【朝闻国盛0422】极致的资产荒,利率会到什么位置?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0422】极致的资产荒,利率会到什么位置?》研报附件原文摘录）
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【医药生物】亿帆医药（002019.SZ）-医药产品增速较快，创新管线逐步进入收获期，业绩将迎拐点-20240421 【家用电器】火星人（300894.SZ）-经营承压，保持高分红比例-20240421 【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-23年业绩符合预期，AIGC大浪潮下有望逐步受益-20240421 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩符合预期，重磅单品阿托品获批，放量在即-20240421 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-智能坐便器延续放量，盈利能力承压-20240421 【银行】平安银行（000001.SZ）-资产质量整体稳定，利润保持正增长-20240420 【环保】伟明环保（603568.SH）-营收利润快速增长，静待新材料项目落地-20240420 【能源】广汇能源（600256.SH）-股息率8.7%，成长可期-20240420 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-海外延续亮眼，国内需求有待修复-20240420 【计算机】海康威视（002415.SZ）-2023年报及2024一季报业绩亮眼，展望全年有望持续稳健-20240420 【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-三大核心逻辑加强兑现，业绩显著超预期-20240420 【煤炭】潞安环能（601699.SH）-扬帆再起航-20240419 【能源&机械设备】美腾科技（688420.SH）-毛利率下滑拖累业绩，海外业务元年值得期待-20240419 【美容护理】珀莱雅（603605.SH）-业绩增长超预期，多品牌矩阵焕发活力-20240419 【家用电器】长虹美菱（000521.SZ）-业绩符合预期，扣非归母净利润高增长-20240419 【传媒】神州泰岳（300002.SZ）-2023年业绩创历史新高，B端AI应用持续突破-20240419 【煤炭】华阳股份（600348.SH）-分红比例50%，股息率7%-20240419 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-Q4业绩高增43%，龙头经营韧性强-20240419 【轻工制造】致欧科技（301376.SZ）-市场扩张、平台多元，线上宜家能力深化-20240419 【计算机】中科曙光（603019.SH）-年报业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长-20240419 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-2024Q1业绩超预期，隐形眼镜业务强势增长-20240419 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻-20240421 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳地产，已有政策加快落地，具体有4大焦点。短期看，紧盯4月底政治局会议，预计本次总基调应不会有大变化（但近几年中2018-2021年这4年有较大变化、甚至是转向），总体延续中央经济工作会议和“两会”的说法，新增关注点可能是“抓好已有政策落实、增强政策协同性、聚焦改革、进一步突出新质生产力”等方面。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【金融工程】创业板确认日线级别下跌-20240421 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 研究助理 S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.52%。目前市场结构分化较大，计算机、传媒、电子确认日线下跌基本上意味着AI反弹行情的告一段落；银行、石油石化、家电等板块的继续强势意味着高红利主题大概率还要延续，小盘和尾盘继续弱势的迹象也比较明显。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240420 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.11分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】资金宽松，欠配加深——流动性和机构行为跟踪-20240420 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 资金价格低位震荡，R007和DR007利差收窄至2bp。票据利率下降。央行净回笼资金。政府债券净供给增加。杠杆率整体回落。 【同业存单】 同业存单供给减少。同业存单收益率继续下降。 【机构行为】 利率债和信用债欠配程度加深 。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】极致的资产荒，利率会到什么位置？-20240420 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 政府债券供给持续未能放量，资产荒行情不断加剧。但同时短端资金对长端流量的约束。虽然后续资金可能继续被动宽松，但缺乏如2022年留抵退税下财政存款下降以及央行利润上缴下资金的被动投放，资金价格中枢难以大幅度偏离政策利率。因而资金依然会对长端形成约束。同时，监管对长端利率下行的关注，以及可能的供给变化，都会对长端形成风险。因此，在当前低位，我们不建议继续追逐长债，10年国债利率或难以显著低于2.2%。相对来说，5-7年资产或更具性价比，策略上子弹型策略相对于哑铃型也更为占优。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 ※【银行】本周聚焦—消费信贷投放分化，国有行及城商行进取-20240421 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配置，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.49xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【家用电器】TCL系资产及关联交易梳理——TCL专题报告系列一-20240419 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com TCL是全球头部消费电子及家电集团。本文我们梳理了TCL系历史及相关业务、揭开TCL庞大业务版图的一角。 投资建议。2023年合肥电器资产注入后奥马电器产能、产品线等均实现了扩张、综合能力提升；2024年TCL电子就股权奖励计划设置了较高的增长目标、提振市场信心。我们看好【奥马电器】及【TCL电子】。 风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误差风险。 ※【化学原料】TMA：行业格局向好，下游承受力强-20240419 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com TMA需求刚性，成本占比低，下游承受力强。行业格局向好，定价能力优异。价格加速上行、成本平稳，TMA盈利能力跃升。 投资建议。若行业供给暂不出现显著新增，TMA有望持续高景气，建议关注：打通偏三甲苯-TMA-TOTM一体化产业链的龙头厂商正丹股份（TMA产能8.5万吨）；行业核心厂商百川股份（TMA产能4万吨）。 风险提示：行业出现新增供给，新替代产品出现，下游盈利大幅下滑。 研究视点 ※【电力设备】上海发布新一轮电车置换补贴政策，等待硅料检修信号-20240421 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 15606000542 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：产业链价格持续向下，等待硅料检修信号。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【农林牧渔】统计局：能繁母猪连续五个季度环比下降-20240421 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：4月17日，国家统计局农村社会经济调查司发布数据，能繁母猪存栏连续5个季度环比下降，一季度能繁母猪存栏3992万头。自2023年一季度起，能繁母猪存栏连续5个季度环比下降，受产能调减影响，生猪出栏一季度出现下降。一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%。 猪价虽步入上行通道，但能繁去化仍有惯性，看好周期高度和维持时间；近两个月猪价虽上行，但目前猪价仍低于行业平均成本线，产能去化仍有惯性，三方机构数据虽和统计局数据有所不一，但仍显示散养户在持续去化中，同时由于本轮周期受制于养殖户结构、资金压力、猪病反复等因素，行业整体补栏速度应慢于过去散户主导的周期，目前根据官方数据本轮去化幅度已累积在12%左右，同时从畜牧业协会新生仔猪数据来看，连续大幅度下降的新生仔猪数据支撑猪价，故我们也看好猪价趋势性上涨，看好本轮周期高点以及维持时间。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.99元/kg，较上周下跌1%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡8.03元/公斤，周环比上涨2.9%。鸡产品9.65元/公斤，周环比上涨1%。鸡苗价格3.45元/只，周环比上涨5.8%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【电力】调整中把握机会，尤其看好长三角火电-20240421 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 展望后市，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【建筑材料】地方债有待提速，关注实物工作量变化-20240421 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 根据wind统计，2024以来地方政府一般债和专项债分别发行0.57和1.18万亿元，同比分别减少0.22和0.58万亿元，发行节奏仍慢于去年同期，后续有望加速。同时4月17号国家发改委提出召开电视电话会议推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，关注实物工作量变化。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【区块链】比特币符文乘减半之风，挖矿业迎来利好-20240421 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 分析师 S0680519040002 renheyi@gszq.com 比特币成功减半，符文正式上线，带来比特币生态新热点。2024年4月20日8:09，BTC于区块高度840000成功完成第四次减半，比特币网络每一区块挖矿奖励由6.25 BTC减半至3.125 BTC。而同时，比特币符文（Runes）也在840000区块高度正式上线，才不到两天（4月21日），符文便带来比特币链上费用的快速增长，有望创造比特币生态又一热点。 符文是在铭文基础上进行改进，方便在比特币UTXO内直接部署资产。符文（Runes）协议部署的代币资产直观地记录信息到比特币链上：即写入比特币UTXO（未花费的输出）的OP-RETURN字段内。 符文上线带动比特币链上交易火爆，交易费用快速增长。自4月20日8:09上线以来，当天因符文活动产生的比特币链上费用占比为57.7%，而此前比特币链上费用以传统比特币转账为主。就840000这一区块来说，产生的费用为37.626BTC，这个数字超过挖矿激励（3.125BTC）的10倍！ 我们认为，比特币符文有望带来继铭文后另一场比特币生态现象级发展事件，提升比特币生态在Web3.0系统中的活跃度，进一步推动链上费用增长，这对挖矿业是利好。 投资建议。我们认为，比特币符文生态发展利好比特币挖矿业，包括算力挖矿股和矿机股。算力挖矿股包括：MARA、BTDR 、BTBT、DGHI、IREN、RIOT、BITF、CLSK、HIVE、WULF、BTCM、ARBK、BTOG、MIGI；矿机生产商：CAN。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商业模式落地不及预期 ※【建筑装饰】专业工程受益新兴国家工业化浪潮，低空基建打造新质生产力-20240421 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 受益新兴国家城镇化、工业化浪潮，专业工程龙头“走出去”潜力巨大，重点推荐和关注全球水泥综合服务龙头中材国际(PE 10.2X，2024年，后同)；全球冶金工程龙头中国中冶(PB-lf 0.73X)、中钢国际(PE 10.8X)；化工建设龙头中国化学(PB-lf 0.78X)；海外投建营一体化布局的北方国际(PE 12.4X)；国际软土地基龙头上海港湾(PE 14.1X)。发改委表示将加强督导，后续基建资金面有望改善，带动实物工作量加快落地，重点推荐和关注低估值建筑央企中国中铁(PB-lf 0.63X)、中国交建(PB-lf 0.57X)、中国铁建(PB-lf 0.47X，2024年预期股息率4.3%，后同)、中国建筑(PB-lf 0.53X，股息率5.3%)、中国化学(PB-lf 0.78X)、中国中冶(PB-lf 0.73X)、中国电建(PB-lf 0.71X)以及地方国企龙头隧道股份(PE 6.5X，股息率5.4%)。本周发改委表态积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明，建议重点关注布局规划设计及投建运营环节的华设集团(PE 8.8X)、苏交科(PE 26.8X)，设计总院(PE 11.9X，股息率4.7%)，深城交、中交设计(PE 13.1X)、中化岩土。此外还推荐受益制造业景气有望修复的钢结构加工龙头鸿路钢构(PE 9.6X)、汽车研发检测龙头信测标准(PE 17.2X)。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期、低空经济产业发展不及预期、应收款减值风险等。 ※【煤炭开采】地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间-20240421 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间。地缘政治主导油价，供需面整体平稳没有特别突出矛盾。欧洲天然气价格已基本调整至低位水平，高库存水平仍是长期中枢价格的主要压力。煤炭方面，海运煤价依旧处于淡季，重点关注短期受油价催化，全球能源共振，对煤、气价格超基本面的影响。 投资建议：短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【有色金属】地缘紧张持续金价持续冲高，电车渗透过半支撑锂价向上弹性-20240421 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 黄金：地缘紧张局势持续，黄金交易避险溢价持续冲高。 铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价偏强震荡。 铝：铝价高位抑制下游开工率，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：电车渗透率首次过半，成本支撑&需求稳增下短期锂价震荡运行。 金属硅：期货交割新规提高产品质量，老仓单让利出售或拖累现价表现。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【煤炭开采】勿猜顶，趋势不变莫心惊-20240421 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：勿猜顶，趋势不变莫心惊。中信煤炭指数4,021.48点，上涨3.23%，跑赢沪深300指数1.34pct，位列中信板块涨跌幅榜第5位。本周煤价煤价普涨。截至4月19日，北港动煤报收828元/吨，周环比上涨12元/吨；CCI柳林低硫主焦1950元/吨，周环比上涨200元/吨。 投资建议：短期重点推荐利空尽出、基本面触底回升的潞安环能，“煤电一体化”的新集能源、电投能源、中国神华；受益于煤价上涨的淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源；以及中特“煤”的中煤能源、上海能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【通信】正视波动，拥抱成长-20240421 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 下周美股将开启财报季，建议重点关注云厂商资本开支动向。上周五，或因超微电脑未发布业绩快报，叠加国际冲突等因素，导致美股AI板块出现较大跌幅。我们认为，美股AI板块在经历了Q1的高歌猛进后，同时迎来宏观、微观层面的变动，波动在所难免，而AI赛道的中长期成长才刚刚开始，我们建议接下来关注Meta（4月25日5:00）、谷歌（4月26日4:30）、微软（4月26日5:30）和亚马逊（5月1日5:30）的本季度财报，并重点追踪上述云厂商的资本开支动向。 算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【纺织服饰】周专题：3月社零公布；adidas上调2024年盈利指引-20240421 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 纺织制造：板块公司2024Q1收入及业绩有望在低基数下稳健增长，全年订单改善趋势清晰。推荐赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应2024年PE 21/18/21倍。 运动鞋服：运动鞋服短期营运持续改善，标的公司估值性价比高。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为16倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为18倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为12倍。我们判断截至2023年末各标的公司库存整体处于健康状态。经过前期股价的大幅调整，考虑基本面企稳改善，我们认为当前板块整体估值性价比较高，值得关注。 服饰品牌：关注短期业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 2024Q1业绩快速增长确定性强、全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为14倍。 关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应2024年PE为11倍。 成熟品牌服饰公司运营稳健、现金流优渥，高分红优质标的仍然值得继续关注，优先推荐业务稳步扩张、盈利质量平稳的大众男装龙头【海澜之家】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过85%，对应2024年PE为14倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过90%，wind一致预期对应2024年PE为14倍。 推荐FY2024业绩快速增长确定性强的羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE为15倍，估值具备上升空间。 黄金珠宝：金价上涨支撑居民保值以及投资需求，关注拓店顺利、产品设计优质的黄金珠宝龙头公司。2024年1-3月金银珠宝类零售额增长4.5%，过去两年CAGR为9%，居民终端饰品需求保持稳健增长，我们建议关注渠道数量领先行业、品牌力强劲、业绩增长稳健的珠宝公司【老凤祥】，当前股价对应2024年PE为17倍；关注拓店迅速，产品力不断提升，估值存在提升空间的【周大生、潮宏基】，当前股价对应2024年PE为12/12倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【计算机】Meta发布Llama3，开源生态再迎重大更新-20240420 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com Meta发布Llama3，有望开源400B参数模型。 开源生态蓬勃发展，良性竞争推动产业进步。建议关注：算力侧：中科曙光、浪潮信息、海光信息、利通电子、高新发展、中际旭创、新易盛、工业富联、朗科科技、云赛智联、寒武纪、万马科技、神州数码、浙文互联、软通动力、恒为科技、润建股份、拓维信息、烽火通信等。 AI相关：金山办公、大华股份、中广天择、福昕软件、海康威视、昆仑万维、拓尔思、科大讯飞、万兴科技、润达医疗、开普云、漫步者、紫天科技。 自动驾驶：特斯拉、赛力斯、长安汽车、江淮汽车、德赛西威、中科创达、万马科技、海天瑞声、华依科技、北汽蓝谷、阿尔特、菱电电控、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【钢铁】内需的启动-20240420 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 本周资源股进一步表现。我们在年度策略《走向成熟》中按照罗斯托的思路对国家工业化进程分为：起飞期前的准备期、起飞期、成熟期和大众消费阶段。中国按照人均GDP、人均钢铁产出、第一第二第三产业产值和就业人数占比以及城镇化率等核心指标来看已经进入工业化成熟期，而进入成熟期后国家层面需要着手解决的问题就是启动内需进入大众消费阶段。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【医药生物】亿帆医药（002019.SZ）-医药产品增速较快，创新管线逐步进入收获期，业绩将迎拐点-20240421 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 陶宸冉 研究助理 S0680123070012 taochenran@gszq.com 具体事件。2023年实现营业收入40.68亿元（同比+6.03%，下同），归母净利润-5.51亿元（-388.19%），扣非归母净利润-5.33亿元（-689.66%）。2023Q4实现营业收入11.38亿元（+2.71%）；归母净利润-6.98亿元（-5,697.59%）；扣非归母净利润-6.46亿元（-1,168.81%）。 减值落地以及研发费用增加影响当期利润表现，公司化药、生物药板块增长亮眼。 风险提示：产品销售业绩不及预期；客户拓展不及预期；国际化经营风险 ※【家用电器】火星人（300894.SZ）-经营承压，保持高分红比例-20240421 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 公司发布2023年年报。集成灶行业量额齐跌，洗碗机行业均价提升。公司集成灶受行业影响下滑，水洗类产品快速增长。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2023年业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.84/3.19/3.45亿元，同比增长14.9%/12.2%/8.1%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧 ※【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-23年业绩符合预期，AIGC大浪潮下有望逐步受益-20240421 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 事件：4月19日晚，公司发布《2023年年度报告》，实现营业收入658.67亿元，同比降低5.41%（调整后）；归母净利润17.83亿元，同比降低14.54%（调整后），符合市场预期。 23年业绩符合预期，单Q4盈利能力显著提升。 维持“买入”评级。考虑外部大环境，我们认为，传统通用服务器的IT开支或仍将短期承压；但AI服务器受益于大模型等的创新与应用，需求有望显著释放，从而带动公司业绩提升。2024-2026年，我们预计公司营业收入分别为757.94、857.00、960.43亿元，归母净利润分别为23.29、27.83、33.06亿元，维持“买入”评级。 风险提示：AI产业发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险、国际环境变化。 ※【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩符合预期，重磅单品阿托品获批，放量在即-20240421 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 徐雨涵 分析师 S0680524040006 xuyuhan@gszq.com 公司发布2023年年报。全年公司实现收入14.7亿元，同比+17.4%，实现归母净利润2.4亿元，同比+13.4%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比+15.6%。利润率基本维稳，滴眼液业务增速较快。现金分红持续回报投资者，分红率超过100%。产品体系丰富，大单品顺利获批。基于阿托品快速放量预期，我们上调2024-2025年公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.87亿元、7.55亿元、10.26亿元，增速分别为102.7%、55.2%、35.9%，对应PE分别为54x、35x、26x。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。 ※【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-智能坐便器延续放量，盈利能力承压-20240421 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司盈利能力短期承压，但长期有望随产品结构向上和降本增效逐步改善，预计2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元/5.5亿元/6.2亿元，对应PE分别为17.5X/15.5X/13.8X，维持“增持”评级。 风险提示：地产复苏低于预期，智能产品推广不及预期，渠道拓展不及预期。 ※【银行】平安银行（000001.SZ）-资产质量整体稳定，利润保持正增长-20240420 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 业绩：投资收益表现亮眼，拨备少提反哺利润 资产质量：对公房地产略有波动，持续加大不良核销及回收力度 资产负债：对公贷款为信贷增长主力，个人存款定期化趋势仍在延续 业务：财富客群稳健发展，代发及批量业务对存款拉动作用明显 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 ※【环保】伟明环保（603568.SH）-营收利润快速增长，静待新材料项目落地-20240420 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 研究助理 S0680122070016 shenjiachun@gszq.com 公司营收、利润快速增长。费用管控能力增强，盈利水平维持高位。垃圾焚烧在手项目充足，保障业绩稳健增长。装备业务高歌猛进，预计贡献增量业绩。新能源材料业务进展顺利，期待产能落地。投资建议：公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间。我们预计公司2024-2026归母净利分别为28.4/37.5/48.6亿元，EPS分别为1.7/2.2/2.9元，对应PE分别为12.4X/9.3X/7.2X，维持“买入”评级。 风险提示：垃圾焚烧政策风险、运营成本提升风险、项目进度不及预期 ※【能源】广汇能源（600256.SH）-股息率8.7%，成长可期-20240420 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2023 年年度业绩公告。2023年，公司实现营业收入614.75亿元，同比+3.48%，归属于上市公司股东的净利润51.73亿元，同比-54.4%。 投资建议：我们预计公司2024年~2026年实现营收分别632亿元、764亿元、885亿元，实现归母净利润分别61.9亿元、75.2亿元、87.8亿元，对应PE 8.4X、6.9X、6.0X。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，矿井投产不及预期，天然气价格大幅波动。 ※【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-海外延续亮眼，国内需求有待修复-20240420 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 成本有望下行，等待需求复苏。2024年公司糖蜜采购价格自高位回落，海外工厂扩产产能逐步投放后有望享受更低原料和运输成本、低关税等红利，全年成本端有望下行。需求端来看，公司持续强化海外渠道下沉和二次开发，预期海外业务全年有望延续高增长；国内需求有望随经济复苏逐步修复，成本改善趋势下若需求偏弱公司或以价格策略继续扩大市场份额，需求复苏则有望贡献利润弹性。 投资建议：维持前次盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元，同比+8.4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，国内需求恢复不及预期，海外市场拓展不及预期 ※【计算机】海康威视（002415.SZ）-2023年报及2024一季报业绩亮眼，展望全年有望持续稳健-20240420 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：2024/4/19，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年海康威视实现营业总收入893.40亿元，比上年同期增长7.42%；实现归属于上市公司股东的净利润141.08亿元，比上年同期增长9.89%。2024Q1，公司营业收入同比增长9.98%，归母净利润同比增长5.78%。 维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润170.17/197.28/226.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 ※【轻工制造】百亚股份（003006.SZ）-三大核心逻辑加强兑现，业绩显著超预期-20240420 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年第一季度报告：2024Q1公司实现收入7.65亿元（同比+46.4%），归母净利润1.03亿元（同比+28.1%），扣非归母净利润0.98亿元（同比+30.6%）。Q1公司收入&利润均显著超预期，三大核心逻辑加强兑现，份额加速提升，产品结构升级、毛利率持续环比改善，品牌势能向上、消费者复购提升。从成长周期来看，公司份额已支撑品牌势能释放，进入份额提升且利润增长逐步好于收入的阶段，我们预计下半年公司利润增长有望高于收入增长。 盈利预测与投资评级：预计2024年随新产线投产&品牌竞争力进一步强化，电商&非核心市场盈利改善，业绩有望持续表现靓丽。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、5.1亿元，对应PE分别为25.6X、20.1X、15.3X，维持“买入”评级。 风险提示：全国化拓展不及预期、产线投放不及预期、行业竞争加剧 ※【煤炭】潞安环能（601699.SH）-扬帆再起航-20240419 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2023年及24Q1业绩公告。2023年公司实现营业收入431亿，同比-20.6%；实现归母净利润79.2亿元，同比-44.1%。24Q1年公司实现营业收入86.6亿，同比-27.2%；实现归母净利润12.9亿元，同比-61.9%。 投资建议。考虑到煤价中枢下移及山西“三超”政策对公司产量减量的影响，我们下调业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别67亿元、75亿元、83亿元，对应PE为10.6X、9.6X、8.7X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，产量下滑超预期。 ※【能源&机械设备】美腾科技（688420.SH）-毛利率下滑拖累业绩，海外业务元年值得期待-20240419 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2023年年度业绩报告。2023年公司实现营业收入 5.7亿元，同比增长 16.49%；实现归属于上市公司股东的净利润7424万元，同比下降 40.39%； 投资策略。考虑到公司正处于业务拓展阶段，毛利率短期或将维持低位以促进市场规模扩张，我们下调公司盈利预期，预计公司2024年~2026年实现归母净利润分别为0.87亿元、1.1亿元、1.4亿元，对应PE分别为20.7、16.1、12.9倍。 风险提示：订单进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。毛利率大幅下降。 ※【美容护理】珀莱雅（603605.SH）-业绩增长超预期，多品牌矩阵焕发活力-20240419 萧灵 分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com 公司践行大单品策略稳步进行品牌升级，多品牌矩阵卡位多个赛道打造高成长天花板，伴随组织协同及渠道高效运营，有望打造新一代平台型化妆品集团。基于财报表现，我们调整预计公司2024-2026年营收分别为112.69/138.77/167.37亿元，同增分别26.6%/23.1%/20.6%，归母净利润分别16.07/19.51/23.61亿元，同增分别34.6%/21.4%/21.0%，公司当前市值对应 2024年 PE 为25.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品推广/子品牌孵化不达预期；产品质量管理风险。 ※【家用电器】长虹美菱（000521.SZ）-业绩符合预期，扣非归母净利润高增长-20240419 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 公司发布2024年一季报。我们预计公司内销空调以及外销整体保持较快增速。公司盈利能力保持稳健。 盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.06/10.53/11.95亿元，同比增长22.3%/16.2%/13.4%，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。 ※【传媒】神州泰岳（300002.SZ）-2023年业绩创历史新高，B端AI应用持续突破-20240419 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 业绩概览：2023年公司实现营业收入59.62元，同比增长24.06%；实现归母净利润8.87亿元同比增长63.84%；实现扣非归母净利润8.29亿元，同比增长85.77%。公司2023年利润分配预案拟向全体股东每10股派0.6元（含税），预计此次派现金额约1.17亿元。 盈利预测：公司两款核心产品保持稳健的流水贡献，为公司筑造稳固的业绩基本盘。储备两款SLG融合类游戏预计今年在海外发行上线，带动游戏业务进入新一轮增长周期。同时公司持续推动核心AI技术的突破，推动AI技术在多行业应用落地。我们预计公司2024-2026年分别实现营收70.35/80.91/90.62亿元，实现归母净利润10.03/11.91/13.53亿元，对应PE 18/15/13x，维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。 ※【煤炭】华阳股份（600348.SH）-分红比例50%，股息率7%-20240419 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布 2023 年业绩公告。2023年公司实现归属于母公司所有者的净利润51.8亿元，同比减少26.3%；营业收入285.2亿元，同比减少18.6%。 投资建议。考虑到煤价中枢下移，以及山西“三超”政策对公司产量有明显下降的影响，我们下调盈利预期预计公司 2024 年-2026年归母净利分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元，对应 PE 为9.9、8.6、8.2，维持“买入”评级。 风险提示：减产幅度超预期，钠离子电池建设进度不及预期，煤价坍塌式下跌。 ※【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-Q4业绩高增43%，龙头经营韧性强-20240419 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com Q4业绩高增43%，龙头经营韧性强。2023年公司实现营业收入22655亿元，同增10.2%（调整后，下同）；实现归母净利润543亿元，同增6.5%；扣非归母净利润485亿元，同增7.3%，全年增速略超预期。费用率管控优异，经营性现金流有所改善。分业务看，房建业务结构持续优化，地产经营逆势稳增。Q1施工订单开门红，基建及海外增长较快。 投资建议：我们预测公司24-26年归母净利润分别为570/599/625亿元，同比增长5%/5%/4%，EPS分别为1.37/1.44/1.50元/股，当前股价对应PE分别为3.9/3.7/3.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：应收账款减值风险、地产存货减值风险、地产销售大幅下滑风险。 ※【轻工制造】致欧科技（301376.SZ）-市场扩张、平台多元，线上宜家能力深化-20240419 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 事件：2023年实现收入60.74亿元（同比+11.34%），归母净利润4.13亿元（同比+65.08%），扣非净利润4.32亿元（同比+71.78%）；单Q4实现收入19.38亿元（同比+44.98%），归母净利润1.26亿元（同比+60.59%）。受益于产品及供应链优化、旺季收入改善；利润端表现优异主要系海运费等外部干扰趋弱，以及经营周转加速后仓储成本下降。 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元，对应PE估值分别为20.7X/16.5X/13.8X，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，跨境电商竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。 ※【计算机】中科曙光（603019.SH）-年报业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长-20240419 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 事件：4月17日，公司发布2023年年报，实现营业总收入143.53亿元，同比增长10.34%；归属于上市公司股东的净利润18.36亿元，同比增长18.88%，业绩符合预期。 投资建议：根据关键假设，预计2024-2026年营业收入分别为160.10/177.02/194.88亿元，归母净利润分别为21.89/25.79/30.15亿元，维持“买入”评级。 风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。 ※【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-2024Q1业绩超预期，隐形眼镜业务强势增长-20240419 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 爱博医疗公布2023年度报告。2023年公司实现营业收入9.51亿元（同比增长64.14%）；实现归母净利润3.04亿元（同比增长30.63%）；实现扣非后归母净利润2.89亿元（同比增长38.96%）。 爱博医疗公布2024年度一季报。2024Q1公司实现营业收入3.10亿元（同比增长63.55%）；实现归母净利润1.03亿元（同比增长31.26%）；实现扣非后归母净利润0.99亿元（同比增长31.70%）。 观点：隐形眼镜引领增长，基石业务表现稳健。利润端增速不及收入端，主要是蓬莱基地产能爬坡及隐形眼镜处于扩张初期影响毛利率表现。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为13.80、18.65、24.28亿元，分别同比增长45.1%、35.2%、30.2%；归母净利润分别为4.10、5.29、6.85亿元，分别同比增长34.8%、29.2%、29.4%；对应PE分别为36X、28X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；政策变动风险；市场推广不及预期风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 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