早报 | Si2406合约企稳反弹,现货市场整体承压-20240423

（以下内容从中银国际期货《早报 | Si2406合约企稳反弹,现货市场整体承压-20240423》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央行：4月，1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报3.95%；均与上月持平。 财政部：一季度，政府性基金预算收入10394亿元，同比下降4%。中央政府性基金预算收入1024亿元，同比增长13.2%；地方政府性基金预算本级收入9370亿元，同比下降5.6%，国有土地使用权出让收入8147亿元，同比下降6.7%。 财政部：密切关注储蓄国债的供需关系变化和销售情况，研究适当增加发行规模；研究进一步调降单人购买限额。在保障柜面销售的基础上，稳步增加电子式储蓄国债网上（手机）端销售额度；进一步优化凭证式储蓄国债的额度分配机制。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.58%，报637.6元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，今日收报6.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.16%，报87.15美元/桶；WTI原油期货收跌0.10%，报82.14美元/桶。近期原油价格受地缘政治因素扰动较大，上周五以色列回击伊朗一度导致市场担忧情绪显著升温，国际原油价格盘中大幅拉涨。但事后伊以双方表态均较为克制，二者冲突进一步升级的可能性降低，市场情绪逐步趋缓后，原油价格回吐地缘溢价。从自身基本面而言，原油供需结构整体稳固，OPEC+执行减产计划叠加美国原油产量持稳，供应偏紧继续为油价提供下方支撑。此外，美国对委内瑞拉石油制裁已于4月18日重启，委油现货贸易或重归旧局，但对全球原油供应量影响有限。从需求角度而言，近期我国地炼常减压装置产能利用率下行，但检修季过后或存反弹空间，建议关注。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌0.37%，报3464元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.33%，报4486元/吨。近期高低硫价差走势偏弱，内盘LU-FU 06价差上周一度触及900元/吨，目前回稳至1000元/吨附近；外盘同期Hi-5在125美元/吨左右。从需求角度而言，据标普全球商品观察数据，3月阿联酋富查伊拉港的船用燃料销售总量(不包括润滑油)为70.0918万立方米（约69.4万吨），环比增幅约10.7%，同比增幅25.2%，至一年多来的最高水平。从中东地区库存水平来看，截至2024年4月8日当周，富查伊拉用作发电和航运燃料的燃料油库存录得1066.1万桶，环比增加194.4万桶，增幅22.3%。近期当地暴雨等极端天气或在一定程度上导致港口运营受阻，但预计影响偏短期。 聚酯产业链： PX：上一交易日PX主力合约区间震荡。虽然近期地缘冲突频发，原油表现强势，但石脑油表现疲软，需求低迷，叠加PX检修预期落地，PXN现货价差于本周继续反弹，于350美元/吨附近震荡。PXN价差长期坚挺也导致下游PTA以及PF加工费承压。从供给端来看，虽然检修预期兑现，PX开工水平大幅回落，但是由于前期开工水平长期高位，库存水平过高，叠加下游PTA炼厂同步检修，库存消耗还需要等待一段时间。 PTA：近期PTA主力合约与PX走势相近，相对成本端原油弱势运行。现货PTA加工费从震荡区间高位小幅回落。受检修影响，当周PTA产能利用率为71.8%，较上周继续环比下滑约1.1个百分点，处于历史同期低位。据隆众口径，PTA社会库存已进入去库周期，社会库存量为500.07万吨，环比减少12.19万吨。说明PTA环节中，PTA供需两端的矛盾正在边际转好，前期供应减产，炼厂主动去库的预期已经兑现。但是由于库存高位，从炼厂主动去库转为被动去库还需要时间，PTA价格仍然未见起色。 PF：PF主力合约与PTA走势相近，表现相较PTA偏强。“金三银四”周期性消费旺季的效应仍存，长丝作为聚酯下游占比最大的品种，权益库存表现健康。国内终端客户多数按照刚需下达订单，海外订单下单频率仍处于商榷阶段。短纤方面，其利润遭受成本端原料挤压严重，终端纱企库存和原料备货天数都日益缩窄，说明企业对短纤未来需求并不乐观。综合来看，如果今年下游需求长期疲软，叠加今年调油逻辑对PX盘面影响偏弱，PX价格表现将比PTA更弱。可考虑逢低多PTA9月加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润再度下行至偏低位置；进口利润在均值附近波动，同时中国主港与东南亚美金价差小幅回升。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.40%，环比跌3.89%，同比仍略偏高。进口端预计一周到港量为42.49万吨；其中，外轮在统计周期内37.48万吨，内贸周期内补充5.02万吨，本周到港量升至偏高水平。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在90.54%。神华包头烯烃装置停车检修，行业开工稍有降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在67.79万吨，较上期+4.08万吨，环比+6.40%。本周生产企业库存41.61万吨，较上期减少1.86万吨，跌幅4.28%；样本企业订单待发30.58万吨，较上期增加0.35万吨，涨幅1.15%。综上，本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润小幅回落，而线性与低压膜价差在均值附近波动，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率77.07%，较上周下降了0.15个百分点。本周广东石化、神华包头等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例小幅升至30.9%，年度平均水平在33.7%。综合看国内总供应下降。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.78%。其中农膜整体开工率较前期-7.40%；PE管材开工率较前期+1.16%；PE包装膜开工率较前期-0.56%；PE中空开工率较前期+0.74%；PE注塑开工率较前期-0.24%；PE拉丝开工率较前期+0.78%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量48.45万吨，较上期跌4.59万吨，环比跌8.65%；社会库存较上周期降3.06万吨，环比降4.10%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期降0.4%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降5.63%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降9.04%。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润小幅回落；同时拉丝与共聚价差维持高位，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.71%至74.8%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例降升至28.14%。综合看国内聚丙烯供应压力进一步回升。需求端，本周下游综合开工上涨0.48个百分点至52.40%，较去年同期高3.9个百分点。本周塑编、PP管材、PP注塑等行业因市场订单小幅增加开工呈现上涨态势。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在76.01万吨，较上期跌4.36万吨；其中生产企业总库存环比-5.12%；样本贸易商库存环比-6.17%；样本港口仓库库存环比-6.34%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-1.42%；纤维级库存环比-6.05%。综上，本周聚丙烯供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周一橡胶板块收跌，其中合成橡胶期货领跌，主力合约BR2405尾盘增仓下行，收于万三下方，技术图形走熊；月间结构来看，近月相较于远月走弱更明显，表征市场对4、5月顺丁橡胶供过于求的担忧。 天胶方面，上游泼水节后，从天气预报来看，气象意义的雨季尚未到来，但也尚不可定义为干旱，继续保持关注。RU库存边际去库，5-9月差小幅收窄；NR继续累库，低估值。 交易方面，天胶短期观望或轻仓参与，月度级别均以空头思路对待。观点供参考。 纸浆： 周一纸浆期货主力合约SP2409盘中冲高回落，最终收于6290元/吨。 我们认为纸浆无近忧，远虑尚需时日。首先，阔叶浆偏强，针阔叶价差收窄，支撑针叶浆人民币市场底部空间；然海外新产能下半年投产，半年内不断爬坡。其次，海外多国工人罢工，针叶浆正常开工和发运受到扰动，多个品牌针叶浆内外倒挂、品牌间价差走扩，贸易环节库存存去库预期；然俄针基差偏弱，期货库持续累库。再次，尽管中国纸品产能抬升，但二季度终端订单预计环比下滑，原料采购积极性转弱。 综上，基本面多空因素交织，纸浆短期缺乏矛盾，资金效率偏低，建议离场观望。策略上，可关注5-9正套机会，因绝对价格估值中性，少量参与。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌21美元，跌幅0.22%，LME铝收跌2.5美元，跌幅0.09%，LME锌收跌24美元，跌幅0.86%，LME镍收涨220美元，涨幅1.13%，LME锡收跌1625美元，跌幅4.52%，LME铅收跌54美元，跌幅2.44%。消息面：美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人。美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高。美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高。一季度中国主要发电企业电源工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%，电网工程完成投资766亿元，增长14.7%。巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可，该矿2023年铜产量为66,800吨。智利国家铜业公司铜产量将逐渐增长，到2030年达到170万吨。据SMM调研数据显示，3月全国铝水棒总产量150.8万吨，环比增速29.8%，同比增速15.5%。最新全国主流地区铜库存增0.45万吨至40.35万吨，国内电解铝社会库存减1.48万吨至84.4万吨，铝棒库存增0.52万吨至25.67万吨，七地锌锭库存减0.05万吨至21.77万吨。金属库存偏高，去库缓慢，现货升水短期低位。美元短期震荡攀升，欧美降息进一步延后。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，金属多单部分减持，铜铝远期跨期正套可继续持有。 工业硅： Si2406合约4月22日企稳反弹。 现货市场整体承压。价格方面，华东工业硅价格持稳，不通氧553#在13000-13100元/吨，通氧553#在13200-13300元/吨，421#在13900-14100元/吨。宁夏硅煤价格止跌企稳但需求环节仍显疲态，宁夏硅煤在西南硅企开工弱势需求低迷叠加大环境煤炭走弱影响下，自3月起价格已实现6连跌，均价累计下跌275元，跌幅15.6%，目前宁夏硅煤（混）价格在1460-1510元/吨附近，宁夏硅煤（颗粒煤）在1770-1850元/吨附近。虽原料端硅煤价格不断走低，但目前原料下跌幅度仍不及硅价走跌幅度，对硅企亏损程度缓解有限。综合来看，市场价格整体仍维持相对偏弱下跌趋势，操作空间有限。建议观望为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 财政部将根据超长期特别国债的项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。将统筹用好增发国债、地方政府专项债、中央预算内投资等政策工具，推动重点领域、重大项目建设；将会同有关部门支持部分大中城市实施城市更新行动，开展地下管网更新改造。《河北省空气质量持续改善行动计划实施方案》印发，其中提及，严禁新增钢铁产能，稳步推行钢铁、焦化、烧结一体化布局；有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。加快推进100吨以下转炉、1000立方米以下高炉整合升级。到2025年，短流程炼钢产量占比达到5%以上。《广西空气质量持续改善行动实施方案》（征求意见稿）印发，其中提及，到2025年，短流程炼钢产量占比达到15%。基本面来看高炉生铁产量环比上升，下游消费季节性回升但低于市场预期，钢材库存环比下滑，市场预期有所好转，钢价震荡反弹，关注下游消费改善状况。 铁矿石： 沙钢自2024年4月23日起废钢价格上调80元/吨。4月22日，全国主港铁矿石成交105.70万吨，环比增3.4%。4月15日-4月21日中国47港到港总量2541.9万吨，环比减少121.7万吨；中国45港到港总量2388.8万吨，环比减少139.6万吨；北方六港到港总量为1150.3万吨，环比减少74.8万吨。基本面来看，目前铁矿石供需双增，但供应增速大于需求增速，负反馈逻辑导致铁矿石价格大幅下挫后空头获利离场，矿价与钢价震荡反弹，关注下游需求回暖状况。 农产品 豆粕: 连粕继续走强，沿海主要地区油厂价格为3260-3370元/吨。CBOT大豆期价周五收涨。主要是因为7月合约触及七周低位后，地缘政治紧张加剧，激发了逢低买盘。南美方面，今年巴拉圭将迎来创纪录的大豆收成，但出口商担心低水位可能减缓巴拉圭河到帕拉纳河的运输，因为巴西中西部的干旱影响了河流下游水位。国内方面，全国油厂开工率处于相对较高水平，但由于下游消费情绪低迷，预计豆粕库存将有所增加，部分地区豆粕库存将有所回升。豆粕供应有望增加，日内偏空交易为主。 植物油： 豆油市场连续波动，部分地区因节前检修停机，预期库存减少。近期内外月基差不大，一些贸易商少量建仓，价格略有上涨。棕榈油市场主力合约震荡走低，外商报价有所松动。马来西亚4月前20日出口环比持续增长，但目前尚未发布马来西亚产量数据。国内上周新增16条远月买船成交，现货市场交易平淡，大多按需采购。菜油市场波动，国内油厂开工稳定，菜籽价格上涨，榨利倒挂。由于菜油基本面相对疲软，国内菜籽供应充足，高库存和未来充裕的菜籽供应将继续影响市场。长期来看，国内三大油脂的整体供需矛盾并不明显。短期植物油板块存在反复，但更多建议以日内操作为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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