【呈和科技|2023年报暨24Q1报告点评:2023年归母净利润创新高,看好公司稳健成长】-国信证券

（以下内容从国信证券《【呈和科技|2023年报暨24Q1报告点评:2023年归母净利润创新高,看好公司稳健成长】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 王新航 执业证号S0980123070037 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 【呈和科技 | 公司深度：高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头，国产替代主力军】-国信证券 【呈和科技| 2023年三季报点评：三季度业绩创新高，回购股份彰显发展信心】-国信证券 核心观点 2023年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。2023年，呈和科技实现营业收入8.00亿元，同比增长15.07%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长15.84%，基本符合我们此前预期（2.28亿元）。2024年一季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长20.37%，延续较高增速，并创下公司单季度最高水平。 公司业绩增长主要原因：国产替代率提升、新增抗氧剂业务、客户范围扩大。2023年以来，高分子材料助剂成核剂、合成水滑石产品市场国产化率继续不断提升，公司作为两种产品的国产替代主力，市场占有率持续提升。同时，公司通过并购新增特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展。客户方面，公司一方面加大与重点客户的深度合作，一方面积极开发新客户，提升市场占有率，实现业绩稳增长。 应用范围持续扩展，公司主营产品仍具有较大的增长空间。成核剂主要用于通用塑料聚丙烯PP的改性，常见应用有食品包装、医疗器械等安全需求突出的行业，近些年添加成核剂改性的聚丙烯在锂电池材料、汽车部件领域的需求正持续提升，成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。合成水滑石除了作为聚氯乙烯PVC高效、无毒、环保的热稳定剂的一般用途外，还可以提高农膜的透光性能、保温性能和流滴性能等；作为吸酸剂，在氨纶的生产中作为吸酸剂能保持衣物的弹性（抗氧化），延长使用寿命。我们认为，随着应用范围持续扩展，公司主营产品仍具有较大的增长空间。 IPO项目稳步推进，看好公司稳健成长。公司IPO募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为36600吨/年，其中14400吨/年产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，剩余22200吨/年产能为广州南沙厂区在建产能，将于2024年年内投产。2023年以来公司新产能相继投产，公司原有产能不足的问题大幅缓解，随着公司新产能的逐渐爬坡以及新客户的不断扩展，我们看好公司营收和业绩继续保持较快水平增长，成长确定性良好。 风险提示： 市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。 1 2023年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。 呈和科技发布《2023年年度报告》及《2024年第一季度报告》。2023年，公司实现营业收入8.00亿元，同比增长15.07%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长15.84%，基本符合我们此前预期（2.28亿元）；实现扣非后归母净利润2.19亿元，同比增长28.19%，增速高于归母净利润增速，主要系2023年公司计入当期损益的政府补助下降至531.13万元，下降446.69万元，降幅45.68%。2024年一季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长20.37%，延续较高增速，并创下公司单季度最高水平。 2 业绩增长主要原因：国产替代率提升、新增抗氧剂业务、客户范围扩大。 2023年以来，高分子材料助剂成核剂（2023年国产化率约30%）、合成水滑石产品市场国产化率继续不断提升，公司作为两种产品的国产替代主力，持续加大研发投入，推进产品迭代升级，产品竞争力不断提高，市场占有率持续提升。同时，公司通过并购科澳化学和信达丰的方式，整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展。客户方面，公司一方面加大与重点客户的深度合作，一方面积极开发新客户，提升市场占有率，实现业绩稳增长。 3 2023年主营业务分产品经营情况 （1）成核剂：营业收入4.12亿元，同比+5.33%；生产量8537.40吨，同比+3.97%，销售量7367.69吨，同比+4.46%；销售均价5.59万元/吨，同比+0.83%；毛利率57.03%，同比增加2.79 pcts。（2）合成水滑石：营业收入1.18亿元，同比+0.63%；生产量6946.83吨，同比+7.79%，销售量6727.65吨，同比+6.47%；销售均价1.76万元/吨，同比-5.49%；毛利率44.43%，同比减少1.06 pcts。（3）NDO复合助剂：营业收入0.45亿元，同比-22.90%；生产量1496.95吨，同比+20.04%，销售量1415.00吨，同比+4.22%；销售均价3.18万元/吨，同比-26.03%；毛利率26.22%，同比增加7.58 pcts。（4）抗氧剂：营业收入0.89亿元，生产量5482.56吨，销售量3825.05吨，毛利率22.32%。（5）贸易业务：营业收入1.35亿元，同比+6.02%，毛利率21.33%，同比增加10.13 pcts。 4 毛利率提升叠加费用率下降，公司盈利能力持续提升。 2023年，公司销售毛利率43.53%，同比提升1.64 pcts，2024年一季度，毛利率进一步提升至45.54%，公司毛利率提升主要得益于公司产能规模扩大带来的规模经济、技改带来生产效率提升以及原材料价格下降。期间费用率方面，随着公司形成稳定的客户源，销售费用持续下降，收购新子公司后业务协调效应良好，管理费用率在2024年一季度也开始改善，研发费用率始终维持在4%以上。公司根据现金情况将部分票据贴现所得货币资金进行大额存单和定期存款管理，利息收入持续提升，财务费用率不断下降。 5 应用范围持续扩展，公司主营产品仍具有较大的增长空间。 成核剂是制造改性塑料的关键材料，聚丙烯PP是成核剂最主要的消费途径，不仅可应用于食品接触材料、医疗器械、婴幼儿用品、锂电池材料等安全需求突出的行业，而且可满足汽车部件、家居家电用品、建筑材料等领域的环保需求。据百川盈孚统计，2023 年我国聚丙烯新增产能为345万吨/年，2024-2025年继续保持增长。随着新产能的释放，聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。合成水滑石作为聚氯乙烯PVC高效、无毒、环保的热稳定剂，可以有效的吸收聚氯乙烯在加工和使用过程中分解产生的HCI，提高PVC的加工条件。除用于PVC的传统用途，合成水滑石还可以提高农膜的透光性能、保温性能和流滴性能等，我国农膜正在向中高端方向快速发展，对合成水滑石的需求将持续增长。此外，合成水滑石还作为吸酸剂，在氨纶的生产中作为吸酸剂能保持衣物的弹性（抗氧化），延长使用寿命。公司主营产品成核剂、合成水滑石应用范围持续扩展，未来仍具有较大的增长空间。 6 IPO项目稳步推进，看好公司稳健成长。 公司IPO募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为36600吨/年，其中14400吨/年产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设，剩余22200吨/年产能为广州南沙厂区在建产能，将于2024年年内投产。据卓创资讯，目前我国聚丙烯拟在建项目产能合计1970万吨/年，占现有产能的49.53%，为公司成核剂等产品的市场拓展和新产能的消化提供了较大的发展机会。2023年以来公司新产能相继投产，公司原有产能不足的问题大幅缓解，随着公司新产能的逐渐爬坡以及新客户的不断扩展，我们看好公司营收和业绩持续保持较快水平增长，成长确定性良好。 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《呈和科技（688625.SH）-2023年归母净利润创新高，看好公司稳健成长》 分析师：杨林 S0980520120002 /王新航 S0980123070037 发布日期：2024年04月25日 报告页数：8页 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 法律声明 本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【化工】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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