私募英雄投资大会 | 探寻投资高地,引航财富之路

（以下内容从华泰证券《私募英雄投资大会 | 探寻投资高地,引航财富之路》研报附件原文摘录）
　　A股震荡不断，全球投资风起，后市何去何从？股市、债市、商品，隐藏着哪些重要的投资机会？ 4月24日，私募英雄汇栏目举办《探寻投资高地，引航财富之路 | 私募英雄投资大会》全天候直播，邀请重磅嘉宾：银叶投资首席投资官许巳阳、元盛大中华区业务总监顾颖艺、深圳诚奇资产管理有限公司总经理何文奇，携手华泰证券首席投资顾问、私募研究专家，与投资者朋友论道各类资产、纵览全球市场。 现场直击 复旦大学国际金融系本科，香港大学MBA，CFA。曾历任宝盈基金和光大保德信基金债券投资经理，瑞银证券中国信用交易主管，瑞士银行中国区外汇、利率和信用交易主管、执行董事。 管理人介绍：银叶投资是国内比较早做固收策略的管理人之一，后续又不断拓展策略边界，逐步形成固收、权益、商品等多策略全面发展的宏观策略体系。 科学的宏观体系：跨市场、多策略 银叶通过风险预算管理尽量将风险合理地分配在组合各类资产中，充分利用自身在跨市场、多策略方面的优势，积极寻找各种低相关正预期收益的资产，进行风险均衡配置。宏观的主要底层策略包括债券和量化。 ● 债券部分： 银叶的债券策略主要参与以上市公司为主的产业债信用债投资，自上而中进行行业景气度判断，来取代传统的自下而上的信用下沉策略。许总指出，灵活性是债券策略的核心所在，也分享了银叶在过去重要时点的应对方法。近期来说，长端利率进入窄幅横盘波动，等待供给方式和货币政策更明确的方向信号。 ● 量化部分： 银叶的量化策略，实际上是多因子框架，通过利用数量化的方法进行金融建模，利用多因子模型和行业轮动模型等选择股票组合，力求获取长期稳定的阿尔法收益。 就核心差异而言，银叶会在宏观、中观、微观三个层面进行集成叠加，汇总成行业综合轮动框架。随着 alpha 越来越难做，银叶作为市场上宏观基因较好的量化私募，把十几年的宏观投资经验模型化得到一个轮动框架，致力于提供差异化的显著超额。 ● 未来发展方向：固收与量化的结合 量化策略的应用范围非常广泛，目前银叶已经在推动量化和固收策略结合的相关研究。结合量化策略和固收策略，通过实时市场数据分析，动态调整债券投资组合的久期和持仓结构，以适应市场变化；同时使用风险平价等方法平衡不同资产类别的风险贡献，力求在不同市场环境下实现稳健的收益。 权益市场解读：危机下的风险管理 2024年以来，小微盘危机、DMA受限等多重因素叠加，权益市场遭遇了很大的冲击。面对这样的市场环境，银叶加强了风险管理，重新评估了投资组合的风险敞口，特别是对小微盘股的暴露；通过风险管理工具（期货等衍生品）进行对冲，从而保护投资组合免受市场波动的影响。 展望后市，权益市场会受益于宏观经济的复苏。在经历了小微盘危机和DMA受限事件后，市场结构出现一些变化，投资者会更加关注流动性管理和风险控制。2024年的权益市场仍然充满挑战，虽然存在不确定性，但市场的基本面和长期增长潜力依旧存在。 负责元盛在中国的业务发展和客户解决方案的管理。于2015年加入元盛，2022年被任命为大中华区业务发展总监。在加入元盛之前，她曾在中国国际金融有限公司研究部任职，负责周期性产业相关研究。顾颖艺拥有上海财经大学学士学位，拥有英国特许公认会计师资格和中国注册会计师资格。 管理人介绍：元盛投资(Winton)是全球最大的CTA管理人之一，由David Harding于1997年创立，公司以管理期货资管业务为专长，被全球投资人广泛认可。 走进元盛：CTA策略鼻祖 元盛投资称得上是CTA策略鼻祖，顾总在直播间为我们介绍了元盛的发展历程。元盛的创始人David Harding，在CTA行业是属于领军人物。1997年，他创立了元盛投资，一直深耕CTA策略领域，发展到现在。进入中国市场，更多是好奇心驱动，尝试研究并用趋势跟踪模型探索在中国市场的有效性。2008年成立了香港办公室，是元盛在全球领域第一个海外办公室，后来慢慢从香港转移到上海办公室。 就策略类型而言，元盛CTA策略以趋势跟踪策略为主，这是比较经典的、使用最广泛的CTA策略。趋势跟踪策略逻辑是比较清晰的，跟踪价格趋势，当价格在上涨，策略会做多，当价格有下跌走势，策略会做空。盈利来源来说，趋势跟踪之所以经久不衰，重要原因是市场非有效性。除此之外，CTA策略还有基差策略、反转策略、基本面量化等。 CTA配置价值：危机alpha？ CTA被称为危机alpha，顾总认为这个逻辑是对的，但有些被过度解读。历次市场动荡的时候，比如2000年美股科技泡沫破裂、2008年金融危机、2020年疫情，可以发现股债表现低迷的时期，CTA表现反而突出，好像是有危机alpha的特征。但是CTA不是为了危机而生，而是策略本身带来的结果。CTA策略不限多空，当资产都在下跌，CTA可以通过做空获取收益，而且投资分散，长期来看和股市相关性比较低。 对于CTA的投资前景，顾总认为近期可以保持较积极的态度。主要从几个方面来看，策略本身长期假设未变；从交易环境看，去年整个期货市场交易量相比2022年有改善，整体向好；宏观角度看，海内外有同向变化的迹象，对于趋势策略，是否会有较为延续的趋势，这是有想象空间的。 元盛特色：多元化CTA策略 元盛的CTA策略被命名为多元化CTA策略，多元化主要体现在： ● 投资范围多元化：海外期货品种更多，会交易超过150个品种。国内大概70个期货品种，交易60个，基本上有流动性的市场都会去做。 ● 速度多元化：在交易速度上，会糅合不同交易速度，综合下来结果是偏中低频的。 ● 信号多元化：核心以趋势跟踪CTA为主，还有其他补充策略。 清华大学学士、东京工业大学硕士，于2013年创立诚奇资产，曾于美国千禧基金（Millennium Partners）任高级研究员，回国后一直从事量化投资工作，在量化投资领域拥有15年以上的长期实战经验。 管理人介绍：诚奇资产成立于2013年，是国内成立最早的量化投资机构之一，目前资产管理规模约400亿元，公司核心投研成员均毕业于国内外一流名校，具备国际一线对冲基金的从业背景和长期国内量化投资实践经验，经过多年的发展，诚奇资产已成为国内知名的量化私募管理人。 诚奇资产：战略上坚持、战术上灵活 诚奇资产创始人、总经理何文奇跟大家分享了诚奇的投资理念。诚奇始终坚持从数据统计出发，对市场做理性分析，从而做出投资组合。投资框架是一直在变化的，早期只有两三个人的时候，框架是单一的，通过量价模型、叠加；张万成总加入后，开始多频段研究，通过深度学习的方式叠加；现在进入第三阶段，单一的深度学习方法总会有偏向性，因此分团队研究后，用不同的方式组合，再做统一的叠加。 近年来，量化投资行业快速发展，何总表示，诚奇一直在扩充研究实力、补充算力，另外在研究框架上越来越复杂。对于量化策略拥挤，何总认为拥挤的是简单的策略，挖掘的难度提升之后，大家的持仓其实还是有区别的。行业规模越来越大，需要不断加大研究资源，才能战胜市场。 极端行情下的应对 今年春节前市场环境较为极端，量化超额普遍面临回撤，在当时的特殊市场环境下，诚奇采取了积极的风控措施，通过进一步降低组合暴露、提高成分股占比。何总认为，基础的投资策略是不变的，主动干预的不是策略，而是风险。比如持有小盘股，回撤达到历史极值的几倍，那理应去做风险管理。 这次前所未有极端行情引发的超额回撤，也带给量化投资的从业者许多思考，让大家重新审视风控能力。何总指出，整个资管行业都围绕金融市场，在获取收益的时候一定要把控住风险。 什么是私募英雄汇？ 《私募英雄汇》是华泰证券涨乐财富通唯一的私募主题直播栏目。周三13:30-15:00，独家对话私募基金的创始人、CEO、金牛奖得主，多次直播连线香港、美国纽约，揭开主观、量化等各大私募基金的神秘面纱。直播间还有省心研究院私募基金研究员、涨乐首席投资顾问，陪您对话私募管理人，洞见市场，解惑投资。 上涨乐财富通APP，搜索并关注内容号“私募英雄汇”，揭开私募基金神秘面纱，解析私募策略“黑匣”，追踪私募江湖“八卦”。 直播嘉宾： 许巳阳，基金从业：P1008530100008 银叶投资首席投资官 顾颖艺，基金从业：P1068514100005元盛大中华区业务总监 何文奇，基金从业：P1001430100006 诚奇资产创始人、总经理 曹译之，证券从业：S0570121120011 基金从业：F5860000000135 华泰证券省心研究院私募基金研究专家 衣梦涵，投资顾问：S0570622030003 基金从业：F1180000000372 华泰证券北京学院南路营业部副总经理 肖倩，投资顾问：S0570623030007 基金从业：F1620000000290 华泰证券省心研究院私募基金研究专家 彭奇正，证券从业S0570122100003 基金从业：A20230317010444 华泰证券人气主播 夏璐，投资顾问：S0570622080009 基金从业：F1180000000077 华泰证券省心研究院私募基金研究专家 李兵，投资顾问：S0570619050001 基金从业：A20190619045039华泰证券明星投资顾问 风险提示： 本活动视频和文字内容仅代表该场嘉宾的个人观点，不代表华泰证券的任何立场，不构成任何投资建议，亦不作为对任何投资标的的宣传推介。私募产品仅面向符合条件的合格投资者销售，投资者应谨慎了解私募产品各项风险，并以产品合同等法律文件为准。市场有风险，投资需谨慎。 关注公众号 投资可以更省心 点击「阅读原文」，上涨乐财富通APP关注内容号「私募英雄汇」，为您揭开私募基金神秘面纱！

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