金瑞期货金属早评 | 驱动因素转向利空,贵金属价格大幅下跌

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 驱动因素转向利空,贵金属价格大幅下跌》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：国新办举行新闻发布会，财政部有关负责人介绍一季度财政收支情况，并答记者问。发布会要点包括：①积极的财政政策将重点从六个方面持续发力②根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作③中央对地方转移支付已下达8.68万亿元④财政部将研究适当增加储蓄国债发行规模⑤今年将更多新能源、新基建、新产业领域纳入专项债投向领域⑥财政部将支持部分大中城市实施城市更新行动。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，4月1年期货币市场报价利率（LPR）为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均较3月保持不变。 国际：欧洲央行管委森特诺表示，今年欧洲央行降息幅度可能超过100个基点，2%的利率目标是一个很好的基准，即使降息100个基点，仍将处于限制性区域。 日本财务省公布调查结果显示，2024年63.1%的全国中型及中小企业提高基本工资，同比提升8.8个百分点。从涨薪幅度来看，基本工资和定期加薪合计增长5%以上的大企业占53.8%。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍收跌；COMEX黄金期货跌3.01%报2341.1美元/盎司，COMEX白银期货跌5.58%报27.235美元/盎司。近期美国政策预期转鹰，通胀预期回落，地缘政治未进一步升级，贵金属前期的价格支撑因素转向利空，价格下跌。但从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2450】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【27，30.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【540，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7700】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜收9853.0美元/吨，跌0.22%。上海升水-230，广东升水-230。宏观方面，国内基调持续积极，财政部表示积极的财政政策将持续发力，根据项目分配情况及时开启超长期特别国债发行。此外，4月LPR维持不变。基本面上，进入二季度国内陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年。但是sossego铜矿和赞比亚矿企再生干扰事件，矿供应紧张仍在发酵。消费端受高铜价抑制，下游提货放缓，令国内库存持续反季节性累库。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险累积，涨势已有所放缓。但若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2658，日跌2.5或0.09%。基本面来看，铝锭铝棒均去库且略有走扩，但高铝价对部分需求仍有抑制预计二季度最低库存或难降至60w。现货市场方面，铝价大涨，高价刺激持货商加速出货变现，库存虽有去化但下游畏高观望为主，华南现货贴水走阔；华东地区现货贴水继续收窄；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤炭价格再次走弱，炭块价格持稳，北方氧化铝现货价格上涨、期价整体在3500下方弱势震荡。海外欧洲及美国现货升水继续上涨；成本端欧洲天然气价格继续下跌，但电价上涨。 投资策略：前期borrow建议继续持有；宏观情绪转差，前期空头建议继续持有，等待机会，警惕其他商品拉动。 风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。 铅 隔夜伦铅下跌2.44%收至2144美元/吨，沪铅下跌2.52%至16840元/吨。现货市场升水40-60元，有少量成交。国内原生铅炼厂集中检修贯穿4-5月，尽管再生铅盈利大幅走阔，但因原料废电瓶紧张，导致安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，需求端仍处传统淡季。随着节前备货结束，五一节后累库风险上升，本周宏观情绪波动放大，铅冶炼厂产品之一白银价格大跌，冶炼收益受损，矛盾切换带来价格高位剧烈波动，预期铅价承压回调整理，主要波动区间【16400,17500】元/吨，伦铅主要波动区间【2050,2300】美元/吨。 投资策略：偏弱，多头止盈，等待回调补库。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌震荡走低，一度触及2801.5美元，最终收报2826.5美元，跌幅0.86%。本轮锌价大幅推高，在目前锌价下，理论测算矿石利润改善，冶炼环节也存有一些利润，当前价格下，显著制约下游回补产业库存；同时，基建的实物订单仍旧未见大幅下方，需求还处于谨慎预期中。市场热情退坡受锌价震荡回落，价格暂时形成近期的运行区间上沿，下方测试支撑位2700美元附近；此外LME锌持仓依旧较为集中，警惕短期的锌价剧烈波动；短期伦锌或在2800美元附近运行，沪锌主力22500附近。 投资策略：可考虑轻仓入场空头。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走强，收于19675美元/吨，涨220美元或上涨1.13%，沪镍主力合约下跌100元/吨至144740元/吨或下跌0.07%。近期镍价跟随宏观情绪补涨以及消息面扰动影响，宏观美国经济韧性和二次通胀、以色列地缘政治风险以及国内经济政策刺激助推金属价格，消息面英美制裁俄罗斯金属更多是情绪影响沪伦或有所走弱，而国内镍铁再次传言收储2-4万吨导致近期镍铁价格持续反弹，现货短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但我们认为这些利多因素不足支撑镍价持续走高，从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证不及预期价格或回落，下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，策略上建议沪镍【125000,145000】元/吨区间操作为主。 投资策略：待资金情绪缓和，沪镍区间上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收于34300美元/吨，跌4.52%，锡价涨势放缓。沪锡夜盘收于272170元/吨，跌2.52%。基本面上缅甸仍是停产状态，本月进口缅甸锡矿预计环比下降。印尼供应本月以来仍不正常，量级明显低于正常水平，令海外库存持续降低，建议持续关注当地供应恢复情况。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，但周内库存仍在增加。展望后市，海外低库存逻辑持续刺激锡价，但国内库存极高。未来进入实际兑现观察阶段，若国内去库兑现不力或印尼供应明显改善，价格易出现阶段性回调，但中长期仍维持偏多配看待。 投资策略：多配可考虑减仓，新开仓不建议。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 4月22日夜盘黑色系维持窄幅波动，其中铁矿石I2409收跌0.12%至864.5元/干吨。18日上周四钢联数据显示，最近一周五大材供增需减，去库有所放缓，现实端对正反馈预期的驱动边际转弱，而专项债发行加速和设备更新预期尚待兑现。受此影响，黑色系价格涨势减弱，高位窄幅震荡。铁矿石基本面上，尽管铁水连续3周复产，但45港口铁矿库存持续17周累积，未见去库，铁矿石仍呈现供大于求。根据矿山发运周期测算，尽管本周铁矿到港量可能延续上周下降态势，但下周到港量又将回升至高位，因此预计铁矿供应端维持宽松。估值方面，当前港口麦克粉仓单915元/干吨，I2409贴水5.5%。 投资策略：暂时观望，或择机做空。 风险提示：供需超预期变化。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收11695元/吨，涨0.73%，主力合约持仓14.71万手，增仓3149手。现货市场成交清淡，昨日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。近月合约仓单压力加剧，盘面价格承压下行。目前供给端成本倒挂现象普遍，但开工持稳，需求承压明显，库存持续高位，难见向上动力，预计工业硅以弱稳为主， 价格波动区间【11200,12000】 元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收108550元/吨，涨幅0.37%，主力合约持仓17.79万手，增仓1568手。上一交易日现货锂盐价格持稳，电池级碳酸锂均价11.14万元/吨，工业级碳酸锂均价10.85万元/吨。三月智利盐湖出口中国16095吨碳酸锂，预计四月进口仍然维持高位。目前基本面暂无明显变化，节前备货基本完成，后续需求持续性存疑，供需从紧平衡逐渐向过剩过渡，预计碳酸锂维持震荡偏弱运行，价格区间【10， 12】 万元/吨，中长期维持偏空预期，下半年过剩压力。 投资策略：逢高空，谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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