极致保守的选择:红利

（以下内容从浙商证券《极致保守的选择:红利》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点： 财报季盈利预期下修，美债利率上行，分子分母双重压力下，市场维持震荡，极致保守心态下，红利风格持续走强。行业比较层面，看好景气上行的家电ETF、黄金ETF、机械ETF、有色ETF。 市场的核心矛盾是什么？ 全球通胀，极致保守。过去一段时间，美联储降息预期一再延后，本周美国纽约联储主席威廉姆斯更是表态对进一步加息持开放态度。在此背景下，国内的降息空间亦相应下修，对应杠杆风格或将大幅回落。站在当下，美国通胀高企状态短期难以改善，在其影响下不断推高的美债收益率或将压制美股走势。因此，我们认为4月底之前，A股市场可能会受到上述影响，极致保守的心态下，红利风格会持续走强。 看好红利风格的几个理由是什么？ 红利风格强势源于自上而下的环境适配，而不仅是其自身的分红属性。当下来看，我们认为红利风格在4月仍将保持强势，具体有三个理由： 第一点：利率难宽松，久期再缩短。美国通胀高企，10年期美国国债收益率持续上行，已经由年初的3.95%上升至4.62%，在美联储降息预期多次下修，在此催化下，利好红利等短久期品种。 第二点：国九条突出分红重要性，定价体系变革中。分红在A股定价体系中的权重有所提升，相比于此前不分红或分红少的个股，高分红个股将更适应新的监管环境，尤其在监管环境高度变化的背景下，红利风格的稳定属性更加突出。 第三点：财报季风险偏好回落，高股息风险少。随着财报季持续披露，市场对全年业绩预期有所下修，风险偏好持续下行，高股息结构性受益。其中，分析师2024净利润预测较1个月前，下调占比42%、上调占比13%。 景气上行的行业，财报季表现如何？ 从中观数据表现上来看： 1、家电：本周公布数据显示，美国3月成屋销量季调折年数为419万套，相较2月的438万套略有回落，但仍处于过去10个月的次高水平。我们认为，在成屋低库存的支撑下，美国地产周期有望逐步回升，带动家电出口需求。 2、黄金：美国目前仍持续在高利率环境下进行财政扩张，降息预期延后将使得未来美债还本付息的压力进一步加大，损害美元信用，从而驱动黄金价格上行。 3、机械：本周公布的美国2月库存总额增速1.03%，相较1月的0.52%进一步上行，中美制造业共振补库逻辑有望继续演绎，未来机械行业的需求提升可期。 而从微观上市公司业绩表现上来看，截至2024年4月21日，沪深两市已有197家公司公布2024年一季度业绩预告数据，整体预增比例88.6%。若分行业来看，家电、有色金属预增比例均为100%（有色金属行业内公布了业绩预告数据的4家公司中，有3家为黄金公司），机械预增比例92.3%，高于市场平均，对中观逻辑形成微观验证。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20240415-20240419）震荡上涨，周度涨跌幅+1.52%。从价格分段的角度来看，上证综指日线反弹趋势不变，周线级别斜率放缓。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年一季度GDP增速的最新预测值为4.7%（4月12日更新），本周内无更新，短期内宏观经济预测回到3月底水平。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标有所回温，与权益市场行情同步。虽然目前知情交易活跃度仍处于零下水平但已接近零点，短期内知情交易者对后市谨慎观望，边际乐观。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周传媒、建筑材料、钢铁等行业的ROEFTTM环比增长靠前；建筑装饰、机械设备、基础化工等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前。 北向资金流向 总量上，北向资金本周共计净流出58.7亿元。北向资金净流入较高的板块是大金融板块，净流出较高的板块是大科技板块。具体到行业赛道，本周北向资金本净流出前三的行业是电力设备及新能源、电子、汽车行业，分别净流出18.1、12.3、12.2亿元。本周北向资金净流入前三的行业是医药、银行、非银金融行业，分别净流入12.7、7.8、7.3亿元。 融资融券 本周两融资金净流入最高的是公用事业、石油石化、交通运输行业，其中公用事业行业净流入最高，达10.1亿元。而两融资金净流出最高的是电力设备、计算机、医药生物行业。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体维持不变，仓位上调幅度较大的是消费板块，增持幅度为0.93%。主动偏股基金对家电、食品饮料、石油石化行业加仓幅度较大，分别加仓0.69%、0.55%、0.28%。同时，公募基金本周主要减持TMT板块，周减仓幅度为0.64%。而在行业维度减持幅度最大的是电子、计算机、医药行业，分别减持0.29%、0.22%、0.22%，且电子和医药行业连续2周减持幅度相较于其他行业较大。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，伴随着本周权益市场震荡上涨，风格因子的表现较上周改善。本周资金偏好估值合理且具备盈利能力的资产。交易类因子中，动量因子在本周的有效性维持上周水平，表明短期收益高的资产依然受到资金青睐。市值风格方面，市值和非线性市值因子收益均有明细改善，表明短期内大盘及中盘风格相对占优。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 详细报告请查看20240421发布的浙商证券金融工程点评报告《极致保守的选择：红利》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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