周策略 | 工业硅价格继续走弱,期现价差偏离严重-20240422

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 工业硅价格继续走弱,期现价差偏离严重-20240422》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央视新闻：旅游市场迎来“五一”预订高峰。与清明假期中短途旅行不同，“五一”假期中长线旅游成为主角，国内长途游订单占比达到56%。此外，县域旅游也带来了旅游市场新增量。某在线旅游平台县域市场酒店订单量同比增长68%，景区门票订单同比增长151%。 IMF：预计美国明年财政赤字将达到国内生产总值（GDP）的7.1%，而其他发达经济体的平均水平仅有2%。美国巨额财政赤字加剧通货膨胀，对全球经济构成“重大风险”。美国迫切需要解决支出与收入严重失衡的问题。 央视新闻：截至4月21日，中欧班列中通道二连浩特铁路口岸本年度累计通行1001列、运送货物11.3万标箱，同比分别增长7.8%、9.2%，创历史同期新高。其中，汽车、电脑、机器人等高附加值、高科技商品占比已达40%以上。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.17%，报651.7元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，今日收报5.5元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.32%，报87.39美元/桶；WTI原油期货收涨0.01%，报82.11美元/桶。地缘局势来看，伊斯兰革命卫队于4月13日对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击，同日，也门与伊拉克亦通过无人机对以色列发动袭击。其后伊朗常驻联合国代表团发文表示，伊朗对以色列的袭击可被视为已“结束”，并警告美国勿卷入冲突。美国方面对此明确表态，反对以色列对伊朗的任何攻击。本轮伊以冲突趋缓，国际油价应声回落。从库存水平来看，本期EIA数据原油累库，成品油去库，截至4月12日当周，EIA原油库存增加273.5万桶至4.6亿桶，原预期增加137.3万桶，前值增加584.1万桶；当周库欣原油库存增加3.3万桶，前值减少17万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加64.8万桶至3.649亿桶。当周EIA汽油库存减少115.4万桶，原预期减少88.9万桶，前值增加71.5万桶；当周EIA精炼油库存减少276万桶，原预期减少28.3万桶，前值增加165.9万桶。当周美国国内原油产量维持在1310万桶/日不变；当周美国原油出口增加201.8万桶/日至472.6万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口646.1万桶/日，较前一周增加2.7万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1982.0万桶/日，较去年同期减少0.21%。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.16%，报3564元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.28%，报4580元/吨。近期内盘低硫燃走势偏弱，LU 6-7月差已转为Contango结构，且周中走阔至-20元/吨附近。新加坡低硫燃月差延续Backwardation结构，目前小幅回升至3.5美元/吨以上。高硫燃方面，内盘FU 5-9月差走强至140元/吨，或因近月合约FU 2405临近交割。近期高低硫价差显著回调，今日LU-FU 06跌至900元/吨附近，预计近期以偏弱走势为主；外盘Hi-5 MAY收窄至128美元/吨左右。 聚酯产业链： PX：PX9月主力合约呈倒V型走势。虽然近期地缘冲突频发，原油表现强势，但石脑油表现疲软，需求低迷，叠加PX检修预期落地，PXN现货价差于本周继续反弹，于350美元/吨附近震荡。PXN价差长期坚挺也导致下游PTA以及PF加工费承压。从供给端来看，虽然检修预期兑现，PX开工水平大幅回落，但是由于前期开工水平长期高位，库存水平过高，叠加下游PTA炼厂同步检修，库存消耗还需要等待一段时间。 PTA：近期PTA主力合约与PX走势相近，相对成本端原油弱势运行。现货PTA加工费从震荡区间高位小幅回落。受检修影响，当周PTA产能利用率为71.8%，较上周继续环比下滑约1.1个百分点，处于历史同期低位。据隆众口径，PTA社会库存已进入去库周期，社会库存量为500.07万吨，环比减少12.19万吨。说明PTA环节中，PTA供需两端的矛盾正在边际转好，前期供应减产，炼厂主动去库的预期已经兑现。但是由于库存高位，从炼厂主动去库转为被动去库还需要时间，PTA价格仍然未见起色。 PF：PF主力合约走势与PTA走势相近，其盘面表现相较于PTA和PX更弱。“金三银四”周期性消费旺季的效应仍存，长丝作为聚酯下游占比最大的品种，权益库存表现健康。国内终端客户多数按照刚需下达订单，海外订单下单频率仍处于商榷阶段。短纤方面，其利润遭受成本端原料挤压严重，终端纱企库存和原料备货天数都日益缩窄，说明企业对短纤未来需求并不乐观。综合来看，如果今年下游需求长期疲软，叠加今年调油逻辑对PX盘面影响偏弱，PX价格表现将比PTA更弱。可考虑逢低多PTA9月加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润再度下行至偏低位置；进口利润在均值附近波动，同时中国主港与东南亚美金价差小幅回升。综合看甲醇估值略偏高。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为80.40%，环比跌3.89%，同比仍略偏高。进口端预计一周到港量为42.49万吨；其中，外轮在统计周期内37.48万吨，内贸周期内补充5.02万吨，本周到港量升至偏高水平。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在90.54%。神华包头烯烃装置停车检修，行业开工稍有降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在67.79万吨，较上期+4.08万吨，环比+6.40%。本周生产企业库存41.61万吨，较上期减少1.86万吨，跌幅4.28%；样本企业订单待发30.58万吨，较上期增加0.35万吨，涨幅1.15%。综上，本周甲醇供需转弱。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润小幅回落，而线性与低压膜价差在均值附近波动，综合看塑料估值略偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率77.07%，较上周下降了0.15个百分点。本周广东石化、神华包头等装置检修导致产能利用率下降，开工率同比偏低。从排产来看，本周线型排产比例小幅升至30.9%，年度平均水平在33.7%。综合看国内总供应下降。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.78%。其中农膜整体开工率较前期-7.40%；PE管材开工率较前期+1.16%；PE包装膜开工率较前期-0.56%；PE中空开工率较前期+0.74%；PE注塑开工率较前期-0.24%；PE拉丝开工率较前期+0.78%，下游总开工仍稍低于去年。库存方面，上游生产企业样本库存量48.45万吨，较上期跌4.59万吨，环比跌8.65%；社会库存较上周期降3.06万吨，环比降4.10%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期降0.4%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降5.63%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降9.04%。综上，塑料供需面略偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润小幅回落；同时拉丝与共聚价差维持高位，综合看聚丙烯估值偏中性。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升0.71%至74.8%，同比接近去年同期水平；拉丝排产比例降升至28.14%。综合看国内聚丙烯供应压力进一步回升。需求端，本周下游综合开工上涨0.48个百分点至52.40%，较去年同期高3.9个百分点。本周塑编、PP管材、PP注塑等行业因市场订单小幅增加开工呈现上涨态势。库存方面，本周聚丙烯商业库存总量在76.01万吨，较上期跌4.36万吨；其中生产企业总库存环比-5.12%；样本贸易商库存环比-6.17%；样本港口仓库库存环比-6.34%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-1.42%；纤维级库存环比-6.05%。综上，本周聚丙烯供需面偏中性。 橡胶： 上周橡胶板块缺乏矛盾，整体震荡为主。 天胶方面，上游泼水节后，从天气预报来看，气象意义的雨季尚未到来，但也尚不可定义为干旱，继续保持关注。RU库存边际去库，5-9月差小幅收窄；NR继续累库，低估值。 合成胶方面，因地缘政治，原油偏强；裂解利润差，单体紧张；丁二烯部分装置预计回归，中游部分装置开工下调，顺丁胶加工利润环比改善，整体库存偏高，预计期价窄幅震荡，跟随外围情绪波动。 交易方面，短期观望或区间交易；由于RU主力合约已换月至远月，中期以空头思路对待。观点供参考。 纸浆： 上周纸浆期货主力合约SP2409周中测试6500元/吨整数关口，未果后资金离场，期价回落。 我们认为纸浆无近忧，远虑尚需时日。首先，阔叶浆偏强，针阔叶价差收窄，支撑针叶浆人民币市场底部空间；然海外新产能下半年投产，半年内不断爬坡。其次，海外多国工人罢工，针叶浆正常开工和发运受到扰动，多个品牌针叶浆内外倒挂、品牌间价差走扩，贸易环节库存存去库预期；然俄针基差偏弱，期货库持续累库。再次，尽管中国纸品产能抬升，但二季度终端订单预计环比下滑，原料采购积极性转弱。 综上，基本面多空因素交织，纸浆短期缺乏矛盾，资金效率偏低，离场观望。策略上，可关注5-9正套机会，因绝对价格估值中性，建议少量参与。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨135美元，涨幅1.35%，LME铝收涨50美元，涨幅1.93%，LME锌收涨36美元，涨幅1.28%，LME镍收涨910美元，涨幅4.91%，LME锡收涨1785美元，涨幅5.23%，LME铅收涨30美元，涨幅1.4%。消息面：美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人。美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高。巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可，该矿2023年铜产量为66,800吨。智利国家铜业公司铜产量将逐渐增长，到2030年达到170万吨。据SMM调研数据显示，3月全国铝水棒总产量150.8万吨，环比增速29.8%，同比增速15.5%。最新全国主流地区铜库存增0.45万吨至40.35万吨，国内电解铝社会库存减1.48万吨至84.4万吨，铝棒库存增0.52万吨至25.67万吨，七地锌锭库存减0.05万吨至21.77万吨。金属库存偏高，去库缓慢，现货升水短期低位。美元短期震荡攀升，欧美降息进一步延后。国内铜冶炼厂计划减产，操作建议，金属短多交易为主，铜铝远期跨期正套可继续持有。 工业硅： 上周工业硅价格继续走弱，期现价差偏离严重，交割货源普遍难以满足下游需求。从现货价格方面来看，华东工业硅价格持稳。不通氧553#在13000-13100元/吨，通氧553#在13200-13300元/吨，421#在13700-14000元/吨。近期西南地区硅企开工仍处低位，当地木炭原料商反馈，往年同期西南硅企多开始进行原料备采，为丰水期复产提前做好原料准备，但近期下游硅企未见积极采购询价，仅目前在产硅企有正常刚需采购，木炭需求弱势，价格缺乏支撑，木炭价格再度出现回落。目前干基结算到厂价格在3200元/吨附近，较上次价格再度下跌100元/吨。从现货环节综合来看，市场供大于求依旧严重，去库仍需时日，建议短期观望为主。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 国家发展改革委投资司将组织各地尽快推出一批符合PPP新机制要求的项目，最大程度鼓励民营企业参与，充分激发民间投资活力，巩固好民间投资增长态势。钢铁行业产品结构调整速度明显加快，制造业用钢占比已从2020年的42%提高到2023年的48%，且还呈进一步上升的态势，板管比也将进一步显著提高。基本面来看高炉生铁产量环比上升，下游消费季节性回升但低于市场预期，钢材库存环比下滑，市场预期有所好转，钢价震荡反弹，关注下游消费改善状况。 铁矿石： 美联储发布的半年度金融稳定报告显示，持续的通胀被视为金融稳定面临的头号风险，对冲基金杠杆率升至至少2013年以来最高水平。周末，唐山迁安普方坯累降20报3470元/吨。基本面来看，目前铁矿石供需双增，但供应增速大于需求增速，负反馈逻辑导致铁矿石价格大幅下挫后空头获利离场，矿价与钢价震荡反弹，关注下游需求回暖状况。 农产品 豆粕： 随着美豆种植季节的来临，关注焦点将转向美豆的种植天气和进度。连粕M2409将继续震荡运行，短期内需要密切关注3300点一线的支撑情况。在现货方面，随着大豆逐步到港，油厂的压榨量稳步增加，尽管一些地区的开机率仍较低，但全国整体压榨量增加趋势明显，豆粕库存或将在近期出现拐点上升，豆粕现货基差预计将面临明显压力。豆粕日内偏空交易为主。 植物油： 棕榈油的现货价格持续回落，商业库存也在下降。市场交易一般，下游多按需采购。至于棕榈油的进口利润，倒挂趋势有所收窄，上周新增了5-7艘买船，船期分布在6月至9月，预期远期供给增加，从而导致价格承压下行。从跨品种价差的角度来看，远月豆棕价差扩大的可能性较大。一方面，棕榈油的远期供应由紧张转向宽松，另一方面，在北美豆类种植季节可能存在天气方面的炒作可能性，这可能导致豆棕基本面的强弱对比发生变化。从长期来看，国内三大油脂的整体供需矛盾并不明显。短期植物油板块存在反复，但更多建议以日内操作为主。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 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