【山证纺服】李宁24Q1经营数据点评--24Q1经营表现符合公司预期,维持全年业绩指引

（以下内容从山西证券《【山证纺服】李宁24Q1经营数据点评--24Q1经营表现符合公司预期,维持全年业绩指引》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司披露2024年第一季度运营情况。24Q1，李宁（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，全平台同店销售同比下降中单位数，截至24Q1末，李宁（不含李宁YOUNG）门店共6214家，较年初净减少26家。 【事件点评】 24Q1公司零售流水平稳增长，零售折扣同比改善。零售流水方面，24Q1李宁（不含李宁YOUNG）全渠道零售流水同比增长低单位数，其中，线下渠道同比下降低单位数，电商渠道同比增长20%-30%低段。公司1季度流水表现符合预期。零售折扣方面，线下渠道与电商渠道零售折扣同比均改善低单位数，其中线下直营渠道零售折扣同比改善中单位数。库存周转方面，截至2024Q1末，公司线下直营与批发渠道库存周转均处于4-4.5个月区间，6个月以内新品占比接近90%，渠道库存处于健康水平，且库龄结构保持良好。李宁YOUNG方面，24Q1零售流水同比增长单位数，截至24Q1末，李宁YOUNG门店共1405家，较年初净减少23家。 24Q1电商渠道流水增速快于线下，客流减少导致线下同店销售下降。分渠道看，（一）线下渠道方面，线下渠道整体同店销售下降中单位数，主因客流下降双位数，预计客单价提升上升中单位数。直营门店流水同比增长中单位数，批发渠道流水同比下降中单位数，直营门店表现好于批发门店，主要受益于直营奥莱门店表现优异。拆分同店销售与门店数量看，直营门店同店销售同比下降低单位数，批发门店同店销售同比下降10%-20%中段。截至2024Q1末，公司拥有门店6214家，较年初净减少26家；其中直营门店1499家，较年初净增加1家，批发门店4715家，较年初净减少27家。（二）电商渠道方面，电商平台同店销售同比增长20%-30%低段，预计得物平台增速超过100%，抖音平台增速超过20%，京东平台增长双位数，天猫平台增长高单位数。 【投资建议】 1季度公司零售流水平稳增长，全渠道零售折扣有所改善，批发与直营门店库存目前均处于健康水平，整体经营情况符合预期，公司维持全年收入增长中单位数、利润率保持低双位数的业绩指引。期待公司凭借5月开展奥运营销活动，进一步提升品牌影响力与重塑品牌消费者心智。维持盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入为292.47/322.01/350.14亿元，同比增长6.0%/10.1%/8.7%，归母净利润为34.16/38.67/42.00亿元，同比增长7.2%/13.2%/8.6%，4月22日收盘价对应公司2024-2026年PE为12.2/10.8/9.9倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：线下客流恢复不及预期；广告宣传推广费用加大；电商渠道利润率提升不及预期。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年4月23日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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