早报 | PX主力合约空头增仓,PTA主力跟随PX走势-20240426

（以下内容从中银国际期货《早报 | PX主力合约空头增仓,PTA主力跟随PX走势-20240426》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 国务院：进一步优化国有金融资本布局，合理调整国有金融资本在金融各行业的比重，加大政策性金融供给，推动国有金融企业差异化发展。集中力量打造金融业“国家队”。加大对民营经济和中小微企业的政策支持力度。 美国：第一季度，GDP季调后环比折年率初值为1.6%，为2023年第一季度以来最低，预估为2.5%，前值为3.4%；核心PCE物价指数季调后环比折年率初值为3.7%，预估为3.4%，前值为2.0%，为一年来首次环比加速。 住建部等六部门：大力推进绿色建材产业高质量发展。选择具有建材产业基础和区位优势的县域、乡镇等，发挥“链主”企业带动作用，促进绿色建材产业链上下游、大中小企业协同发展，推动绿色建材生产、认证、流通、应用、服务全产业链高质量发展，培育特色产业集群。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.31%，报651.3元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，今日收报6.6元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.16%，报88.05美元/桶；WTI原油期货收涨1.16%，报83.77美元/桶。从库存水平来看，本期EIA数据原油去库，对于国际油价构成一定短线利好作用。截至4月19日当周，EIA原油库存减少636.8万桶至4.54亿桶，原预期增加82.5万桶，前值增加273.5万桶；当周库欣原油库存减少65.9万桶，前值增加3.3万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加79.3万桶至3.657亿桶。当周EIA汽油库存减少63.4万桶，原预期减少177.5万桶，前值减少115.4万桶；当周EIA精炼油库存增加161.4万桶，原预期减少109.3万桶，前值减少276万桶。当周美国国内原油产量维持在1310万桶/日不变；当周美国原油出口增加45.3万桶/日至517.9万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周增加3.6万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1982.1万桶/日，较去年同期增加0.13%。建议持续关注中东地缘局势及国际宏观市场情绪波动。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.03%，报3505元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌1.61%，报4453元/吨。近期国内保税低硫燃料油市场供需双增，船加油需求的支撑力度偏弱，LU主力-次主力月差于4月初转为微幅Contango结构，近期在平水附近徘徊。低硫燃内外盘价差走势较为平稳，4月LU-VLSFO 06-MAY及07-JUN基本维持在5-10美元/吨区间。从基本面情况来看，今年一季度我国保税船加油市场表现整体持稳，2024年1-3月船加油量共计509万吨，相比去年同期小幅增长约3.44%。其中1月及3月保税船加油量均在185万吨左右；2月船加油量同比降幅约6.94%，或因春节假期贸易清淡。 聚酯产业链： PX：上一交易日PX主力合约空头增仓，大幅下行，修复了前期市场在盘面上提前给出的调油预期。但是，甲苯以及MX用于调油的经济性未完全消失，当夏季汽油消费旺季来临，汽油需求量增加，仅用乙苯无法满足这一缺口时，甲苯、MX等产品同样会被加入调油池。因此，调油预期在真实落地前难以彻底证伪。从供给端来看，随着前期检修消息集中在4月落地，PX开工水平已经来到极端低位，难以继续下降。随着前期检修装置陆续复产，我们预期5月PX的开工水平会逐渐恢复。 PTA：上一交易日PTA主力合约跟随PX走势，增仓下行。期货仓单共出库3216手，仓单压力较前期逐渐减轻。PTA5-9月差已从Contango结构修复至平水。据最新消息，年产250万吨的恒力惠州2#于本周重启，预计本周PTA开工水平有望小幅抬升。据隆众口径，PTA社会库存已进入去库周期，社会库存量为500.07万吨，环比减少12.19万吨。说明PTA环节中，PTA供需两端的矛盾正在边际转好，前期供应减产，炼厂主动去库的预期已经兑现。但是由于库存高位，从炼厂主动去库转为被动去库还需要时间，PTA价格仍然未见起色。 PF：PF主力合约与PTA走势相近，弱势震荡。“金三银四”周期性消费旺季的效应仍存，长丝作为聚酯下游占比最大的品种，权益库存表现健康。国内终端客户多数按照刚需下达订单，海外订单下单频率仍处于商榷阶段。短纤方面，其利润遭受成本端原料挤压严重，终端纱企库存和原料备货天数都日益缩窄，说明企业对短纤未来需求并不乐观。综合来看，如果今年下游需求长期疲软，叠加今年调油逻辑对PX盘面影响偏弱，PX价格表现将比PTA更弱。可考虑逢低多PTA9月加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润再度下行至偏低位置；进口利润在均值附近波动，同时中国主港与东南亚美金价差小幅回升。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.77%，环比涨0.46%，同比略偏高。进口端本周到港量为19.46万吨；其中，外轮在统计周期内15.91万吨，内贸周期内补充3.55万吨，华东地区重庆、安徽内贸补充，华南为海南、广西内贸补充，本周到港量环比明显回落。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在89.05%。有检修企业延续停车，本周MTO行业开工变动不大。库存端，本周甲醇港口库存总量在64.74万吨，较上期-3.05万吨，环比-4.50%。本周甲醇港口库存如期去库，周期性外轮到港偏少，部分西南船货集中抵港，另有在卸船货已全量计入在内。江苏主流库区提货正常，南京有终端停车已于上周末重启，浙江外轮抵港不足消耗因此去库。本周生产企业库存36.54万吨，较上期减少5.07万吨，跌幅12.18%；样本企业订单待发34.05万吨，较上期增加3.47万吨，涨幅11.36%。综上，本周甲醇供需偏中性。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润小幅回落，而线性与低压膜价差在均值附近波动，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率77.07%，较上周下降了0.15个百分点。本周广东石化、神华包头等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例小幅降至30.5%，年度平均水平在33.6%。综合看国内总供应下降。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.05%。其中农膜整体开工率较前期-3.16%；PE管材开工率较前期+0.34%；PE包装膜开工率较前期+1.04%；PE中空开工率较前期+0.68%；PE注塑开工率较前期+0.86%；PE拉丝开工率较前期-2.78%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量48.09万吨，较上期跌0.36万吨，环比跌0.74%，上游库存延续跌势；社会库存较上周期降3.06万吨，环比降4.10%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期降0.4%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降5.63%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降9.04%。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润小幅回落；同时拉丝与共聚价差维持高位，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.71%至74.8%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例降至26.87%。综合看国内聚丙烯供应压力进一步回升。需求端，本周聚丙烯下游行业平均开工呈现下降态势，下游综合开工下降0.24个百分点至52.16%，较去年同期高5.56个百分点。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在75.99万吨，较上期跌0.02万吨；其中生产企业总库存55.87万吨，上涨0.64万吨；样本贸易商库存回落0.68万吨，环比回落4.58%；样本港口仓库库存较上期涨0.01万吨，环比涨0.17%。综上，聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周四橡胶板块分化，天胶持续偏弱，BR企稳收红（夜盘回落）。 天胶方面，国内产区已陆续开割，云南产区表现出开割初期原料偏紧的状态，价格上行；而海南产区因绝对价格较高，近两日累计下跌800元，产地基差反而有所修复。需求端，随着五一长假来临，下游轮胎厂放假通知陆续公布，其中全钢胎产线放假天数较去年同期增加，表征国内5月份终端需求回落或较明显。 合成胶方面，期价下行反映市场悲观预期后，基差走强，近两日仓单注销对BR形成支撑。关注后续顺丁橡胶库存变化、加工利润以及开工率变化。 交易上，长假将至，建议做好风险管理。观点供参考。 纸浆： 周四纸浆期货主力合约SP2409继续在6200~6400元/吨之间窄幅整理。 我们认为纸浆基本面多空因素交织，短期单边难有趋势。首先，阔叶浆偏强，针阔叶价差收窄，支撑针叶浆人民币市场底部空间；然海外新产能下半年投产，半年内不断爬坡。其次，海外多国工人罢工，针叶浆正常开工和发运受到扰动，多个品牌针叶浆内外倒挂、品牌间价差走扩，贸易环节库存存去库预期；然俄针基差偏弱，期货库持续累库。再次，尽管中国纸品产能抬升，但二季度终端订单预计环比下滑，原料采购积极性转弱。 策略上，可关注5-9正套机会；“五一”假期临近，仓位管理为主。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨110美元，涨幅1.12%，LME铝收跌13美元，跌幅0.5%，LME锌收涨55美元，涨幅1.97%，LME镍收涨315美元，涨幅1.67%，LME锡收涨1060美元，涨幅3.35%，LME铅收涨7美元，涨幅0.34%。消息面：美国上周初请失业金人数为20.7万人，预期21.5万人，前值21.2万人。国际铅锌研究小组周三表示，2024年全球精炼铅供应过剩4万吨，2024年全球精炼锌供应过剩5.6万吨。全球精炼锌需求预计增长1.8%，至1,396万吨，锌矿产量预计增长0.7%，至1,242万吨。国际镍业研究组织预计，2024年全球镍产量将增至355万吨，2023年为336万吨；全球镍需求将增至345万吨，2023年为319万吨。赞比亚矿业商会透露，国家电力公司计划削减对矿业公司的电力供应，降幅达20%。最新全国主流地区铜库存增0.1万吨至40.47万吨，国内电解铝社会库存减2.49万吨至80.66万吨，铝棒库存减1.16万吨至23.34万吨，七地锌锭库存减0.81万吨至21.28万吨。金属库存偏高，去库缓慢，现货升水短期低位。美元短期震荡攀升，欧洲降息或早于美国。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，金属短线交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有，关注氧化铝正套机会。 工业硅： 25 日工业硅盘面合约低位震荡，Si2406以11710元/吨报收。现货方面，华东工业硅价格持稳。不通氧553#在12900-13100元/吨，通氧553#在13200-13300元/吨，421#在13700-13800元/吨。近期97硅需求好厂家订单排期多至5月中旬后，个别厂家订单排期已到6月，近期厂家多交单为主。而工业硅方面价格仍低迷运行，不通氧在产厂家寥寥，叠加生产亏损较多厂家挺价意愿强烈，导致97硅与不通氧553#硅价差仅在400-500元/吨附近。综合来看，低品位不通氧553#市场接受度较差，叠加远月期货合约调整，盘面价格预计仍将维持相对承压格局。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 五一假期将至，建材补库备库基本完成。住建部等六部门发布关于全面开展绿色建材下乡活动的通知。据测算，大规模设备更新可带动中高端工业用钢材消费增量合计约800万吨。基本面来看高炉生铁产量环比上升，终端消费项目资金好转，钢材库存环比下滑，市场预期有所好转，钢价区间震荡，关注下游消费改善状况。 铁矿石： 通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓。美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%。 大商所调整铁矿石期货相关合约交易限额。自4月26日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2405和I2409合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。4月24日，全国主港铁矿石成交120.30万吨，环比增28%。基本面来看，目前铁矿石供需双增，供应增速大于需求增速，港口库存继续上升但幅度下降，矿价与钢价震荡反弹，关注钢厂生铁产量变化。 农产品 豆粕 ： 昨日粕市震荡走弱，沿海主要区域油厂价格在3250-3340元/吨，下跌30-50元/吨不等。CBOT大豆期价周三小幅收跌。根据Maxar气象预报，美国中部地区的潮湿天气预计将减缓未来一周的播种进度，但温暖的天气将提高土壤温度。南美方面，巴西国家商品供应公司表示，截至4月21日，巴西23/24年度大豆收获进度为86.8%，比一周前高出3.6%，但低于去年同期的89.0%，这也是连续第六周低于去年同期进度。国内方面，全国油厂开机率处于中等偏高水平，终端在节前小幅补库，部分地区油厂出现催提现象，本周豆粕库存预计继续回升，全国豆粕库存将进入累库阶段。豆粕供应有望增加，日内偏空交易为主。 植物油： 植物油期货价格整体下跌明显，受国际原油期货和CBOT大豆、豆油的下跌影响，以及竞品油脂的动荡调整等因素影响。现货方面，豆油采购按需进行，部分贸易商在远月按需建仓，基差随盘面波动而调整。主力合约下跌，国内市场成交平淡，合约普遍转向09合约。盘面下行，各地区基差报价减少。菜油减仓下跌，受外部市场疲软影响，欧洲天气炒作情绪降温。目前国内菜油基差疲软，从基本面角度看，整体呈现近期弱势、远期强势，短期内可能受天气因素影响较豆棕更强势。后市需重点关注天气炒作、国内远月买船、价差引起的消费变化。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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