华泰 | 机械:缝纫机出口有望迎上行周期

（以下内容从华泰证券《华泰 | 机械:缝纫机出口有望迎上行周期》研报附件原文摘录）
　　核心观点 24Q1越南纺织品出口转正，海外服装代工景气度有所改善 据越南统计局，越南24年1~3月纺织品出口同比分别为+16%、-9%、-2%， 24Q1整体同比+2%，过去6个季度即22Q4以来同比增速首度转正。据世界贸易组织统计，2018年越南为全球第四大成衣出口国，出口量占到全球总出口量的约6%，主要服务欧美等发达国家消费，一定程度上代表孟加拉、印尼、柬埔寨等出口导向型成衣制造国的景气度情况。 国内3月服装出口数据藏锋敛颖，需求修复或正当途 4月12日，海关总署发布国内3月出口数据，其中服装及衣着附件3月出口104亿美元，同比-23%，1~2月出口额累计234亿美元，同比+8%。 我们认为服装出口同比增速变差主要系春节后延及23年3月的集中交付导致基数前低后高，如若以21年作为基数，则24年1~2月同比-3%，3月同比+13%，3月整体增长向好。若是以22年作为基数，则24年1~2月同比-8%，3月同比+2%，结论类似。 上游方面，涤纶长丝江浙织机4月近两周的平均开工率为72%，同比提升18pct，环比提升2.5pct，2020年以来除景气度较高的2021年，各年4月开工率均呈现环比下滑，24年出现淡季不淡的态势，同时涤纶长丝江浙织机整体库存天数也维持30天的高位，背后的原因或在于下游服装需求的边际向好刺激了上游涤纶长丝的主动补库。 国内工业缝纫机出口已下行20个月，未来受益全球服装需求的好转 据中国缝制机械协会，24年1~2月我国工业缝纫机累计出口额达2.19亿美元，同比+7%，考虑到基数影响，我们预计24Q1整体出口额或呈现个位数负增长，仍处于历年低位。继22年8月工业缝纫机月度出口额达到1.82亿美元的高点后，缝纫机出口持续震荡下行，到24年4月累计下行时间已达到20个月，为一轮完整基钦周期的一半。历史上缝纫机出口增速与服装出口存在较强相关性，未来有望受益全球服装消费的改善。 关注周期价值、受益全球服装需求修复的缝纫机龙头 具体公司推荐，请见研报原文。 风险提示：1）全球服装需求复苏进度不及预期；2）海外汇率波动风险；3）相关公司新品推广进度不及预期； 相关研报 研报：《缝纫机需求或改善，关注周期成长龙头》2024年4月17日 倪正洋 分析师 S0570522100004 | BTM566 杨任重 分析师 S0570522110003 | BUM664 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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