金瑞期货金属早评 | 海外低库存支撑,锡价延续上行

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 海外低库存支撑,锡价延续上行》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：国新办就2024年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会。央行副行长朱鹤新表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。发布会要点还包括：①相关部门将加强对资金空转监测，完善管理考核机制②央行根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势③央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定④境外机构投资境内债券有望延续稳定增长态势。央行周四开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。 国际：美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值自21.1万人修正至21.2万人；4月6日当周续请失业金人数181.2万人，预期181万人，前值自181.7万人修正至181万人。美联储威廉姆斯表示，货币政策处于良好状态，美联储不急于降息，最终利率需要降低，将在某个时点降息。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，仍然对美联储能够在2024年降息持乐观态度。欧洲央行副行长金多斯表示，确信能在2025年实现2%的通胀目标。如果通胀条件得到满足，降低当前货币政策限制水平将是合适的。欧洲央行管委西姆库斯表示，除非出现重大意外，否则6月份将降息，预计今年将有约3次降息。 贵金属 上一个交易日贵金属涨跌不一；COMEX黄金涨0.25%报2394.4美元/盎司，COMEX白银跌0.28%报28.32美元/盎司；夜盘黄金跌0.16%，白银跌0.51%。昨日公布的美国当周初次领取失业金人数低于预期，显示出美国就业市场仍较为强劲，此外近期美国通胀压力仍较大，因此联储官员表态开始明显转向鹰派，市场对降息开启时间持续后推，贵金属有承压。但是中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得市场避险情绪高涨，支撑金银价格。此外，从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【27，30.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【545，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7700】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜昨日收9743.0美元/吨，涨2.04%。上海升水-200，广东升水-150。宏观方面，新闻发布会央行副行长表示未来货币政策还有空间，下一步将密切观察政策效果及经济恢复和目标实现情况，用好储备政策。基本面上，进入二季度国内陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年。但是sossego铜矿和赞比亚矿企再生干扰事件，矿供应紧张仍在发酵。消费端受高铜价抑制，下游提货放缓，令国内库存再度累库。此外俄铜再受制裁，短期或加剧市场对供应的担忧。展望后市，基本面TC未出现拐点，叠加制裁俄铜，供应缩减的利多逻辑仍未结束，短期价格或尚未见顶。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险有所累积。若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2610，日涨40或1.56%。基本面来看整体矛盾不大，国内库存表现上看，周度去库1w左右，维持下去二季度最低库存仍有望降至60w附近。现货市场方面，铝价转涨以及库存去化，接货方追涨采购，华南现货贴水继续收窄，华东持稳；铝棒加工费转弱。国内成本端，煤炭、氧化铝和炭块价格持稳，期价维持在3500上方窄幅波动。海外欧洲及日本现货升水继续上涨；成本端欧洲天然气价格转涨，但电价转跌。 投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套考虑止损；前期国内空头建议底仓持有，注意风险。 风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。 铅 隔夜伦铅上涨0.71%至2183.5美元/吨，沪铅上涨1.12%至17160元/吨。现货维持小幅升水，多以长单成交。本周铅价偏强，供应端的偏紧占主导，一方面是原生铅检修的持续，另一方面废电瓶库存较低，安徽地区再生铅因原料紧张出现被动减产，推高铅价波动重心。目前，尽管需求端在淡季偏弱势，但供应矛盾主导，叠加商品偏强市场氛围，铅价重心或进一步抬高，沪铅波动区间【16500,17500】元/吨，伦铅主要波动区间【2050,2250】美元/吨。 投资策略：震荡偏强，做空需谨慎，按需采购，跨市反套择机建仓。 风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日伦锌冲高回落，再度震荡在2800美元附近，最终收报2815美元，跌幅0.37%。国内现货市场，上海市场对2405合约贴水90元/吨，广东市场对2406合约贴水110元/吨。国内刺激经济政策出台，尤其是督促地方加快债券发行使用和项目落地，提振市场对于锌需求的预期，从而给与市场信心。预计锌价短期存在继续回调的诉求；预计伦锌核心运行区域2800-2850美元，沪锌主力22300-22800。 投资策略：建议观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍延续走强，收于18545美元/吨，涨445美元或上涨2.46%，沪镍主力合约上涨320元/吨至137760元/吨或上涨0.23%。宏观方面美联储继续打压市场降息预期以及国内加大经济政策刺激影响金属价格，短期印尼镍铁价格反弹以及转产电积镍成本较强支撑，但印尼3、4月镍铁及中间品产量恢复缓解原料偏紧，硫酸镍供应增速大于需求增速价格开始回落，海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，短期成本支撑下镍价预计区间震荡运行，而随着印尼原料偏紧逐步缓解以及需求验证不及预期价格将再度走弱，沪镍【125000,140000】元/吨区间操作为主。 投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收于34140美元/吨，涨4.18%。沪锡夜盘收于267800元/吨，涨3.35%。基本面上缅甸曾发文表示执行停产，并暂停巷道维护，建议关注当地消息面因素。印尼供应本月以来仍不正常，量级明显低于正常水平，令海外库存持续降低，建议持续关注当地供应恢复情况。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，但周内库存仍在增加。展望后市，海外低库存仍在支撑锡价，但国内库存极高。未来进入实际兑现观察阶段，若国内去库兑现不力或印尼供应明显改善，价格易出现阶段性回调，但中长期仍维持偏多配看待。 投资策略：多配持有或可考虑逢高减仓，新开仓不建议。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 4月18日周三夜盘黑色系涨势放缓，其中铁矿石I2409收跌1.14%至864元/干吨，领跌。下跌驱动来自下游钢材去库放缓和港口铁矿石持续垒库。（1）周四中午钢联发布数据显示，本周螺纹钢、热卷供增需减，去库放缓，其中热卷厂库垒积，结束前4周持续去库局面；（2）本周铁水连续3周复产，但45港口铁矿库存持续17周累积，未见去库，铁矿石仍呈现供大于求。估值方面，当前港口BRBF仓单930元/干吨，I2409贴水9.7%。我们认为，清明假期后现实端成材去库加速叠加二季度专项债加速发行和设备更新等政策预期，黑色系上演阶段性补库行情，逻辑由一季度负反馈切换至正反馈。后期关注成材去库和政策落地情况。 投资策略：短线多单，或买铁矿空成材。 风险提示：钢材需求不可持续，钢厂复产不及预期，铁矿供应超预期增加。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2406收11655元/吨，涨-1.73%，主力合约持仓14.36万手，增仓3101。现货市场成交清淡，昨日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13050元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13850元/吨。截至4.18日， 本周金属硅开炉数量与上周相比减少 1 台，截至 4月 18 日，中国金属硅开工炉数 289 台，整体开炉率 38.5%。目前需求承压明显，新规上市后，仓单库存压力更加显著，预计短期内工业硅震荡弱势运行，价格波动区【11300,12200】 元/吨，后市关注供给端扰动及下游补库情况。 投资策略：谨慎观望。 风险提示：供给扰动，需求不及预期。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收108400元/吨，涨幅-0.73%，主力合约持仓17.44万手，增仓-667手。上一交易日现货锂盐价格持稳，电池级碳酸锂均价11.15万元/吨，工业级碳酸锂均价10.87万元/吨。基本面呈供需两旺，供给修复明显，矿石价格停止上涨后出现小幅回落，江西盐厂逐渐恢复生产，供应较为充裕；而需求端四月排产超出月初预期，但后续五月份需求持续性存疑，今年上半年有旺季需求前置可能。4月平衡表现小幅过剩，后市供给持续放量确定性高，预计短期内碳酸锂仍以宽幅震荡偏弱为主，价格区间【10，12】万元/吨，后续关注供给扰动及下游补库情况。 投资策略：逢高空，谨慎参与。 风险提示：需求不及预期，供给端扰动。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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