【建投航运快评】Alas,4月合约交割结算价偏弱后意味着什么

（以下内容从中信建投期货《【建投航运快评】Alas,4月合约交割结算价偏弱后意味着什么》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏 本报告完成时间 | 2024年4月23日 我们在4月9日的《【建投航运快评】4月合约交割结算价或突破我们的保守预期》中，出于对马士基在第17、18周的涨价，我们上调了对4月交割结算价的预期：由于预期4月29日标的指数将偏强运行，交割结算价或将突破我们前期预期的2100~2200区间，或接近并进入2300~2400的区间。 然而4月22日的SCFIS指数为2134.85点，其弱势一定程度上超出我们的预期：4月交割结算价计算中的前两期指数分别为2147.86点与2134.85点。虽然在马士基第18周的涨价影响下，我们依旧预期4月29日的SCFIS指数将稳中偏强，但4月29日的SCFIS需要超过2317点才能将均值拉回2200点水平之上。故当前，我们预期4月交割结算价将在2150~2200点区间内。 线下运费成交中的折扣以及前期低价期被甩的货物以及SCFIS指数采样中的随机性可能是“低于预期”的部分形成原因。 在4月合约完成交割后，对于06、08等合约的核心现货逻辑便是行将到来的传统旺季，我们目前认为5月的推涨是应对传统旺季的第一步： 三大联盟中的班轮公司基本都参与了五月初的涨价尝试，同时三大联盟也通过各类主动/被动的运力控制手段以推动涨价的尽可能落地，即在协调船只/运力上的新维度：如何在合适的航线，合适的时机，投放合适大小的船只。如三大联盟普遍在4月底减少运力供给（主动停航及船期延误形成的被动停航）；在五月第一第二周中班轮公司也积极控制运力供给（详见《Wrapping Up-2024年剩余时间预期如何？》）。 结合前述手段，我们认为班轮公司目前正在努力降低五一假期货运需求偏弱对运费的负面影响，但我们仍需等待最终的兑现结果。但即使公告中较大的提涨幅度不能完全兑现（潜在原因包括但不限于前期甩的低价货，线下的折扣等），5月运费的重心也将稳中偏强，最终通过5月形成的较高预期为6、7、8月间运费推涨蓄势。在3~5月内整体偏少停航规模的影响下，欧地线船队的周转问题将在6~7月继续发酵。 考虑到2024年对于集运周期所构成的特殊缓冲垫机会，我们对远月合约都抱持着偏多的思路并预期：6月是旺季涨价的起点，6月合约的交割结算价将高于04合约-中性情形在2500~2800点区间，08合约的交割结算价可能接近甚至突破春节前SCFIS的3506点水平（3200~3500点区间）。 06、08等合约可能因 1.4月公布的SCFIS指数相对偏稳而非偏强；2.及五一涨价可能不完全落地的影响下，在现货侧驱动下给出回调的机会。06：2100~2300，08：2000~2400可能便属于相对的低估区间。 跨期套利策略：08-10正套（8月，10月的运费价差被低估，可考虑长期持有） 核心风险：由于当前欧洲的乐观情绪未能落地、经济恢复远不及预期，欧洲12月以来自我国进口货物未能被充分消化，造成下半年进口需求萎靡，旺季不旺。 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939 中信建投期货客户请联系客户经理索取更多研究资料 如非中信建投期货客户，点击下方小程序开通服务 研究员：魏鑫 期货交易咨询从业信息：Z0014814 联系人：邓昊然 期货从业信息：F03121554

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