增速较高。现实来看，短期矿紧仍难以传导至冶炼，因粗铜供应充 足；需求上国内高库存累积，现实需求仍较弱，若旺季迟迟不去库，那供需缺口的逻辑比较难讲下去了，上期所库存有所回落，接下来关注库存的进一步走向。基金持仓正在冲击历史高位区域，彼时宏观条件优于此时；波动率与持仓一路走高，或有调整需要。 【投资策略】叙事逻辑仍偏多，但价格触及1万美金关口，操作上偏谨慎，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2406）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价260000元/吨，+4750；云南40%锡矿加工费16000元/吨，+0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，-1.56%，隔夜沪锡主力合约，-1.40%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但此前提到过“价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动或加大。”此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下lme库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场变现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素减弱，锡价或陷入震荡，长线依旧保持逢回调多配思路。 沪锌（2406）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22500~22780元/吨，双燕成交于22600~22860元/吨，1#锌主流成交于22430~22710元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22780元/吨，跌幅0.09%。伦锌收于2853.5美元。 【投资逻辑】宏观方面，美国存在“滞涨”迹象或令降息预期延后，国内政策再次发力， “以旧换新”细则发布，一定程度或带动需求热情。基本面，长单TC较去年有腰斩趋势，同时锌价上扬带动矿山利润得以修复，未来需验证锌矿达产的概率是否提高。另外由于目前国内冶炼厂利润依旧较低，Q2预计锌锭产量或进一步下修。消费端，尽管未来需求有望向好，但当下高锌价下下游采购意愿压制，临近假期，下游企业被动节前补库，周内社会库存出现去库。 【投资策略】锌价在23000附近存在压力。临近假期，警惕假期外盘波动风险，建议轻仓观望。 沪铅（2406）： 【现货市场信息】上海市场驰宏、红鹭铅17225-17285元/吨，对沪铅2405合约升水0-60元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅17230-17285元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水40-60元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17270元/吨，涨幅0.38%。伦铅收于2204美元。 【投资逻辑】受基本金属集体上涨带动，加之资金关注近期铅价持续强势。海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续。4月电解铅冶炼企业检修与恢复并存。主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业。再生铅方面，4月废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，供应减量对冲了需求淡季，国内库存仍存在去化。若5月中下旬原生炼厂供应端恢复，高铅价或对需求进一步抑制， 5月累库风险加大。另外近期海外库存出现去化，一定程度对铅价构成支撑。 【投资策略】临近假期，建议前期多头部分获利了结，另外在金属集体上涨的氛围下做空需谨 慎。 沪镍（2406）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1400元/吨（-400），进口镍升水-550元/吨（+175），电击镍升水-1800元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属全线收涨，沪镍收涨2.33%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.87%，伦镍收涨0.49%。 【投资逻辑】目前镍矿价格上涨，日内镍铁市场成交价继续上涨印尼5月货涨至990元/镍点，国内多数铁厂仍亏损，维持低产运行，不锈钢库存季节回落，周内库存去化加快，对镍价形成正反馈，当前国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内量将有所恢复，硫酸镍原料供应偏紧局面略有缓解，同时三元产量同比环比增幅较大，对镍需求拉动。硫酸镍价格回落，折盘面13.61万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，考虑到英美对俄镍制裁，后期需持续LME库存异动。 【投资策略】过剩格局压制镍价上方空间，维持区间操作思路，五一假期临近，为防范风险，建议投资者离场观望。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价111250元/吨（-500），工业级碳酸锂108500元/吨（-500）。 【市场走势】碳酸锂震荡回落，整日主力合约收跌0.90%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格坚挺，CIF报价1135美元/吨，国内盐湖出货淡季已过，利润尚可，江西以及四川主产区复产明显，全国碳酸锂4月排产量继续大幅回升；需求方面，正极材料排产环比同比均继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。 【投资策略】维持【100000，120000】区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应：目前养殖单位淘鸡量增多，短期产蛋鸡存栏量增速放缓，但鸡蛋供应量依旧充足，各环节清理库存为主，供应面对蛋价利空影响不变。需求：五一节日效应拉动有限，短期商超或有补货计划，但整体采购量有限。叠加部分地区受高温高湿天气影响，业者担忧鸡蛋质量问题，转为随销随采，拖累鸡蛋消费。年后至今蛋价下仍有部分盈利，市场未形成超淘态势，叠加前期新开产增加，产能未出现明显下滑，现货亏损期有望延长。五一旺季炒作预期结束后，关注梅雨季到来时间对蛋价的影响。期货上周五明显反弹，但整体仍呈现近弱远强，盘面结构无较大误差，基本面无明显变化，关注后续冲高做空机会。 生猪： 短期生猪基本面无明显变化，更多体现在出栏节奏的变化上。临近月末及节日，部分大场出栏进度完成滞后，养殖端出栏积极性提高，叠加高温来临前降重动作持续，短期供应相对充足。五一节日对下游需求提振有限，供应略大于需求，猪价维持微偏弱走势。期现中长期现货逻辑未变，即现货仍看涨，远月维持升水结构，节前升水有收缩，但未看到基本面驱动，整体维持宽幅震荡走势为主。 红枣： 上周五河北崔尔庄红枣交易市场到货10余车，早市成交3车，端午备货有序进行，下游按需拿货。参考特级价格13.00-14.00元/公斤，一级价格11.90-12.80元/公斤，二级价格11.00-11.20元/公斤，三级价格10.50-10.80元/公斤。广东市场到货4车，早市成交不足1车，价格持稳。截止到4月26日，本日注销仓单92张，累计注销 29850 吨，交易所显示仓单数量 16781张，有效预报 1064 张，总计 89225 吨，较上一交易日减少10 吨。当前市场供应充足，端午备货有序进行，关注市场到货及下游实际需求情况，预计现货持稳运行，期价短时间内受市场情绪影响震荡运行，临近五一假期，建议投资者合理操作，控制风险。 苹果： 苹果产区五一前备货客商略有增加，但拿货依旧谨慎，挑拣压价普遍，果农差货质量参差不齐，果农普遍存在急售心理，导致成交价格混乱，行情继续弱势调整。优质好货相对难寻，价格暂稳定，行情分化情况继续。随着苹果销售窗口不断缩小，供应端压力与日俱增，时令水果陆续供应形成替代，目前来看，节日备货暂无形成明显提振，持续关注差货去库进度及新季产区气候变化，临近五一假期，建议投资者合理操作，控制风险。 白糖： 美糖：周五外糖冲高回落，ICE7月合约再度报收19.12美分/磅，盘中最低19.01美分/磅，伦敦8月合约上涨1.6美元/吨报收562.4美元/吨。巴西4月上半月产量继续攀升，但未来夏季天气预期干燥或降低单产，关注天气因素对短期物流的影响，印度和泰国生产尾声，美糖19美分面临考验。 郑糖：周五盘面上涨，郑糖9月上涨16点报收6174点，当日最低6102点，9月基差332，9-1价差253，仓单增加3521张至24345张，有效预报1404张，9月多空持仓都有减少，多单减少更多，9月夜盘下跌9点至6165点，现货报价持续小幅下调，5-6月进口和替代糖原流入预期增加需重点关注，盘面维持近强远弱，操作上，9月短线关注6100-6200区间，中长期格局不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 上周五油价受到中东地缘局势紧张的支撑震荡上涨，Brent首行收涨0.49美元至89.50美元/桶。就周度而言，Brent首行收涨2.21美元。地缘方面，周五以色列空军袭击了黎巴嫩，西贝卡地区，并击毙了一名推进对以色列袭击的武装分子。周六胡赛武装用导弹袭击了红海商船，以表示对在加沙战争中与以色列作战的巴勒斯坦人的支持。地缘事件此起彼伏，为油价提供上涨的波动。基本面供需上，没有较大变化。价差上来看，油价上涨的同时，两月月差以回落为主，价差收跌，显示油价上涨的乏力。裂解价差持续表现偏疲软，随着驾驶季的来临，预计汽柴油裂解价差继续按照汽油强柴油弱的趋势运行。估值上，油价估值抬升至78.6美元，盘面溢价在5美元附近震荡。 甲醇： 国内开工下降，春季检修持续进行中，预计节后开工继续下降，国外开工下降，海外多套装置检修，但伊朗装船恢复，本周到港下降但预计下周大增，下游综合开工略升，烯烃平稳传统需求回升，5月关注大唐多伦、阳煤恒通、诚志一期、浙江兴兴等检修落地情况，本周沿海及内地库存均下降；随着伊朗装船恢复、中东冲突缓和、节前备货结束，前期多重利好影响消退，尽管目前春检影响仍存，短期供需错配仍在，但5月进口将显著回升，多套烯烃计划检修，煤炭淡季成本偏弱支撑，中期看甲醇供需矛盾缓解及沿海累库仍是大概率趋势，远月估值存下调空间。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油强势运行。低硫方面，由于科威特Al-Zour炼厂在当地夏季用电高峰来临前对亚洲供应将减少，以及东西套利窗口关闭，市场人士预计接下来几个月低硫燃料油供应将收紧，贸易商们对降低库存、避免供应过剩有了更多信心，不过短期内的库存量还将维持充足状态。高硫方面，流入亚洲的高硫燃料油数量在近期将保持稳定，维持供应充足的状态，四月下半月至五月初将有31.8万吨高硫燃料油自俄罗斯运抵至新加坡。不过，中东地区在夏季发电高峰来临前的备货活动对市场情绪稍有支撑。由于委内瑞拉重油资源流入中国的量将会增加，地炼对燃料油买兴减少预计会限制高硫市场进一步走强。 沥青： 估值：按Brent油价88美元/桶计算，折算沥青成本4550附近，后续若稀释沥青贴水降至-15，沥青成本4200，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动向下。中期来看，上半年供需双弱，需求端降幅更为明显，美国重新制裁委内瑞拉，下半年委内瑞拉资源回归，如果贴水在-15以上，炼厂利润依旧不佳，产量提升有限，按照需求-20%的增速，三季度仍是去库预期。如果贴水超预期下跌，供应明显回归，沥青价格难有起色。山东华北炼厂6月底现货价格3700-3750，06合约3700附近低多。 苯乙烯： 短期震荡没有趋势性。基本面看纯苯估值合理，供需双降库存持平，下游加工利润没有改善，因此需求端偏稳定。苯乙烯估值也是中性，国内供应微降，进口明显减少，3月份净出口，因此供应端压力不明显，库存尤其是港口端去化。后期重点关注外盘价格变动以及节前是否备货。策略暂无，观望。 塑料/PP： 短期震荡，成本端原油偏强，煤炭止跌小涨，商品氛围震荡偏强。从基本面看：1、4-6月检修相对集中，国内供应环比减少；2、需求端地膜持续走弱，其它需求一般，但五一节前可能会有备货行情；3、产业库存继续消化，绝对水平处于中性，去库要持续到2季度末3季度初；4、塑料进口空间打开，外盘稳定，对国内涨幅有压制，PP暂无进口利润。策略：短多或者观望。 PVC： 现货5590；内需表现弱于预期，出口偏弱，库存高位，后期随检修出现季节性去库，和高升水比，季节性去库或仍难出现向上驱动；期货升水高，外盘跌价，反弹空间小；09观望，5900-6100区间震荡；风险点：关注出口持续性。 烧碱： 现货2282元；交割贴水逻辑，成本2200-2300，液氯高位，液碱底部震荡，氯碱利润尚可，仓单多，烧碱09在2600-2750区间偏多。 纯碱： 供需过剩，成交一般；检修季下，预期库存偏走平，关注出口不及预期下的累库；送到价格2220，终端已备低价货，涨价拿货弱，轻碱略有补库，驱动仍偏弱；策略：无，水指标的利多存较大不确定性，参与难度大；激进者可2300试空09，2400止损；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 厂家1540，下游刚需仍弱，投机补库转弱；上游库存区域结构分化，华北，东北压力小，华中，华南仍大，价格或难坚挺；策略：09空单逐步减仓；风险：09多空盈亏比不高，底部震荡格局，如资金缓解，下游短期大量补库，会再次出现需求前置。 聚酯: 终端开工正常，聚酯开工高位，终端需求总体正常。总体需求相对健康。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位降低（4-5月份检修），本周略有提升，同时需求上PTA开工近期降低，总体上PX供需双减，短期供应仍略多，但后期PX检修加大，供需将边际改善，另一方面PX库存的高位以及卖方交货导致月差走弱。调油当前仍没有明显走出来（主要由于亚洲芳烃产量同比偏高以及美国提前备货），但逻辑仍在，需要继续观察。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN本周再次压缩，PX估值低位。总体上供需当前宽松，后期预期边际改善，估值低位，同时原油我们仍持短空长多的观点，后期PX仍是震荡偏多，但幅度短期要弱于成本。 PTA： 供需方面：PTA4-5月预期检修较多，下游需求总体评估相对健康，这样的话4-5月预计去库，需要重点关注大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期弱势震荡，PXN近期再次压缩至325美金左右，调油逻辑仍未启动，需要继续关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期低位震荡，整体PTA估值中性偏低。绝对价格震荡有成本支撑，原油我们短空长多看待，供需面偏弱，但成本偏强，PTA单边难大跌，仍是短空长多（选择远月合约）。 MEG： 供给上国产总体有所降低，油化开工降低明显，煤化亦有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，放量要在5月偏后。需求方面聚酯开工处于高位水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值走低，煤化工利润由于煤炭价格下跌仍处于偏高水平。绝对价格由于4月仍是去库预期。09合约由于5月下MEG预计供应再次回归后累库变为空头合约，月差9-1未来可能亦是反套格局。不过短期MEG9月提前反应空头逻辑，短期可能有所反弹。 PF： 供需方面：供给上开工中性偏高，需求恢复，近期库存有所降低，利润有所修复，但供需要大幅好转仍需要供应收缩配合，短期仍看不到。绝对价格上跟随成本波动。 尿素： 供给：周产量123.84（-2.56）、周均日产17.69（-0.37）；周开工率81.7%（-1.69%）；4月底前期检修恢复+部分检修，预计日产重回18万以上，五一后或再次回落，供给宽松；需求：农业需求：刚需少量补货；复合肥开工率49.3%（2.25%）、库存64.18（-3.67）。工业需求：三聚氰胺开工率61.12%（1.02%）。农业直施少量补货，复合肥连续两周降库提开工率，工需方面支撑开始转强，国内整体需求尚可；价格：国内最低山西2070，山东最低2155，中东290折中国港口价2100，出口利润暂无；成本：固定床现金流1666（16），天然气现金流1810（-）；煤炭价格上涨至1129（28），底部支撑继续上移，预计09底部支撑1950-2000；利空消息很快被市场消化，供松需强基本面又遇五一假期，短期内09合约或在2000-2150震荡变化， 可关注产销区价差。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 现货报价方面，多数航线出现调升，其中达飞将上海-汉堡/安特卫普/弗利克斯托wk20-21周订舱运价上调至2755美元/TEU和5085美元/FEU，马士基将下周即期运价订为2900美元/TEU和4500美元/FEU，最新公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2300美元/TEU，较上期大幅上涨16.69%，对市场情绪依然有一定提振作用。根据订舱价与结算指数对应比例计算第17周SCFIS指数预测值为2134.85点，与上期持平；根据目前船司在线订舱报价估算周一结算指数区间为【2155,2296】。船东龙头对5月中旬运价进一步提涨，4月26日，达飞官宣自 2024 年 5 月 15 日（装货日期）起将亚洲-北欧FAK费率提升至2700美元/TEU和5000美元/TEU。赫伯罗特宣布自 2024 年 5 月 15 日将远东-北欧FAK费率提升至2150美元/TEU和4100美元/TEU。现货运价的持续上涨对EC仍有提振，策略上前期多单可继续持有，空仓者节前不宜追高，可难心等待日线级别回调后的介入机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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