“新国九条”点评;低空经济腾飞,基础设施先行丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《“新国九条”点评;低空经济腾飞,基础设施先行丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】加强监管，有立有破——新“国九条”点评 4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以下简称“《意见》”。相比于前两次“以立为主”、“完善建设”的主基调，本次突出“有立有破”、“加强监管”、“高质量发展”，其中严把入市、强化退市、持续监管（完善减持、现金分红）、中长期资金入市、“五篇大文章”服务高质量发展等有助于资本市场的稳定健康发展。预计本次《意见》也有望孕育新一轮牛市，但需要指出的是，股市长牛与实体经济向好发展、货币财政等宏观政策协同分不开，因此仍需密切观察后续房地产政策的调整，以及中央财政和货币宽松的力度是否有变化。 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】Q1数据中的“经济新均衡”线索——3月经济数据点评 2024Q1居民部门消费率为70.4%，好于2023年同期；居民周均工作时间小幅缩短，时薪增速上行了2.0个百分点至6.8%。两个指标的同向改善有利于居民消费延续复苏。中国经济转型特征明显，关注服务业+产业双足并进的“经济新均衡”，在报告《百年变局与中国经济的转型之路》中我们曾指出中国经济的“新均衡”需要服务业+产业双足并进。一方面，扩大消费和发展现代化服务业；另一方面，发展高端制造业，实现产业的转移、升级（目前看发展新质生产力其本质具有一致性）。当下经济数据正沿着“经济新均衡”展开积极变化，当然如何缩小宏微观温差、实际与名义增长之差、处理好制造业升级与产能过剩的关系也是值得思考的问题。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】拜登、特朗普再度对决：焦灼选情或放大市场波——全球大选“跟踪”指南第二期 3月5日的“超级星期二”后，拜登与特朗普已获得党内超过一半的代表票，将进入再度对决阶段。往后看，两人均面临不同程度的挑战，其竞选策略、政策表述也将更加明晰，对美国经济、政治环境以及全球市场的影响也将逐渐显现。拜登、特朗普“重赛”或放大政治与经济波动，第一，拜登与特朗普在经济和产业政策、外交政策、社会话题的取向上均有较多不一致，两者仅在支持美国制造业发展、推动技术创新上有一定的共识。第二，美国大选年经常伴随着市场的波动，其中美股均录得一定程度的涨幅，美债收益率分化较大，而黄金在大选年表现均相对不差。第三，从地缘政治指数来看，在美国总统大选年份，国际地缘政治风险相对较高，因此可能会对相关的资产价格带来影响。 风险提示：美国经济超预期衰退、地缘政治局势超预期恶化。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】“新国九条”开源节流，指数价值重估长牛 新“国九条”延续了2023年“827”资本市场政策组合拳以来“开源节流”的主基调，重点举措在于“强调分红+强化退市”，长期来看有望重塑A股生态，夯实指数长牛的基础，同时业绩质量因子和红利因子有效性有望持续提升；短期维度，削减“壳”资源价值，或使得营收质量差、分红能力弱的小市值个股阶段性承压，而约束大股东减持、鼓励上市公司分红，相对利好破发次新小盘绩优股、小盘破净股，以及业绩释放和分红能力较强的央国企红利股。行业配置建议：（1）制造业出海+业绩预期占优+景气预期上修：工程机械、商用车、通信设备；（2）宏观脱敏方向的独立景气周期：生猪养殖、油运/船舶；（3）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，具有业绩基础的稳定红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】从涨跌停外溢行为到股票关联网络 通过股票关联网络探寻关联股票对个股涨跌的牵引力作用，有助于理解A股市场中个股间的涨跌传导机制。基于股票关联网络，我们将个股超涨与超跌的判断基准，从全市场涨跌幅缩小到其高关联股票涨跌幅，由全域反转转为局域反转逻辑，从而构建涨跌停关联网络牵引因子——Traction_LUD。因子RankIC均值为4.36%，RankICIR为2.84。多空组合表现稳健，年化收益率12.8%，年化IR2.75，最大回撤3.89%，发生在2022年6月，月度胜率75.2%。我们将Traction系列4因子等权合成，得到Traction_comb因子，从而将5个方向的股价牵引力形成合力，因子RankIC均值6.5%，RankICIR3.9。在全市场中，Traction_comb因子多空年化收益率22%，年化IR4.46，最大回撤5%，月度胜率86%。指数增强方面，在沪深300、中证500和中证1000中，指增组合超额年化收益率分别为6.2%、9.5%和9.5%，年化IR分别为1.7、1.5和1.3。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业研究 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】AI是时代的红利，设备更新或推动顺周期提前到来 以大模型为代表的AI技术逐渐发展出人类的智慧能力，自然语言交互、“涌现”推理能力使其应用场景大幅拓宽。而当AI与物理实体结合，智能就有了具象化表现，有望在大部分劳动场景代替人类，解放生产力。大模型是具身智能的灵魂，算力是产生智慧的源泉，设备是展示智慧的载体。人类生产力将由AI彻底重构，迈向下一个高速发展的阶梯。2024年以来，设备更新及以旧换新被反复提及。综合考虑产能去旧建新，以及2024年发改委等部门发布的新版设备能效水平标准，产业去旧换新需求大、能耗水平高的流程工业（能源、石化）等领域设备或率先受益。随着各领域设备更新与汽车、家电等以旧换逐渐落地，顺周期复苏有望提前。 【推荐&受益标的】五洲新春、中大力德、海天精工、豪迈科技、赛腾股份、鼎泰高科、同飞股份、丰立智能、博隆技术、川仪股份、纽威股份、中微公司。 风险提示：人形机器人落地不及预期，相关政策推进、下游需求不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】低空经济腾飞，基础设施先行 低空经济正成为各地聚焦的产业发展“新赛道”，我们认为2024年是低空经济发展元年，而基础设施建设是发展低空经济的首要前提。从政策上看，《国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见》、《“十四五”通用航空发展专项规划》、《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》等政策文件相继出台，均提出加强飞行服务保证及基础设施建设，推广应用北斗、ADS-B等新技术，研发适用我国低空空域通信、导航、监视、气象与空中交通服务需求的核心装备。国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。 【推荐&受益标的】中科星图、航天宏图、普天科技、莱斯信息、深城交、恒拓开源、四川九洲、新晨科技。 风险提示：低空政策落地不及预期；下游需求不及预期；政府财政紧张。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】物流无人机需求放量在即，软包高功率电池有望受益 2024年受益于无人机的低空空域开放、中大型无人机适航审批加速、地方政府补贴、商业模式跑通，物流无人机有望成为低空经济中率先放量的场景。无人机等电动航空器对电池的高比能、高功率、安全性提出了更高的要求，由于锂电池能量密度、倍率、循环寿命的不可能三角，航空器电池的循环寿命较低，目前无人机电池循环寿命仅在300次左右，具有耗材属性，中小型无人机电池每年市场空间有望超过百亿元。而软包电池具有轻量化、定制化两大优势，有望成为无人机电池的最佳选择方案。 【推荐&受益标的】紫江企业、珠海冠宇、鹏辉能源。 风险提示：物流无人机适航认证进展不及预期；下游需求及应用场景扩展不及预期。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】国内电表替换正当时，新型配电网带来新增量 虚拟电厂通过对收集的用电和能效数据进行分析，实现需求侧资源的精准响应及管理。智能电表、用电信息采集终端等智能用电终端可实现虚拟电厂需要的双向计量、数据采集、交互控制等功能。《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》提出开展需求侧响应工作，提升信息及数字化水平。目标到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。随着相关政策的逐步出台与完善，我国有望迎来电力需求侧管理平台的建设高峰。智能电表等信息采集设备作为用户数据交互体系的基础，将充分受益于需求侧响应放量。 【推荐&受益标的】海兴电力、三星医疗、炬华科技、威胜信息、许继电气、友讯达、科林电气、林洋能源、煜邦电力、迦南智能、万胜智能、威胜信息、钜泉科技、力合微。 风险提示：电网投资不及预期、大宗原材料上涨、技术创新迭代过慢、市场竞争加剧。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【可选消费】行业稳中有升，挖掘结构性亮点——运动服饰年报综述 2023年，行业稳中有升，存在专业品类、细分场景、出海等结构性亮点。展望2024年，体育大年催化，户外&电商&低线新机遇，期待出海布局加速。（1）电商增速恢复至与线下趋同：预计2024年各品牌摆脱库存困扰后，在新品推动下电商增速向线下增速趋同，结构上预计直播电商仍然高速发展。（2）体育大年催化品牌心智：2024年欧洲杯、巴黎奥运会等体育盛事即将举行；（3）户外热潮继续：随着户外运动种类的丰富，户外运动呈现出更加轻量化、家庭化及社交化的特点；（4）低层级市场量价有望提升；（5）出海构建全球化品牌。 【推荐&受益标的】滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度。 风险提示：消费复苏不及预期、新品需求不及预期、渠道改革不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【可选消费】2024年行业需求或企稳回暖，预计成本压力逐季度改善，继续看好海信/TCL长期竞争优势 2024年行业展望：大型赛事等催化需求或回暖，预计成本压力逐季度改善。需求侧，预计2024年需求较2023年有所回暖：（1）体育赛事催化有望带动欧洲出货改善。复盘历史全球TV出货增长与体育赛事关联性，2024年欧洲杯、奥运会于欧洲举行，欧洲低基数下或有望恢复增长。此外拉美/中东非等新兴市场仍有增量空间，体育赛事拉动下或保持稳健增长。（2）中国地区，若以旧换新中央财政支持落地，中性预期以旧换新贡献年增量487万台，关注中国地区低基数改善。综合来看，我们中性预计2024年全球出货前高后低，出货同比微增2%。 【推荐&受益标的】海信视像、TCL电子、兆驰股份。 风险提示：面板价格快速上涨；行业竞争加剧；海外需求持续疲软等。 个股研究 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【港股首次覆盖】零跑汽车 (09863.HK)：全域自研驱动技术降本，汽车出口盈利前景可期 2024年C10、C16新车型发布，2024H2T03、C10车型有望实现出口，预计2024-2026年销量为24.4/44.3/60.9万辆，对应2024-2026年总收入为269/507/714亿元，同比增长60%/89%/41%；基于规模效应提升、技术迭代及原物料降本有望驱动单车成本下降，预计2024-2026年Non-GAAP净利润为-30/-11/9亿元，当前股价23.45港元对应2024-2026年1.1/0.6/0.5倍PS。伴随C10、C16等新车周期陆续启动，国内市场份额力求稳中有升，待行业格局稳定后有望带来国内汽车销售业务亏损收窄；同时海外汽车销售有望于2024H2起量、轻资产模式确保稳定盈利能力，公司整体有望于2026年迎来利润放量，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【首次覆盖】浩洋股份 (300833.SZ)：全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间 浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以OBM+ODM双轮驱动，深耕海外市场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌，产品矩阵丰富，2023前三季度公司实现收入10.1亿元（+8.8%），归母净利润3.1亿元（+2.8%）。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入，公司成长空间有望进一步打开。我们预测2023-2025公司归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元，对应EPS为5.15/6.41/7.95元，当前股价对应PE为20.7/16.6/13.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险、国际局势变化风险。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【港股首次覆盖】绿城服务 (02869.HK)：扩面提质，非住破局，四大板块协同助力业绩腾飞 绿城服务以物业服务为根基、以生活服务与城市服务为两翼，股权独立，第三方拓展占比高企。公司物业服务板块在管面积保持增长，储备面积充足，园区服务、咨询服务和科技服务业务协同发展、稳中有进。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.41、8.95、10.18亿元，对应EPS为0.23、0.28、0.32元，当前股价对应PE为12.4、10.3、9.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业加速下行、公司拓展速度不及预期。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】智翔金泰 (688443.SH)：聚焦抗体药物研发，单品IL-17A单抗预计即将获批 智翔金泰是一家以抗体药物发现技术为驱动的创新型生物制药企业。公司聚焦自免、抗感染和肿瘤领域，已开发了多款单抗与双抗药物，共有9个产品17个适应症处于不同临床研发阶段。对标诺华大单品司库奇尤单抗，公司IL-17A靶点药物赛立奇单抗预计即将获批，未来成长可期；核心管线IL-4R单抗与狂犬病毒双表位双抗进度靠前，预计将陆续获批上市。同时，公司持续推进符合中美欧GMP标准的生产设施建设，2024年预计将新增20000L生物发酵产能，为核心管线的商业化放量提供产能支撑。我们看好公司的长期发展，预计赛立奇单抗、GR1802与GR1801销售峰值分别约26/30/12亿元，通过DCF估值计算，对应公司远期合理估值约155-231亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【首次覆盖】诺泰生物 (688076.SH)：多肽赛道龙头企业，下游需求强劲成长空间广阔 诺泰生物是国内多肽赛道龙头企业，已布局多肽上下游全产业链，并通过收购澳赛诺拓展定制研发生产业务。随着公司自选产品业务快速放量，2023年业绩表现亮眼。短期看，以司美格鲁肽为代表的多肽药物催化下游需求释放，原料药业务有望加速成长；CDMO业务大订单即将执行，在研管线向后期推进释放成长潜力。中长期看，公司持续推进多肽产能建设，并前瞻性布局景气度较高的寡核苷酸业务，有望打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为2.47/3.27/4.35亿元，EPS为1.16/1.53/2.04元，当前股价对应PE为44.6/33.7/25.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、自选产品放量不及预期、产能落地不及预期。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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