【招商电子】东山精密:23年业绩受LED及新品项目延后拖累,A+T长线核心战略不改
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告23年报，23年营收336.51亿元同比+6.56%，归母净利19.65亿元同比-17.05%，扣非归母16.15亿元同比-24.08%。我们点评如下： 23年业绩基本符合预期，利润下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍表现稳健。公司23年营收336.51亿元同比+6.56%，归母净利19.65亿元同比-17.05%，扣非归母16.15亿元同比-24.08%，其中政府补助2.49亿元，金融资产投资收益+0.14亿；毛利率为15.18%同比-2.42pcts，净利率为5.84%同比-1.66pcts。23年利润端下滑主要系LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成了阶段性亏损，但核心主业仍保持稳定的营收和利润表现。公司每10股派发现金红利2.5元。 23Q4总体经营边际向好。23Q4营收111.51亿元同比+27.27%环比+26.23%，归母净利6.32亿同比-19.78%环比+24.34%；扣非归母5.78亿同比-13.56%环比+25.90%；毛利率17.63%同比-2.50pcts环比+2.81pcts，净利率5.67%同比-3.32pcts环比-0.08pcts。Q4费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/2.70%/3.67%/1.29%，同比+0.14/+0.11/+0.75/-0.30pct。 23年光电显示板块拖累，但A客户业务保持稳健增长，T客户业务订单持续导入保持较高增速。分产品来看，1）PCB收入232.61亿元同比+6.61%，占比69.13%，毛利率20.79%同比-0.22pct，公司A客户订单需求稳中有升，毛利率表现稳健；2）LED显示收入11.90亿元同比-29.24%，占比3.54%，毛利率-26.67%同比-35.48pcts，收入下降主要受小间距LED显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降，公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，同时23年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。3）触控类收入48.62亿元同比+42.88%，占比14.45%，毛利率1.77%同比+0.47pct。4）精密组件收入41.62亿元同比-8.45%，占比12.37%，毛利率10.71%同比-4.98pcts，主因通讯精密组件需求下滑，拖累毛利率水平。值得关注的是，23年新能源业务收入约63.61亿元，同比高增168.39%，T客户业务订单持续导入保持较高增速。 展望24年，关注LED业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T长线核心战略不改。短期来看，24Q1因大客户去年同期基数较高，公司短期或面临一定同比下滑的压力，随着公司在A+T客户的新品陆续放量，有望迎来边际改善拐点。中长线看，消费电子方面，公司陆续导入A客户显示、电池、摄像的模组板料号，MR新品亦有望放量，ASP及份额持续提升，仍有增长空间；汽车电子方面，三大业务板块齐发力，软板硬板、车载显示、电池结构件、水冷板、白车身等精密制造组件等新品不断导入，单车ASP有望逐步实现万元，公司进一步加大对国内外产能快速扩充的投入，有望迎来量价齐升的高速增长期；AI算力方面，公司加大了对AI服务器及车载等领域的研发和开拓，并在泰国布局新的产能，有望在包括T客户在内的欧美大客户以及国内H客户取得进展；而触控及光电显示业务，触控类业务并表苏州晶端，进一步拓展至汽车、工控等新领域，而LED显示可关注减亏情况。伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力逐步恢复。 “ ”投资评级。考虑到公司LED业务减亏稳步推进，配套T客户新产能持续爬坡以及海外基地建设投入等多个因素，我们最新预测24-26年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS为 ，对应当前股价PE为 倍。未来东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇， “ ”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。 参考报告： 1、《东山精密（002384）：Q2传统业务高增长，旺季再临下半年望有更好表现》2021-08-13 2、《东山精密（002384）—扣非业绩较快增长，传统业务全面改善》2021-10-26 3、《东山精密（002384）跟踪报告—消费电子业务稳健增长，汽车赛道布局长线可期》2021-12-10 4、《东山精密（002384）—提质增效带动业绩持续兑现，疫情影响仍待观察》2022-04-23 5、《东山精密（002384）跟踪报告—卡位A客户获稳健成长，深耕T客户打开新能源第二曲线》2022-08-19 6、《东山精密（002384）—Q3业绩符合预期，聚焦A+T核心客户主业长线增量可期》2022-10-13 7、《东山精密（002384）—业绩预告符合此前指引，聚焦核心业务打开长线增量空间》2022-12-29 8、《东山精密（002384）点评报告—并购北美本土厂商，积极配套T客户加速全球化产能布局》2023-02-01 9、《东山精密（002384）—消费电子基本盘稳健增长，新能源深度布局带来长线增量》2023-04-26 10、《东山精密（002384）—大力扩充高端消费电子及新能源产能，打造新利润增长极》2023-05-27 11、《东山精密（002384）—Q2业绩受光电显示拖累，关注核心客户新品未来导入进展》2023-08-31 12、《东山精密（002384）—Q3业绩短期受LED及新品项目延后拖累，Q4经营有望边际向好》2023-10-25 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告23年报，23年营收336.51亿元同比+6.56%，归母净利19.65亿元同比-17.05%，扣非归母16.15亿元同比-24.08%。我们点评如下： 23年业绩基本符合预期，利润下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍表现稳健。公司23年营收336.51亿元同比+6.56%，归母净利19.65亿元同比-17.05%，扣非归母16.15亿元同比-24.08%，其中政府补助2.49亿元，金融资产投资收益+0.14亿；毛利率为15.18%同比-2.42pcts，净利率为5.84%同比-1.66pcts。23年利润端下滑主要系LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成了阶段性亏损，但核心主业仍保持稳定的营收和利润表现。公司每10股派发现金红利2.5元。 23Q4总体经营边际向好。23Q4营收111.51亿元同比+27.27%环比+26.23%，归母净利6.32亿同比-19.78%环比+24.34%；扣非归母5.78亿同比-13.56%环比+25.90%；毛利率17.63%同比-2.50pcts环比+2.81pcts，净利率5.67%同比-3.32pcts环比-0.08pcts。Q4费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/2.70%/3.67%/1.29%，同比+0.14/+0.11/+0.75/-0.30pct。 23年光电显示板块拖累，但A客户业务保持稳健增长，T客户业务订单持续导入保持较高增速。分产品来看，1）PCB收入232.61亿元同比+6.61%，占比69.13%，毛利率20.79%同比-0.22pct，公司A客户订单需求稳中有升，毛利率表现稳健；2）LED显示收入11.90亿元同比-29.24%，占比3.54%，毛利率-26.67%同比-35.48pcts，收入下降主要受小间距LED显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降，公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，同时23年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。3）触控类收入48.62亿元同比+42.88%，占比14.45%，毛利率1.77%同比+0.47pct。4）精密组件收入41.62亿元同比-8.45%，占比12.37%，毛利率10.71%同比-4.98pcts，主因通讯精密组件需求下滑，拖累毛利率水平。值得关注的是，23年新能源业务收入约63.61亿元，同比高增168.39%，T客户业务订单持续导入保持较高增速。 展望24年，关注LED业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T长线核心战略不改。短期来看，24Q1因大客户去年同期基数较高，公司短期或面临一定同比下滑的压力，随着公司在A+T客户的新品陆续放量，有望迎来边际改善拐点。中长线看，消费电子方面，公司陆续导入A客户显示、电池、摄像的模组板料号，MR新品亦有望放量，ASP及份额持续提升，仍有增长空间；汽车电子方面，三大业务板块齐发力，软板硬板、车载显示、电池结构件、水冷板、白车身等精密制造组件等新品不断导入，单车ASP有望逐步实现万元，公司进一步加大对国内外产能快速扩充的投入，有望迎来量价齐升的高速增长期；AI算力方面，公司加大了对AI服务器及车载等领域的研发和开拓，并在泰国布局新的产能，有望在包括T客户在内的欧美大客户以及国内H客户取得进展；而触控及光电显示业务，触控类业务并表苏州晶端，进一步拓展至汽车、工控等新领域，而LED显示可关注减亏情况。伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力逐步恢复。 “ ”投资评级。考虑到公司LED业务减亏稳步推进，配套T客户新产能持续爬坡以及海外基地建设投入等多个因素，我们最新预测24-26年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS为 ，对应当前股价PE为 倍。未来东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇， “ ”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。 参考报告： 1、《东山精密（002384）：Q2传统业务高增长，旺季再临下半年望有更好表现》2021-08-13 2、《东山精密（002384）—扣非业绩较快增长，传统业务全面改善》2021-10-26 3、《东山精密（002384）跟踪报告—消费电子业务稳健增长，汽车赛道布局长线可期》2021-12-10 4、《东山精密（002384）—提质增效带动业绩持续兑现，疫情影响仍待观察》2022-04-23 5、《东山精密（002384）跟踪报告—卡位A客户获稳健成长，深耕T客户打开新能源第二曲线》2022-08-19 6、《东山精密（002384）—Q3业绩符合预期，聚焦A+T核心客户主业长线增量可期》2022-10-13 7、《东山精密（002384）—业绩预告符合此前指引，聚焦核心业务打开长线增量空间》2022-12-29 8、《东山精密（002384）点评报告—并购北美本土厂商，积极配套T客户加速全球化产能布局》2023-02-01 9、《东山精密（002384）—消费电子基本盘稳健增长，新能源深度布局带来长线增量》2023-04-26 10、《东山精密（002384）—大力扩充高端消费电子及新能源产能，打造新利润增长极》2023-05-27 11、《东山精密（002384）—Q2业绩受光电显示拖累，关注核心客户新品未来导入进展》2023-08-31 12、《东山精密（002384）—Q3业绩短期受LED及新品项目延后拖累，Q4经营有望边际向好》2023-10-25 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、研究助理（谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
