【朝闻国盛0424】不只是专项债发行慢

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0424】不只是专项债发行慢》研报附件原文摘录）
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【机械】江苏雷利（300660.SZ）-盈利能力持续增强，看好组件化产品及新兴领域的成长性-20240423 【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-股息率高达7.5%，沙曲复产，产量有望逐步恢复-20240423 【计算机】新大陆（000997.SZ）-年报业绩符合预期，支付服务与硬件出海驱动高增-20240423 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-广告增长亮眼，亏损持续收窄-20240423 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩大幅改善，高增趋势有望延续-20240423 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-深耕主业，加大投入-20240423 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q1业绩亮眼，AI驱动400G/800G产品放量-20240423 【基础化工】金石资源（603505.SH）-一季度同比增长，看好二季度量价齐升-20240423 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-会员发展提档换速，内容生态持续夯实-20240423 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-扣非净利环比回升，特钢需求前景向好-20240423 【通信&机械】英维克（002837.SZ）-Q1营收利润增长显著，AI散热驱动后续增长-20240423 【钢铁】南钢股份（600282.SH）-利润高增趋势显现-20240423 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-流水平稳，营运健康，符合预期-20240423 【煤炭&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩韧性凸显，三大业务全面深化价值可期-20240423 【医药生物】信立泰（002294.SZ）-收入略超预期，创新药商业化渐入佳境-20240423 重磅研报 ※【宏观】不只是专项债发行慢—3月财政数据的信号-20240423 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 一季度财政收支增速均回落，主因土地财政弱、减税政策带来的翘尾减收、专项债发行偏慢等；分月看，3月当月收支状况均较1-2月恶化，尤其是税收收入增速明显回落、一般财政支出增速明显放缓、基建支出增速大幅回落。往后看，一季度GDP超预期，引发市场对于财政是否靠前发力的担忧，倾向于认为，当前经济隐忧仍存，尤其是宏微观“温差”大、物价低、地产疲软、实物工作量欠佳，预示稳增长仍需政策持续加码，具体到财政端，亟待财政支出节奏前置，尤其是专项债、超长期特别国债等资金端政策需要加快落地，同时，加快项目审批进度、进一步拓宽专项债投向范围等也是政策可选项。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，地产下行超预期。 ※【固定收益】被动的压力——1季度财政数据的表现-20240423 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 在1季度财政数据公布之后，结合当前政府债券发行节奏变化，以及城投融资规模变化，今年财政呈现出一些被动的压力特征。而今年财政政策是稳定需求的重要抓手，财政政策有效性取决于这些被动压力的缓解情况。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。 ※【固定收益】出海转债有哪些？-20240423 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王素芳 研究助理 S0680123070046 wangsufang@gszq.com 在海外收入占比在70%以上的转债公司中，我们做出如下推荐：受益于产品结构改善、产能扩张，业绩确定性较强的正裕转债；主业稳定、开辟固态电池第二成长线，转股溢价率低的冠盛转债；产能扩张，北美补库需求回暖提振的麒麟转债；转债临近到期，纯债溢价率低，附赠看涨期权的德尔转债；民用水泵技术优势明显，看好国内市场增量的泰福转债；汽车电子产品稳定供应特斯拉，拓展储能、服务器领域的世运转债；电解液业务长期发展可期，供应链管理能力较好的国泰转债；割草机龙头，深度绑定海外渠道商，受益于海外补库需求回暖的大叶转债。 风险提示：个券退市风险；数据分析不准确。 ※【计算机】国内顶尖大模型巡礼：MiniMax-20240423 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 国内顶尖大模型巡礼：MiniMax 我们认为，凭借扎实的大模型基座、广泛的应用生态、敏锐的技术前瞻性、果断的投入决心、优秀的人才团队，以MiniMax等为代表的国产大模型已逐步跻身全球一流科技梯队，AGI正在加速到来。 风险提示：AI技术迭代不及预期；经济下行超预期；行业竞争加剧。 研究视点 ※【商贸零售】3月社零同比增长 3.1%，基本符合预期-20240423 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、天音控股、峨眉山等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 ※【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-产品矩阵优化，离焦镜延续高速增长-20240423 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023年：实现收入7.49亿元（同比+20.2%），归母净利润1.58亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.36亿元（同比+47.0%）；单Q4实现收入1.86亿元（同比+10.4%），归母净利润0.35亿元（同比-28.3%），扣非净利润0.29亿元（同比+9.5%）；2）2024Q1：实现收入1.92亿元（同比+11.9%），归母净利润0.42亿元（同比+20.4%），扣非净利润0.35亿元（同比+15.0%）。离焦镜表现靓丽、传统镜片结构升级，24Q1收入&利润实现逆势增长。 风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期 ※【传媒】吉比特（603444.SH）-一季度收入环比增长，境外收入同比高增-20240423 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 业绩概览：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入9.27亿，同比下滑18.97%，环比增长5.60%；实现归母净利润2.53亿，同比下滑17.35%，环比下滑4.68%，主要由于一季度多款新品上线，同时《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别推出新年服和周年庆活动，公司发行投入较大；2024Q1公司实现扣非归母净利润1.98亿，同比下滑29.45%，环比下滑32.92%；剔除股权持有期间变动、汇率和投资业务影响后，公司实现经调整归母净利润1.91亿元，同比下滑33.54%，环比下滑47.34%。 盈利预测：公司差异化新游稳步上线，境外业务有效拓张。预计公司2024-2026年分别实现营收44.44/48.22/53.53亿元，同比增长6.2%/8.5%/11.0%；实现归母净利润10.77/12.03/14.21亿元，同比增长-4.3%/11.7%/18.1%，对应PE12/10/9x，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。 ※【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-门店升级开发，酒水矩阵丰富-20240423 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现了经营韧性。参考公司2023年业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为112.85/129.83/146.85亿元，归母净利润2.83/3.41/4.18亿元，对应当前股价PE为24/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 ※【轻工】倍加洁（603059.SH）-代工业务共振改善，内生外延共驱成长-20240423 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023年：实现收入10.67亿元（同比+1.6%），归母净利润0.93亿元（同比-4.9%），扣非净利润0.36亿元（同比-44.5%）；单Q4实现收入3.01亿元（同比+2.3%），归母净利润0.33亿元（同比-38.4%），扣非净利润-0.20亿元（同比-166.7%）；23Q4利润表现略不及预期，主要系：2022年同期高基数，此外薇美姿纳入长期股权投资核算后报表口径改变，收购善恩康产生一次性费用，实际还原经营层面表现稳健。2）2024Q1：实现收入2.86亿元（同比+28.3%），归母净利润0.19万（同比+164.5%），扣非归母净利润0.18万元（同比+253.1%），内生共振改善、外延有序拓展。 风险提示：新客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、商誉减值风险 ※【家用电器】亿田智能（300911.SZ）-经营承压，费用变动影响盈利水平-20240423 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 公司发布2023年年报。受集成灶行业量额齐跌影响，公司集成灶收入下滑。毛利率同比提升，管理费用变动影响净利率水平。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2023年业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.11/2.41/2.67亿元，同比增长17.6%/14.3%/10.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧 ※【传媒】新媒股份（300770.SZ）-主营业务稳健增长，多元化布局持续推进-20240423 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 事件：公司发布2023年报及2024年一季报。 IPTV基础业务稳重有进，线上线下联动扩大“喜粤TV”品牌影响力。 互联网视听业务高质量发展，优化核心产品增值能力。 内容版权业务资源整合，探索多元变现模式。 盈利预测与评级：公司IPTV基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点。预计公司2024-2026年实现营业收入16.3/17.5/19.0亿元，实现归母净利润7.8/8.5/9.4亿元，当前市值对应PE为11/10/9倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV及互联网电视授权变化。 ※【商贸零售】家家悦（603708.SH）-狠抓高质量发展，新业态持续扩张-20240423 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：公司为山东商超龙头，依托于强大的供应链能力和生鲜特色，省内地位持续巩固，当前除深耕优势区域、不断加密门店覆盖外，通过并购、加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北、安徽等省外区域，并取得一定进展，Q1可比店有所增长，但参考当前竞争情况及公司近期恢复，调整公司2024-2026年归母净利润至2.23/2.37/2.53亿元，当前股价对应估值分别为30倍/28倍/26倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：经营集中度较高风险；扩张、同店改善不及预期；宏观经济风险 ※【国防军工】钢研高纳（300034.SZ）-2024Q1实现归母净利润0.95亿元，同比+57.74%-20240423 余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com 乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com 事件：公司发布2023年报和2024年一季报。 投资建议：我们预计2024~2026年公司归母净利润分别为4.08亿元、5.13亿元、6.32亿元，对应PE分别为34X、27X、22X，维持“买入”评级。 风险提示：产品产业化不及预期；上游原材料价格波动；海外市场拓展不及预期。 ※【机械】奥特维（688516.SH）-2024Q1业绩符合预期，新签订单表现亮眼-20240423 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师 S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1公司实现营收19.64亿元，同比+89.06%；归母净利润3.33亿元，同比+50.44%，扣非归母净利润3.39亿元，同比+61.25%。新签订单方面，截至2024年3月31日，公司新签订单34.45亿元（含税），同比增长31.50%；公司在手订单143.51亿元（含税），同比增长64.11%。盈利能力方面，公司毛利率34.52%，同比-2.08pct，环比-1.68pct；净利率18.31%，同比-2.50pct，环比-0.99pct。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润18.4、24.3、28.6亿元，同比增长47%、32%、18%。当前股价对应公司PE为13/10/8X。公司为光伏串焊机龙头，将率先且深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：0BB技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。 ※【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-2023年收入稳健利润承压，2024年有望持续投入AI-20240423 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：2024/4/22，公司发布2023年报及2024一季报。公司2023年实现营业收入196.50亿元，较上年增长4.41%；实现归母净利润6.57亿元，较上年增长17.12%。2024 年第一季度，公司实现营业收入较去年同期增长 26.27%。 维持“买入”评级。伴随着公司2023年报及2024Q1一季报的发布，基于报表中体现出的利润端的压力与宏观经济现状，以及公司先前发布的股权激励目标，我们调整了公司的收入增速、毛利率以及费用率假设，我们预计科大讯飞2024-2026E将实现归母净利润7.66/9.42/12.09亿元，考虑到公司AI龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 ※【海外】耐世特（01316.HK）-中国订单强劲，新建常熟工厂加码中国-20240423 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 收入超出预期，盈利受通胀及一次性因素影响。投资建议：我们认为公司收入端长期有望乘电动化及智能化大势，保持稳健增长，并有望成为线性转向系统量产第一梯队。我们预计公司2024-2026年收入分别为46/49/52亿美元，归属普通股股东净利润为1.2/1.8/2.4亿美元，同比+237%/+46%/+35%，对应2024年14倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：盈利性恢复慢于预期、新能源车渗透率提升不及预期、高阶智能驾驶落地速度慢于预期、汇率风险、通胀影响超出预期风险。 ※【机械设备】江苏雷利（300660.SZ）-盈利能力持续增强，看好组件化产品及新兴领域的成长性-20240423 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 刘嘉林 研究助理 S0680122080032 liujialin@gszq.com 公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入30.77亿元，同比增长6.10%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长22.44%；扣非后归母净利润2.90亿元，同比下降14.33%。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元，归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元，当前市值对应PE分别为23.9/19.8/16.6X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，具备广阔前景，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险。 ※【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-股息率高达7.5%，沙曲复产，产量有望逐步恢复-20240423 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2023年业绩。2023年公司实现营业收入555.2亿元，同比-14.82%，归母净利润67.7亿元，同比-37.03%。 投资建议：考虑到煤价中枢下移及山西“三超”政策、沙曲矿井停产对公司产量减量的影响，我们下调业绩预期，我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为58亿元、63亿元、68亿元，对应PE为10.3、9.6、9.0，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期，煤炭产量不及预期。 ※【计算机】新大陆（000997.SZ）-年报业绩符合预期，支付服务与硬件出海驱动高增-20240423 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 事件：4月22日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业总收入 82.50 亿元，较上年同期增长 11.94%，归属于上市公司股东的净利润 10.04 亿元，较上年同期增长362.91%，业绩符合预期。 投资建议：根据关键假设，预计 2024-2026年营业收入分别为90.30/105.98/123.21亿元，归母净利润分别为12.95/16.39/20.37亿元。维持“买入”评级。 风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。 ※【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-广告增长亮眼，亏损持续收窄-20240423 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 哔哩哔哩2023Q4亏损持续收窄，预期2024Q3盈亏平衡.创作生态稳健，流量保持稳健。广告收入持续高增，电商带货表现亮眼。直播蓬勃发展，游戏短期仍承压。投资建议：公司2024年持续减亏动力来自高毛利业务持续增长、及组织结构调整带来研发等运营费用下降。我们预计公司2024-2026年收入254/283/313亿元，yoy+13%/11%/11%；non-GAAP归母净利-6/9/20亿元。维持“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期，变现效率不及预期，宏观环境变化超预期。 ※【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-业绩大幅改善，高增趋势有望延续-20240423 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 2024Q1业绩大幅改善，毛利率净利率逐季度提升。公司2023Q4实现归母净利3807万元，同比增长82.55%，环比增长128.75%，2024Q1实现归母净利4978万元，同比增长147.49%，环比增长3.56%。根据最新不锈钢无缝管毛利率情况，我们适当调整了盈利预估，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为2.19亿元、2.65亿元、3.06亿元，对应PE为13.8、11.4、9.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 ※【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-深耕主业，加大投入-20240423 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 淘天：电商逐步复苏，聚焦“用户为先”。云智能：公有云健康增长，阿里云全线降价。AIDC、菜鸟、本地生活有望强劲增长。聚焦核心业务，撤回菜鸟上市申请。维持“买入”评级。我们预计阿里2024-2026财年收入为9391/9961/10685亿元；non-GAAP归母净利1563/1537/1648亿元。基于核心电商10x 2024e P/E、云计算3x 2024e P/S、大文娱及其他业务2x 2024e P/S，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。 ※【通信】新易盛（300502.SZ）-Q1业绩亮眼，AI驱动400G/800G产品放量-20240423 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，公望高速产品有望加速放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.28、22.45、29.98亿元，对应PE为30.3、20.6、15.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【基础化工】金石资源（603505.SH）-一季度同比增长，看好二季度量价齐升-20240423 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 2024Q1公司实现营收4.48亿元，同比+166.5%，环比-39.6%；归母净利润6054万元，同比+74.9%，环比-41.1% 季节性影响Q1单一矿产销环比下滑，包钢选化一体产销释放节奏良好 供给收紧叠加需求旺季，二季度萤石价格易涨难跌 监管趋严加速中小产能退出，萤石供需格局有望长期向好 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/12.4/14.6亿元，分别对应PE为25.6/14.8/12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，产能建设不及预期，海外萤石供给增加风险。 ※【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-会员发展提档换速，内容生态持续夯实-20240423 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 具体事件：公司发布2023年报及2024年一季报。 平台内容优势明显，探索AI+综艺新方向。 会员发展换挡提速，运营商业务稳健，广告业务加速回暖。 全平台协同融合，打造多元内容生态。 盈利预测与评级：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2024年储备内容丰富有望拉动会员收入，随招商环境回暖，看好广告的持续恢复。其中受2023年10月发布的经营性文化事业单位转制为企业的税收优惠政策影响，公司2023年净利润大幅上升，2024年起公司将根据新税收政策缴纳所得税，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润20.60/23.67/26.25亿元，同比变动-42%/+15%/+11%，对应PE20/18/16x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。 ※【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-扣非净利环比回升，特钢需求前景向好-20240423 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 扣非净利回升，毛利存改善预期。公司2024年一季度实现归母净利13.60亿元，同比下降8.14%，环比回升0.97%，实现扣非归母净利13.38亿元，同比下降5.68%，环比回升24.35%；2024年一季度钢价普遍回落，钢企盈利比例低位运行，公司归母利润环比改善，盈利能力已逐步回升。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 ※【通信&机械】英维克（002837.SZ）-Q1营收利润增长显著，AI散热驱动后续增长-20240423 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入7.5亿元，同比增长41%，归母净利润0.6亿元，同比增长147%，扣非归母净利润0.5亿元，同比增长170%。公司一季度收入及盈利能力提升显著。一季度业绩高增奠定全年基调。散热布局全面，电子散热逐渐起量，液冷全链条能力保障后续成长空间。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元，对应PE分别为33/25/19倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。 风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期 ※【钢铁】南钢股份（600282.SH）-利润高增趋势显现-20240423 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 利润高增趋势显现，净利率环比改善。公司2024年一季度实现归母净利5.54亿元，同比增长47.24%，环比增长20.43%，实现扣非归母净利4.27亿元，同比增长33.10%，环比增长21.65%；2024年一季度钢价普遍回落，钢企盈利比例低位运行，公司归母利润同环比大幅增长，展现出公司出色的盈利能力。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 ※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-流水平稳，营运健康，符合预期-20240423 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 公司发布2024Q1经营情况公告，终端流水表现平稳。根据公司披露2024Q1李宁成人流水同比增长低单位数，其中同店销售下降中单位数，成人门店同比2023Q1末净开8家至6214家；我们预计李宁儿童流水同比增长个位数，或优于成人。在同期相对较高的基数下，公司终端销售表现平稳，符合预期。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年业绩为34.21/38.57/43.50亿元，对应24年PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，管理层变动带来的运营变化等 ※【煤炭&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩韧性凸显，三大业务全面深化价值可期-20240423 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2024年Q1业绩公告。2024年Q1公司实现营业收入633亿元，同比下降2.17%，实现归母净利润4.8亿元，同比增长 6.32%。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为15.4亿元、17.8亿元、20.2亿元，对应PE为11.0、9.6、8.4，维持“买入”评级。 风险提示：LNG价格大幅波动，能服业务进展不及预期，氦气业务布局不及预期。 ※【医药生物】信立泰（002294.SZ）-收入略超预期，创新药商业化渐入佳境-20240423 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 宋歌 分析师 S0680523120002 songge@gszq.com 信立泰发布2024年一季报。公司2024年一季度实现营业收入10.91亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润2.00亿元，同比下滑5.06%；实现扣非归母净利润2.01亿元，同比增长4.50%。 观点：收入略超预期，创新药商业化渐入佳境 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.16亿元、7.17亿元、8.85亿元，增长分别为6.2%、16.3%、23.5%，对应PE分别为52x，45x，36x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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