“国九条”颁布,利好A股哪些风格?
（以下内容从招商证券《“国九条”颁布,利好A股哪些风格?》研报附件原文摘录）
南方MSCI中国A50互联互通ETF投资价值分析 近日，“国九条”颁布，在上市公司监管方面提出了各种要求，我们认为，国九条短期利好A股大盘风格。当前大盘风格的基本面和估值均具吸引力，配置价值凸显。南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）跟踪A股大盘风格指数——MSCIA50指数，帮助投资者一键布局A股大盘风格。 近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。若后续政策得到进一步落实，叠加业绩企稳得到验证，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，利好大盘风格，绩优龙头指数有望表现占优。回顾历史上两次国九条颁布后市场表现，短期大盘风格相对占优。 基本面和估值均具吸引力，大盘风格配置价值渐显。经过近3年调整，大盘风格估值已回到合理区间。基本面情况较优，盈利能力及成长能力良好。另外，当前机构仍较青睐以大盘蓝筹为主的核心资产。 MSCIA50指数采用创新方法, 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映A股市场的整体情况。MSCIA50指数的行业分布相对均衡，相对中证A50指数在银行、食品饮料、新能源等板块的权重较大，在行业结构上更加接近公募基金、北向资金等的整体持仓结构，指数行业结构较优。从基本面情况看，指数兼具盈利性和成长性。从指数表现看，长短期表现优异，且相对中证A50等有超额收益。 南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）于2021年10月29日成立，采用完全复制策略法跟踪标的指数，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。现任基金经理李佳亮，具备较长的量化投研经验和扎实的投资管理能力。 *风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 I “国九条”颁布，利好A股哪些风格？ 1、“国九条”颁布，利好大盘蓝筹风格 近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，继04年“国九条”、14年“国九条”以后，十年一度的“国九条”再次推出，资本市场政策支持周期持续发力。本次新“国九条”的发布，将作为“1+N”政策体系中的“1”，后续若干配套制度将围绕新“国九条”进一步完善资本市场制度建设。结合1+N套政策体系分析，近期发布的一揽子政策中，有四大方向或产生较大的影响：（1）在发行监管上，提高主板、创业板、科创板的上市公司标准，严抓突击式分红；（2）在上市公司持续监管上：规范减持、采用ST警示等方式提高分红，增加上市公司的可投资性，A股整体分红比例有望提高；（3）在退市监管上：加大淘汰力度，促进A股的“新陈代谢”，退市公司数量或将上升；（4）在交易监管上：增加高频交易的交易成本。整体来看，全链条监管在堵住制度漏洞外，主要对A股上市公司的投资价值做出了更为严格的要求，若意见得到落实，A股整体上市公司的可投资性将得到一定的增强，整体分红比例有望大幅提高，使得上市公司给投资者带来真实回报得到提升。 回顾历史上两次国九条颁布后市场表现，可以发现，国九条颁布后市场上涨概率高。从市场风格演绎情况来看，前两次“国九条”颁布后，短期内，大盘风格相对占优。2004年、2014年“国九条”颁布后，T+1、T+5个交易日后，大盘风格相对小盘风格占优。但随着政策的边际影响递减，在T+30个交易日后，风格演绎会随当年市场情况发生变化。2004年，大盘风格占优；与之相反，2014年，小盘风格占优。 前文提到，本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。因此，我们认为，若后续政策得到进一步落实，叠加随着年报和一季报业绩预告的披露，绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证，资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认，上市公司整体提高分红比例，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，利好大盘风格，绩优龙头指数有望表现占优。 2、大盘风格基本面优异 当下大盘风格基本面优异。从盈利能力看，大盘指数ROE持续高于中小盘及全市场指数，且盈利能力更稳定。从收入现金流来看，大盘指数现金流情况优于全市场水平。 3、大盘风格估值回落，处于合理区间 经历几年回调后，当下大盘风格估值已处于合理区间。横向比较来看，截至2024年4月19日，沪深300的市盈率TTM为11.82，显著低于中证500（22.03）、中证1000（31.74）以及中证全指（16.15）。纵向比较来看，近3年沪深300的市盈率分位数为39%，处于合理水平，且2015年以来分位值仍在26%左右。因此，大盘风格估值已经处于相对合理的区间。 4、大盘风格较受机构青睐 机构在大盘龙头板块上的配置比例整体呈上升趋势。从公募和陆股通持股比例来看，配置以沪深300为代表的大盘龙头股和核心资产的比例相对更高，且长期趋势呈上升状态。 从内部的配置比例看，不论公募基金、北向还是融券资金，配置于以沪深300为代表的大盘蓝筹股的比例显著更高，一定程度上也反映了机构和外资的配置偏好。 II 一键布局大盘龙头和优质核心资产的 利器——MSCI中国A50互联互通指数 投资价值分析 第一章中我们分析了大盘风格以及核心资产当下的配置价值，落实到具体标的，代表大盘风格的主流指数有沪深300、上证50、MSCI中国A50互联互通（以下简称“MSCIA50”）、中证A50等。下面，我们将进行对比分析，由于上证50、沪深300投资者较为了解，我们将重点分析MSCIA50、中证A50的编制方法及特点，并将几种指数进行盘点分析。 1.MSCIA50指数基本信息和编制方法 MSCIA50指数（746059）采用创新方法, 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映A股市场的整体情况。指数旨在反映全球行业分类标准 (GICS)所涵盖的每个行业中具有代表性的50家最大上市公司的表现。指数的行业权重配置与MSCI中国A股指数（母指数）保持一致。相比于单纯挑选50只最大股票的方法，MSCIA50指数能够降低行业板块权重过度集中于金融和日常消费品行业的风险，更强调行业中性化和均衡，也能够提升新兴行业的占比。中证A50指数添加了ESG筛选条件，另外两个指数都设置了调整缓冲区，降低指数跟踪难度。 2.行业分布相对均衡，偏向银行、消费、新能源板块 MSCIA50指数的行业分布相对均衡，相对中证A50在银行、食品饮料、新能源等板块的权重较大。从数量上看，MSCIA50在金融、食品饮料等行业的成分股较多，中证A50在电子、新能源、医药等行业的成分股较多。从权重来看，MSCIA50在银行、计算机等行业比重较大，中证A50在医药、非银金融、家电等行业的比重更大。另外，由于MSCIA50指数采用了行业均衡的选样和加权方法，一级行业权重未超过15%，在行业结构上更加接近公募基金、北向资金等的整体持仓结构，指数行业结构较优。 MSCIA50指数成分股市值相对更高。相对上证50和中证A50，MSCIA50指数成分股的市值整体更大，基本均在千亿以上。 前十大权重股集中度较高，聚焦各行业龙头核心资产，成长性突出。MSCIA50指数前十大权重股集中度近50%，涵盖消费、新能源、有色、汽车、银行、TMT等各行业龙头公司。前十大权重股与中证A50有6只重合，另外4只主要是TMT板块龙头公司，成长性更强，中证A50另外4只权重股主要是金融、消费领域公司。 3.兼具盈利性和成长性的龙头宽基 MSCIA50指数盈利性和成长性均较优异。截至2023Q3，MSCIA50指数的净利率较高，约为11.65%，优于其他宽基指数。MSCIA50指数的净利润同比增速为正，且高出中证A50指数，可见指数成长性较好。因此，MSCIA50指数兼具较佳的盈利性和成长性，攻防兼备。 4.MSCIA50指数长短期业绩表现突出 MSCIA50指数在长期和短期维度均表现优异。长期来看，MSCIA50指数近5年收益跑赢其他宽基指数等。短期来看，MSCIA50指数今年以来收益约8个点，大幅跑赢其他宽基。可见，MSCIA50指数长短期业绩表现亮眼，优于同类指数。 5.估值低于同类宽基，历史分位处于合理水平 MSCIA50指数估值低于同类宽基，历史分位值处于合理水平。截至2024年4月19日，MSCIA50指数市盈率约为11倍，低于中证A50指数。纵向来看，指数估值自2021年开始回调，当前估值分位处于相对合理水平。 III 南方MSCI中国A50互联互通ETF 产品优势 1.产品基本信息 南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）于2021年10月29日成立，现任基金经理李佳亮。基金主要采用完全复制策略、替代策略及其他适当的策略以更好的跟踪标的指数，实现基金投资目标，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。 2.指数产品线完备，ETF管理规模较大 南方基金成立于1998年，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一，成为我国“新基金时代”的起始标志。南方基金指数产品线布局完善，ETF规模较大。2009年以来，南方基金管理的指数产品规模、数量不断攀升，尤其从2017年开始增速大幅提升，截至2024年4月19日，南方基金管理的指数产品规模约1900亿元，行业排名前五。从产品线结构来看，公司指数产品涵盖ETF、股票被动指数、债券被动指数、股票增强指数型、另类投资型产品，其中ETF和债券被动指数型基金规模较大，分别约1500亿元和250亿元。 3.基金经理基本信息 李佳亮先生，美国南加州大学金融工程硕士，特许金融分析师(CFA)，从业近12年，具有近8年投资管理经历。2012年8月加入南方基金，历任数量化投资部研究员、投资经理助理，2016年8月起任基金经理。截至2024年4月19日，在管基金16只（包含联接基金），涵盖宽基、行业、主题、海外等被动指数产品和股票多空产品，在管规模约65亿元，投资经验丰富。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
南方MSCI中国A50互联互通ETF投资价值分析 近日，“国九条”颁布，在上市公司监管方面提出了各种要求，我们认为，国九条短期利好A股大盘风格。当前大盘风格的基本面和估值均具吸引力，配置价值凸显。南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）跟踪A股大盘风格指数——MSCIA50指数，帮助投资者一键布局A股大盘风格。 近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。若后续政策得到进一步落实，叠加业绩企稳得到验证，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，利好大盘风格，绩优龙头指数有望表现占优。回顾历史上两次国九条颁布后市场表现，短期大盘风格相对占优。 基本面和估值均具吸引力，大盘风格配置价值渐显。经过近3年调整，大盘风格估值已回到合理区间。基本面情况较优，盈利能力及成长能力良好。另外，当前机构仍较青睐以大盘蓝筹为主的核心资产。 MSCIA50指数采用创新方法, 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映A股市场的整体情况。MSCIA50指数的行业分布相对均衡，相对中证A50指数在银行、食品饮料、新能源等板块的权重较大，在行业结构上更加接近公募基金、北向资金等的整体持仓结构，指数行业结构较优。从基本面情况看，指数兼具盈利性和成长性。从指数表现看，长短期表现优异，且相对中证A50等有超额收益。 南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）于2021年10月29日成立，采用完全复制策略法跟踪标的指数，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。现任基金经理李佳亮，具备较长的量化投研经验和扎实的投资管理能力。 *风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 I “国九条”颁布，利好A股哪些风格？ 1、“国九条”颁布，利好大盘蓝筹风格 近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，继04年“国九条”、14年“国九条”以后，十年一度的“国九条”再次推出，资本市场政策支持周期持续发力。本次新“国九条”的发布，将作为“1+N”政策体系中的“1”，后续若干配套制度将围绕新“国九条”进一步完善资本市场制度建设。结合1+N套政策体系分析，近期发布的一揽子政策中，有四大方向或产生较大的影响：（1）在发行监管上，提高主板、创业板、科创板的上市公司标准，严抓突击式分红；（2）在上市公司持续监管上：规范减持、采用ST警示等方式提高分红，增加上市公司的可投资性，A股整体分红比例有望提高；（3）在退市监管上：加大淘汰力度，促进A股的“新陈代谢”，退市公司数量或将上升；（4）在交易监管上：增加高频交易的交易成本。整体来看，全链条监管在堵住制度漏洞外，主要对A股上市公司的投资价值做出了更为严格的要求，若意见得到落实，A股整体上市公司的可投资性将得到一定的增强，整体分红比例有望大幅提高，使得上市公司给投资者带来真实回报得到提升。 回顾历史上两次国九条颁布后市场表现，可以发现，国九条颁布后市场上涨概率高。从市场风格演绎情况来看，前两次“国九条”颁布后，短期内，大盘风格相对占优。2004年、2014年“国九条”颁布后，T+1、T+5个交易日后，大盘风格相对小盘风格占优。但随着政策的边际影响递减，在T+30个交易日后，风格演绎会随当年市场情况发生变化。2004年，大盘风格占优；与之相反，2014年，小盘风格占优。 前文提到，本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。因此，我们认为，若后续政策得到进一步落实，叠加随着年报和一季报业绩预告的披露，绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证，资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认，上市公司整体提高分红比例，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，利好大盘风格，绩优龙头指数有望表现占优。 2、大盘风格基本面优异 当下大盘风格基本面优异。从盈利能力看，大盘指数ROE持续高于中小盘及全市场指数，且盈利能力更稳定。从收入现金流来看，大盘指数现金流情况优于全市场水平。 3、大盘风格估值回落，处于合理区间 经历几年回调后，当下大盘风格估值已处于合理区间。横向比较来看，截至2024年4月19日，沪深300的市盈率TTM为11.82，显著低于中证500（22.03）、中证1000（31.74）以及中证全指（16.15）。纵向比较来看，近3年沪深300的市盈率分位数为39%，处于合理水平，且2015年以来分位值仍在26%左右。因此，大盘风格估值已经处于相对合理的区间。 4、大盘风格较受机构青睐 机构在大盘龙头板块上的配置比例整体呈上升趋势。从公募和陆股通持股比例来看，配置以沪深300为代表的大盘龙头股和核心资产的比例相对更高，且长期趋势呈上升状态。 从内部的配置比例看，不论公募基金、北向还是融券资金，配置于以沪深300为代表的大盘蓝筹股的比例显著更高，一定程度上也反映了机构和外资的配置偏好。 II 一键布局大盘龙头和优质核心资产的 利器——MSCI中国A50互联互通指数 投资价值分析 第一章中我们分析了大盘风格以及核心资产当下的配置价值，落实到具体标的，代表大盘风格的主流指数有沪深300、上证50、MSCI中国A50互联互通（以下简称“MSCIA50”）、中证A50等。下面，我们将进行对比分析，由于上证50、沪深300投资者较为了解，我们将重点分析MSCIA50、中证A50的编制方法及特点，并将几种指数进行盘点分析。 1.MSCIA50指数基本信息和编制方法 MSCIA50指数（746059）采用创新方法, 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映A股市场的整体情况。指数旨在反映全球行业分类标准 (GICS)所涵盖的每个行业中具有代表性的50家最大上市公司的表现。指数的行业权重配置与MSCI中国A股指数（母指数）保持一致。相比于单纯挑选50只最大股票的方法，MSCIA50指数能够降低行业板块权重过度集中于金融和日常消费品行业的风险，更强调行业中性化和均衡，也能够提升新兴行业的占比。中证A50指数添加了ESG筛选条件，另外两个指数都设置了调整缓冲区，降低指数跟踪难度。 2.行业分布相对均衡，偏向银行、消费、新能源板块 MSCIA50指数的行业分布相对均衡，相对中证A50在银行、食品饮料、新能源等板块的权重较大。从数量上看，MSCIA50在金融、食品饮料等行业的成分股较多，中证A50在电子、新能源、医药等行业的成分股较多。从权重来看，MSCIA50在银行、计算机等行业比重较大，中证A50在医药、非银金融、家电等行业的比重更大。另外，由于MSCIA50指数采用了行业均衡的选样和加权方法，一级行业权重未超过15%，在行业结构上更加接近公募基金、北向资金等的整体持仓结构，指数行业结构较优。 MSCIA50指数成分股市值相对更高。相对上证50和中证A50，MSCIA50指数成分股的市值整体更大，基本均在千亿以上。 前十大权重股集中度较高，聚焦各行业龙头核心资产，成长性突出。MSCIA50指数前十大权重股集中度近50%，涵盖消费、新能源、有色、汽车、银行、TMT等各行业龙头公司。前十大权重股与中证A50有6只重合，另外4只主要是TMT板块龙头公司，成长性更强，中证A50另外4只权重股主要是金融、消费领域公司。 3.兼具盈利性和成长性的龙头宽基 MSCIA50指数盈利性和成长性均较优异。截至2023Q3，MSCIA50指数的净利率较高，约为11.65%，优于其他宽基指数。MSCIA50指数的净利润同比增速为正，且高出中证A50指数，可见指数成长性较好。因此，MSCIA50指数兼具较佳的盈利性和成长性，攻防兼备。 4.MSCIA50指数长短期业绩表现突出 MSCIA50指数在长期和短期维度均表现优异。长期来看，MSCIA50指数近5年收益跑赢其他宽基指数等。短期来看，MSCIA50指数今年以来收益约8个点，大幅跑赢其他宽基。可见，MSCIA50指数长短期业绩表现亮眼，优于同类指数。 5.估值低于同类宽基，历史分位处于合理水平 MSCIA50指数估值低于同类宽基，历史分位值处于合理水平。截至2024年4月19日，MSCIA50指数市盈率约为11倍，低于中证A50指数。纵向来看，指数估值自2021年开始回调，当前估值分位处于相对合理水平。 III 南方MSCI中国A50互联互通ETF 产品优势 1.产品基本信息 南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）于2021年10月29日成立，现任基金经理李佳亮。基金主要采用完全复制策略、替代策略及其他适当的策略以更好的跟踪标的指数，实现基金投资目标，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。 2.指数产品线完备，ETF管理规模较大 南方基金成立于1998年，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一，成为我国“新基金时代”的起始标志。南方基金指数产品线布局完善，ETF规模较大。2009年以来，南方基金管理的指数产品规模、数量不断攀升，尤其从2017年开始增速大幅提升，截至2024年4月19日，南方基金管理的指数产品规模约1900亿元，行业排名前五。从产品线结构来看，公司指数产品涵盖ETF、股票被动指数、债券被动指数、股票增强指数型、另类投资型产品，其中ETF和债券被动指数型基金规模较大，分别约1500亿元和250亿元。 3.基金经理基本信息 李佳亮先生，美国南加州大学金融工程硕士，特许金融分析师(CFA)，从业近12年，具有近8年投资管理经历。2012年8月加入南方基金，历任数量化投资部研究员、投资经理助理，2016年8月起任基金经理。截至2024年4月19日，在管基金16只（包含联接基金），涵盖宽基、行业、主题、海外等被动指数产品和股票多空产品，在管规模约65亿元，投资经验丰富。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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