【朝闻国盛0423】固定收益:耗煤回落,票据下行

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0423】固定收益:耗煤回落,票据下行》研报附件原文摘录）
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yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数持平为120.6点（前值为120.5点），本周（4月13日-4月19日，以下简称本周）同比增长5.1%（前值为增长5.2%），同比涨幅收窄。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至2.4%（前值为2.8%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 ※【汽车】北京车展前瞻：自主新品扬帆起航，需求景气向上值得期待-20240422 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com 多款重磅新车亮相车展，新势力、强势自主持续完善产品矩阵。智能化征程持续加速中，800V高压快充车型再迎扩容。价格策略与出口高增推动销量高增，期待车展与政策双重刺激需求上行。投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。2）理想、华为、特斯拉、小米链：【无锡振华】【银轮股份】【博俊科技】【上海沿浦】【模塑科技】【沪光股份】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【瑞鹄模具】。3）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策刺激及终端需求不及预期；行业价格竞争持续；新车型投放节奏不及预期。 研究视点 ※【基础化工】继续看好“低估值+景气周期/高分红/高成长”-20240422 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，化工板块破晓将至。在此背景下，我们重点看好三条投资主线： 1、低估值+景气周期： TMA：罕见的格局持续收敛的化工品，目前国内主要厂商仅剩三家，吨毛利已上涨至 1.4万/吨，景气加速。关注正丹股份、百川股份； 涤纶长丝：格局优异、供给增速大幅放缓、景气正在持续温和上行。关注桐昆股份、新凤鸣； 萤石：下游制冷剂是年初至今涨幅最大的化工细分板块之一，目前萤石价格已开始上行，下半年进入旺季景气有望加速。关注金石资源； 制冷剂：行业供给收缩、下游空调正处于旺季、成本占比极低。在四代制冷剂仍因专利保护售价高昂的背景下，三代空间巨大，关注巨化股份、三美股份。 2、低估值+高分红： 广汇能源、中国石化、中国石油、中国海油；基础化工：龙佰集团、川恒股份、云天化、远兴能源、梅花生物。 3、低估值+高成长： 卫星化学：公司产品受益于油价上行，成本稳定，价差扩大。同时 C2三四期有望带来显著成长性； 莱特光电：公司一季度业绩预计增长66.29%-105.83%，鉴于优异的成长性，估值有望快速下行； 万润股份：估值处于近年底部水平。同时，公司进军半导体、新型显示相关材料，估值有望重溯； 轮胎板块：受益于海外产能扩张以及海外市场份额扩张，业绩增速稳健，关注赛轮轮胎、森麒麟。 新宙邦：3M海外产能退出，公司氟化工业务迎历史机遇。按照去年股权激励目标，2026年公司净利润有望超25亿元。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【家用电器】海关总署3月出口数据点评：3月增速环比回落，冰洗表现较优-20240422 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 海关总署发布国内3月出口数据。 投资建议：建议关注深耕ODM出口市场【奥马电器】，空调出海提速&外销市场空间广阔的【长虹美菱】，受益于家电整机出口的压缩机制造商【长虹华意】。 风险提示：统计误差风险，地缘政治风险，全球经济复苏不及预期风险。 ※【医药生物】如何理解一季报中药的超额行情&医药高分红梳理-20240422 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 这段时间我们对医药节奏的判断还算准确：反弹期、先风格（50-300-500-1000-2000-微盘）后基本面、一季报&催化敏感、科技主题和低估红利抓两头、风险偏好下行抓个股、两低一高等，都得到了验证。近期我们提示重视市场风险偏好的变化，重点关注低估低位高股息个股，结合一季报选股。中短期维度，我们最新选股思路：第一，医药风格精选，尤其关注低估值二次成长&估值修复、底部拐点、国企改革、一季报超预期高增、高股息。第二，医药科技精选，空白需求大单品最好是慢病（NASH、减肥、带状疱疹、RSV、自免、近视、下肢缺血、乙肝功能性治愈等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第三，医药景气精选，重点考虑独立景气的三层细分逻辑，比如中硼硅药用玻璃、生物类似物国际化、老龄化下的膏药、电生理等等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 ※【传媒】Meta推出首个开源GPT-4级模型Llama 3，多模态大模型Grok-1.5V面世-20240422 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（4.15-4.19）中信一级传媒板块下跌4.84%。 板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、因赛集团、紫天科技、上海电影、超讯通信等；2）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络，困境反转的游族网络、掌趣科技、完美世界，以及巨人网络、吉比特等；3）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；4）影视院线：万达电影、博纳影业、光线传媒、华策影视等；5）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-2024Q1业绩符合预期，核心产品销量同比快速增长-20240422 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 公司发布2024Q1季报，收入+12%/业绩+7%，符合预期。伴随着公司核心业务订单及出货量的快速增长，2024Q1公司实现收入11.0亿元，同比+12%，业绩为1.0亿元，同比+7%，扣非业绩为0.9亿元，同比+6%。盈利质量方面：2024Q1公司毛利率同比+0.6pct至19.9%；销售/管理/财务费用率分别同比持平左右/-0.1/+1.3pct至1.7%/3.1%/1.3%；综合以上，致使公司净利率同比-0.6pct至9.1%。 公司是毛纺纱线龙头，增长曲线清晰，我们估计2024~2026年归母净利润分别4.67/5.33/6.07亿元，对应2024年PE为11.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。 ※【家用电器】星帅尔（002860.SZ）-盈利能力提升，新能源业务蓬勃发展-20240422 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 公司发布2024年一季报。盈利能力提升，费用变动较多。现金流健康，新能源业务预收款项较多。 盈利预测与投资建议。考虑到当前公司光伏业务拓展进度及2023年的业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.41/2.93/3.58亿元，同比增长19.1%/21.4%/22.2%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。 ※【海外】理想汽车-W（02015.HK）-调整再起航-20240422 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com Q1销量达到8万台。投资建议：维持“买入”评级。由于市场竞争激烈，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年销量约60/90/131万辆，总收入达1791/2482/3599亿元。未来的利润变化取决于此次降价当中的供应商承担幅度。按照供应商承担0%/50%/100%的不同假设，我们测算，公司2024年毛利率或在18%/20%/22%。我们选取供应商承担50%、毛利率20%情况，预计non-GAAP归母净利润为148/196/291亿元，non-GAAP净利润率为8.3%/7.9%/8.1%。维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险。 ※【海外】舜宇光学科技（02382.HK）-手机逐步恢复，车载持续增长-20240422 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 2023下半年公司收入同比恢复增长。考虑到行业竞争激烈，我们适当下调盈利预测，预计公司2024-2025年收入分别为355/393/429亿元，同比+12%/+11%/+9%；归母净利润为19/25/29亿元，同比+72%/+33%/+16%。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境超预期变化的风险、手机市场持续萎靡的风险、车载及AR/VR市场增速不达预期的风险。 ※【轻工】久祺股份（300994.SZ）-代工订单回暖，跨境电商高增-20240422 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年报&2024一季报：1）2023年：全年实现收入20.06亿元（同比-15.6%），归母净利润为1.06亿元（同比-36.6%），扣非归母净利润为0.91亿元（同比-40.8%）；单Q4实现收入4.53亿元（同比-10.4%），归母净利润0.11亿元（同比-22.7%），扣非归母净利润0.07亿元（同比-13.0%）。2）2024Q1：实现收入5.29亿元（同比+8.7%），归母净利润0.21亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润0.19亿元（同比+77.6%）。伴随海外库存优化，我们预计公司订单自23年底已逐步回暖，24Q1收入同比/环比修复；Q2下单旺季，预计持续改善。 盈利预测：预计2024-2026年净利润为1.5、2.0、2.4亿元，对应PE为17.5X、13.5X、10.8X，维持“增持”评级。盈利预测下修主要系公司电踏车开拓不及预期。以及低毛利产品占比超预期提升。 风险提示：需求复苏不及预期，电动车渗透率提升不及预期，原材料&汇率超预期波动。 ※【传媒】三七互娱（002555.SZ）-自研代理双线布局，AI应用融入多个业务环节-20240422 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 业绩概览：2023年公司实现营业收入165.47亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润26.59亿元，同比下滑10.01%；实现扣非归母净利润24.97亿元，同比下滑13.38%。公司2023年利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元（含税），预计此次派现金额约8.21亿元。根据公司2024Q1业绩预告，2024Q1公司预计实现归母净利润6.0-6.5亿元，同比下滑16.08%-22.54%；预计实现扣非归母净利润5.9-6.4亿元，同比下滑4.54%-11.99%。 盈利预测：公司自研代理双线布局从而夯实产品储备，出海标杆产品表现稳健，AI应用融入业务多环节。当前多款在运营游戏处于推广初期，公司持续增大流量投放，对业绩产生阶段性影响，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润30.24/34.26/39.40亿元，同比增长13.73%/13.32%/14.98%。对应PE 12/11/9x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策监管风险；游戏表现不及预期风险。 ※【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-全年业绩高增，废塑料项目值得期待-20240422 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 2023年营收、利润高速增长。公司发布2023年年度报告，实现营收10.7亿元，yoy+194.8%；归母净利润实现1.4亿元，yoy+5499.8%。Q4单季实现营收2.9亿元，yoy+136.9%；归母净利润实现223.6万元，yoy-81.7%。业绩高增主要系：1）新建项目产能释放；2）子公司东粤环保承建的石油焦制氢灰渣综合利用项目顺利达产，处理处置服务费及资源化产品销售收入大幅增加。 风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。 ※【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q1业绩符合预期，AI驱动800G/1.6T放量-20240422 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，基于对400G/800G/1.6T需求的拆分，以及头部集中的趋势，我们预计公司2024-2026年归母净利润为45.1、62.7、85.5亿元，对应PE为30.4、21.9、16.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-内生业务亮眼，关注BF盈利改善-20240422 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 内生业务净利率有望维持高位，个护、软糖产能爬坡将改善BF盈利。当前美洲区去库存影响结束，全年有望迎来恢复性增长；中国区坚持做深做透高价值客户、把握新兴机会，有望保持高增速；欧洲区销售队伍及渠道扩张红利有望持续兑现，全年收入端有望保持高增长。利润端来看，降本增效战略下内生净利率有望维持高位，BF盈利表现短期受新产线投产压制，随着产能爬坡盈利能力或将迎来修复，贡献利润弹性。 投资建议：预期2024-2026年公司实现净利润4.0/4.9/5.8亿元，同比+40.7%/23.0%/19.4%，当前股价对应PE为17/14/11x，维持“增持”评级。 风险提示：需求恢复不及预期，子公司盈利改善不及预期，原材料价格波动。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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