【东吴环保公用】绿电碳排因子单独核算绿证价值提升,关注垃圾焚烧、清洁能源; 新“国九条”发布,继续推荐水务、

（以下内容从东吴证券《【东吴环保公用】绿电碳排因子单独核算绿证价值提升,关注垃圾焚烧、清洁能源; 新“国九条”发布,继续推荐水务、》研报附件原文摘录）
　　投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，光大环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，高能环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。 分红+涨价，继续推荐水务/燃气/固废红利资产。国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。意见共9个部分，其中的第3部分提到强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。继续推荐水务、燃气、固废红利资产。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。燃气：重点推荐【蓝天燃气】【新奥股份】。特许经营新政和今年多次设备更新政策，均指向【价格】市场化！财政支付向使用者付费转变，提现金流提估值！ 绿电碳排因子单独核算，关注清洁能源垃圾焚烧绿证价值。1）电网因子更新+购买绿证抵消能耗考核政策=绿证价值提升：#电网因子更新，生环部关于发布2021年电力二氧化碳排放因子。首次公布了不包含市场化交易的绿电电量的碳排放因子0.5942kgCO2/kWh，结合24年更新铝冶炼行业温室气体核算指南，其中电力排放因子采用0.5942 tCO2/MW?h，相较于2022年度全国电网平均碳排放因子0.5703tCO2/MW?h，不包括市场化交易的非化石能源电量，旨在解决绿电环境属性双重计算的问题，将提升绿证绿电在国内外的认可度！#能耗考核趋严，新政开口购买绿证抵消节能指标50%，我们测算为完成十四五能耗目标，25年绿证理论需求量约3.4万亿度，超23年风光水和生物质发电量。2）绿证需求有望加速，2024/4/14仅0.03元/度被低估：垃圾焚烧度电减碳0.00132t，按60元/t碳价，对应0.08元/度，未来绿证价格有望接轨！3）绿证市场化交易。①对补贴期内项目改善现金流：不贡献增量收益，但改善现金流，我们测算相较于基准模型净现比1.70，绿证价格30、80、120元/个时，净现比有望提至1.85、2.11、2.31。②对国补到期项目提振盈利：无绿证收益时，无国补项目净利润较有国补项目-50%；绿证价格30、80、120元/个时，净利润相较于无绿证收益情形+23%、61%、91%。垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期，重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】【永兴股份】等。估值：固废在公用事业中最低估，对应24年普遍10倍以下，较水务燃气出现折价。进入稳定运营期后对标海外固废龙头估值提升空间大。现金流：固废自由现金流转正，企业分红方案接连落地！资本开支快速下降，迎来自由现金流转正期！绿电运营，重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。 行业跟踪：1）生物柴油：生柴价格震荡上行，单吨盈利回正。2024/4/4-2024/4/11生柴均价7130元/吨(周环比+8.0%)，地沟油均价5550元/吨(周环比+4.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为121元/吨（周环比+129.6%）。近期生物柴油推广应用试点落地，有望打开国内需求空间。2）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数维稳，盈利小幅下滑。2024/4/8-2024/4/12，三元黑粉折扣系数不变，锂/钴/镍系数分别为75%/75%/75%。截至2024/4/12，碳酸锂11.28万（周环比+1.4%），金属钴22.4万（-0.9%），金属镍13.86万（+2.3%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.04万（-0.041万）。3）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/4/7-4/13氙气周均价4.15万元/立方米，环比0.00%；氪气周均价450元/立方米,环比0.00%；氖气周均价135元/立方米，环比0.00%；氦气周均价环比下跌1.14%至754元/瓶。 最新研究：兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧 目录 正文 1. 最新观点 1.1.新“国九条”发布，继续推荐水务、燃气、固废红利资产 国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。意见共9个部分。其中的第三条严格上市公司持续监管提到强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。燃气：重点推荐【蓝天燃气】【新奥股份】 1.2.绿电碳排因子单独核算，关注清洁能源垃圾焚烧绿证价值 1）电网因子更新+购买绿证抵消能耗考核政策=绿证价值提升：#电网因子更新，生环部关于发布2021年电力二氧化碳排放因子。首次公布了不包含市场化交易的绿电电量的碳排放因子0.5942kgCO2/kWh，结合24年更新铝冶炼行业温室气体核算指南，其中电力排放因子采用0.5942 tCO2/MW?h，相较于2022年度全国电网平均碳排放因子0.5703tCO2/MW?h，不包括市场化交易的非化石能源电量，旨在解决绿电环境属性双重计算的问题，将提升绿证绿电在国内外的认可度！#能耗考核趋严，新政开口购买绿证抵消节能指标50%，我们测算为完成十四五能耗目标，25年绿证理论需求量约3.4万亿度，超23年风光水和生物质发电量。2）绿证需求有望加速，2024/4/14仅0.03元/度被低估：垃圾焚烧度电减碳0.00132t，按60元/t碳价，对应0.08元/度，未来绿证价格有望接轨。3）绿证市场化交易，①对补贴期内项目改善现金流：不贡献增量收益，但改善现金流，我们测算相较于基准模型净现比1.70，绿证价格30、80、120元/个时，净现比有望提至1.85、2.11、2.31。②对国补到期项目提振盈利：无绿证收益时，无国补项目净利润较有国补项目-50%；绿证价格30、80、120元/个时，净利润相较于无绿证收益情形+23%、61%、91%。 垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期，重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】【永兴股份】等。估值：固废在公用事业中最低估，对应24年普遍10倍以下，较水务燃气出现折价。进入稳定运营期后对标海外固废龙头估值提升空间大。现金流：固废自由现金流转正，企业分红方案接连落地！资本开支快速下降，迎来自由现金流转正期！绿电运营，重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。 1.3. 重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代 环保3.0高质量发展时代——细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张，2024年PE10倍，我们预计23-25年归母净利润复增20%。【龙净环保】大股东紫金持续增持，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间；大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW，2024年PE9倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon电池片投产&硅片一体化布局+固碳项目加速，2024年PE9倍，我们预计23-25年归母净利润复增120%+。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2）下游新兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，2024年PE17倍、我们预计23-25年归母净利润复增30%+。电子特气【金宏气体】。（估值日2024/4/12） 环保3.0高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，股息率（TTM）3.23%。【中国核电】核电22～23连续两年审批10台，长期增长确定性提升。我们预计2024年股息率+增长收益年化12%，远期ROE分红翻倍提升空间。2）水务：①运营期商业模式佳，优质现金流保分红。②增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。③低通胀+财政缺口顺价+市场化：价格改革可期。重点推荐：【洪城环境】承诺21-23年分红比例不低于50%，我们预计23-25年归母净利润复增10%，对应24年股息率6%。【兴蓉环境】2024年PE9.8倍，即将调污水处理费。3）固废：①建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。②行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐：【光大环境】龙头股息率（TTM）7.3%，2024年自由现金流转正在即。【瀚蓝环境】股东支持+REITs，现金流改善中。建议关注：【军信股份】长沙固废项目优质，股息率（TTM）5.6%，自由现金流已转正。（估值日2024/4/12） 双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】；节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源：危废资源化【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德环境】，再生水【金科环境】等。 1.4.生物柴油：市场弱势运行，产品与原料价格持平 生柴价格震荡上行，单吨盈利回正。1）原料端：根据卓创资讯，2024/4/4-2024/4/11地沟油均价5550元/吨，环比2024/3/29-2024/4/3地沟油均价+4.4%。2）产品端：2024/4/4-2024/4/11全国生物柴油均价7130元/吨，环比2024/3/29-2024/4/3生柴均价+8.0%。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1580元/吨，环比2024/3/29-2024/4/3价差+23.1%；若考虑一个月的库存周期，价差为1842元/吨，环比2024/3/29-2024/4/3价差+40.4%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为121元/吨（环比2024/3/29-2024/4/3单吨盈利+129.6%）。原料供应方面，近期重庆地区对废油脂市场检查仍在持续，加之餐饮业低迷影响，废油脂市场收油量有所减少，供应面偏紧张，带动国内废油脂价格上调。产品需求方面，欧盟地区对国内的反倾销检查仍在继续，国内外业者基本观望5月份反倾销结果，国外生物柴油需求偏弱。2024年4月生物柴油推广应用试点落地，有望打开国内需求空间。 1.5. 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数维稳，盈利小幅下滑 盈利跟踪：金属价格涨跌互现&折扣系数维稳，盈利小幅下滑。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2024/4/8~2024/4/12）项目平均单位碳酸锂毛利为-6.56万元/吨（较前一周-0.259万元/吨），平均单位废料毛利为-1.04万元/吨（较前一周-0.041万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.037万元/吨。金属价格涨跌互现、折扣系数上升，盈利小幅回落，期待行业进一步出清、盈利能力改善。 金属价格跟踪：截至2024/4/12，1）碳酸锂价格回升。金属锂价格为82.0万元/吨，周环比变动+0.0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为11.28万元/吨，周环比变动+1.4%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为22.40万元/吨，周环比变动-0.9%；前驱体：硫酸钴价格为3.20万元/吨，周环比变动-2.4%。3）硫酸镍价格下降。金属镍价格为13.86万元/吨，周环比变动+2.3%；前驱体：硫酸镍价格为3.05万元/吨，周环比变动-1.0%。4）硫酸锰价格持平。金属锰价格为1.35万元/吨，周环比变动+0.0%；前驱体：硫酸锰价格为0.51万元/吨，周环比变动+0.0%。 折扣系数维稳。截至2024/4/12，折扣系数维稳。1）三元极片粉锂折扣系数平均75%，周环比变动+0.0pct；2）三元极片粉钴折扣系数平均75%，周环比变动+0.0pct；3）三元极片粉镍折扣系数平均75%，周环比变动+0.0pct。 1.6. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行 价格整体持稳，市场平稳运行：1）生产端：根据隆众资讯调研，截至2024/04/11，气体厂家空分产能利用率较前一周下降0.19pct。2）产品端：根据卓创资讯数据，2024/04/07-2024/04/13期间，氙气周均价4.15万元/立方米，环比变动0.00%；氪气周均价450元/立方米,环比变动0.00%；氖气周均价135元/立方米，环比变动0.00%；氦气价格有下降，周均价环比下降-1.14%至753.57元/瓶。3）供需分析：氙气，氙气市场周均价环比持平。终端需求尚无明显支撑，供应相对充足，市场持稳运行；氪气，氪气市场价格持稳，市场下游需求相对平淡，价格暂时持稳；氖气周均价环比持平。市场需求较为平淡，半导体市场仍需时间恢复，整体低价盘整为主；氦气，氦气市场价格延续下调走势，成交重心下移。 本土晶圆产能供需缺口较大，半导体扩产热潮推动特气高增。特种气体为晶圆制造第二大耗材，广泛应用于电子半导体领域，气体占晶圆制造材料成本 13%为第二大耗材，占 IC 材料总成本 5%-6%，特气下游超四成应用于电子半导体领域。国内各大晶圆厂仍处于扩产周期，在2025 年前仍在进行产线扩建。根据我们的统计，至 2025 年底，头部晶圆厂的产能距 2021 年新增 296.9 万片/月 (约当 8 英寸)。2021-2025 年大陆晶圆产能复合增速 16.6%。晶圆厂扩产明确，拉动上游电子特气需求不断增长。 关注供应链安全，2020年电子特气国产率仅 15%，自主可控强逻辑。二十大报告强调产业链关键环节自主可控，关注核心技术攻坚和材料国产化替代，而2020年电子特气国产化率仅 15%，国产替代迫切。在国家政策的驱动下，我国特气企业不断强化核心技术、提升产品品质、扩产气体品类，逐步打破国外厂商垄断，国产替代浪潮涌起。 2. 行情回顾 2.1.板块表现 2024/4/8-2024/4/12环保及公用事业指数下跌1.3%，表现好于大盘。本周上证综指下跌1.62%，深证成指下跌3.32%，创业板指下跌4.21%，沪深300指数下跌2.58%，中信环保及公用事业指数下跌1.3%。 2.2.股票表现 2024/4/8-2024/4/12环保行业涨幅前十标的为：百川股份23.59%，杭州热电19.12%，京能热力14.24%，昊华能源10.92%，新奥能源10.37%，龙净环保8.44%，北控水务集团8%，开滦股份7.98%，绿城服务7.96%，中广核矿业7.77%。 2024/4/8-2024/4/12环保行业跌幅前十标的为： *ST美尚-17.27%，新动力-15.25%，法尔胜-14.57%，美晨生态-13.73%，华测检测-13.3%，谱尼测试-13.24%，清水源-12.9%，禾信仪器-12.66%，仕净科技-12.04%，中晟高科-12.01%。 3. 最新研究 3.1.固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升 电网排放因子更新：首次公布剔除市场化交易绿电的碳排因子，解决绿电双重计算问题，为绿证纳入碳核算体系创造条件。2024年4月12日，生态环境部发布2021年全国电力平均二氧化碳排放因子为0.5568kgCO2/kWh，并进一步细化披露扣除市场化交易的非化石能源电量的电力排放因子为0.5942 kgCO2/kWh。此前生态环境部于2024年3月15日发布公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南 铝冶炼行业》意见的通知，指南中提出电力排放因子采用0.5942 tCO2/MW?h，并注释相较于2022年度全国电网平均碳排放因子0.5703tCO2/MW?h，不包括市场化交易的非化石能源电量。电网排放因子的细化更新旨在解决绿电环境属性双重计算的问题，促进绿电绿证与碳排放核算体系的衔接协调，有利于提升绿电和绿证在国内外的价值认可。 能耗考核趋严：新政明确购买绿证抵消节能指标50%，预计2025年绿证需求对应绿电量约3.4万亿度，超2023年理论供应量。2024年2月，国家发改委发布通知将绿证交易电量纳入节能评价考核指标核算，原则上不超过本地区完成“十四五”能耗强度下降目标所需节能量的50%。1）需求端：“十四五”规划纲要将“单位GDP能源消耗降低13.5%”作为主要约束性指标之一，2021-2023年我国单位GDP能耗分别同比下降2.70%、0.10%、0.50%。政府工作报告提出2024年单位GDP能耗降低2.5%左右的目标。据此我们测算为完成十四五能耗目标，2025年绿证理论需求覆盖绿电量约为3.39万亿度。2）供给端：2023年8月，发改委明确可再生能源绿证实现核发实现全覆盖，对存量常规水电项目，暂不核发可交易绿证。2023年我国水电、风电、太阳能、生物质、地热能、海洋能发电量合计2.95万亿度，同比提升8.3%，剔除水电后的合计值为1.67万亿度，同比提升21.4%。2023年可交易绿证供应量对应绿电量约1.67万亿度，未来将随着可再生能源发电量的提升进一步增加。 关注垃圾焚烧绿证价值提升：1）垃圾焚烧绿证交易开启，国补到期/无补贴项目绿证收益归企业所有，国补期内的项目绿证收益在中央财政补贴发放时等额扣减。初期垃圾焚烧企业绿证申请聚焦于国补到期项目及新投产项目。2）2024/4/14垃圾焚烧绿证对应度电0.03元，长期有望接轨真实减碳价值，垃圾焚烧度电减碳0.00132tCO2，按2021/7/16~2024/4/12全国碳市场配额交易均价60元/吨测算，度电减碳价值为0.08元/度，截至2024/4/12碳价为91.84元/吨，长期碳约束加强碳价上行，垃圾焚烧度电减碳价值随之提升。随着绿证需求释放交易活跃，以及绿证与碳市场衔接机制的完善，绿证价格有望向真实的绿色价值接轨。3）绿证市场化交易，改善现金流&提振盈利。①对补贴期内项目改善现金流：我们测算正常补贴情形下项目净现比1.70，绿证价格30、80、120元/个时，净现比有望提至1.85、2.11、2.31。②对无国补项目提振盈利：无绿证收益时，无国补项目净利润较有国补项目-50%；绿证价格30、80、120元/个时，净利润相较于无绿证收益情形+23%、61%、91%。 投资建议：垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期。1）估值：固废在公用事业中最低估，对应2024年普遍10倍以下，较水务燃气出现折价。进入稳定运营期后对标海外固废龙头估值提升空间大。2）现金流：固废自由现金流转正，企业分红方案接连落地。3）绿证：电网因子更新+购买绿证抵消能耗考核政策=绿证价值提升，2024/4/14垃圾焚烧绿证对应度电0.03元，长期有望接轨真实减碳价值0.08元/度。重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】【永兴股份】等。 风险提示：政策执行进展不及预期，碳价下行，应收账款回收风险等。 3.2.龙净环保：拉果错源网荷储一期一阶段投运发电，矿山绿电加速投产 事件：根据龙净环保公司公众号，公司紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp光伏+65MW/130MWh储能顺利投产发电。 首个源网荷储一体化项目投运，矿山绿电加速投产。2024年3月29日，紫金龙净清洁能源有限公司开发投建的紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp光伏+65MW/130MWh储能实现系统贯通，顺利投产发电。1）实现清洁能源转型与业主用能降本双赢。项目服务于紫金矿业拉果错盐湖锂矿项目供能需求，1期预计年输送绿电2亿度，实现能源结构转型同时，将大幅降低拉果资源的用能成本。2）积累源网荷储一体化经验，后续项目加速。项目为业内首个大规模工矿场景新能源独立电网工程，实现了全国首个大型高海拔光储微网系统稳定关键技术应用，突破了100MW级纯新能源稳定构网、分钟级黑启动、0~1.3Un的连续离网故障穿越等技术难题，成功打造了源网荷储一体化协调控制平台，为孤网系统安全、稳定、经济运行积累了经验，为未来拓展同类项目打下基础。拉果错项目一阶段二期将在获准后加快开展建设。 新能源转型加速，绿电进入投运期+储能订单实现突破。根据公司2023年年报，1）绿电：2024年公司加快风电光伏项目建设进度，西藏拉果错已成功投运外，公司预计新疆乌恰县、黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目，均将于2024年实现发电，并有多个项目计划开建。2）储能：公司储能订单首次突破，2023年公司签订15.6亿元储能系统及设备销售合同。储能电池 PACK与系统集成生产线（年产2GWh）和储能电芯生产线（年产5GWh）已于2023年8与和2024年1月分别投产。 紫金矿业的绿电运营商，全产业链布局的储能新星。1）矿山绿电解决消纳核心问题，紫金自用空间广阔盈利优异。紫金矿业全面拥抱新能源，目标2030年可再生能源占比不低于30%，对应绿电装机约7GW。高自发自用比例，与紫金结算电价盈利优异。我们测算，假设项目自发自用70%，光伏全投资IRR可达12%，单GW净利可达2.8亿元。2）储能新星升起，协同紫金全产业链布局。结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势，储能业务快速拓展。龙净铁锂储能电芯、PACK、系统集成项目投运，贡献新成长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元，同比增长126%/28%/37%，对应2024-2026年PE 12/9/7x（2024/4/3）。矿山绿电项目加速投运，维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧 3.3. 兴蓉环境：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大 成都水务龙头稳健增长，长期自由现金流增厚空间大。公司掌握成都优质水务资产，延伸拓展固废等环保业务，立足成都向全国扩张。2014-2023年公司归母净利润复增10%，成都财政能力强付费及时，2014-2022年净现比维持1.5+。截至2023H1公司重要在建和拟建项目待投入139亿元，待建造高峰过后，自由现金流增厚及分红潜力大。 供水：成都及周边用水具备增长潜力，成本优势突出盈利稳定。1）量：截至2023H1在建/运营产能比例为24%。供水运营产能334万吨/日，其中成都市产能占比87%，在建产能80万吨/日。2022年供水平均产能利用率达99.51%，随着人口增长&经济发展，成都区域用水需求具备增长潜力。2）价：依托丰富的运营经验+良好的原水水质+有利的地势条件，吨水盈利稳定。公司水厂初始投资及运维成本较低且管控有力，2015-2021年吨水毛利维持1.1元左右，毛利率介于48~50%，2022年吨水毛利1元，较同业均值高35%，长期保持稳定且领先的盈利水平。 污水：本土+异地拓展成果颇丰，2024年进入污水调价节点。1）量：截至2023H1在建/投运产能比例15%。公司污水运营产能400吨/日，成都项目占七成，其中成都中心城区230万吨/日，在建产能约60万吨。2011-2022年污水处理量复增9%，2020-2022年成都中心城区污水项目平均产能负荷率91%，公司目前在建项目集中于成都，将匹配污水处理需求的提升。2）价：2024年成都中心城区污水调价在即，运营成本&吨投提升有望带动上调。2017年以来公司污水处理均价呈上行趋势，毛利率稳定在40%左右，复盘历史调价，新增资本投入及运营成本提升带来处理费调升。运营成本：2020-2021年单吨药剂费复增33%，单吨折旧、人工、能源成本复合增速均超20%，污水毛利率从2020年40.20%降至2022年38.47%；新项目吨投：2023H1在建项目中有3个地埋式污水处理厂属于成都市中心城区特许经营权范围，预计将纳入此次调价考核内。地埋式项目单吨投资超1.5万元/（吨/日），约为常规项目单吨投资的3倍。假设成都中心城区污水调价幅度在5%~30%，暂不考虑成本端变化，带来的利润增量较2023年归母净利润的增幅为4%~22%。 环保：万兴三期建设助力成都零填埋，渗滤液、污泥及餐厨拓展全面开花。截至2023H1，公司垃圾焚烧已投运产能6900吨/日，在建万兴三期生活垃圾焚烧规模5100吨/日，总投资57.62亿元，预计2025年底投产。2023年成都垃圾日处理量1.95万吨/日，9座垃圾焚烧厂处置能力1.56万吨/日，待万兴三期投运后将增至2.07万吨/日，助力零填埋目标。 盈利预测与投资评级：公司掌握成都优质水务资产，异地扩张+固废多维布局。1）盈利：在建产能投运贡献增量，2024年污水调价有望带来业绩弹性。2）现金流：长期自由现金流增厚及分红提升潜力大。根据公司业绩快报，2023年归母净利润18.43亿元，我们预计2024-2025年归母净利润为20.82、22.42亿元，2023-2025年同比+14%、13%、8%，对应10.7、9.5、8.8倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目建设进展不及预期，调价情况不及预期，应收账期延长 3.4. 九丰能源：一主两翼有效布局，彰显高质量发展 事件：2023年公司实现营业收入265.66亿元，同比增长10.91%；归母净利润13.06亿元，同比增长19.81%；扣非归母净利润13.35亿元，同比增长26.25%；加权平均ROE同比提高0.18pct，至17.85%。 收入利润双升，能源服务+特种气体贡献成长。公司全年营收265.66亿元，同增10.91%；归母净利润13.06亿元，同增19.81%。其中，1）清洁能源实现收入245.65亿元，毛利率提升0.61pct至6.60%。2）能源服务实现收入18.40亿元，毛利率21.24%。3）特种气体实现收入1.60亿元，毛利率40.85%。能服和特气业务毛利率显著高于清洁能源业务。2023年清洁能源业务毛利提升到16.21亿元，但是毛利占比从2022年90%降低到78%，而能服和特气业务毛利占比2023年提升到22%，毛利占比快速提升。能源服务与特种气体贡献成长。 清洁能源稳定毛差持续验证。1）LNG：构建海气+陆气双资源池，加快工商业终端布局。2023年公司LNG、PNG等产品销售228万吨（同比+56%），单吨毛差470元/吨（同比-16%）。受气价下降及部分工业、燃气电厂等终端需求增长影响，公司加大现货资源采购，实现LNG毛利同增30%，我们预计部分现货及陆气影响整体毛差，公司一体化优势，LNG毛差保持基本稳定。2） LPG：毛差销量稳定。2023年公司LPG销售191万吨（同比-3%），单吨毛差256元/吨（同比-4%）。2024年公司计划上游持续优化资源结构，下游终端销量实现15%以上增长。 能源服务快速成长。1）能源作业服务：2023年实现营收15.6亿元，毛利率19%。2023年公司井上回收作业处理量38万吨，同增超30%，价价联动下单吨收益保持稳定。井下辅助排采加速拓展，截至2023/12/31，公司在运110口天然气井。2024年公司计划井上回收处理项目稳定运营，甄选新的优质项目，井下辅助排采全年新增100口低产低效井。2）能源物流服务：2023年实现营收2.8亿元，毛利率32%，保持稳定。2024年公司计划持续优化船舶运力，合理安排接收站窗口期。 特气业务积极布局氦气资源，围绕航天产业链实现突破。2023年公司氦气销售31万方，同增超60%，销售均价159元/方，毛利率达84%。2024年计划稳步提升国产氦气产能，打通液氦进口链条，锚定航空航天特气的发展定位，积极推动航空、航天、卫星产业链气体项目持续落地，加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设进度。 经营性净现金流高增，分红+回购高质量发展。2023年公司经营性活动现金流净额21.58亿元，同增27%，累计派发现金红利预计4.34亿元（含税），占2023年归母净利润33%。2023年公司完成两次股份回购，回购金额合计2.06亿元。现金流表现良好，高质量发展。 盈利预测与投资评级：考虑海外气价的变化，我们下调2024-2025年公司归母净利润从16.9/18.8至15.2/17.4亿元，预测2026年归母净利润20.4亿元，同增16%/15%/17%，2024-2026年PE 11/10/8x（2024/4/10）。能服与特气业务发展加速，维持“买入”评级。 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期。 3.5. 洪城环境：业绩稳健增长，分红承诺展期 事件：2023年公司实现营业收入80.48亿元，同增3.43%；归母净利润10.83亿元，同增12.59%；加权平均ROE同增0.83pct至14.44%。 水务运营稳健增长，布局直饮水+厂网一体化增量。1）供水：2023年公司供水营收9.66亿元，同增3.37%；毛利率同增2.71pct至44.67%，自来水售水量3.96亿立方米，同增0.37%，平均水价2.44元/吨，同增2.99%。公司布局直饮水新赛道，谋求供水新增长。公司计划争取在2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。2）污水：2023年公司污水营收23.98亿元，同增4.56%，毛利率同增0.31pct至41.54%，污水处理量11.61亿立方米，同增0.91%，平均水价2.06元/吨，同增3.61%。公司布局了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批 “厂网一体化”网点，投资额合计37+亿元。 燃气成本端压力缓解，盈利修复。1）燃气销售：2023年营收20.03亿元，同增5.25%，毛利率同增4.53pct至9.85%，天然气售气量5.25亿立方米，同比增长2.30%，平均气价3.82元/立方米，同增2.88%。2023年南昌市燃气集团（公司持股51%）净利润1.46亿元，同增43.13%，燃气销售盈利修复；2）燃气工程：2023年营收3.32亿元，同降18.30%，毛利率同降4.65pct至57.29%。 净现比回归至1.4，厂网一体化投入加大带来资本开支上行。2023年公司经营活动现金流净额17.29亿元，同降21.20%，主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加，净现比1.39，同比回落；投资活动现金流净额-18.20亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.72亿元，同增15.30%，主要系厂网一体化投入加大。 2023年分红比例50.02%，分红承诺展期三年。2023年公司每股派息0.479元（含税），分红比例50.02%。同时，公司发布2024-2026年分红规划，每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的50%。 盈利预测与投资评级：水务运营资产稳定增长，直饮水+厂网一体化打开业务空间，水价市场化改革&污水顺价推进，板块迎价值重估。考虑内生增长潜力，我们将2024-2025年归母净利润预测从11.90/12.71亿元下调至11.63/12.25亿元，预计2026年归母净利润为12.89亿元，2024-2026年同比+7.4%/5.3%/5.2%，对应PE为11/10/10，公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，对应2024年股息率5%（估值日期：2024/4/12）。维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，市场拓展风险，项目进展不达预期。 3.6. 推进市政基础设施设备更新，健全费价机制推动价格改革 事件：2024年4月8日，住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》。 以能耗、排放、安全等标准为引领，聚焦供水、污水、环卫等领域设备更新。《实施方案》确定建筑和市政基础设施领域设备更新10项重点任务，包括住宅电梯更新和加装，供水、供热、污水处理、环卫和建筑施工设备更新，建筑节能改造、液化石油气充装站和城市生命线工程建设等， 分类明确了更新的标准、范围条件、设备种类和工作要求等。到2027年对技术落后、不满足相关规范标准、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。 1）供水：更新改造存在影响水质达标、老旧破损、国家明令淘汰、能耗高、运行效率低等问题的自来水厂内及居民小区二次供水（加压调蓄）设施设备。自来水厂内设备包括水泵、电气设备、加药设备、检测及自控设备、闸阀及各类专用机械设备等；居民小区二次供水（加压调蓄）设备包括成套设备、水箱、水泵及附属设施设备、自控设备、安全防范设备等。二次供水设备&智慧水务建议关注【威派格】以二供业务为基础，逐步发展从水源地到水龙头的整体智慧水务解决方案能力，研制推出智慧水务产品，应用场景丰富；水泵建议关注【中金环境】。 2）污水处理：更新改造存在不满足标准规定、国家明令淘汰、节能降碳不达标等问题的设施设备，包括水泵、鼓风机、污泥处理设备、加药设备、监测及自控设备、除臭设备、闸阀及各类专用机械设备等。重点推荐【景津装备】压滤机龙头下游丰富，广泛应用于环保、矿物加工、新能源新材料、化工等行业，环保领域主要用于污水处理厂后端污泥处置，压滤机8年左右更替周期，技术迭代新品性能更优。 3）环卫：更新改造高耗能、技术落后、故障频繁、存在安全隐患的设备，包括环卫车辆、中转压缩设备、垃圾焚烧发电成套设备、建筑垃圾资源化利用（分选、破碎、再生产品生产）设备、可回收物分拣（分选、压缩、打包）设备等。鼓励更新购置新能源车辆装备以及智能化、无人化环卫作业机具设备。关注电动环卫装备：交通领域碳减排抓手，政策加码，环卫电动化渗透有望加速，重点推荐【宇通重工】电动化放量弹性大，【福龙马】布局环卫服务机器人，建议关注【盈峰环境】；垃圾焚烧发电成套设备：焚烧炉等成套设备制造重点推荐【伟明环保】，建议关注【三峰环境】。 完善财税政策，提供金融支持，降低设备更新成本。《实施方案》明确了中央预算内投资、中央财政补助、税收优惠、再贷款贴息等配套支持政策，强调实施标准提升行动，加快更新淘汰老旧高耗能等不达标设备，并加强相关企业技术改造项目用地、用能等要素保障。 健全费价机制，推动价格改革理顺商业模式。《实施方案》提出，1）建立健全供水、供热、污水与垃圾处理等价格和收费标准动态调整机制。价格市场化改革及生产者/使用者付费机制有望落实，强化资产回报稳定性，理顺商业模式，水务固废运营类资产受益。水务重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】，垃圾焚烧重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】等。2）加快推进天然气上下游价格联动机制建设，稳妥调整终端销售价格。国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。 风险提示：政策执行不及预期，市场竞争加剧。 4. 行业新闻 4.1. 国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。意见共9个部分，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院第三次出台的资本市场指导性文件。其中的第三条提到严格上市公司持续监管。强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 数据来源：https://www.gov.cn/zhengce/content/202404/content_6944877.htm 4.2.国家发改委等六部门发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》 近国家发改委发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，已经2024年1月31日第8次国家发展改革委委务会议审议通过和财政部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、中国人民银行审签，现予公布，自2024年5月1日起施行。中华人民共和国境内的交通运输、市政工程、生态保护、环境治理、水利、能源、体育、旅游等基础设施和公用事业领域的特许经营活动，适用本办法。商业特许经营以及不涉及产权移交环节的公建民营、公办民营等，不属于本办法所称基础设施和公用事业特许经营。基础设施和公用事业特许经营是基于使用者付费的政府和社会资本合作（PPP）模式，政府就项目投资建设运营与社会资本开展合作，不新设行政许可。特许经营期限原则上不超过40年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外。特许经营期限拟超过40年的，应当在特许经营方案中充分论证并随特许经营方案一并报请批准。 数据来源： https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/fzggwl/202404/t20240409_1365563_ext.html 4.3. 市场监管总局等七部门印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》 市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、住房城乡建设部、商务部、应急管理部七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，就贯彻落实中央财经委员会第四次会议精神和《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》作出具体安排，提出实施标准提升行动，坚持标准引领、有序提升，强化标准比对、优化体系建设，加快制修订节能降碳、环保、安全、循环利用等领域标准，到2025年共完成重点国家标准制修订294项，有力支撑设备更新和消费品以旧换新。 数据来源：https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202404/content_6944400.htm 4.4.七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》 工业和信息化部 国家发展改革委 财政部 中国人民银行 税务总局 市场监管总局 金融监管总局七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，实施绿色装备推广行动，通过加大财税支持等措施，加快生产设备绿色化改造，推动重点用能设备能效升级，加快应用固废处理和节水设备。 数据来源：https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944252.htm 4.5. 央行等七部门联合印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》 指导意见提出的主要目标是，未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建；到2035年，各类经济金融绿色低碳政策协同高效推进，金融支持绿色低碳发展的标准体系和政策支持体系更加成熟，资源配置、风险管理和市场定价功能得到更好发挥。在优化绿色金融标准体系和强化信息披露方面，指导意见提出，推动金融系统逐步开展碳核算，制定出台统一的金融机构和金融业务碳核算标准。制定统一的绿色金融标准体系，加快研究制定转型金融标准。推动金融机构和融资主体开展环境信息披露，推动跨部门、多维度、高价值绿色数据对接。在促进绿色金融产品和市场发展方面，指导意见明确，推进碳排放权交易市场建设，逐步扩大适合我国碳市场发展的交易主体范围。鼓励金融机构利用绿色金融或转型金融标准，加大对能源、工业、交通、建筑等领域绿色发展和低碳转型的信贷支持力度。进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度，支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资 数据来源：https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944452.htm 4.6. 住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》 住房城乡建设部4月8日发布《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，其中提出推进污水处理设施设备更新。按照《城乡排水工程项目规范》（GB 55027）、《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918）等要求，更新改造存在不满足标准规定、国家明令淘汰、节能降碳不达标等问题的设施设备，包括水泵、鼓风机、污泥处理设备、加药设备、监测及自控设备、除臭设备、闸阀及各类专用机械设备等。推进供热设施设备更新。按照《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》《锅炉节能环保技术规程》（TSG 91）、《工业锅炉能效限定值及能效等级》（GB 24500）、《锅炉大气污染物排放标准》（GB 13271）等要求，更新改造超过使用寿命、能效等级不满足工业锅炉节能水平或2级标准、烟气排放不达标的燃煤锅炉。重点淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉，优先改造为各类热泵机组。按照《热水热力网热力站设备技术条件》（GB/T38536）、《清水离心泵能效限定值及节能评价值》（GB 19762）、《城镇供热用换热机组》（GB/T 28185）等要求，更新改造超过使用寿命、能效等级不达标的换热器和水泵电机。积极推进供热计量改造，按照供热计量有关要求，更新加装计量装置等设备。 数据来源： https://www.mohurd.gov.cn/gongkai/zhengce/zhengcefilelib/202404/20240403_777393.html 4.7. 生态环境部印发《固体废物分类与代码目录》和《固体废物污染环境防治信息发布指南》 近日，国近日，生态环境部相继印发《固体废物分类与代码目录》（以下简称《目录》）和《固体废物污染环境防治信息发布指南》（以下简称《指南》）。《目录》的印发，标志着我国首次对固体废物的种类进行细化，并对代码进行统一。《目录》按照“五大种类、三级分类”的框架，将工业固体废物、生活垃圾、建筑垃圾、农业固体废物、其他固体废物等五大类固体废物细分为35类200余种，基本实现了固体废物种类全覆盖，为后续加强固体废物环境管理奠定了基础。《指南》旨在用于指导地方依法开展固体废物污染环境防治信息公开发布工作，提高公众和社会对固体废物污染环境防治工作的认识，增强公众参与能力。《指南》明确了信息发布的周期、时间、形式等要求和主要种类固体废物信息发布的具体内容，将有利于地方更好地做好固体废物污染环境防治信息发布工作。 数据来源： https://www.mee.gov.cn/ywgz/gtfwyhxpgl/gtfw/202404/t20240403_1070030.shtml 4.8. 山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 山东省人民政府4月8日发布《山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，推动产业绿色化转型。严格落实能耗、排放、安全等强制性标准和设备淘汰目录要求，加快淘汰更新能耗排放不达标、安全风险隐患大的老旧装置。积极推广先进适用节能降碳技术设备，开展水效、能效等领跑者行动。加强生态工业园区建设。建设一批产业计量测试中心。到2025年，累计建成省级以上绿色工厂500家、绿色工业园区50个。推动资源高水平再生利用。加快提升再生资源加工利用水平，实施再生资源回收利用行业规范管理，高水平建设现代化“城市矿产”基地。布局建设一批废钢铁、废有色金属等再生资源精深加工产业集群，再建设一批省级再生资源产业园和分拣中心。 数据来源： http://www.shandong.gov.cn/art/2024/4/8/art_267492_65085.html 4.9.重庆市发改委发布《重庆市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案（征求意见稿）》 重庆市发改委发布《重庆市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案（征求意见稿）》，大力实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，结合重庆实际，制定本实施方案。加快市政基础设施更新。开展城市燃气管道“带病运行”评估和专项治理，到2025年，完成老化燃气管道改造项目50个。有序推进水厂扩能改造，加快更新改造超过使用年限、材质落后或受损失修的供水管网设施，到2027年，改造老旧供水管网800公里。全面加强老旧破损、混错漏接等污水处理设施改造，重点支持建设年限超过20年的老旧管网更新改造，打造一批污水处理绿色低碳标杆厂。持续推进垃圾收运、处理及资源化利用设备更新，到2027年更新比例达50%以上。健全废旧产品设备回收网络。加快“换新+回收”“互联网+回收”等模式创新，科学布局覆盖城乡全链条四级回收体系，融入新能源汽车废旧动力电池等新品类的区域回收利用体系。加快建设“城市矿产”绿色综合分拣中心，积极创建“城市矿产”示范基地。因地制宜优化报废车回收拆解产业布局，依法查处非法拆解等违法行为。推动落实生产者责任延伸制度，鼓励产品生产商与品牌销售企业联动构建线上线下融合的逆向物流服务平台，利用售后服务体系推广上门回收模式。鼓励有条件的区县建设“公物仓”。支持回收企业构建全链条业务信息平台和回收追溯系统。到2027年，建成回收企业数量达8000家，可循环快递回收装置网点达5000个。 数据来源： https://fzggw.cq.gov.cn/hdjl/yjzq/202404/t20240408_13113930.html 4.10. 浙江省人民政府关于印发浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措的通知 举措提出，加快环保设备更新改造。推动全省环境监测重点实验室、省控以上水质和空气自动站智能化升级，老旧实验室大型仪器、水质自动站、空气自动站等设备更新。鼓励重点排污单位对污染源自动监测设备进行更新改造。推动锅炉等特种设备除尘、脱硫、脱硝、挥发性有机物治理设施改造更新和脱氮设备安装。推进化工园区化工生产废水集中处理设施建设，到2027年新建或改扩建化工废水集中处理设施（工业污水处理厂）26个（座）。推动市政基础设施更新改造和建筑节能改造。到2027年，新建或改建城镇生活污水处理厂40座以上、生活垃圾处理厂10座以上，完成既有生活垃圾焚烧厂超低排放改造40座以上、城市垃圾转运站规范化改造400座以上。 数据来源： https://www.zj.gov.cn/art/2024/4/9/art_1229019364_2517265.html 4.11. 江苏省发布《废活性炭综合利用污染控制技术规范（征求意见稿）》 江苏省生态环境厅发布《废活性炭综合利用污染控制技术规范（征求意见稿）》。本文件规定了挥发性有机物（VOCs）治理过程（不包括餐饮行业油烟治理过程）产生的废活性炭使用热处理再生技术综合利用污染控制的总体要求、入厂分析、收集、包装、运输和贮存要求、工艺要求、环境保护要求，以及综合利用产物技术指标控制和运行管理要求。适用于废活性炭综合利用过程污染控制，可作为与废活性炭综合利用过程有关建设项目环境影响评价、环境保护设施设计、竣工环境保护验收、排污许可管理、清洁生产审核等的技术依据。 数据来源： http://sthjt.jiangsu.gov.cn/art/2024/3/25/art_89507_11200294.html 5. 公司公告 6. 大事提醒 7. 往期研究 7.1.往期研究：公司深度 Ø《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12 Ø《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11 Ø《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07 Ø《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03 Ø《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01 Ø《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28 Ø《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15 Ø《盛剑环境深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24 Ø《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05 Ø《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23 Ø《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12 Ø《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01 Ø《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20 Ø《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12 Ø《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30 Ø《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28 Ø《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21 Ø《天然气·错配下的持续稀缺·深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24 Ø《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22 Ø《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02 Ø《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29 Ø《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17 Ø《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09 Ø《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14 Ø《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06 Ø《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23 Ø《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30 Ø《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20 Ø《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12 Ø《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28 Ø《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22 Ø《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02 7.2.往期研究：行业专题 Ø《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03 Ø《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20 Ø《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11 Ø《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09 Ø《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09 Ø《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09 Ø《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15 Ø《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17 Ø《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17 Ø《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03 Ø《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19 Ø《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07 Ø《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09 Ø《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12 Ø《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13 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免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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