【有色】高度关注M23非国家武装团体对刚果(金)锡矿供应的影响——锡行业系列报告之二(王招华/方驭涛)
（以下内容从光大证券《【有色】高度关注M23非国家武装团体对刚果(金)锡矿供应的影响——锡行业系列报告之二(王招华/方驭涛)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【有色】高度关注M23非国家武装团体对刚果（金）锡矿供应的影响——锡行业系列报告之二 报告摘要 事件： 近期M23扰乱了North Kivu地区的关键锡供应路线，锡矿供给紧张格局或加剧。自2022年年中以来，M23非国家武装团体控制了Edward湖和Kivu湖之间的地区，该地区是包括锡在内的矿产贸易要道。据ITA报道，M23封锁了从北面和西面进入Goma的两条主要道路，阻止向这个拥有两百万人口的省会城市运送货物。此外，据ITA报道，刚果（金）东部边境口岸因冲突而缩短了运营时间，这给从东非运往亚洲冶炼厂的精矿运输带来了进一步延误的风险。 点评： 2023年Bisie矿山占全球锡矿产量的4.5%，冲突升级以来刚果（金）的精矿出口量并未出现大幅下降 Alphamin公司的Bisie矿位于Goma以西约180公里处，2023年该矿产量占2023年全球锡矿产量的4.5%。自2024年初冲突升级以来，刚果（金）的精矿出口量并未出现大幅下降。 Bisie矿山未来锡矿产品运输路线可能出现延误，生产预计不会受到影响 ITA目前没有发现锡供应中断的情况，但持续不断的冲突对锡精矿贸易的关键供应地区和路线构成了威胁。随着矿产品运输路线为远离非国家武装团体控制区而进一步向北和向南调整，运输可能会出现延误，但Bisie矿山的生产预计不会受到影响。 锡价有望受益于24年半导体行业复苏 22年锡下游需求构成中半导体、光伏占比分别为40%、5%，过去几年锡价与全球半导体销售额相关性较强；根据23年11月WSTS预测，23-24年全球半导体销售收入同比-9%、+13%，有助于推动锡价上行；预计24年传统需求如锡化工、马口铁、铅酸电池需求保持稳定。我们预计全球精锡需求量23-25年同比增速为-2.0%、+4.9%、+3.7%。 缅甸复产时间未定，锡矿供给紧张持续 锡全球静态储采比为15年，在全球主要金属中（含锑）最低。缅甸佤邦自2023年8月开始停止锡矿开采，2022年佤邦锡矿产量占全球的10%， 2024年4月7日，佤邦发布通知除曼相矿区外的其它矿区可以申请复工复产，曼相矿区是佤邦的锡矿主产区，复产时间仍然不确定，加剧了全球锡矿供给紧张的格局。 风险提示：锡供给超预期风险，锡需求不及预期风险，M23非国家武装团体对锡矿产品运输的威胁。 发布日期：2024-04-18 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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