流动性跟踪 | 4月税期,流动性自发式宽松延续

（以下内容从广发证券《流动性跟踪 | 4月税期,流动性自发式宽松延续》研报附件原文摘录）
　　01 本周资金面概况：税期维持宽松，资金分层持续缓解 本周税期，资金利率维持平稳，资金分层持续缓解。具体而言，DR001由1.71%上行至1.80%，R001由1.79%上行至1.87%，二者均值分别较前一周小幅上行3bp、1bp。DR007由1.81%上行至1.88%，在7天逆回购利率上方8bp，均值较前一周上行1BP。非银拆借的R007由周一的1.90%上行至1.93%后，周五再度下行至1.90%，均值较前一周下行1bp。 资金分层持续缓解，R007与DR007利差下行至2bp，前一周在5-14bp之间，去年同期二者利差在10bp左右，反映资金分层现象进一步缓解。 资金供需方面，本周银行资金供给量有所下降。4月15-19日，银行体系日均净融出低于前一周，日内资金供给在3.7-4.2万亿元左右，税期两天均在4万亿以下，不过4月为传统缴税大月，税期资金融出量和缴税量较小的3月基本相当，表明当前银行资金供给较为充裕。拆分结构来看，本周大行和中小行融出均有所下降。其中股份行融出小幅下降，不过较3月末之前持续净融入的状态已经大幅缓解。 在资金供给量下滑的情况下，非银资金需求也在继续同步下滑。从资金需求方来看，4月15-19日，包括基金、理财、保险、其他资管产品和券商在内的五类主要非银机构日均净融入资金5.3万亿元，较前一周的5.4万亿元继续下滑，这其中主要是理财、保险融入在下滑。 整体来看，当前银行资金供给较为充裕，但非银加杠杆意愿不高，资金面维持宽松态势，非银和银行资金利差也进一步缩小。 4月22-26日，资金面关注的因素： 第一，22日税期缴款，24日开始可以拆借7天资金跨月，不过当前资金面平稳，资金利率波动或不大； 第二，全周逆回购到期100亿元，每日到期量均不大； 第三，政府债周度净缴款转负，降至-1011亿元，低于前一周的1531亿元，不会对资金面构成扰动； 第四，同业存单到期8269元，低于前一周的8982亿元，到期量仍在8000亿元以上，到期压力相对较大。 02 超储影响因素更新 根据2024年3月金融机构资产负债表、信贷收支表数据，测算3月末超储率约1.5%，略高于2月的1.4%。 4月15-19日，央行净回笼720亿元，其中MLF投放1000亿元，到期1700亿元，逆回购净回笼20亿元，政府债净缴款1531亿元。 4月22-26日，逆回购到期100亿元，国库现金定存到期700亿元，政府债净缴款-1011亿元。 03 公开市场：4月以来，单日逆回购投放量降至20亿元 4月15-19日，央行净回笼720亿元，其中逆回购投放100亿元，到期120亿元，MLF投放1000亿元，到期1700亿元。周内来看，虽然本周经历税期，但逆回购投放量维持在20亿元。 截至4月19日，逆回购余额为100亿元，较4月12日的120亿元小幅下降，表明当前银行对逆回购资金的依赖度明显下降。往后看，临近跨月，短期投放量可能有所上升。 04 票据市场：票据利率下行，大行净买入票据规模超出去年同期 4月15-19日，各期限票据利率均下行，4月以来大行买入票据规模超出去年同期。4月19日相对12日，1M票据利率下行10bp 至1.74%，3M下行2bp至1.55%，6M下行6bp至1.48%。本周大行继续净买入票据，截止4月19日，4月累计净买入3416亿元（3月累计净卖出3145亿元，2023年4月累计净买入2214亿元）。 4月初票据利率下行至较低位，本周呈现低位持续下行态势，当前点位已经低于去年同期。同时大行延续买票操作，净买入票据也超出去年同期，反映4月信贷可能不会强于季节性，继续观察4月最后一周票据利率走向。 05 政府债：4月22-26日净缴款-1011亿元 政府债净缴款转负，对资金面不造成扰动。4月22-26日，政府债计划发行1975亿元，其中，国债1250亿元，地方债725亿元。按缴款日计算，政府债净缴款为-1011亿元，低于前一周的1531亿元，净缴款转负对资金面不造成扰动。 对于市场关注的政府债发行进度，4月18日发改委在新闻发布会上提到的几点信息：一是专项债仍在财政部审核中，“近日…完成了今年专项债券项目的初步筛选工作，目前已推送给财政部并反馈给各地方，财政部正在对项目融资收益平衡等进行审核”，由于专项债仍在审核进程中，短期内大幅放量的概率有所下降。 二是推动2023年增发国债项目加快建设实施，表明去年四季度增发的一万亿特别国债资金还在使用过程中，这可能降低今年超长国债发行的迫切性。同时提到超长国债建设方案还未开始组织实施，发行时点的预期可能进一步延后。 06 同业存单：净融资-1364亿元，1Y存单利率下行至2.04% 同业存单净融资转负。4月15-19日，同业存单发行7618亿元，净融资-1364亿元。4月7-12日，同业存单发行10379亿元，净融资5007亿元。募集率方面，同业存单募集率降至92.9%，前一周为94.3%。 存单加权发行利率下行，发行期限较前一周延长。4月15-19日，同业存单加权发行利率2.06%，较前一周下行7bp。存单加权发行期限8.3个月，较前一周的7.3个月有所上升，其中各类银行的加权发行期限均上升。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计54.1%（相对前一周+11.4pct）；9个月占比3.5%（相对前一周+0.6pct），1年期仍然是主要发行期限。 到期高峰仍在延续。未来四周，同业存单分别到期8269亿元、1717亿元、7370亿元和7577亿元，下周面临的到期压力仍相对较大，维持在8000亿元以上，而后到期压力将大幅缓解。 1年期AAA存单收益率下行至2.04%。二级市场方面，4月15-19日，1年期AAA同业存单收益率至2.04%，较4月12日下行4bp，较1年MLF利率低46bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.08%，较4月12日下行6bp。 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：肖金川 分析师执业编号：S1120524030004 联系人：龙海文 证券研究报告：《流动性跟踪：4月税期，流动性自发式宽松延续》 报告发布日期：2024年4月20日 请向下滑动参见华西证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整重要提示及法律声明： 重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明 本订阅号为华西证券宏观固收团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！

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