【国信社服|财报点评】黄山旅游:2023年主业高景气复苏,继续多举措提振淡季客流

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年4月23日 报告名称:《国信证券-财报点评：黄山旅游：2023年主业高景气复苏，继续多举措提振淡季客流》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 黄山旅游系列研究 景区行业专题 【国信社服|深度专题】景区行业专题：暑期旺季可期，国企改革加速 黄山旅游近期跟踪 【国信社服|中报点评】黄山旅游：上半年利润超2019年同期，东黄山及区域资源整合助成长 【国信社服|财报点评】黄山旅游：2022年经营筑底，开年客流迎强势复苏 【国信社服|中报点评】黄山旅游（600054.SH）-上半年经营承压，多业态蓄势助中线成长 2023年主业高景气复苏 继续多举措提振淡季客流 核心观点 业绩总览 2023年归母净利润较2019年增长24%，现金分红率为36%。2023年公司收入19.3亿元，同比增长141.2%，较2019年增长20.1%；归母净利润和扣非净利润分别为4.2、3.9亿元，同比扭亏为盈，较2019年增长24.3%、24.9%，处业绩预告中值偏上。单Q4，公司收入与归母净利润分别4.95、0.15亿元，较2019Q4分别增长34.6%、258.8%。总体而言，2023年在节假日旅游高景气与淡季主景区免门票营销结合的作用下，公司收入和利润增长良好。2023年公司拟每10股派现金红利2.09元（含税），分红率为36.05%。 业务分拆 2023年黄山景区客流较2019年增长31%助力主业复苏，其他景区亏损拖累。1）景区业务：收入端，2023年黄山景区进山客流457万人次，较2019年增长31%，推动景区收入实现2.6亿元，较疫前增24%。盈利端，主景区门票对应盈利预计增长，而花山迷窟因改造后爬坡期拖累净亏损0.6亿元，较2019年增亏0.5亿元；太平湖景区仍微亏。2）客运索道业务：收入端，2023年景区索道客流951万人次，较2019年增29%；对应索道收入7.0亿元，较2019年增26%。盈利端，2023年索道毛利率为89%，较2019年提升1.3pct，客流增长驱动。3）酒店与徽菜业务：收入端，2023年酒店收入为4.6亿元，合并徽菜业务后估算同口径较2019年增长6%，考虑徽菜业务收入低基数随门店扩张预计显著增长，酒店因北海饭店改造等收入预计平稳。盈利端，2023年酒店与徽菜合计毛利率为32%，较2019年增加1.0pct，预计山上酒店盈利提升且山下酒店有所减亏。4）旅游服务业务收入实现4.7亿元，较2019年同期增长3%，相对平稳。综合看，公司2023年毛利率较2019年降低1.9pct，预计主要系其他景区投资增加及业务结构变化影响；期间费用率较2019年减少4pct，主要系机场摊销费用减少降低销售费用率，其他费用率相对平稳。 成长展望 集团明确2024年景区客流目标同比增长超9%，公司积极借免票营销与交通改善提振淡季客流。根据黄山市官方统计，今年1-2月黄山景区客流在高基数上同比下降6%，但较2019年同期仍有38%增长。而基于集团对黄山风景区2024年进山人数突破500万的目标（估算同比增长超9%），公司积极挖潜淡季客流。一方面今年Q1-Q2延续此前每周三免票活动，同时通过与多类渠道合作提升专项市场客流；另一方面，交通持续改善，去年底昌景黄高铁投运、今年池黄高铁与宣绩高铁有望相继运营，将进一步提高周边游客群覆盖范围，提振淡季市场。中线公司围绕“山水村窟”战略发展布局，未来一看东黄山索道建设，拓展成长空间；二看花山谜窟培育成长和太平湖资源整合。除此以外，公司也积极推进“索道+”、智慧旅游项目的管理输出，补充增长。 风险提示 政策风险，国企改革低于预期，新项目培育不及预期。 投资建议 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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