开源晨会0425丨机构资金行为画像;博隆技术、恒力石化、中国平安等

（以下内容从开源证券《开源晨会0425丨机构资金行为画像;博隆技术、恒力石化、中国平安等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】机构资金行为画像（2024年4月23日）——金融工程定期-20240423 行业公司 【家电：火星人(300894.SZ)】需求低迷致经营承压，老厨改叠加推新品有望破局——公司信息更新报告-20240424 【化工：龙佰集团(002601.SZ)】Q1业绩同比大幅增长，看好公司钛白粉盈利继续修复与矿山端扩产潜力——公司信息更新报告-20240424 【家电：海信视像(600060.SH)】2024Q1营收稳健，成本扰动不改长期竞争优势——公司信息更新报告-20240424 【机械：博隆技术(603325.SH)】订单持续高增，Q1波动不改经营向上趋势——公司信息更新报告-20240424 【化工：恒力石化(600346.SH)】Q1业绩同环比高增，看好炼化龙头盈利弹性与远期成长性——公司信息更新报告-20240424 【农林牧渔：登海种业(002041.SZ)】玉米种主业贡献稳定，小麦及水稻种销售高增——公司信息更新报告-20240424 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2024Q1业绩同比高增长，AI助推业绩快速上行——公司信息更新报告-20240424 【食品饮料：双汇发展(000895.SZ)】屠宰业务承压，肉制品吨利高位——公司信息更新报告-20240424 【计算机：同花顺(300033.SZ)】一季度利润承压，AI赋能打造增长新引擎——公司信息更新报告-20240424 【医药：诺思格(301333.SZ)】收入端稳健增长，利润端受股份支付影响短期承压——公司信息更新报告-20240424 【计算机：科大讯飞(002230.SZ)】2024Q1收入较快增长，星火大模型持续升级——公司信息更新报告-20240424 【电子：立昂微(605358.SH)】2024Q1业绩环比回升，射频芯片销售增量显著——公司信息更新报告-20240424 【电子：扬杰科技(300373.SZ)】2023Q4复苏态势明显，重点发力汽车电子+三代半——公司信息更新报告-20240424 【农林牧渔：中宠股份(002891.SZ)】海外业务量利齐升，盈利能力显著优化——公司信息更新报告-20240424 【非银金融：中国平安(601318.SH)】Margin改善驱动NBV高增，负债端延续高景气——中国平安2024年1季报点评-20240424 【医药：圣诺生物(688117.SH)】利润端弹性逐渐释放，新产能即将落地突破供给瓶颈——公司信息更新报告-20240424 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 机构资金行为画像（2024年4月23日）——金融工程定期-20240423 1、北上资金行为画像 北向总览：北上资金近一月（2024.3.21-2024.4.22，下同）累计净流出约244亿元，呈现小幅流出A股的节奏。 分交易机构来看，交易型资金外资券商净流出约262亿元，配置型外资银行累计净流入约60亿元，近一月外资银行和外资券商出现分歧。 在行业的选择上，近一月中，按照增持规模的大小，外资银行和外资券商均增持了机械设备、轻工制造等行业；二者同时减持了计算机、医药生物等行业；在行业的选择上，外资在银行、有色金属等行业有一定的分歧。 在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流出约171亿元；相比于沪深300，中证500累计净流出约9亿元，中证1000累计净流出约26亿元。 在风格选择上，从全体机构来看，外资略偏好价值，其中在价值的个股上净流出约27亿元，在成长的个股上净流出约82亿元。从托管机构层面来看，外资银行和外资券商皆略偏价值。在成长风格的个股上，外资银行净流入约28亿元，外资券商净流出约105亿元。对于价值类个股而言，外资银行净流入约49亿元，而外资券商净流出约71亿元。 在增减仓股票上，全体托管机构净增仓占比最高的个股是华明装备，净增仓比例达4.12%；外资银行增持比例最高的标的为华明装备，净增仓比例为4.04%；外资券商净增仓占比最高的个股是铭普光磁，占比达4.16%。 2、知情交易者异动情况 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。 其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近1个月，密度D指标在零轴之下，显示出知情交易者对于市场走势偏谨慎。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 火星人(300894.SZ)：需求低迷致经营承压，老厨改叠加推新品有望破局——公司信息更新报告-20240424 1、计提减值影响利润，看好老厨改叠加推新品刺激修复，维持“买入”评级 2023年公司实现营收21.39亿元（-6.03%，同比，下同），主要受房地产市场下行影响；归母净利润2.47亿元（-21.39%），扣非归母净利润2.68亿元（-3.40%）。2023Q4营收5.69亿元（-10.45%），归母净利润0.25亿元（-74.24%），扣非归母净利润0.65亿元。房地产市场下行影响集成灶需求，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0/3.2/3.5亿元（2024-2025年原值为4.4/5.2亿元），对应EPS为0.7/0.8/0.9元，当前股价对应PE为21.3/19.9/18.3倍，看好公司老厨改叠加新品放量，维持“买入”评级不变。 2、水洗增速较快，公司划拨专项补贴支持以旧换新有望抢占更多市场 水洗类产品增速较快，2023年公司集成灶/水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07亿元，分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89%，营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%，水洗类产品增速较快，营收占比提升。线下渠道下滑明显，2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元，分别同比-0.18%/-11.57%，营收占比分别为51.65%/48.35%。公司布局老厨改较早，厨改方案较为成熟专业，在国家以旧换新政策背景下，公司划拨专项亿元补贴，覆盖全渠道经销业务，火星人产品可享受至高1000元换新补贴，推动政策落地，有望抢占更多市场。 3、2023年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下，分红比例大幅提升 2023年公司毛利率为47.63%（+2.63pcts），其中集成灶产品毛利率48.68%(+3.04pcts)，2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。线上毛利率及其提升幅度均高于线下，2023年线上/线下毛利率分别为53.28%/41.59%，分别同比+2.88/+1.71pcts。2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。费用端看，2023年公司期间费用率32.73%（+2.48pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。2023Q4公司期间费用率31.88%（+3.86pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts。综合影响下2023年归母净利率11.56%（-2.26pcts），扣非归母净利率12.53%（+0.36pcts）。2023Q4归母净利率4.33%（-10.72pcts），扣非归母净利率11.34%。2023年公司现金分红2.46亿元，分红率达99.31%。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；老厨改及新品推广不及预期风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 龙佰集团(002601.SZ)：Q1业绩同比大幅增长，看好公司钛白粉盈利继续修复与矿山端扩产潜力——公司信息更新报告-20240424 1、2024Q1公司归母净利润同比增长64.15%，维持“买入”评级 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收267.94亿元，同比+10.92%，实现归母净利润32.26亿元，同比-5.64%。其中2023Q4公司实现归母净利润10.84亿元，同比+340.60%，环比+23.23%。同时，2024Q1公司实现营收72.94亿元，同比+4.54%，环比+12.03%，实现归母净利润9.51亿元，同比 +64.15%，环比-12.29%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为39.30、52.95、59.28亿元，EPS分别为1.65、2.22、2.48元，当前股价对应PE分别为11.8、8.7、7.8倍。我们看好钛白粉盈利修复有望为公司带来业绩弹性以及公司上游矿山产能扩张的潜力，维持“买入”评级。 2、2023年钛白粉行业景气度逐步上行，看好2024年盈利继续修复 据百川盈孚数据，在2022Q4钛白粉价格见底以后（季度均价15099元/吨），伴随需求的复苏及行业扩产进程的放缓，2023年起钛白粉行业景气度逐步上行，2023Q1-Q4钛白粉季度均价分别达到15373、15608、15672、16362元/吨。同时2024Q1-Q2（截至4月23日）钛白粉季度均价也分别达到16064、16579元/吨，分别较2023Q4均价下降1.82%、上涨1.33%。展望2024年，我们认为尽管地产端或对钛白粉需求有所拖累，但伴随国内非地产类需求的稳步扩张以及出口的高速增长（百川盈孚统计，2023年钛白粉出口约164万吨，占总产量的41%，同比增长16.75%），钛白粉盈利有望继续修复。 3、钛矿价格或维持高位，铁精矿价值有望得到重估，公司矿山端增量潜力十足 钛精矿方面，全球钛精矿供需格局偏紧，钛精矿价格有望维持高位。铁精矿方面，伴随钒钛铁精矿中钒元素得到重视以及提钒需求的上升，钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑，其盈利也或将得到修复。根据公司投资者关系活动记录，预计截至2025年公司钛精矿、铁精矿产能将分别达到248、760万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望为公司贡献重要业绩增量。 风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信视像(600060.SH)：2024Q1营收稳健，成本扰动不改长期竞争优势——公司信息更新报告-20240424 1、2024Q1营收稳健，继续看好公司份额以及盈利提升，维持“买入”评级 2024Q1公司实现营收127.02亿元（+10.61%），主营业务收入118.59亿元（+14.91%），归母净利润4.67亿元（-24.81%），扣非归母净利润3.78亿元（-21.92%）。单季度营业收入增速环比提升，主营业务收入增速持续高于整体收入增速。短期大型赛事有望催化需求回暖且预计面板成本压力逐季度改善，长期看好海外渠道深化+体育赛事营销，叠加强产品竞争力带动份额持续提升，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润24.06/27.99/31.93亿元，对应EPS为1.84/2.14/2.45元，当前股价对应PE为14.6/12.6/11.0倍，维持“买入”评级。 2、Q1显示业务稳健增长，品牌力提升/渠道和产品差距缩小将带动份额持续提升 2024Q1主营业务收入同比+14.91%，预计智慧显示终端内外销均实现优于行业的增长。内销方面，奥维云网数据显示2024Q1海信系电视零售量/零售额同比分别-1%/+20%（行业零售量同比-3%），行业集中度持续提升。外销方面，迪显数据显示2024M1-M2西欧/拉美/中东非市场出货表现亮眼，公司海外市场渠道持续深化+产品结构升级，预计整体仍维持稳健增长。长期来看，考虑到日韩品牌供应链优势减弱以及中日韩品牌产品竞争力差距缩小，继续看好以海信为代表的中国品牌在强产品力、品牌力提升以及渠道持续深化带动下全球份额的提升。 3、2024Q1成本阶段性扰动，继续看好成本改善+结构升级带动利润率上行 2024Q1毛利率15.76%（-2.41pct），毛利率同比下滑或主要系当下面板成本仍处高位，但随终端传导预计内销毛利率有所改善。费用端，2024Q1期间费用率12.04%（-1.04pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05%/1.66%/4.13%/0.19%，同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct，强费用管控下费用率持续优化。综合影响下2024Q1归母净利率3.67%（-1.73pct），扣非归母净利率2.98%（-1.24pct）。展望后续，洛图科技数据显示预计2024年5月55/65/75/85/98寸面板价格环比分别增长2/3/3/0/0美金，面板价格虽持续上涨但涨幅较2023年收窄，伴随赛事和大促面板采购需求告一段落预计面板价格将企稳，成本压力或逐季度改善，叠加公司海内外持续推进产品结构升级，预计未来毛利率/利润率仍将稳步提升。 风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 博隆技术(603325.SH)：订单持续高增，Q1波动不改经营向上趋势——公司信息更新报告-20240424 1、订单交付不及预期拖累2024Q1业绩，公司经营稳定 2024Q1公司实现营收1.42亿元，同比减少67.1%；归母净利润0.28亿元，同比减少75.3%，业绩下滑的原因是公司营收主要来自大项目，而本期内公司已交货的大项目未完成验收，系订单交付节奏不及预期导致的季间高波动。2024Q1公司流动资产总额为37.9亿元，流动比率约1.57；经营性现金流量净额为1.01亿元，为归母净利润3倍。公司在手现金和其他流动性资产充裕，经营状况稳定。我们维持公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，2024-2026年营收为15.74/20.51/26.79亿元；归母净利3.64/4.84/6.26亿元，EPS5.46/7.26/9.39元；当前股价对应PE12.2/9.2/7.1倍。维持“买入”评级。 2、2023全年业绩符合预期，新接订单快速增长，在手订单充裕 2023年公司实现营收12.23亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.87亿元，同比增长21.5%，全年业绩符合预期。成套设备为公司核心产品，合计销售52套，同比增长13.0%；实现收入9.50亿元，收入占比为77.7%。境外收入高速增长，2023年实现5.64亿元，同比增长83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系统项目销售增加带来的收入增长。公司盈利能力良好，毛利率和净利率分别为32.1%/23.5%，同比+0.1pct/0.8pct；期间费用率为4.1%，同比持平，费控稳定。 2023年公司新增订单超26亿元，同比增长超71.6%，创下历史新高，其中已披露海外订单近7亿元；合同负债为19.0亿元，同比增长35.7%。公司新增订单高速增长，在手订单充裕，有力支撑业绩增长。 3、下游资本开支高景气，拓品类与出海打开长期成长空间 公司为国内气力输送系统龙头，产品以合成树脂领域为主，中短期乙烯资本开支高景气，2027年前国内合成树脂年均市场需求预计40亿元，2023年中石油、中石化、中海油等超20个新建、改造项目获得批复。从新签订单所属行业来看，公司新签订单的下游客户行业分布较广，除石化行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展，出海和拓品类有望打开长期空间。 风险提示：下游资本开支下降，行业竞争加剧风险，拓品类进展不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 恒力石化(600346.SH)：Q1业绩同环比高增，看好炼化龙头盈利弹性与远期成长性——公司信息更新报告-20240424 1、2024Q1归母净利润同环比高增，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收584.12亿元，同比增长4.02%，环比下降5.34%，实现归母净利润21.39亿元，同比增长109.80%，环比增长77.68%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为93.62、112.90、135.56亿元，EPS分别为1.33、1.60、1.93元，当前股价对应PE分别为11.4、9.5、7.9倍。我们看好公司受益于需求复苏带来的盈利弹性以及新材料业务的远期成长性，维持“买入”评级。 2、需求回暖叠加成本改善，助力公司Q1业绩表现优异 据公司公告，2024Q1公司业绩表现优异原因主要在于主导产品芳烃链PX、纯苯等维持较高景气周期，醋酸、己二酸及液氨等煤化工产品盈利情况较好，下游聚酯化纤、功能性薄膜等需求也伴随居民消费与工业需求回暖，价差进一步恢复等。在成本端，据公司公告，2024Q1公司主要原料原油、煤炭季度采购均价分别约4235元/吨、738元/吨，分别同比+2.70%、-24.76%，在原油价格相对稳定的背景下，煤炭成本价格进一步下行，同时公司“油煤化”融合的综合成本与产品结构优势进一步凸显。展望未来，我们认为公司作为炼化龙头，后续伴随终端下游需求继续复苏，有望充分享受业绩弹性。此外，公司持续推进各类新材料项目，也有望为自身贡献重要业绩增量。 3、控股股东与沙特阿美签署《谅解备忘录》，或对公司长期发展产生积极影响 据公司公告，公司于2024年4月22日收到控股股东恒力集团的通知，其已与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。备忘录主要内容包括：双方正在讨论：（1）沙特阿美（或其控制的关联方）拟向恒力集团收购其所持有的占公司已发行股本百分之十加一股的股份；（2）恒力集团将支持和促使公司（及/或其控制的关联方）与沙特阿美（及/或其控制的关联方）在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。我们认为，若此次合作最终顺利完成，则不仅有利于优化完善公司股本结构、提升公司治理能力，而且有望继续深化双方在石化领域内的合作内容，或将对公司长期发展产生积极影响。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、产能投放不及预期等。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 登海种业(002041.SZ)：玉米种主业贡献稳定，小麦及水稻种销售高增——公司信息更新报告-20240424 1、2023Q4公司业绩高增，转基因种子有望打开成长空间，维持“买入”评级 2023年公司营收15.52亿元，同比+17.06%，归母净利润2.56亿元，同比+1.01%，扣非净利润1.77亿元，同比+9.35%，非经项主要系公允价值变动损益5085.34万元及政府补助3197.84万元。2023Q4营收8.98亿元，同比+17.84%，归母净利润1.60亿元，同比+13.85%。公司玉米主业销售稳健，转基因种子放量有望打开成长空间，我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.89/4.99亿元，EPS分别为0.34/0.44/0.57元，当前股价对应PE分别为28.6/21.7/16.9倍，维持“买入”评级。 2、制种成本及高温天气压制盈利空间，销售及管理费用率持续优化 2023年公司销售毛利率28.77%，同比-3.11pct，销售净利率19.28%，同比-2.52pct，毛利率下滑主要系制种成本上行、高温天气致制种单产下滑，随天气状况好转，预计2024年制种成本有望下降。2023年销售/管理/研发/财务费用率4.57%/7.04%/4.30%/-2.14%，同比-0.06pct/-0.37pct/+0.55pct/+0.01pct，公司销售、管理费用率持续改善，研发费用率增加系公司实施科研项目、加大研发力度，研发费用同比增长34.29%至0.67亿元。2023年公司计提存货跌价准备744.20万元，其中玉米种子业务计提716.97万元，主要系公司部分玉米种子滞销积压、质量不合格。 3、玉米种子营收主力贡献稳定，小麦、水稻种子销售高速增长 （1）玉米种子：2023年玉米商品粮价格稳定，叠加政府惠农政策保护，农民种粮积极性提高，玉米用种需求旺盛，公司玉米种子营收13.53亿元，同比+15.25%。玉米种子毛利率29.17%，同比-4.07pct。新品储备方面，登海1868、登海1921等14个品种通过第五届农作物品审第三次会议，登海605D、登海533D2个转基因品种通过第五届农作物品审第四次会议。（2）其他种子：2023年小麦/水稻/蔬菜种子营收1.11/0.45/0.14亿元，同比+25.23%/+69.13%/-6.04%。新品储备方面，小麦种子登海217通过第五届农作物品审第二次会议。截至2023年末，公司共申请品种权287项，获得品种权185项。 风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 沪电股份(002463.SZ)：2024Q1业绩同比高增长，AI助推业绩快速上行——公司信息更新报告-20240424 1、2024Q1业绩同比高增长，AI助推业绩快速上行，维持“买入”评级 公司2024Q1单季度实现营收25.84亿元，同比+38.34%，环比-9.52%；归母净利润5.15亿元，同比+157.03%，环比-7.98%；扣非净利润4.97亿元，同比+172.02%，环比-6.42%；毛利率33.86%，同比+8.13pcts，环比+1.42pcts。我们维持2024-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为20.76/26.44/30.56亿元，对应EPS为1.09/1.38/1.60元，当前股价对应PE为27.2/21.4/18.5倍，我们看好公司布局AI服务器、高速交换机、汽车等相关产品，维持“买入”评级。 2、AI服务器&高速交换机需求高景气，数通板业务有望维持高增长 需求端：AI服务器与高速网络系统需求旺盛，传统云端服务器供应链库存水平逐步下降到较为合理水准，相关需求有望探底回升。产品端：通用服务器，BHS平台已经产品化，并同时预研下一代OKS平台产品；加速计算产品，112Gbps速率的产品已开始产品认证和样品交付，3阶HDI的UBB开始量产；网络交换产品，基于112Gbps速率的51.2T的800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品已经开始预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正在配合客户研发；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。产能端：2024年初公司决议投资约5.1亿元实施技改项目，用于提高算力网络相关产品质量和生产效率；加快泰国生产基地建设，做好设备安装调试、试生产、新产能客户认证及新产品导入等工作。 3、积极布局高端汽车产品，打造长期成长引擎 需求端：汽车电动化、智能化和网联化发展，推动多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等汽车板强劲增长。产品端：公司投入大量的资源进行材料研究以及信号完整性测试与分析以满足高速运算用PCB愈加严格的信号损失要求。产能端：沪利微电加速投资，有效扩充汽车高阶HDI产能；黄石二厂进一步优化制程能力，加快推动对新产品、新客户的认证和导入。 风险提示：产能释放不及预期；AI产业发展不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期；行业竞争加剧。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 双汇发展(000895.SZ)：屠宰业务承压，肉制品吨利高位——公司信息更新报告-20240424 1、肉制品吨利仍处高位，维持“增持”评级 双汇发展2024Q1实现营收143.1亿元，同比降8.9%；归母净利12.7亿元，同比降14.5%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为54.4、58.0、61.7亿元，分别增7.7%、6.6%、6.4%，EPS分别为1.57、1.67、1.78元，当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。 2、猪价下行，冻品盈利下降，屠宰业务承压 2024Q1由于市场竞争激烈、消费不及预期、猪价同比下降，生鲜品业务销售规模环比、同比下降。其中鲜品盈利较为稳定，冻品盈利较2024Q1下滑，使得生鲜品分部盈利下降。2024Q1屠宰部门实现营收66亿元，同比降16.5%；实现营业利润9567万元，同比下降68.5%。预计2024年屠宰量和销量会增长，但是养殖企业进入屠宰业低价竞争下，预计屠宰业务短期承压。 3、肉制品盈利较好，长期吨利仍可提升 2024Q1销售收入同比下滑4.5%至67.9亿元，主因去年同期疫情管控放开后基数较高；营业利润同比增15.7%至18.9亿元，成本控制、产品结构提升、部分产品价格提升下2024Q1吨利环比、同比均有提升。展望2024年：（1）推进网点倍增计划，提升网点的数量和质量，支持市场上规模；（2）加大产品结构调整，增强新品开发力度，推动主导产品增长；（3）专业化开发新赛道，对接零食系统大力休闲食品、推速冻、新型休闲食品、中华菜肴；（4）加快两站两区、餐饮等封闭渠道开发；（5）精准加大市场投入，积极参与市场竞争，推动规模提升。预计2024年多措施实施下肉制品销量可实现增长，吨利维持高位，可实现肉制品业务量利齐升。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 同花顺(300033.SZ)：一季度利润承压，AI赋能打造增长新引擎——公司信息更新报告-20240424 1、国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 2024年一季度公司收入小幅增长，利润承压。公司自研HithinkGPT大模型已正式发布，并陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为17.01、20.50、24.62亿元，EPS为3.16、3.81、4.58元，当前股价对应PE为35.5、29.5、24.5倍，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2024年一季报 2024年Q1，公司实现收入6.19亿元，同比增长1.47%，实现归母净利润1.04亿元，同比下滑15.03%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑14.58%。 3、收入稳健增长，费用增长拖累利润 （1）市场成交量持平，公司收入小幅增长。2024年Q1Wind全A成交额为51.93万亿元，较2023年Q1的51.85万亿元基本持平，公司收入实现小幅增长。 （2）毛利率小幅提升。2024年Q1毛利率同比提升0.14个百分点至82.54%。 （3）费用率增长拖累利润。销售、管理、研发费用率分别为18.19%、10.46%、48.80%，同比分别提升3.75、1.22、2.79个百分点，拖累利润增长。销售费用率增长主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。研发费用率增长主要系公司继续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关。 4、HithinkGPT正式发布，AI助手陆续上线，AI赋能打造增长新引擎 2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿级tokens，有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署，在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能培训助手等应用，AI赋能有望为公司打造新的增长引擎。 风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 诺思格(301333.SZ)：收入端稳健增长，利润端受股份支付影响短期承压——公司信息更新报告-20240424 1、收入稳健增长，2024Q1受股份支付影响利润端承压 2023年，公司实现营收7.21亿元（同比+13.15%，下文均为同比口径）；归母净利润1.63亿元（+43.27%）；扣非归母净利润1.29亿元（+26.92%）；毛利率39.79%，（+2.94pct）；净利率22.58%（+4.65pct）。2024Q1，公司实现营收1.77亿元（+10.19%）；归母净利润2305万元（-19.95%）；扣非归母净利润1656万元（-18.42%）；毛利率37.84%（+1.41pct）；净利率13.29%（-4.53pct）。2023年，公司新增合同金额9.76亿元（+20.01%）；管理费用约7955万元（+28.87%），主要系2023年度授予限制性股票激励计划所致。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.97/2.47/3.09亿元（原预计2.30/2.95亿元），EPS为2.05/2.57/3.22元，当前股价对应PE为22.0/17.6/14.0倍。鉴于2023年新签合同金额增速稳健，为未来业绩稳健增长提供保障，维持“买入”评级。 2、积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航 2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。 3、综合服务+专项服务协同发展，SMO盈利能力显著提升 公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023年实现营收3.54亿元，同比增长18.32%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023年分别实现营收1.86/0.80亿元，同比增长20.58%/9.87%；其中SMO毛利率达29.57%，同比提升8.41pct，盈利能力显著提升。 风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 科大讯飞(002230.SZ)：2024Q1收入较快增长，星火大模型持续升级——公司信息更新报告-20240424 1、公司大模型持续迭代，AI应用有望打开公司成长空间，维持“买入”评级 公司发布2023年报及2024年一季报，公司持续坚定投入，星火大模型持续迭代升级。考虑到研发投入拖累利润增长，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.69、11.62、15.60亿元（原为10.08、14.16亿元），EPS为0.38、0.50、0.67元（原为0.44、0.61元），当前股价对应PE为111.8、83.6、62.3倍，AI应用有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。 2、2023年公司收入稳健增长，利润承压 2023年，公司实现收入196.50亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长17.12%，实现扣非归母净利润1.18亿元，同比下滑71.74%。 （1）2023年开放平台及消费者业务、智慧汽车收入增长亮眼。分业务来看，2023年教育产品和服务收入同比下滑9.70%，智慧城市收入同比下滑11.52%，开放平台及消费者业务收入同比增长33.28%，智慧汽车收入同比增长49.71%。 （2）毛利率增长1.83个百分点至42.66%。教育产品和服务毛利率提升7.20个百分点，运营商毛利率提升6.45个百分点，开放平台毛利率下滑6.88个百分点。 （3）费用率提升3.07个百分点。销售、管理、研发费用率分别为18.24%、6.97%、17.72%，同比分别增长1.43、0.45、1.19个百分点。 3、2024Q1收入保持较快增长，研发拖累利润增长 2024年一季度，公司实现收入36.46亿元，同比增长26.27%，实现归母净利润-3.00亿元，同比下滑418.99%，实现扣非归母净利润-4.41亿元，同比下滑30.29%。2024Q1公司在大模型及自主可控领域新增投入约3亿元，拖累短期经营业绩。 4、星火大模型持续迭代升级，未来有望打开成长空间 公司持续坚定投入，星火大模型持续迭代升级。4月26日公司将发布星火V3.5更新，上新三大能力，值得期待。根据公司公告，对标GPT-4的更大参数规模的星火大模型训练项目正在有序推进中，预计在上半年对标GPT-4turbo当前最好水平，下半年对标GPT-4V和DALL-E3当前最好水平，不断升级更多实用型功能，未来有望在公司各业务赛道持续推广落地，打开成长空间。 风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 立昂微(605358.SH)：2024Q1业绩环比回升，射频芯片销售增量显著——公司信息更新报告-20240424 1、2024Q1毛利率环比修复明显，看好公司长期发展，维持“买入”评级 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收26.90亿元，同比-7.71%；归母净利润0.66亿元，同比-90.44%；扣非归母净利润-1.06亿元，同比-118.96%；销售毛利率19.76%，同比-21.15pcts。2024Q1实现营收6.79亿元，同比+7.41%，环比+0.32%；归母净利润-0.63亿元，同比-283.38%，环比+0.56亿元；扣非归母净利润-0.49亿元，同比-310.12%，环比+1.17亿元；销售毛利率9.88%，同比-19.79pcts，环比+8.82pcts。公司2023年利润减少的主要原因为：(1)公司募投项目产能扩产带来固定成本压力增加；(2)公司为拓展市场份额降低产品销售单价。考虑到硅片行业处于底部，我们下调公司2024、2025年业绩，新增2026年业绩，预计2024-2026年归母净利润为2.12/5.00/7.96亿元（2024-2025前值为8.22/11.26亿元），当前股价对应PE为64.9/27.5/17.3倍。我们看好公司硅片、射频等业务的长期发展空间，维持“买入”评级。 2、半导体硅片、功率器件芯片业务短期承压，射频业务表现亮眼 2023年公司半导体硅片实现营收17.92亿元，同比-10.94%，主要系消费电子市场需求下滑。2023年公司半导体功率器件芯片业务实现营收10.29亿元，同比-4.56%，销量为171.58万片，同期+8.87%。化合物半导体射频芯片领域，公司进展迅速，表现亮眼，技术实现完全突破，客户群体超160家。2023年实现营收1.37亿元，同比+171%，销量为1.79万片，同比+141.19%。 3、公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，业绩有望快速回升 公司持续加大研发投入，2023年研发费用率达10.38%，同比+1.05pcts。产品方面，公司新开发11类12英寸硅片，其中8类已开始批量供货。产能方面，衢州基地年产180万片12英寸硅外延片项目正在建设之中；海宁基地年产36万片6英寸微波射频芯片及器件生产线项目完成土建工程，预计于2024Q4建成6万片/年产能并投入运营。随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩有望快速回升。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 扬杰科技(300373.SZ)：2023Q4复苏态势明显，重点发力汽车电子+三代半——公司信息更新报告-20240424 1、2023Q4营收复苏明显，业绩同环比大幅提升，维持“买入”评级 2023年公司实现营收54.1亿元，同比+0.12%；归母净利润9.24亿元，同比-12.85%；扣非净利润7.04亿元，同比-28.22%；毛利率30.26%，同比-6.03pcts。2023Q4单季度实现营收13.69亿元，同比+38.92%，环比-3.3%；归母净利润3.06亿元，同比+130.95%，环比+47.71%；扣非归母净利润0.9亿元，同比-26.02%，环比-55.51%；毛利率28.46%，同比-8.67pcts，环比-3.82pcts。考虑行业短期复苏不及预期等因素，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至10.18/13.60亿元（前值为12.21/15.13亿元）并新增2026年盈利预测16.68亿元，对应EPS为1.87/2.50/3.07元，当前股价对应PE为19.2/14.4/11.7倍，我们看好公司在三代半、汽车电子等方面不断拓展所带来的业绩提升，维持“买入”评级。 2、下游领域不断拓宽，重点布局汽车电子+三代半方向 从下游来看，公司重点布局工控、光伏逆变等关键领域，2023年公司在IGBT模块市场份额快速提升，逐步成为集芯片设计和模块封装的重要玩家。其中，公司新能源汽车PTC用1200V系列单管通过车规认证，大批量交付客户，在光伏领域成功研制了1200V/160A、650V/400A和450A三电平IGBT模块并投放市场，产品料号逐渐完善，成长动能充足；三代半方面，公司持续加大在SiC、GaN功率器件等产品的研发力度，已开发上市G1、G2系SiCMOS产品，型号覆盖650V/1200V/1700V并实现批量出货，其中1200V平台产品性能可对标国际水平，竞争力不断提升。此外，公司的车载SiC模块已研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车；汽车电子方面，针对汽车EPS、BCM、油泵等电机驱动类应用的8、12寸G2平台40VSGTMOSFET芯片顺利通过车规可靠性验证，部分客户测试通过并进入批量阶段。此外，N60V/N100V/N150V/P100V完成了车规级芯片开发，针对车载DC-DC、无线充等应用的多款产品已完成量产，后续有望放量。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 中宠股份(002891.SZ)：海外业务量利齐升，盈利能力显著优化——公司信息更新报告-20240424 1、海外业务量利齐升驱动利润大增，盈利能力持续优化，维持“买入”评级 2023年公司营收/归母净利润37.47/2.33亿元，同比+15.37%/+120.12%，其中2023Q4营收/归母净利润10.35/0.56亿元，同比+28.44%/+748.55%。2024Q1营收/归母净利润8.78/0.56亿元，同比+24.42%/+259.00%，利润高增主要系境外销售回暖、海外工厂毛利率提升。我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.49/4.12亿元，EPS分别为1.00/1.19/1.40元，当前股价对应PE分别为24.2/20.4/17.3倍，维持“买入”评级。 2、产品结构优化叠加降本增效，公司盈利能力大幅提升 2023年公司销售毛利率/销售净利率26.28%/7.79%，同比+6.49pct/+4.07pct，产品结构优化、供应链效率提升、成本管控强化驱动盈利能力显著上行。2024Q1销售毛利率/销售净利率27.85%/7.41%，同比+3.50pct/+3.58pct，销售/管理/研发/财务费用率10.38%/5.10%/1.68%/0.66%，其中销售费用率同比+0.71pct主要系公司提前布局4月它博会致营销费用投放节奏提前，预计全年营销费用维持稳定，财务费用率同比-0.99pct系汇兑损失减少。 3、国内消费结构调整驱动主粮销售高增，多款主粮新品助力公司赛道布局 （1）国内消费趋势驱动主粮销售高增。2023年零食/罐头/主粮营收23.51/6.35/5.77亿元，同比+9.81%/+5.76%/+60.23%，毛利率25.39%/32.62%/29.06%，同比+6.82pct/+6.21pct/+8.61pct，主粮销售大增主要系国内宠食消费结构调整。（2）多品牌助力公司布局主粮赛道。Wanpy推出原生力犬主食罐、生骨肉双拼粮等多款干湿粮产品，其中生骨肉双拼猫粮获2023宠物新国货猫主粮品类“年度创新产品奖”。ZEAL0号主食犬罐头618期间天猫旗舰店销售超8万罐，荣登天猫狗罐头热销榜Top2，双11销售额超400万元，跃升天猫狗罐头预售榜Top2。 4、境外市场销售旺盛，中高端品牌强劲增长打开盈利空间 2023年境内/境外营收10.81/25.33亿元，同比+20.15%/+12.89%，毛利率31.28%/25.22%，同比+3.51pct/+7.97pct。Wanpy、ZEAL、GREATJACK’S等远销61个国家和地区，其中高端品牌ZEAL在美国、加拿大、新西兰、澳大利亚等增长强劲。2023年6月，ZEAL、GREATJACK’S正式入驻加拿大156家PetSmart门店，标志自主品牌在北美市场销售取得新突破。 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 中国平安(601318.SH)：Margin改善驱动NBV高增，负债端延续高景气——中国平安2024年1季报点评-20240424 1、Q1NBV同比优于预期，稳定业绩贡献高分红，维持“买入”评级 公司披露2024年1季报，2024年Q1可比口径NBV同比+20.7%至128.9亿元，略高于我们预期，主要系个险渠道转型见效下人均NBV同比+56.4%，预定利率下调、产品期限及缴费结构改善、银保报行合一实施带来margin+6.5pct；集团归母营运利润387亿元、同比-3.0%，其中寿险+2.2%、财险-14.3%、银行+2.3%、资管-30.3%、科技转亏2亿；归母净利润367亿元、同比-4.3%，符合我们预期。总投资收益率3.0%、净投资收益率3.1%。公司寿险转型见效叠加政策端呵护负债端成本改善，我们预测2024-2026年NBV同比+8.7%/+13.8%/+10.6%，对应集团EV同比+4.1%/+3.5%/+1.9%；我们维持集团2024-2026年归母净利润预测1202/1383/1601亿元，分别同比+40.3%/+15.1%/+15.8%，对应EPS分别为6.6/7.6/8.8元。当前股息率（TTM）6.07%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。 2、个险转型见效叠加政策端呵护，负债端全年有望延续高景气 2024Q1用来计算NBV的新单保费566.3亿元、同比-13.6%，我们预计主要受到银保“报行合一”和开门红新规对短期银保保费带来负面影响；2024Q1NBVmargin提升+6.5pct至22.8%，预计与预定利率下调、产品结构及缴费结构改善等有关。公司2024Q1代理人规模降至33.3万人，较年初-4.0%，新增人力中“优+”占比同比+11%，预计2024年或实现代理人规模企稳。分渠道看，2024Q1个险人均NBV同比+56.4%，代理人渠道转型见效下人均产能延续升势；银保渠道预计受“报行合一”政策短期影响下增速有所下滑；社区网络领域看，网格推广城市的存续客户全缴次继续率同比+2.5%。 3、财险COR受雪灾和保证险影响，关注资产端利率、地产、股市改善情况 （1）财险板块：2024Q1财险保险服务收入806.3亿元，同比+5.7%，COR同比+0.9pct至99.6%，主要受出行恢复、雪灾及保证险拖累综合成本率，暴雪灾害增加本季度综合成本率2.0pct。（2）投资板块：年化净投资收益率3.0%、同比-0.1pct，年化总投资收益率3.1%、同比-0.2pct，总投资资产超4.9万亿元，较年初+4.4%。（3）综合金融维度看，公司个人客户数较年初提升1.0%至接近2.34亿人，渗透率不断提升。医疗健康生态不断完善，超63%客户使用服务，为“保险+”不断打造护城河。（4）我们测算2024Q1承保利润/投资利润分别同比-1.0%/-4.2%，分别占比59.2%/40.8%，资产负债两端业务表现相对稳健。 风险提示：长端利率超预期下降；寿险改革进展慢于预期。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 圣诺生物(688117.SH)：利润端弹性逐渐释放，新产能即将落地突破供给瓶颈——公司信息更新报告-20240424 1、利润端弹性逐渐释放，三大核心子业务整体稳健发展 2023年，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长9.93%；归母净利润7034万元，同比增长9.08%；扣非归母净利润6021万元，同比增长6.38%。2024Q1，公司实现营业收入1.04亿元，同比增长27.65%；归母净利润1647万元，同比增长17.38%；扣非归母净利润1529万元，同比增长136.17%。公司三大核心板块稳健发展，多款多肽原料药产品获得海内外备案，多肽制剂产品注射用生长抑素与醋酸阿托西班注射液已中标全国第八批集采，CDMO在研管线项目持续向后期推进，不断打开成长空间。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.41/1.76/2.11亿元，EPS为1.26/1.57/1.88元，当前股价对应PE为21.9/17.5/14.6倍，维持“买入”评级。 2、制剂业务“光脚”品种中标集采，原料药业务下游需求强劲有望快速成长 2023年制剂业务实现营收1.77亿元，同比增长31.22%。公司目前拥有9个多肽制剂品种的注册批件，醋酸阿托西班注射液与注射用生长抑素以双第一顺位成功入选第八批集采，有望打开制剂的向上空间。2023年原料药业务实现营收1.19亿元，同比下滑15.07%。2023年公司已掌握17个品种原料药的规模化生产技术，其中13个品种在国内取得生产批件、9个品种获得美国DMF备案（激活状态）。司美格鲁肽原料药已申报美国FDA备案，随着下游以GLP-1为代表的市场需求快速释放，公司多肽原料药业务预计将进入快速成长期。 3、持续推进多肽产能建设，新产能即将落地突破供给端瓶颈 公司持续推进多肽产能建设，不断完善质量管理体系。原料药业务方面，公司IPO募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”主体建设已经完工，新建106、107、108原料药车间亦在有序推进建设当中。制剂业务方面，大邑县新建研发多肽制剂生产线主体建设完工，未来将成为公司多肽创新药转化中心及高端制剂生产基地。 风险提示：医药政策变动、项目进度不及预期、多肽药物研发需求下降。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.4.24 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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