【建信宏观深度追踪】2020年第26期:全球补库进行中——11月进出口数据解读

（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2020年第26期:全球补库进行中——11月进出口数据解读》研报附件原文摘录）
　　事件： 海关总署12月7日公布11月中国进出口数据： 以美元计，中国11月当月出口同比增长21.1%，市场预期增12%，前值增11.4%； 进口同比增4.5%，市场预期增7%，前值增4.7%， 贸易顺差754.2亿美元，较上月扩大169.77亿美元。 解读： 11月出口再创历史新高，外部修复带动补库需求强劲。11月我国对外出口268亿美元再创历史新高，同比增21.1%大幅超出市场预期。从出口商品结构来看，高新技术产品增速跳升是主要拉动力，此外防疫物资和劳动密集品出口加快也是主要贡献，一方面海外疫情反复带动防疫物资出口增速反弹，另一方面节假日效应则带动终端产品需求明显走高。具体来看，自动数据处理设备、集成电路和汽车出口增速分别较上月加快7.7、12.62和24.52个百分点，其中集成电路同比增26.46%创历史新高，目前海外疫情持续反复导致其工业产能恢复较慢，但下半年各国重启经济之后，在不断加大的财政刺激之下，需求持续回升，库存缺口持续扩大，目前补库需求较为强烈，支撑我国工业零部件对外出口延续强劲。11月海外疫情再度恶化，防疫物资出口增速出现反弹，医疗器械和棉纱织布类出口增速均回升8个百分点左右，同比分别增38.21%和21.01%。年末节假日订单支撑终端消费品出口向好，服装同比增3.63%较上月小幅回落0.7个百分点，玩具同比增49.91%较上月加快27.52个百分点。向后看，节假日的拉动效应将有所走弱，但各国补库需求预计仍会在疫情回稳以及宽松周期刺激下维持强劲，从而支撑我国工业零部件对外出口维持高速，且考虑到发达国家要实现疫苗的全面接种至少也需等到明年二季度，低收入国家的疫苗获取时间则需进一步推后，防疫物资出口也仍然具有较强的支撑作用，预计到明年上半年我国对外出口仍能维持强势。 进口依然偏弱，增速不及预期主要受原油、汽车拖累。11月我国进口延续缓慢增长，同比增4.5%较上月小幅回落0.1个百分点。其中铁矿石、原油和大豆等大宗商品进口数量均有所增长，但石油价格低迷仍是总进口的主要拖累，原油进口总金额同比跌34.42%较上月跌幅收窄1.52个百分点。汽车进口出现回落，同比增速由正转负，但一定程度上受到去年同期高基数的影响。整体来看，虽然进口增速不及预期，但内部需求仍在延续修复，预计随着疫苗接种的推进明年全球仍有望实现共振复苏，需求有望持续好转。 对于债市而言，经济复苏的积极预期已基本反映在当前的价格里，基本面数据对市场的影响不大，目前市场的关注点仍是资金面的波动以及央行货币政策何时出现拐点。长期来看，在基本面延续复苏、货币政策维持中性的背景下，债市应仍处于弱势震荡阶段，短期仍主要关注央行的MLF续作以及对资金面的呵护情况，以及社融拐点的出现。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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