专题报告 | 偶然与必然:黄金牛市驱动探析——“黄金时代”贵金属系列报告(一)
（以下内容从国泰期货《专题报告 | 偶然与必然:黄金牛市驱动探析——“黄金时代”贵金属系列报告(一)》研报附件原文摘录）
报告导读 在过去的一个多月中，黄金时常出现无明显新闻事件或者经济数据触发下的超常涨势——本轮上涨若以3月1日为关键行情开启节点，至4月12日COMEX黄金已经涨幅超过16%，从2050美元/盎司飙涨至2400美元/盎司上方，短短30个交易日黄金拉升近400美元。 然而不难发现，这样的牛市行情却和以往的上涨逻辑截然不同，当下的宏观环境也与彼时有天壤之别，那么当下黄金到底是依据什么逻辑持续走出历史级别的行情？本篇报告作为“黄金时代”系列报告的开篇，将着重分析黄金的上涨驱动与以往的区别，试图以多维度观察此轮走势的动因。 首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。 其次，我们认为，黄金或逐渐计价长线的大国之间隐形的、但更加长远剧烈的多极化博弈格局，而导致的结果不仅仅有传统战争下“乱世买黄金”的避险驱动，更多地则是在对冲美元信用下滑的长期趋势。美元信用货币地位的下降体现在两个方面，内因外因同步演绎：内因是美国自身债务不可存续引发担忧，外因是全球贸易格局演变和地缘政治冲突削弱美元在全球货币系统中硬通货的地位。 再次，当黄金技术突破后，“百年未有之大变局”式的长线叙事，以及并不存在类似传统大宗商品成本利润对价格重心的牵制，令黄金上涨的空间或拥有较大的想象力，再配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货作为核心工具，配置资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。 以上驱动逻辑是否能持续？我们将在系列二中进一步讨论对黄金未来的研判，讨论未来可能面临怎样的逻辑转折以及下跌风险，以及短期和长期黄金的波动节奏。 国泰君安期货 研究所所长助理 首席分析师 王蓉 Z0002529 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《偶然与必然：黄金牛市驱动探析——“黄金时代”贵金属系列报告（一）》，发布时间：2024年4月18日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：王蓉 联系人：刘雨萱 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
报告导读 在过去的一个多月中，黄金时常出现无明显新闻事件或者经济数据触发下的超常涨势——本轮上涨若以3月1日为关键行情开启节点，至4月12日COMEX黄金已经涨幅超过16%，从2050美元/盎司飙涨至2400美元/盎司上方，短短30个交易日黄金拉升近400美元。 然而不难发现，这样的牛市行情却和以往的上涨逻辑截然不同，当下的宏观环境也与彼时有天壤之别，那么当下黄金到底是依据什么逻辑持续走出历史级别的行情？本篇报告作为“黄金时代”系列报告的开篇，将着重分析黄金的上涨驱动与以往的区别，试图以多维度观察此轮走势的动因。 首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。 其次，我们认为，黄金或逐渐计价长线的大国之间隐形的、但更加长远剧烈的多极化博弈格局，而导致的结果不仅仅有传统战争下“乱世买黄金”的避险驱动，更多地则是在对冲美元信用下滑的长期趋势。美元信用货币地位的下降体现在两个方面，内因外因同步演绎：内因是美国自身债务不可存续引发担忧，外因是全球贸易格局演变和地缘政治冲突削弱美元在全球货币系统中硬通货的地位。 再次，当黄金技术突破后，“百年未有之大变局”式的长线叙事，以及并不存在类似传统大宗商品成本利润对价格重心的牵制，令黄金上涨的空间或拥有较大的想象力，再配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货作为核心工具，配置资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。 以上驱动逻辑是否能持续？我们将在系列二中进一步讨论对黄金未来的研判，讨论未来可能面临怎样的逻辑转折以及下跌风险，以及短期和长期黄金的波动节奏。 国泰君安期货 研究所所长助理 首席分析师 王蓉 Z0002529 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《偶然与必然：黄金牛市驱动探析——“黄金时代”贵金属系列报告（一）》，发布时间：2024年4月18日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：王蓉 联系人：刘雨萱 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
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