【华创机械 | 点评】迈为股份:新布局,新起点,掘金HJT长赛道
(以下内容从华创证券《【华创机械 | 点评】迈为股份:新布局,新起点,掘金HJT长赛道》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 12月4日,迈为股份在苏州举办HJT 2.0产品发布会,公司管理层与产业专家对公司发展战略、设备技术路线、银浆、靶材等各环节最新进展做了详细介绍。结合近期跟踪情况,我们点评如下: 点评 HJT迎降本提效关键之年,需求空间料将逐步打开。 越过24%后,HJT效率挖潜仍值得期待。当前HJT平均量产效率基本已越过24%的效率门槛,未来通过优化退火技术、多层膜技术、整体能带匹配以及精细界面钝化技术,效率有望进一步提升,预计2021年底可达到24.5%~25%。 经济性逐步打开,渗透率提升拐点有望显现。在全产业链的共同努力下,HJT单GW设备投资已降至5亿元以下,同时通过硅片大型化和薄片化、新型组件工艺降低银浆耗量、新型靶材开发、设备产能扩大以及银浆、靶材国产化等方式,HJT成本还有进一步下降空间,据参会行业专家预计,到2021年HJT制造成本有望低于0.8元/w。另一方面,HJT由于衰减率低、温升系数低、弱光效应好、双面率高,全生命周期每W发电量相比PERC更高,在电站端具备可观的成本摊薄效应,进而可在组件端获得一定溢价,我们预计,当HJT组件成本与PERC差距降至0.18元/W以内,HJT将在绝大部分市场具备与PERC相当的成本竞争力。此后随着成本的进一步下降,HJT渗透率有望快速提升。 迈为股份:新布局,新起点,掘金广阔HJT市场 量产机迅速迭代,HJT产品持续获认可:自立项以来,公司实现了PECVD量产机型从5000片/小时向8000片/小时的迅速迭代,HJT 2.0整线可兼容M6~M12全片或半片硅片,基于M6硅片的瓶颈工序毛产能达到8000片/小时,整线标称产能超过400MW,效率达到24.3%,处于业内领先水平。当前设备招标已落地的HJT项目中,公司均取得靓丽表现,产品竞争力持续获得客户认可。 五步战略规划清晰,延伸组件技术布局打开银浆降本空间:产品发布会上,迈为股份董事长周剑先生对公司未来HJT产品的战略规划做出清晰描绘,包括:开发大产能、大尺寸、薄片化、半片化制程产线,研制新型组件技术、推动银包铜浆料开发降低银浆耗量,并提前布局适用于钙钛矿叠层技术的转换效率超过30%的太阳能电池整线装备。公司提出的多主栅低银浆SMBB组件焊接方案,有望将银浆耗量从220mg/片降至128mg,同时组件端CTM提升1.5%,结合银包铜技术可在上述基础上进一步降低30%的银浆耗量。银浆是HJT生产过程中占比最大的非硅成本项,银浆耗量的大幅降低将推动HJT成本竞争力快速提升。 HJT未来已来,迈为开启全新成长征程:我们认为,此次HJT 2.0发布会标志着迈为成长新阶段的开启,公司已从PERC时代的丝网印刷龙头迈入HJT全新赛道,成为HJT整线设备供应商,并联合产业链上下游共同推动HJT产业化到来。我们预计,到2025年HJT扩产规模有望达到120GW,设备市场空间350亿元,未来五年年复合增速87%,公司作为HJT整线优质供应商,有望持续受益HJT渗透率提升带来的设备需求红利。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020~2022年实现归母净利润3.76、5.38和6.61亿元,考虑到增发后的股本变化,备考EPS 6.58、9.44和11.58亿元,对应PE 76、53和43倍,考虑到当前HJT渗透率尚处低位,未来五年渗透率有望进入加速提升阶段,公司作为具备强大竞争力的优质整线设备供应商料将深度受益,给予2022年50倍PE,上调目标价至635.3元,维持“推荐”评级。 风险提示 HJT产业化进度不及预期,公司产品推广不及预期。 具体内容详见华创证券研究所12月06日发布的报告 《迈为股份(300751)跟踪分析报告:新布局,新起点,掘金HJT长赛道》 华创机械重点报告合集 【顺周期专题】 2020.07.20 劲胜智能(300083)深度研究报告 :乘风破浪的“创世纪” 2020.07.22 创世纪(300083)重大事项点评 :更名完成,进入创世纪新时代 2020.08.26 创世纪(300083)2020年中报点评:结构件业务剥离进入尾声,CNC设备快速增长 2020.09.21 机床行业深度研究报告(一)产业发展篇:“天时、地利、人和”,国产中高端数控机床扬帆起航 2020.10.27 创世纪(300083)2020年中报点评:装备业务产销两旺,定增方案修订版出炉 【检测服务】 2020.06.28 检测行业系列专题:为什么检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道 2020.07.05 检测服务行业跟踪报告:2019年检测检验行业发展数据解读要点跟踪 2020.08.13 广电计量(002967)2020年半年报点评:二季度经营有效恢复,收入利润提升潜力有望释放 2020.09.17 广电计量(002967)重大事项点评:定增扩张实验室布局,迎接新一轮成长 2020.09.20 苏试试验(300416)深度报告:内生外延双轮驱动,综合性布局开启新篇章 2020.09.30 广电计量(002967)重大事项点评:高起点布局EHS评价咨询业务,综合竞争优势有望持续巩固 2020.10.27 华测检测(002967)2020年三季报点评:现金流继续向好,净利率再创新高 2020.10.28 苏试试验(300416)2020年三季报点评:并购助力业绩增长,盈利潜力有望释放 【光伏设备】 2020.06.23 光伏设备行业跟踪报告:HJT有望开启GW级扩张时代,产业链迎来黄金发展期 2020.06.28 光伏设备行业重大事项点评:竞价项目容量超预期,技术升级迭代加速光伏平价进程,看好设备公司成长潜力 2020.06.29 迈为股份(300751)深度研究报告:掘金HJT整线市场,有望开启新成长 2020.07.22 迈为股份(300751)跟踪分析报告 :从光伏设备公司到优质平台型公司:OLED激光设备业务有望打开第二成长极 2020.07.28 迈为股份(300751)2020年半年报点评 :业绩高增长带动安全边际继续提升 2020.08.05 光伏设备行业重大事项点评:平价项目规模大幅提升,光伏产业蓄力平价 2020.10.25 光伏异质结设备深度报告:HJT产业化“助推器”,提效降本潜力可期 【锂电设备】 2019.06.28 杭可科技(688006):优质的锂电池后段设备龙头 2020.02.19 赢合科技(300457)深度研究报告:重新认识赢合科技竞争力,优质企业有望打造自动化平台型公司 【轨交设备】 2020.01.02 2020国铁工作会议点评:目标虽保守,需求并不弱 2020.03.07 轨交设备行业深度报告:2020,不一样的轨交周期 2020.04.20 如何理解新基建对轨交投资变化的影响? 2020.03.07 铁路设备行业重大事项点评:逆周期调节加码,如何理解铁路投资上调预期? 2020.05.26 铁路设备行业重大事项点评:政府工作报告提增加铁路建设资本金,解决项目资金来源 2020.04.09 交控科技(688015)深度研究报告:风动新基建,城轨信号系统龙头乘风而起 2020.01.14 华铁股份(000976)深度研究报告:轨交零部件龙头,徜徉千亿蓝海 2020.10.28 交控科技(688015)2020年三季报点评:业绩基本符合预期,经营活动现金流大幅增长 【周观点】 2020.08.16 机械设备行业周报(20200810-20200816):制造业修复转暖迹象显现,细分板块龙头更具推荐价值 2020.08.23 机械设备行业周报(20200817-20200823):重点看好三一重工智能化改造,综合竞争力上提后的估值提升潜力 2020.08.31 机械设备行业月报(20200801-20200831):中报成绩单亮眼,成长板块显真容 2020.09.13 机械设备行业周报(20200907-20200913):《可再生能源“十四五”规划》临近;8月挖机销量继续高速增长 2020.09.20 机械设备行业周报(20200914-20200920):广电计量拟增发继续为“十四五”增长储备潜力;8月工业机器人产量增速创两年新高 2020.10.18 机械设备行业周报(20201012-20201018):挖掘机销量延续高增长,重点关注三季度机械公司业绩超预期行情 2020.10.25 机械设备行业周报(20201019-20201025):寻找长期确定性成长,抓住短期过度调整带来的机会 欢迎关注华创机械团队 团队介绍 组长、高级分析师:赵志铭 浙江大学学士,瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向:工程机械,检测服务,锂电设备,半导体设备,光伏设备,工业气体等。 副组长、高级分析师:鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向:轨道交通、3C自动化、机器人等。 助理研究员:宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。研究方向:半导体自动化设备、光伏设备。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 12月4日,迈为股份在苏州举办HJT 2.0产品发布会,公司管理层与产业专家对公司发展战略、设备技术路线、银浆、靶材等各环节最新进展做了详细介绍。结合近期跟踪情况,我们点评如下: 点评 HJT迎降本提效关键之年,需求空间料将逐步打开。 越过24%后,HJT效率挖潜仍值得期待。当前HJT平均量产效率基本已越过24%的效率门槛,未来通过优化退火技术、多层膜技术、整体能带匹配以及精细界面钝化技术,效率有望进一步提升,预计2021年底可达到24.5%~25%。 经济性逐步打开,渗透率提升拐点有望显现。在全产业链的共同努力下,HJT单GW设备投资已降至5亿元以下,同时通过硅片大型化和薄片化、新型组件工艺降低银浆耗量、新型靶材开发、设备产能扩大以及银浆、靶材国产化等方式,HJT成本还有进一步下降空间,据参会行业专家预计,到2021年HJT制造成本有望低于0.8元/w。另一方面,HJT由于衰减率低、温升系数低、弱光效应好、双面率高,全生命周期每W发电量相比PERC更高,在电站端具备可观的成本摊薄效应,进而可在组件端获得一定溢价,我们预计,当HJT组件成本与PERC差距降至0.18元/W以内,HJT将在绝大部分市场具备与PERC相当的成本竞争力。此后随着成本的进一步下降,HJT渗透率有望快速提升。 迈为股份:新布局,新起点,掘金广阔HJT市场 量产机迅速迭代,HJT产品持续获认可:自立项以来,公司实现了PECVD量产机型从5000片/小时向8000片/小时的迅速迭代,HJT 2.0整线可兼容M6~M12全片或半片硅片,基于M6硅片的瓶颈工序毛产能达到8000片/小时,整线标称产能超过400MW,效率达到24.3%,处于业内领先水平。当前设备招标已落地的HJT项目中,公司均取得靓丽表现,产品竞争力持续获得客户认可。 五步战略规划清晰,延伸组件技术布局打开银浆降本空间:产品发布会上,迈为股份董事长周剑先生对公司未来HJT产品的战略规划做出清晰描绘,包括:开发大产能、大尺寸、薄片化、半片化制程产线,研制新型组件技术、推动银包铜浆料开发降低银浆耗量,并提前布局适用于钙钛矿叠层技术的转换效率超过30%的太阳能电池整线装备。公司提出的多主栅低银浆SMBB组件焊接方案,有望将银浆耗量从220mg/片降至128mg,同时组件端CTM提升1.5%,结合银包铜技术可在上述基础上进一步降低30%的银浆耗量。银浆是HJT生产过程中占比最大的非硅成本项,银浆耗量的大幅降低将推动HJT成本竞争力快速提升。 HJT未来已来,迈为开启全新成长征程:我们认为,此次HJT 2.0发布会标志着迈为成长新阶段的开启,公司已从PERC时代的丝网印刷龙头迈入HJT全新赛道,成为HJT整线设备供应商,并联合产业链上下游共同推动HJT产业化到来。我们预计,到2025年HJT扩产规模有望达到120GW,设备市场空间350亿元,未来五年年复合增速87%,公司作为HJT整线优质供应商,有望持续受益HJT渗透率提升带来的设备需求红利。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020~2022年实现归母净利润3.76、5.38和6.61亿元,考虑到增发后的股本变化,备考EPS 6.58、9.44和11.58亿元,对应PE 76、53和43倍,考虑到当前HJT渗透率尚处低位,未来五年渗透率有望进入加速提升阶段,公司作为具备强大竞争力的优质整线设备供应商料将深度受益,给予2022年50倍PE,上调目标价至635.3元,维持“推荐”评级。 风险提示 HJT产业化进度不及预期,公司产品推广不及预期。 具体内容详见华创证券研究所12月06日发布的报告 《迈为股份(300751)跟踪分析报告:新布局,新起点,掘金HJT长赛道》 华创机械重点报告合集 【顺周期专题】 2020.07.20 劲胜智能(300083)深度研究报告 :乘风破浪的“创世纪” 2020.07.22 创世纪(300083)重大事项点评 :更名完成,进入创世纪新时代 2020.08.26 创世纪(300083)2020年中报点评:结构件业务剥离进入尾声,CNC设备快速增长 2020.09.21 机床行业深度研究报告(一)产业发展篇:“天时、地利、人和”,国产中高端数控机床扬帆起航 2020.10.27 创世纪(300083)2020年中报点评:装备业务产销两旺,定增方案修订版出炉 【检测服务】 2020.06.28 检测行业系列专题:为什么检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道 2020.07.05 检测服务行业跟踪报告:2019年检测检验行业发展数据解读要点跟踪 2020.08.13 广电计量(002967)2020年半年报点评:二季度经营有效恢复,收入利润提升潜力有望释放 2020.09.17 广电计量(002967)重大事项点评:定增扩张实验室布局,迎接新一轮成长 2020.09.20 苏试试验(300416)深度报告:内生外延双轮驱动,综合性布局开启新篇章 2020.09.30 广电计量(002967)重大事项点评:高起点布局EHS评价咨询业务,综合竞争优势有望持续巩固 2020.10.27 华测检测(002967)2020年三季报点评:现金流继续向好,净利率再创新高 2020.10.28 苏试试验(300416)2020年三季报点评:并购助力业绩增长,盈利潜力有望释放 【光伏设备】 2020.06.23 光伏设备行业跟踪报告:HJT有望开启GW级扩张时代,产业链迎来黄金发展期 2020.06.28 光伏设备行业重大事项点评:竞价项目容量超预期,技术升级迭代加速光伏平价进程,看好设备公司成长潜力 2020.06.29 迈为股份(300751)深度研究报告:掘金HJT整线市场,有望开启新成长 2020.07.22 迈为股份(300751)跟踪分析报告 :从光伏设备公司到优质平台型公司:OLED激光设备业务有望打开第二成长极 2020.07.28 迈为股份(300751)2020年半年报点评 :业绩高增长带动安全边际继续提升 2020.08.05 光伏设备行业重大事项点评:平价项目规模大幅提升,光伏产业蓄力平价 2020.10.25 光伏异质结设备深度报告:HJT产业化“助推器”,提效降本潜力可期 【锂电设备】 2019.06.28 杭可科技(688006):优质的锂电池后段设备龙头 2020.02.19 赢合科技(300457)深度研究报告:重新认识赢合科技竞争力,优质企业有望打造自动化平台型公司 【轨交设备】 2020.01.02 2020国铁工作会议点评:目标虽保守,需求并不弱 2020.03.07 轨交设备行业深度报告:2020,不一样的轨交周期 2020.04.20 如何理解新基建对轨交投资变化的影响? 2020.03.07 铁路设备行业重大事项点评:逆周期调节加码,如何理解铁路投资上调预期? 2020.05.26 铁路设备行业重大事项点评:政府工作报告提增加铁路建设资本金,解决项目资金来源 2020.04.09 交控科技(688015)深度研究报告:风动新基建,城轨信号系统龙头乘风而起 2020.01.14 华铁股份(000976)深度研究报告:轨交零部件龙头,徜徉千亿蓝海 2020.10.28 交控科技(688015)2020年三季报点评:业绩基本符合预期,经营活动现金流大幅增长 【周观点】 2020.08.16 机械设备行业周报(20200810-20200816):制造业修复转暖迹象显现,细分板块龙头更具推荐价值 2020.08.23 机械设备行业周报(20200817-20200823):重点看好三一重工智能化改造,综合竞争力上提后的估值提升潜力 2020.08.31 机械设备行业月报(20200801-20200831):中报成绩单亮眼,成长板块显真容 2020.09.13 机械设备行业周报(20200907-20200913):《可再生能源“十四五”规划》临近;8月挖机销量继续高速增长 2020.09.20 机械设备行业周报(20200914-20200920):广电计量拟增发继续为“十四五”增长储备潜力;8月工业机器人产量增速创两年新高 2020.10.18 机械设备行业周报(20201012-20201018):挖掘机销量延续高增长,重点关注三季度机械公司业绩超预期行情 2020.10.25 机械设备行业周报(20201019-20201025):寻找长期确定性成长,抓住短期过度调整带来的机会 欢迎关注华创机械团队 团队介绍 组长、高级分析师:赵志铭 浙江大学学士,瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向:工程机械,检测服务,锂电设备,半导体设备,光伏设备,工业气体等。 副组长、高级分析师:鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名,2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向:轨道交通、3C自动化、机器人等。 助理研究员:宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。研究方向:半导体自动化设备、光伏设备。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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