【招商电子】沪电股份:Q1业绩接近指引上限,看好公司AI及汽车板增长趋势

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告24Q1季报，24Q1营收25.8亿同比+38.3%环比-9.5%，归母净利5.1亿同比+157.0%环比-8.0%，扣非归母5.0亿同比+172.0%环比-6.4%，毛利率33.9%同比+8.1pcts环比+1.4pcts，净利率19.7%同比+9.0pcts环比+0.4pct。我们点评如下： Q1业绩接近此前指引区间上限，AI需求持续推动产品结构优化、盈利提升。Q1收入同比高速增长源于下游客户需求旺盛，公司整体稼动率持续提升，环比因春节因素小幅下滑。毛利率及净利率同比大增8-9个点，盈利能力大幅提升，这是由于用于高阶交互机、AI算力服务器等高价值量产品出货量占比继续增加，带动公司Q1盈利能力持续向上。费用率方面，销管研财费率3.4%/2.2%/7.2%/-3.2%，同比+0.3/+0.2/+1.1/-3.9pcts，整体费用率优化2.2pcts至9.6%。 展望24年，AI算力+汽车板将为公司业绩带来弹性增长空间。短期来看，AI服务器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和HDI板需求占比仍保持提升趋势，结合公司年报数据，其AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯板块业务比重23H2达到25%以上，考虑到Q1公司毛利率环比继续提升，我们认为AI 相关订单占比将继续环比提升，带动公司盈利持续提升。展望24年，全球通用 AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，400G/800G交换机、AI服务器、EGS等新平台服务器用高价值量的高多层板、 HDI 、高速板出货占比有望大幅提升，新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术p2Pack，并在 ADAS 、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端 PCB 环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长，同时加大48V p2Pack市场开拓，持续推进800V高压p2Pack技术产品的商用化，胜伟策有望继续减亏。同时，公司在泰国亦加速新产能的建设投产进度，全球化布局将为客户带来更完备的供应体系，进一步提升客户粘性。 投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游AI及汽车三化创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，持续提升产品价值量，优化业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们最新预计24-26年营收为 亿，归母净利润为 亿，对应EPS 为 元，对应当前股价PE为 倍， 评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。 参考报告： 1、《沪电股份（002463）—20年业绩符合预期，青淞厂开启新一轮扩产计划》2021/02/03 2、《沪电股份（002463）—入股胜伟策，长线卡位汽车板下一代技术》2022/01/12 3、《沪电股份（002463）—今年有望迎增长拐点，汽车+数通长线逻辑清晰》2022/03/24 4、《沪电股份（002463）—Q1迎来经营拐点，疫情担忧不改长期趋势》2022/04/25 5、《沪电股份（002463）—H1业绩逆势增长，创新需求持续驱动产品产能结构升级》2022/08/24 6、《沪电股份（002463）—Q3业绩稳中向好，源于产品结构升级、稼动率提升及汇兑收益》2022-10-25 7、《沪电股份（002463）点评报告—Q4业绩优于市场预期，数通及汽车板仍为成长主线》2023-02-01 8、《沪电股份（002463）点评报告—盈利能力持续改善，数通+汽车双轮驱动打开长线空间》2023-03-24 9、《沪电股份（002463）—Q1业绩短期承压，AI算力+汽车打开长线增长空间》2023-04-26 10、《沪电股份（002463）：Q2业绩符合预期，关注AI算力+汽车相关产品持续放量》2023-08-27 11、《沪电股份（002463）—Q3业绩符合市场预期，产品结构持续优化带动盈利提升》2023-10-26 12、《沪电股份（002463）—AI需求持续推动产品结构优化、盈利提升，看好公司业绩向上弹性》2024-02-03 13、《沪电股份（002463）—业绩受益AI结构性需求持续高增，看好公司AI及汽车板结构优化》2024-03-26 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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