【招商食品】中炬高新:Q1利润开门红,改革初见成效

（以下内容从招商证券《【招商食品】中炬高新:Q1利润开门红,改革初见成效》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年04月24日 签约客户可长按扫码阅读报告： 公司一季度酱油、鸡精鸡粉核心品类双位数以上增长，全国化招商稳步推进，降本增效净利率大幅改善。此前公司公布股权激励目标及三年战略规划，充分彰显管理层信心，从一季度表现看改革出具成效，目前仍在坚定推进，后续还有地产剥离等事件催化。 报告正文 2024年Q1收入增长8.6%，归母净利润增长59.7%。公司披露2024年一季报，Q1实现收入/归母净利润/扣非净利润14.85/2.39/2.37亿元，分别同比+8.6%/+59.7%/+63.9%，其中美味鲜公司实现收入/归母净利润14.61/2.44亿元，同比+10.2%/59.8%，收入符合预期，利润超预期，公司总部收入下降70.5%，主要系 “岐江东岸”项目商品房销售套数减少。24Q1公司销售收现16.64亿元，同比+13.6%，经营性净现金流同比+106.4%。 核心品类保持快速增长，食用油拖累整体增速。公司24Q1主营收入14.43亿，同比增长10.0%。其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入9.47/1.81/1.01/2.13亿元，同比+13.4%/16.8%/-5.5%/-0.3%。酱油、鸡精鸡粉和新品类保持较快增长，尤其是鸡精鸡粉产品品质突出、去年以来增长加速较为明显，食用油定位辅助品类不做重点推广。 华南以外市场增长较快，全国化招商开启。分区域看，24Q1东部/南部/中西部/北部区域分别同比+24.5%/2.6%/9.9%/7.6%，华南以外市场保持较快增长，尤其是华东市场。从经销商变动来看，24Q1增加133个经销商，减少36个，净增加97个，其中东部/南部/中西部/北部区域分别净变动-2/+5/+65/+29个。新管理团队上任后，公司加快推进全国化，加速中西部和北部等弱势市场空白区域的覆盖。 受益毛利率提升，净利率大超预期。24Q1公司实现归母净利率16.1%，同比提升5.1pcst，其中美味鲜实现归母净利率16.7%，同比提升5.2pcts。24Q1公司毛利率37.0%，同比提升5.6pcts，主要系原材料采购单价下降以及毛利率较高的酱油、鸡精鸡粉占比提升。24Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.7%/6.4%/2.9%，同比-0.9/+0.0/-0.3pct。 投资建议：公司一季度酱油、鸡精鸡粉核心品类双位数以上增长，全国化招商稳步推进，降本增效净利率大幅改善。此前公司公布股权激励目标及三年战略规划，充分彰显管理层信心，从一季度表现看改革出具成效，目前仍在坚定推进，后续还有地产剥离等事件催化。 风险提示：需求下行、行业竞争阶段性加剧、改革短期波动等 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《中炬高新（600872）—股权激励落地，三年战略再出发》2024-03-31 2、《中炬高新（600872）—预计负债转回，Q4短期调整》2024-01-31 3、《中炬高新（600872）—深化改革，全面启航》2023-12-22 附：财务预测表 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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