【招商汽车|公司点评】长城汽车:销量再创新高,增长势不可挡

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】长城汽车:销量再创新高,增长势不可挡》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2020年11月产销数据，11月份公司共销售车辆14.52万台（+26.12%），1~11月累计销售车辆96.15万台（+0.75%）。 核心观点 1. 11月销量再创新高，全年累计销量同比转正。 11月公司共销售车辆14.52万台（+26.12%），其中哈弗品牌10.18万台（+22.11%）、WEY品牌9122台（-12.71%），长城皮卡销量 2.26万台（+18.61%）、欧拉品牌销量11592台（+414.74%）。作为长城汽车销量主力军，哈弗品牌表现稳健，明星产品H6连续90个月居SUV月度销量冠军；长城炮的热销带动皮卡销量的持续增长，市占率近50%；欧拉品牌持续丰富产品布局，销量首次破万，市占率不断提高。 2. 行业复苏叠加强势产品周期，长城汽车整体估值不断抬升。 长城汽车不断积累的造车能力在新平台（“柠檬”和“坦克”）、新产品上得到全面展现，2020广州车展，长城四大品牌全线出击：哈弗第三代H6 2.0T智能四驱版及哈弗大狗2.0T“中华田园犬”版全新亮相，哈弗初恋正式公布并开启预售，满足Z世代购车需求痛点；欧拉品牌进一步丰富产品布局，新世代智美潮跑欧拉好猫将于11月24日上市，竞争力不断攀升；长城皮卡携旗下救援炮、旅装炮等改装车型重磅亮相，进一步拓展全场景皮卡车生活；WEY品牌正式开启坦克300预售，包括探索者、挑战者、征服者三款车型，打破原有市场格局，定位中国豪华SUV。行业景气度回升带来机遇，全新企业文化也将助推长城持续发展。 3. 全球化布局持续拓展，海外市场表现有望更露峥嵘。 11月公司海外市场销售9302台，同比大涨94%，销量节节攀升的同时，长城汽车全球化战略也加速推进。长城汽车积极开展荆门整车生产基地项目和张家港零部件项目，进一步完善长城汽车产业链布局；11月初获得泰国罗勇制造工厂的所有权，新工厂将被打造成为全球标准的智能工厂，于2021年一季度投产，助力长城汽车发力泰国和东盟市场；俄罗斯方面，长城汽车在图拉工厂举办了发动机工厂奠基仪式，计划2022年底前完成建设并投入运营，进一步推动在俄罗斯本地化生产进程；全球疫情下，长城汽车还采用“云签约”的方式，先后与卡塔尔、约旦等多个市场经销商完成签约，保证海外市场业务的不断开拓。长城汽车聚焦世界各地市场用户需求，持续推进全球化战略，不断提升其品牌全球价值。 4. 盈利预测与投资评级。 长城汽车加速全面变革，积极推进全球化战略布局，构建全价值链生态体系：“柠檬”、“坦克”、“ 智能咖啡”三大技术品牌为公司长期发展提供了保障；通过创新品牌经营，推出多款全新车型，满足不同顾客需求，市占率有望进一步提升；积极布局海外市场，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计公司20-22年eps分别为0.55/0.83/1.02元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；汇率波动造成损失。 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

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