5月:小盘反弹窗口期

（以下内容从浙商证券《5月:小盘反弹窗口期》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点： 短期盈利预期上修动力尚不明朗，指数或维持震荡走势，更多为结构性机会。考虑到美国经济边际走弱或将催化降息交易重启，同时财报季结束后市场风险偏好有望提升，阶段性看好小盘成长风格估值修复。行业比较层面，结合中观高频及微观财报数据，看好汽车ETF、家电ETF、半导体ETF。 如何看待5月市场投资机会？ 盈利预期上修动力尚不明朗，短期市场或维持震荡走势。过去两个月，铜、原油等全球定价大宗品表现突出，国内出口链表现亦持续领先，这背后或均在定价全球景气周期的复苏。而从最新数据来看，4月欧元区制造业PMI回落至45.6，美国制造业PMI亦回落至49.9，需求端支撑边际减弱，这意味着短期出口需求或难继续超预期。而从内需视角来看，水泥磨机运转率、沥青开工率目前均低于历史中枢水平，显示基建项目仍未大规模落地；30大中城市商品房销售面积亦低于历史同期，地产复苏仍偏缓。综合来看，目前盈利预期的上修动力尚不明朗，短期指数或继续维持震荡走势，更多是结构性机会。 未来交易风格如何选择？ 降息交易或重启，阶段性看好小盘成长风格估值修复。本周公布的一季度美国GDP环比折年率增速1.6%，低于预期的2.5%，而一季度核心PCE年化季环比增速3.7%，超出预期的3.4%，结合近期公布的美国4月PMI初值回落至荣枯线以下，美国经济未来的滞涨风险正在上升。虽然顽固的通胀可能驱动美债利率进一步走高，但这对于中国资产而言，或许并不是一个坏消息。考虑到经济走弱是触发美联储降息周期的重要因素，美国经济在此前持续强势后出现疲软信号，或将驱动市场再次开始交易后续降息周期的启动。此外，财报季结束后，市场风险偏好亦有望抬升，过去一段时间表现相对偏弱的小盘成长风格或将迎来估值修复机会。 财报季的景气线索指向何处？ 结合中观数据及一季报披露情况，建议关注汽车、家电、电子行业的投资机会： 截至4月26日，沪深两市已有3331家上市公司公布一季报，整体归母净利润增速中位数5.35%，若分行业来看，汽车行业归母净利润增速中位数排名第一，达29.5%。此外，美容护理、综合、家电、石油石化、电子行业归母净利润增速中位数亦超过20%，表现相对较优。而从中观高频数据表现上来看： 1、汽车：3月汽车销量增速由上月-19.9%增长至9.9%，出口增速由上月21.9%增长至25.6%，汽车销售持续高景气。此外，本周汽车以旧换新补贴细则落地，或将进一步催化汽车需求上行。 2、家电：本周公布的美国3月新屋销售季调环比折年数达693千套，相较2月的637千套进一步上行，在成屋低库存的支撑下，美国地产周期有望逐步回升，带动家电出口需求。 3、电子：本周公布的3月日本半导体制造设备出货额增速8.5%，相较2月的7.8%进一步回升，半导体景气周期反转趋势延续。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20240422-20240426）震荡上涨，周度涨跌幅+0.76%。从价格分段的角度来看，上证综指日线反弹趋势不变，周线级别斜率放缓。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年一季度GDP增速的最新预测值为4.7%（4月12日更新），本周内无更新，短期内宏观经济预测回到3月底水平。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标继续升温，与权益市场行情同步。本周内目前知情交易活跃度指标的反弹程度相较于市场涨幅更显著，表明知情交易者对后市态度向乐观转变。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周传媒、建筑材料、钢铁等行业的ROEFTTM环比增长靠前；建筑装饰、机械设备、基础化工等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前。 北向资金流向 总量上，北向资金本周共计净流入247.9亿元。北向资金净流入较高的板块是大消费板块，其次是大金融和周期上游板块。具体到行业赛道，本周北向资金本净流出前三的行业是家电、传媒、钢铁行业，分别净流出8.2、7.7、5.8亿元。本周北向资金净流入前三的行业是有色金属、食品饮料、医药行业，分别净流入46.7、39.0、35.1亿元。 融资融券 本周两融资金净流入最高的是国防军工、基础化工、非银金融行业，行业间差异不明显。另一方面，本周两融资金净流出最高的是电力设备、有色金属、医药生物行业。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体维持不变，仓位上调幅度较大的是周期板块，增持幅度为1.23%。主动偏股基金对有色金属、基础化工、石油石化行业加仓幅度较大，分别加仓0.46%、0.38%、0.35%。同时，公募基金本周主要减持TMT板块，周减仓幅度为0.54%。而在行业维度减持幅度最大的是医药、电子、汽车行业，分别减持0.33%、0.30%、0.15%，且电子和医药行业连续3周减持幅度相较于其他行业较大。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，虽然本周权益市场维持震荡上涨，但风格因子的表现与上周情况差异明显。交易类因子中，动量因子优势收窄，换手因子由回撤转为正收益，表明短期内资金偏好流动性好的高贝塔类资产。本周内财务因子对股票收益的分层作用不明显。市值风格方面，市值和非线性市值因子均出现回撤，表明继上周大盘风格相对占优之后，本周小盘风格表现较好，短期内市值风格切换速度明显加快。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 详细报告请查看20240428发布的浙商证券金融工程点评报告《5月：小盘反弹窗口期》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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