金瑞期货金属早评 | 海外低库存逻辑延续,锡价大幅上涨

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 海外低库存逻辑延续,锡价大幅上涨》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：截至目前，我国至少已有14个省区市公布一季度经济“成绩单”。其中，吉林（6.5%）、浙江（6.1%）、湖北（6.1%）、四川（6.1%）、北京（6%）、山东（6%）、河北（5.6%）、辽宁（5.4%）GDP增速高于全国水平。一季度我国新设立外商投资企业1.2万家，同比增长20.7%；实际使用外资金额3016.7亿元。我国对外投资保持平稳发展，对外非金融类直接投资2429.2亿元，同比增长12.5%。 国际：欧洲央行行长拉加德表示，如果通胀标准得到满足，降低当前货币政策限制水平将是适当的；欧洲央行管委会并未预先承诺某种特定的利率路径。欧洲央行管委Vujcic指出，欧洲央行可以率先采取行动，但与美联储分歧将会产生影响。此外，德国政府预计，2024年德国GDP将增长0.3%，此前预期增长0.2%；2024年通胀率为2.4%，此前预期2.8%。日本3月核心CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.8%；全国CPI同比上涨2.7%，预期2.8%，前值2.8%，环比上涨0.3%，前值持平。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍收涨；COMEX黄金收涨0.36%报2406.7美元/盎司，COMEX白银收涨1.29%报28.745美元/盎司。近期中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得市场避险情绪高涨，支撑金银价格。此外，从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【27，30.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【545，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7700】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜上周五收9874.5美元/吨，涨1.35%。上海升水-215，广东升水-150。宏观方面，央行行长在国际货币与金融委员会议上继续表态积极，强化逆周期调节，综合运用好政策工具。海外方面，美联储报告显示通胀仍是主要风险。基本面上，进入二季度国内陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年。但是sossego铜矿和赞比亚矿企再生干扰事件，矿供应紧张仍在发酵。消费端受高铜价抑制，下游提货放缓，令国内库存持续反季节性累库。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束，短期价格或尚未见顶。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险有所累积。若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2660.5，日涨50.5或1.93%。供应端云南第一二批复产基本结束。需求端，型材整体开工依旧较弱、板带箔和线缆订单下滑；从库存表现上看，铝锭去库仍慢于预期，但铝棒产量继续增加，对铝锭消费的拖累或减弱，本周去库幅度或在1-2w附近，但高铝价对部分需求仍有抑制预计二季度最低库存或难降至60w。现货市场方面，铝价续涨，临近周末部分持货商变现，华南现货贴水走阔；华东地区下游追涨采购，现货贴水收窄；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤炭、氧化铝和炭块价格持稳，氧化铝期价周五夜盘回落至3500下方。海外欧洲及美国现货升水继续上涨；成本端欧洲天然气价格和电价均下跌。 投资策略：前期borrow建议继续持有；宏观情绪转差，前期空头建议继续持有，等待机会，警惕其他商品拉动。 风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。 铅 上周五伦铅上涨1.4%至2214美元/吨，沪铅上涨1.22%至17450元/吨。现货市场报价坚挺，期现价差拉大后持货商交仓意愿上升，市场货源有限。国内原生铅炼厂集中检修贯穿4-5月，尽管再生铅盈利大幅走阔，但因原料废电瓶紧张，导致安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，需求端仍处传统淡季。当前市场更多聚焦宏观风险情绪及供应端矛盾，价格或进一步挑战17800一线，随着价格进一步升高，需求抑制进一步体现，期现价差拉大也催生炼厂交仓意愿，五一节后累库风险上升，谨防矛盾的切换带来的价格高位剧烈波动，预期沪铅波动区间【16400,17800】元/吨，伦铅主要波动区间【2050,2300】美元/吨。 投资策略：震荡偏强，多头可分批止盈，现货备库放缓。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌震荡盘整，最终收报2851美元，涨幅1.28%。国内现货市场，上海市场对2405合约贴水120-110元/吨，广东市场对2406合约贴水100-90元/吨。本轮锌价大幅推高，在目前锌价下，理论测算矿石利润改善，冶炼环节也存有一些利润，当前价格下，显著制约下游回补产业库存；同时，基建的实物订单仍旧未见大幅下方，需求还处于谨慎预期中。值得注意的是，LME锌持仓结构与集中度出现显著异动，警惕短期的锌价剧烈波动；目前锌价来到月度与季度的压力位2800-2900美元附近，沪锌主力核心运行区间23000-22000元附近。 投资策略：建议观望。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍大幅走强，收于19455美元/吨，涨910美元或上涨4.91%，沪镍主力合约上涨5360元/吨至144640元/吨或上涨3.85%。主因或是跟随宏观情绪上涨以及消息面扰动影响，宏观美国经济韧性和二次通胀、以色列地缘政治风险以及国内经济政策刺激助推金属价格，消息面英美制裁俄罗斯金属更多是情绪影响沪伦或有所走弱，而国内镍铁再次传言收储2-4万吨导致近期镍铁价格持续反弹，现货短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但我们认为这些利多因素不足支撑镍价持续走高，从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证不及预期价格或回落，下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，策略上建议沪镍【125000,145000】元/吨区间操作为主。 投资策略：待资金情绪缓和，沪镍区间上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡上周五收于35925美元/吨，涨5.23%。沪锡夜盘收于281950元/吨，涨5.48%。基本面上缅甸曾发文表示执行停产，并暂停巷道维护，建议关注当地消息面因素。印尼供应本月以来仍不正常，量级明显低于正常水平，令海外库存持续降低，建议持续关注当地供应恢复情况。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，但周内库存仍在增加。展望后市，海外低库存逻辑持续刺激锡价，但国内库存极高。未来进入实际兑现观察阶段，若国内去库兑现不力或印尼供应明显改善，价格易出现阶段性回调，但中长期仍维持偏多配看待。 投资策略：多配持有或可考虑逢高减仓，新开仓不建议。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 4月19日夜盘黑色系窄幅波动，其中铁矿石I2409收涨0.35%至870元/干吨，领涨。18日钢联数据显示，最近一周五大材供增需减，去库有所放缓，现实端对正反馈预期的驱动边际转弱，而专项债发行加速和设备更新预期尚待兑现，因此近两日黑色系价格涨势减弱，高位窄幅震荡。铁矿石基本面上，尽管铁水连续3周复产，但45港口铁矿库存持续17周累积，未见去库，铁矿石仍呈现供大于求。不过，根据四大矿山铁矿石发运周期测算，上周与本周铁矿石到港量可能出现较大降幅，如果铁水持续复产，那么港口垒库或将放缓甚至出现去库。估值方面，当前港口BRBF仓单923元/干吨，I2409贴水5.8%。 投资策略：暂时观望，或买铁矿空成材。 风险提示：钢材需求不可持续，铁水复产不及预期，铁矿供应超预期增加。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收11520元/吨，涨-2.21%，主力合约持仓14.39万手，增仓364。现货市场成交清淡，昨日现货价格下跌，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。 新规下的2412合约价格中枢定价回归基准交割品，关注光伏用硅标准，同时由于交割品标准提高，交割仓库内的421#难以符合新规替代交割品标准，导致近月合约仓单压力加剧，盘面价格承压下行。目前供给端成本倒挂现象普遍，但开工持稳，需求承压明显，库存持续高位，难见向上动力，预计工业硅以弱稳为主， 价格波动区间【11200,12000】 元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收107700元/吨，涨幅-2.14%，主力合约持仓17.63万手，增仓1990手。上一交易日现货锂盐价格持稳，电池级碳酸锂均价11.15万元/吨，工业级碳酸锂均价10.87万元/吨。Pilbara公布Q1经营活动报告，锂精矿生产17.9万吨，销售16.5万吨，售价下降至804美元/吨锂精矿，成本789美元/吨锂精矿。基本面目前供需双强，但后续需求高增速难以维持，供给现货持续放量，后市过剩预期可能性较大。本轮价格下跌后下游进行补库，因此短期或难再见集中补库需求对价格的支撑。综合来看，预计碳酸锂维持震荡偏弱运行，价格区间【10， 12】 万元/吨，中长期维持偏空预期，下半年过剩压力加剧。 投资策略：逢高空，谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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